藍籌股與中國證券市場(chǎng)的發(fā)展研究

提要: 　　從全球證券市場(chǎng)看，藍籌股是成熟市場(chǎng)的標志之一。藍籌股在國外證券市場(chǎng)上已經(jīng)不僅僅是市場(chǎng)炒作的概念，同時(shí)更是推動(dòng)市場(chǎng)的根本所在�？疾斐墒旃善笔袌�(chǎng)上典型藍籌股的形成過(guò)程，我們進(jìn)一步發(fā)現，一家公司必須隨著(zhù)市場(chǎng)的變化不斷推出新的產(chǎn)品，有領(lǐng)先的技術(shù)，當公司發(fā)展到一定階段時(shí)公司通過(guò)收購和兼并迅速擴大規模，牢固占領(lǐng)市場(chǎng)才能成長(cháng)為一只藍籌股�！　∮捎谒{籌股在股市上表現獨特，國外市場(chǎng)上投資基金將大量的投資目標鎖定在藍籌股上。藍籌股出色的市場(chǎng)表現，贏(yíng)得投資者的青睞，也帶動(dòng)了相關(guān)創(chuàng )新品種產(chǎn)生和發(fā)展，藍籌股基金、股指期貨、指數基金、儲蓄投資基金、養老基金和保險基金等金融創(chuàng )新產(chǎn)品不斷推出，它們多數投資于藍籌股或基于藍籌股的衍生產(chǎn)品如藍籌股指數，以其投資風(fēng)險相對較小，市場(chǎng)形象好，吸引了大量投資者。但是，在我們這樣一個(gè)只有短短十年的證券市場(chǎng)上，投資者對藍籌股的認識還相當有限，甚至市場(chǎng)還缺乏真正意義上的藍籌股�！　≡诒局�，將集中探討在我們這樣一個(gè)不太成熟的股票市場(chǎng)上，有沒(méi)有藍籌股存在？能否構建一套合理的定量指標體系來(lái)篩選市場(chǎng)的藍籌股？對所篩選出的藍籌股能否通過(guò)市場(chǎng)實(shí)證檢驗來(lái)判斷其波動(dòng)性、收益性的狀況？如果中國市場(chǎng)的藍籌股缺乏或過(guò)少，我們又怎樣來(lái)培育之？以及如何開(kāi)發(fā)中國市場(chǎng)的藍籌股指數類(lèi)產(chǎn)品，包括中國藍籌股指數、藍籌股指數基金以及其他的藍籌股指數衍生產(chǎn)品等？開(kāi)展對這些的研究探討，對于改善我國證券市場(chǎng)結構、培育正確的投資理念和投資行為以及提高證券市場(chǎng)效率具有十分重要的意義�！　”緢蟾嬷攸c(diǎn)研究以下內容：　　一、篩選藍籌股的基本、步驟。我們采用逐步淘汰法來(lái)篩選藍籌股。首先，根據上市日期，選出符合條件的股票（為保證有足夠的觀(guān)察時(shí)間，本研究確定 1997年12月31日以前已經(jīng)在上海和深圳兩個(gè)交易所發(fā)行A股和B股并掛牌交易的上市公司股票作為備選對象，研究結束期為1999年12月31日，即至少有24個(gè)月的上市交易記錄）。然后，根據不同的指標條件，逐步選出符合條件的股票。最后，選出符合所有條件的股票，將所有符合條件的股票作為樣本藍籌股。并通過(guò)放松各指標和約束條件，選出不同標準的樣本藍籌股，進(jìn)行綜合比較�！　《�、中國藍籌股的篩選指標體系構建。在綜合考慮既有藍籌股基本概念和研究成果的基礎上，首先我們提出了一套反映藍籌股特征的指標體系，包括：總股本、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)利潤比重、凈利潤增長(cháng)率。其次，確定藍籌股的具體選擇標準：以1997-1999年整個(gè)市場(chǎng)均值的三年移動(dòng)平均值為基準，即總股本2.8億股，每股收益0.24元，凈資產(chǎn)收益率9.14%，主營(yíng)利潤比重354.14%，凈利潤增長(cháng)率9.82%，并根據證券市場(chǎng)的實(shí)際狀況有條件地放松和約束部分指標，作為選擇藍籌股的依據。最后，我們確定三種不同標準來(lái)分別選取不同的樣本藍籌股，以便進(jìn)行比較分析。其中，樣本藍籌股的標準I為：僅以1999年度值為參照，總股本5.6億股；每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率10%；主營(yíng)利潤比70%；凈利潤增長(cháng)率10%.根據我們設定的條件，只有8只股票完全符合標準，由此組成樣本藍籌股I.樣本藍籌股標準II為：以1997-1999年各上市公司三年均值為參照，按照每股收益高于市場(chǎng)25%，即0.30元；凈資產(chǎn)收益率維持配股條件，即≧10%；主營(yíng)利潤比重70%；凈利潤增長(cháng)率超過(guò)市場(chǎng)平均水平的50%，即14%；總股本超過(guò)市場(chǎng)平均的 100%，即5.6億股。備選股票以上藍籌股指標的三年均值，利用EXCEL軟件的數據排序功能，采取逐步篩選的辦法，選出符合所有條件的股票10 只，組成樣本藍籌股II.樣本藍籌股標準III為：仍以1997-1999年各上市公司的三年均值為選擇依據，但按照每股收益0.36元；凈資產(chǎn)收益率 10%；主營(yíng)利潤比重70%；凈利潤增長(cháng)率略為超過(guò)市場(chǎng)平均水平，即10%；總股本略微超市場(chǎng)均值的50%，即4億股的標準。采取與樣本藍籌股II同樣的篩選方法，選出符合所有條件的股票21只，組成樣本藍籌股III.　　三、樣本藍籌股的實(shí)證分析。樣本藍籌股的實(shí)證分析主要包括對各樣本藍籌股與整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性及風(fēng)險性的市場(chǎng)檢驗。我們以所篩選出的藍籌股為樣本，構造藍籌股基本數據的時(shí)間序列，并通過(guò)定量分析手段探討藍籌股與我國股市之間的關(guān)系。實(shí)證結果表明，1998年整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性平均為0.075，而三種標準的樣本藍籌股平均流動(dòng)性分別為0.082（標準I）、0.057（標準II）、0.072（標準III），即：BL1

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