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市場(chǎng)化過(guò)程中的立憲選擇與功能差異-中國證券市場(chǎng)的政治經(jīng)濟學(xué)
進(jìn)行市場(chǎng)化改革的國家，其改革目標總是為了發(fā)揮市場(chǎng)功能來(lái)推動(dòng)其整個(gè) 社會(huì ) 經(jīng)濟 的轉變。但市場(chǎng)功能并不會(huì )簡(jiǎn)單地由于市場(chǎng)化改革而得到確立和貫徹，市場(chǎng)功能將隨改革的具體實(shí)施而體現并起作用，且市場(chǎng)功能的具體體現和作用的發(fā)揮要受到所實(shí)施改革的規定。Merton在《 金融 中介功能觀(guān)》中認為，功能是穩定的，機構結構會(huì )隨時(shí)間和國家的不同而變化。這一觀(guān)點(diǎn)實(shí)際上典型地體現了西方學(xué)者視自身制度安排為一般制度安排的傾向。 中國 在市場(chǎng)化改革過(guò)程中，當各種參照市場(chǎng)化模式的規范化努力一次又一次被打了折扣之后，我們不禁要提出這樣的 問(wèn)題 ，即中國金融制度的改革，應該不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的向市場(chǎng)化模式轉軌的過(guò)程，它更大程度上是一個(gè)基于自身的制度背景而發(fā)生的自我改造過(guò)程。因此，中國的市場(chǎng)化改革實(shí)際上表明，市場(chǎng)的功能并不是一成不變的，市場(chǎng)功能會(huì )隨所進(jìn)行的市場(chǎng)化改革的不同而發(fā)生變化。西方國家市場(chǎng)制度的建立與演進(jìn)，本身是在市場(chǎng)化的過(guò)程中進(jìn)行的，市場(chǎng)本身推進(jìn)著(zhù)市場(chǎng)制度的調整與演進(jìn)，也就是說(shuō)，其市場(chǎng)制度所依據的立憲層面的規則，就是市場(chǎng)本身。而非市場(chǎng)國家的市場(chǎng)化過(guò)程，不可避免地存在著(zhù)一個(gè)其市場(chǎng)化改革依據什么規則來(lái)進(jìn)行的問(wèn)題，這就是市場(chǎng)化過(guò)程中的立憲選擇.既然存在著(zhù)對于進(jìn)行市場(chǎng)化改革所依據的規則的立憲選擇，那么，就有可能選擇一個(gè)不同于標準市場(chǎng)化國家的立憲規則來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)化改革。在市場(chǎng)化的改革過(guò)程中，改革過(guò)程所依據的規則這一立憲層次的選擇，規定著(zhù)改革所推行的市場(chǎng)的具體功能。非市場(chǎng)化國家在進(jìn)行市場(chǎng)化改革過(guò)程中，如果進(jìn)行改革所依據的規則不同于標準化市場(chǎng)制度的話(huà)，那么所實(shí)施的市場(chǎng)制度其功能會(huì )發(fā)生什么樣的變化呢？
市場(chǎng)作為一種制度安排其最為基本的特征在于，價(jià)格將發(fā)揮顯示機制與分配機制的作用，各方之間的利益沖突由此將在一個(gè)不確定的平臺上進(jìn)行，行為主體獨立地承受成本和收益。這些也構成了市場(chǎng)的基本功能。不過(guò)，市場(chǎng)的這些基本特征和基本功能，并不是絕對地獨立存在的，并不是說(shuō)一旦推進(jìn)市場(chǎng)制度，市場(chǎng)的這些基本功能就將完整地自行發(fā)揮出來(lái)。市場(chǎng)作為一種制度安排,并不是只有一種標準模式，而是可能被修正的。市場(chǎng)不是一個(gè) 自然 的概念，而是一個(gè)雖非人可設計但卻是人之行動(dòng)的產(chǎn)物的概念。市場(chǎng)當然是可以由人的行為而發(fā)生變化的，并不存在一個(gè)天然的、不以人的意志為轉移的市場(chǎng)。不能龐統地使用市場(chǎng)這一概念。要認識到市場(chǎng)是經(jīng)由我們的行為而形成的，因而，在不同的制度背景下所實(shí)施的市場(chǎng)化改革，總會(huì )給所推行的市場(chǎng)帶上特有的色彩。市場(chǎng)作為一種制度安排，本身是受到選擇市場(chǎng)的各行為主體之間的力量對比決定的，市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮，受到各行為主體力量格局的規定。更進(jìn)一步的，市場(chǎng)作為一種制度安排，其所依據的立憲規則，實(shí)際上規定著(zhù)市場(chǎng)作為一種制度安排最終可能發(fā)揮的具體功能。
本文以中國證券市場(chǎng)的建立與 發(fā)展 作為案例，來(lái)考察市場(chǎng)化改革過(guò)程中的立憲選擇是如何 影響 市場(chǎng)功能的具體實(shí)現與運行。中國證券市場(chǎng)是依據計劃規則而建立并運作的，因而，其功能的具體實(shí)施要受到這一立憲選擇的規定。本文從市場(chǎng)風(fēng)險的控制、市場(chǎng)中的產(chǎn)品、市場(chǎng)與機構這幾方面對中國證券市場(chǎng)功能的具體實(shí)施情形進(jìn)行具體的討論，闡述在立憲層面選擇不同于標準市場(chǎng)制度的情形下，市場(chǎng)功能所可能發(fā)生的差異。這里的追問(wèn)當然表明，如果當初在建設證券市場(chǎng)時(shí)，依據的是一個(gè)不同的立憲規則，那么，中國證券市場(chǎng)的建設與發(fā)展、中國證券市場(chǎng)的功能發(fā)揮，將會(huì )有不同的情形。但是，這樣的假設是沒(méi)有意義的，這一討論的目的只在于對中國證券市場(chǎng)能夠有一個(gè)更為深入和準確的考察，能夠對中國證券市場(chǎng)的演進(jìn)有一個(gè)更為前瞻性的理解。而且，非市場(chǎng)國家在市場(chǎng)化改革過(guò)程中就是應當依據自己國家的特點(diǎn)，進(jìn)行有自身特色的市場(chǎng)化制度建設，只有這樣，市場(chǎng)這一制度才可能不斷擴展，不斷豐富。市場(chǎng)制度只有在融合中才能擴展。
之所以以中國證券市場(chǎng)作為案例基礎，在于中國證券市場(chǎng)的建立，真正體現了市場(chǎng)化改革所要帶來(lái)的根本性影響。中國證券市場(chǎng)的建設與演進(jìn)，無(wú)疑是中國經(jīng)濟改革過(guò)程中具有關(guān)鍵意義的事件。在這之前的市場(chǎng)化改革，實(shí)際上沒(méi)有從根本上觸動(dòng)原有的資源配置。如果掌管經(jīng)濟乃至整個(gè)社會(huì )命脈的金融沒(méi)有實(shí)質(zhì)性市場(chǎng)化改革，那么，整個(gè)社會(huì )資源的分配，還將依然處于集中性的控制之下。也就是說(shuō)，在建立證券市場(chǎng)之前，中國市場(chǎng)化改革為市場(chǎng)這一制度安排所提供的空間，是有限定的，市場(chǎng)功能的具體實(shí)施，是受到規定的。這樣的規定是通過(guò)政府對于金融的控制而實(shí)現的。原先市場(chǎng)化改革中市場(chǎng)功能的受限定，很大程度上是通過(guò)國家對于金融領(lǐng)域的管制來(lái)貫徹的。因而，證券市場(chǎng)建立之前的市場(chǎng)，不足于作為考察立憲選擇對于市場(chǎng)功能影響的案例基礎。證券市場(chǎng)的建立，意味著(zhù)政府必須具備駕馭市場(chǎng)所實(shí)際發(fā)揮的具體功能的能力，才能保證市場(chǎng)所發(fā)揮的實(shí)際功能與立憲層面的選擇相適應。在建立證券市場(chǎng)之前，政府可以通過(guò)控制金融而控制市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮，而隨著(zhù)證券市場(chǎng)的建立，政府則必須直接地介入市場(chǎng)，才能夠規定市場(chǎng)功能的具體發(fā)揮。所以，中國證券市場(chǎng)無(wú)疑提供了考察立憲層面選擇影響市場(chǎng)功能差異的案例基礎。也只有立足于這樣的背景和 分析 框架，才能夠解釋中國證券市場(chǎng)建設與發(fā)展過(guò)程中所發(fā)生的事件（從人民日報評論員文章到最近的基金黑幕）。
一．建立中國證券市場(chǎng)的立憲依據
證券市場(chǎng)是資金的供給者與資金的需求者直接溝通的場(chǎng)所，在這里，投資者直接地感受并承擔其資金所可能受到的損失，也擁有得到高回報的機會(huì )。因此，證券市場(chǎng)作為一種相對于間接融資的資金融通方式，其獨特性在于，投資者在這里直接地參與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟中的投資形成決策。正因為如此，所以證券市場(chǎng)從而證券業(yè)的發(fā)展，取決于兩個(gè)因素，一是經(jīng)濟活動(dòng)中行為主體獨立性的確立及資金集約化程度的提高；二是投資者的自組織的空間。這兩個(gè)因素構成了對于證券市場(chǎng)的需求與供給。
金融產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展是與經(jīng)濟的貨幣化及參與投資決策主體的變化相關(guān)的。證券業(yè)因投資者直接參與投資決策的需要而形成并發(fā)展。在經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)程中，直接融資比重的增大，表面上看是由融資的需要導致的，實(shí)質(zhì)上是由經(jīng)濟主體自主運用資金的需要而造成的。隨著(zhù)經(jīng)濟主體收入的增長(cháng)，從而其可運用的資金規模的增大，其自主運用資金的意識隨之增強。也就是說(shuō)，隨著(zhù)經(jīng)濟主體可運用資金的增加，經(jīng)濟主體參與投資決策的要求提高了，這導致了直接融資比重的上升。每一行為主體都有成為一個(gè)融資中心的愿望。經(jīng)濟活動(dòng)中行為主體的多樣化、社會(huì )成員與階層的復雜化、動(dòng)機的多樣化，使得不確定性因素大大增加，處理風(fēng)險的手段與方式也必須多種多樣，金融產(chǎn)品的豐富與不斷創(chuàng )新無(wú)疑需要直接融資的發(fā)展。
我國自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟活動(dòng)中的行為主體類(lèi)型已不再僅僅是國有與集體兩種，而是演變?yōu)槎喾N行為主體。即使在國有經(jīng)濟內部，也形成了各地區、各部門(mén)自身的利益，在部門(mén)、地區利益的驅動(dòng)下，多種類(lèi)型的金融機構逐步產(chǎn)生與發(fā)展，在國有商業(yè)銀行之外出現了多種金融機構，如，信托投資公司、財務(wù)公司、新型商業(yè)銀行、由城市信用合作社、城市合作銀行演變而來(lái)的城市商業(yè)銀行、外國獨資與中外合資的商業(yè)銀行與保險公司、 農村 信用社的恢復。這些金融機構的產(chǎn)生與發(fā)展，表明了多種經(jīng)濟主體自主運用資金的愿望。與此同時(shí)，國家不再承擔個(gè)人的退休、醫療、就業(yè)等方面的保障，個(gè)人不再是僅僅為了未來(lái)的消費而儲蓄，而是要考慮如何投資以使自己的儲蓄保值增值以保障未來(lái)的生活。這些，構成了中國資本市場(chǎng)形成與發(fā)展的基礎。
但是，中國對于國有商業(yè)銀行之外的金融組織的建立與發(fā)展，一直采取謹慎并有所限制的政策，信托投資公司自產(chǎn)生以來(lái)，就與清理整頓聯(lián)系在一起；城市信用合作社在獲得一段時(shí)間的發(fā)展之后，很快就被改組為城市合作銀行；個(gè)人的退休保障基金與醫療、就業(yè)等保障基金在很長(cháng)時(shí)間里沒(méi)有建立起真正商業(yè)化運作的制度。這些，決定了中國的資本一直被嚴密地置于國家的控制之下，在這之外的資本沒(méi)有形成真正的組織化，而是以分散化的形式存在著(zhù)，非國有性質(zhì) 企業(yè) 及個(gè)人在形成與創(chuàng )建金融機構與創(chuàng )新金融產(chǎn)品上幾乎沒(méi)有空間。因此，盡管家戶(hù)與非國有企業(yè)的資金擁有量在增長(cháng)，但如果他們自主運用資金受到抑制，那么間接融資的中介作用將一直占據主導地位。家戶(hù)與非國有企業(yè)資本盡管有自主運用自主尋求出路的要求，但并不能對既有的國有商業(yè)銀行占統治地位的投資決策程序構成很大的壓力，僅這一點(diǎn)不足于說(shuō)明中國資本市場(chǎng)的形成。
因此，中國發(fā)展資本市場(chǎng)的最大動(dòng)機在于，利用市場(chǎng)屬性所決定的市場(chǎng)參與者自主承擔收益與風(fēng)險的基本原則，把原來(lái)國有商業(yè)銀行因承擔政策性功能而隱含的國家風(fēng)險，轉化為市場(chǎng)風(fēng)險。同時(shí)，通過(guò)對市場(chǎng)屬性的修正，使資本市場(chǎng)并不能從實(shí)質(zhì)上改變原來(lái)的投資決策程序。資本市場(chǎng)本應是各類(lèi)經(jīng)濟主體自主運用資金的場(chǎng)所，在這里，每一主體都既是資金的需求方，又是資金的供給方�？墒�，中國證券市場(chǎng)的參與者并不是這樣完整的資金運用主體。我國把證券市場(chǎng)中的參與者一分為二，一是資金的需求方，即國有企業(yè)，二是資金的供給方，包括非國有性質(zhì)的各類(lèi)企業(yè)與個(gè)人投資者。這一方面排斥了國有企業(yè)在證券市場(chǎng)上自主運用資金的其他可能性，必然影響其投資的效益；另一方面又剝奪了大多數非國有性質(zhì)企業(yè)在證券市場(chǎng)運用資金的權力。
因而可以說(shuō)，中國證券市場(chǎng)的建設，雖然不可避免是各方行為主體共同驅動(dòng)導致的，但卻是在中央政府的主導和支配下進(jìn)行的。在中國的市場(chǎng)化改革過(guò)程中，市場(chǎng)本身是被中央政府作為一種資源來(lái)運用的，這樣一種市場(chǎng)化改革過(guò)程本身就代表著(zhù)市場(chǎng)化改革所依據的立憲規則，即是在計劃規則下進(jìn)行市場(chǎng)化的改革。證券市場(chǎng)為國有企業(yè)改革服務(wù)這一明確提法突出表明了中國市場(chǎng)化改革所依據的立憲規則，即計劃規則。市場(chǎng)這一制度安排具體功能的發(fā)揮，必然受到這一立憲規則的規定。
中國股票市場(chǎng)中的上市公司候選對象大多數系國有企業(yè)，由條快政府部門(mén)控制，股票債券等證券資源的配置仍然采用計劃分配和審批模式：企業(yè)申報、政府或主管部門(mén)推薦、證監會(huì )等監管部門(mén)審查和批準發(fā)行額度，證券公司、 會(huì )計 事務(wù)所等中介服務(wù)機構也主要是國有性質(zhì)。這是一個(gè)依靠計劃經(jīng)濟資源配置系統推進(jìn)金融系統市場(chǎng)化的過(guò)程。
中國把資本市場(chǎng)定位為為國有企業(yè)的改革服務(wù)，這里的核心在于要把國有企業(yè)在銀行的債務(wù)，轉換為上市公司的股本金，而且這一股本金要由非國有性質(zhì)的企業(yè)與個(gè)人投資者來(lái)提供。這一投資秩序規定了中國證券市場(chǎng)運行的基本原則，即，通過(guò)行政性的干預使國有企業(yè)成為上市公司，限制企業(yè)債券的發(fā)行；保證上市公司股票的順利發(fā)行，嚴禁國有企業(yè)的資金進(jìn)入股市，這需要對發(fā)行價(jià)格進(jìn)行行政安排，在證券市場(chǎng)的功能變?yōu)閱我坏那闆r下，以證券交易營(yíng)業(yè)部的模式維持證券的簡(jiǎn)單交易是合適的。這些，構成了中國證券市場(chǎng)一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)的基本特征。
共2頁(yè): 1 [2] 下一頁(yè) 論文出處(作者):佚名
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