期權在公司財務(wù)金融中的運作方式
公司在籌集資金的時(shí)候，可以選擇發(fā)行可轉換債券，也可以發(fā)行附新股認購權公司債券。以下是小編為大家推薦的相關(guān)MBA論文范文，希望能幫到大家，更多精彩內容可瀏覽(www.oh100.com/bylw)。
摘要：本文主要介紹公司財務(wù)金融與期權的含義，研究期權在公司財務(wù)金融融資決策、投資決策中的具體運作方式。
關(guān)鍵詞：運作方式;公司財務(wù)金融;期權
隨著(zhù)社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們逐漸加大了對金融市場(chǎng)中期權問(wèn)題的關(guān)注度，公司運用期權可以達到提高公司利潤率、減少投資風(fēng)險、降低融資成本的經(jīng)營(yíng)目標，從而促進(jìn)公司在激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟中健康高效運行。由此可見(jiàn)，期權在公司財務(wù)金融中的運用具有重大意義。
一、公司財務(wù)金融與期權的含義
1.公司財務(wù)金融。公司財務(wù)金融包含公司融資決策和投資決策兩方面含義，公司投資決策是指如何使用公司籌集的資金，公司融資決策是指如何籌集資金。通常情況下，投資決策注重的是資金收益，融資決策中注重的是資金成本。如果出現投資收益高于融資成本的情況，則表示公司將會(huì )盈利;若投資收益低于融資成本，則表明公司將出現虧損。由此可以看出，公司的融資決策與投資決策之間聯(lián)系緊密，具有相互作用、相互依存的關(guān)系，而公司想要獲取較多的投資收益，就要考慮選擇借助一定的金融工具，制定正確的融資、投資決策。
2.期權。期權是一種衍生性金融工具，是在期貨基礎上形成和發(fā)展起來(lái)的，又被稱(chēng)為選擇權。期權是買(mǎi)賣(mài)雙方在未來(lái)時(shí)點(diǎn)選擇是否進(jìn)行交易的權利，具體來(lái)說(shuō)就是買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)簽訂協(xié)議，對特定的產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格談判，協(xié)商一致并交付定金(或保證金)之后，約定在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)按照事先約定的條件、價(jià)格進(jìn)行交易的一種權利。約定時(shí)點(diǎn)到達時(shí)，期權持有者可以在約定時(shí)間內選擇買(mǎi)或不買(mǎi)、賣(mài)或不賣(mài)，他們可以實(shí)施該權利，也可以放棄該權利。另外，使用期權這一工具進(jìn)行的交易往往損失的是定金，不用交付毀約金。
二、期權在公司財務(wù)金融中的實(shí)際運作方式
(一)運用在公司融資決策中
1.新公司的融資
籌資這一環(huán)節貫穿公司的設立、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的全過(guò)程，對于處于創(chuàng )業(yè)階段的新公司而言，資金短缺現象較為普遍，通常需要向風(fēng)險資本家等社會(huì )投資機構進(jìn)行融資，籌集相應的運營(yíng)和發(fā)展資金。但從風(fēng)險資本家的角度來(lái)看，向新公司投資就意味著(zhù)對公司的未來(lái)發(fā)展可能性進(jìn)行投資，而風(fēng)險投資家有句名言“如果你對了，將贏(yíng)得800萬(wàn)，若是錯了，你就輸了80萬(wàn)”。因此，風(fēng)險資本家會(huì )盡可能降低損失，限制投資風(fēng)險，在支付資金時(shí)也很少一次性全部付清，而是對目標公司設定階段發(fā)展目標，并根據目標公司完成設定階段目標的情況來(lái)選擇是繼續投資，亦或是停止投資，甚至要求目標公司發(fā)起人回購前期投資并全部退出。由此，風(fēng)險資本家利用這種操作方式獲得繼續投資或者放棄該項目的選擇權，即期權。從新公司創(chuàng )業(yè)者的角度來(lái)看，在這種融資模式下，會(huì )獲得完成各階段目標的更大動(dòng)力，從而獲得公司發(fā)展資金，另一方面還可以使用較少的公司股權(或股份)作為換取發(fā)展資金的代價(jià)，防止在融資過(guò)程中丟失公司的控制權，使公司創(chuàng )業(yè)者獲得更高的籌資期權。
2.發(fā)行債券方式
公司在籌集資金的時(shí)候，可以選擇發(fā)行可轉換債券，也可以發(fā)行附新股認購權公司債券。這兩種債權種類(lèi)，均具有一定期權性質(zhì)�？赊D換債券是指在規定的時(shí)期內，根據發(fā)行合同的要求可以轉換為債券發(fā)行公司股票的一種債券，本質(zhì)上講，其是在發(fā)行公司債券的基礎上，附加了一份期權，即允許購買(mǎi)人在規定的時(shí)間范圍內將其購買(mǎi)的債券轉換成指定公司股票的權利�？赊D換債券在沒(méi)有兌換成股票的時(shí)候，按照合同約定相應生息，當股價(jià)上漲，債券持有者就可以選擇兌換成股票，從而獲得利益;若不能在其中獲得利益，則可以選擇不兌換，繼續收獲利息，從而避免股市為債券持有者帶來(lái)?yè)p失。因此，可轉換債券同時(shí)具有期權、股票、債券的特點(diǎn)。從發(fā)行公司的角度來(lái)說(shuō)，可以使用可轉換債券進(jìn)行融資，因為這種融資方式來(lái)源比較寬廣;由于其含有期權的成分，在交易時(shí)會(huì )將部分利率扣除，于是與普通債券相比，可轉換債券的籌資成本較低;發(fā)行后可兌換的股票債券的價(jià)格要低于兌換時(shí)債券的價(jià)格，為公司融資提供了良好條件，若始終沒(méi)有兌換成股票，那么公司將以較低的利率籌得資金，同時(shí)為股東帶來(lái)利益。附新股認購權公司債券是一種股票期權與普通債券的相結合的產(chǎn)品，等同于期權市場(chǎng)的股票買(mǎi)權，它的持有人只有取得這種債券，才能同時(shí)享有根據合同規定的期限、條件、價(jià)格等對公司新增發(fā)行股票進(jìn)行認購的權利。但附新股認購權公司債券與可轉換債券并不相同，附新股認購券公司債券的持有者同時(shí)擁有潛在股東、債權人的身份，而可轉換債券只有股東、債權人兩種身份中的一種身份。附新股認購券公司債券的利息與市場(chǎng)上同類(lèi)的債券利息收入相比，利息收入比較低，有利于降低發(fā)行公司的融資成本，還有利于發(fā)行公司在籌得發(fā)展資金的同時(shí)擁有潛在資本，從而使籌資成本大大降低。
3.認股權證方式
認股權證是公司授予權證持有人一項權利，即在約定的到期日前以約定的行權價(jià)格購買(mǎi)公司發(fā)行的新股。認股權證也是公司籌集資金的一種有效方式，公司在使用認股權證方式進(jìn)行資金籌集的過(guò)程中，可以采取銷(xiāo)售給現有的公司股東、通過(guò)中介機構發(fā)行、采用私下募集等方式面向較大的投資者、直接公開(kāi)發(fā)行等方法。雖然發(fā)行股權的方式不同，但其目的是一致的，就是以最高的售價(jià)售出全部新的發(fā)行證券。其中采用認股權證方式，能夠賦予投資者一定的權利，即在一定時(shí)期內利用約定好的價(jià)格，從發(fā)行者手中直接購買(mǎi)相應數量的證券。認股權證和買(mǎi)入期權比較類(lèi)似，股票現行價(jià)格往往高于約定價(jià)格，為公司實(shí)現認股證提供較大的可能性。但有時(shí)候也會(huì )出現約定價(jià)格高于現行股價(jià)的情況，造成股東實(shí)現認股權成為不經(jīng)濟的行為。為有效避免這種現象發(fā)生，保證公司能夠按照既定的計劃銷(xiāo)售公司的股份，可以采用與投資銀行簽訂備用協(xié)議的方式，在公司銷(xiāo)售股票之后存在沒(méi)有售出的股票時(shí)，投資銀行則以商議過(guò)的價(jià)格全部買(mǎi)進(jìn)，公司只需支付部分承擔風(fēng)險費用給相應的投資銀行。這種方式類(lèi)似于賣(mài)出期權。
(二)運用在公司投資決策中
公司在融資后需要將這些籌得的資金投入到項目中，期望在未來(lái)的某個(gè)時(shí)期內獲得相應程度的收益。這時(shí)對項目進(jìn)行評估就顯得尤為重要。如果公司對期權性質(zhì)和股價(jià)的運用能夠做到有效了解，就會(huì )為公司的項目評估帶來(lái)好處。如定金合同方式，通過(guò)支付較少的保證金的方式，使公司在合同規定的期限內擁有選擇項目的自由權利，當投資項目在規定期限內達到理想效果時(shí)，該合同就開(kāi)始正式執行，從而為公司帶來(lái)經(jīng)濟利潤;若沒(méi)有達到理想的收益效果，公司可以放棄對合同的執行，只損失部分定金，從而降低投資項目的風(fēng)險。這時(shí)定金合同就被視為買(mǎi)入期權。通過(guò)定金合同進(jìn)行評估，確定評估的價(jià)值以合同期限內公司在該項目中獲得的收益為準，利用這種方式可以增加評估結果的準確性，從而對公司進(jìn)行準確估值。公司在發(fā)展過(guò)程中可能會(huì )通過(guò)占取更大的市場(chǎng)份額、擴大現有生產(chǎn)力等方式獲得更多經(jīng)濟效益，或者改造技術(shù)增加產(chǎn)品盈利，或者研制開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品等，公司進(jìn)行這些改革都可以看成是公司在使用增長(cháng)期權的方式為公司做出正確的決策提供參考，從而促進(jìn)公司經(jīng)濟效益的增長(cháng)。實(shí)踐中，有部分利用債務(wù)融資的方式促進(jìn)股份收益增加的公司，由于這種公司的組織形式為有限責任，于是公司的股東可以享有一定價(jià)值的期權。而股東在得到相應的期權后就會(huì )出現利用期權來(lái)逃避債務(wù)的問(wèn)題。如某個(gè)公司向外籌借700萬(wàn)資金，規定兩年時(shí)間內償還，但是還款日期到來(lái)時(shí)，公司的股東就會(huì )根據實(shí)際情況做出相應決策，若公司的資產(chǎn)價(jià)值超出700萬(wàn)元，則按期歸還籌借資金，但保留其中的差額;若是沒(méi)有700萬(wàn)元，則在歸還時(shí)交出公司以及資產(chǎn)，從公司負債中安全脫身。由此一來(lái)，就會(huì )出現債權人與股東之間發(fā)生不同行為的現象，只有深入了解期權，并運用期權，才能作出正確的管理決策。
三、結語(yǔ)
通過(guò)對期權在公司財務(wù)金融中的運作方式的研究，可以了解到期權對公司的運營(yíng)具有重要意義，熟練運用期權，可以使企業(yè)在頻繁變化的市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中獲得較大的投資收益，同時(shí)為公司在市場(chǎng)經(jīng)濟中尋求有效規避風(fēng)險的對策。將期權運用到公司融資決策、投資決策中去，已經(jīng)成為目前企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，為適應社會(huì )的發(fā)展需求，公司應當予以高度重視。
作者:高銀霞 單位:中國人民大學(xué)
參考文獻：
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[2]王德強.論期權在公司財務(wù)金融中的運作方式[J].科技信息,2010(12):214-215.
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