租賃資產(chǎn)證券化的障礙及風(fēng)險管理
市場(chǎng)風(fēng)險的管理一方面可以需要加強市場(chǎng)的研判能力，通過(guò)外部評級或機構自身的判斷對市場(chǎng)形成一定的預期，一邊及時(shí)調整管理策略與方式，不斷適應市場(chǎng)的變換，選擇合適的風(fēng)險策略對潛在的風(fēng)險進(jìn)行有效管理。以下是小編為大家整理的租賃資產(chǎn)證券化的障礙及風(fēng)險管理，希望能幫到大家，更多內容請瀏覽(www.oh100.com/bylw)。
摘要:租賃資產(chǎn)不能忽視風(fēng)險進(jìn)行任意地證券化，完善的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)離不開(kāi)法律制度的規范與疏導。租賃資產(chǎn)證券化需要對基礎資產(chǎn)進(jìn)行信用評級與定價(jià)，如果無(wú)法取得較高的評級且發(fā)生了不合理的定價(jià)，很難得到市場(chǎng)的認可。尤其是針對租賃資產(chǎn)而言，在復雜的證券化交易背景之后，我國針對租賃資產(chǎn)證券化的法律配套措施仍不完善，相關(guān)交易主體存在缺乏透明度、信息不對稱(chēng)等信用風(fēng)險，如果不能形成標準化的管理流程與信用等級評價(jià)機制，很難得到市場(chǎng)的一致認同。
關(guān)鍵詞:融資租賃;資產(chǎn)證券化;風(fēng)險
一、法律障礙
租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)起人并不是任何一家租賃資產(chǎn)的出租人。作為在金融市場(chǎng)發(fā)行標準化產(chǎn)品的發(fā)起機構，需要具備較高的準入標準。參照中國證監會(huì )對于企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求，我們可以將租賃資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求梳理如下:首先，發(fā)起人必須具有良好的社會(huì )信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，最近3年內沒(méi)有重大違法、違規行為。其次，發(fā)起人需要具有良好的公司治理、風(fēng)險管理體系和內部控制。第三，發(fā)起人對開(kāi)辦的融資租賃業(yè)務(wù)具有合理的目標定位和明確的戰略規劃，并且符合其總體經(jīng)營(yíng)目標和發(fā)展戰略。第四，發(fā)起人具有管理租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需要的專(zhuān)業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統、會(huì )計核算系統、管理信息系統以及風(fēng)險管理和內部控制制度。最后，發(fā)起人最近3年內沒(méi)有從事融資租賃業(yè)務(wù)的不良記錄。實(shí)際上，對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人，目前我國實(shí)行審核制，作為中國銀監會(huì )監管的法人主體，未經(jīng)批準尚不具備進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的經(jīng)營(yíng)資格。相對于發(fā)起人主體的苛刻限制，融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品選擇主要以市場(chǎng)認可為準，監管層針對篩選什么類(lèi)型與性質(zhì)的租賃資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)按照負面清單進(jìn)行管理，即我們所說(shuō)的“法無(wú)禁止即可為”。對基礎資產(chǎn)的選擇主要依賴(lài)于評級機構所出具的評級報告。資產(chǎn)證券化最為核心的要素是資產(chǎn)的真實(shí)出售，只有實(shí)現真實(shí)出售，才能確保發(fā)起人與證券化的基礎資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離，防止發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算等情形時(shí)，將證券化的基礎資產(chǎn)納入清算財產(chǎn)的范圍。只有這樣才能最大限度地保障資產(chǎn)證券化投資者的受益權。資產(chǎn)轉移的方式包括債務(wù)轉讓和債務(wù)更新兩類(lèi)，債務(wù)轉讓時(shí)通過(guò)相關(guān)法律手續將原資產(chǎn)的債務(wù)轉讓給SPV。債務(wù)更新則要求終止發(fā)起人與債務(wù)人的債務(wù)合同，由SPV與資產(chǎn)債務(wù)人續簽一份新的債務(wù)合約。我國《合同法》規定:“當事人協(xié)商一致可以變更合同;債權人轉讓權利的，應當通知債務(wù)人;未經(jīng)通知該轉讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。”如果破產(chǎn)的風(fēng)險未被有效隔離，投資人將面對投資損失的風(fēng)險，資產(chǎn)證券化的意義就會(huì )大打折扣。
二、租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理
(一)信用風(fēng)險管理
承租人的違約風(fēng)險主要通過(guò)交易過(guò)程中加強對承租人的跟蹤管理來(lái)實(shí)現，當承租人出現經(jīng)營(yíng)狀況惡化等情形時(shí)，及時(shí)通過(guò)催付欠款或要求提前償付的方式控制承租人違約風(fēng)險的發(fā)生。同時(shí)，應建立比較完善的內部控制體系和風(fēng)險管理體系，嚴格按照資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。對于能夠承擔和分散的風(fēng)險作為證券化的基礎資產(chǎn)，對于不能分散或者轉移的風(fēng)險則果斷采取風(fēng)險規避策略�？偠灾�，在進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的初期應選擇信用級別高、實(shí)力較強的SPV載體，以提高風(fēng)險管理的有效性。
(二)操作風(fēng)險管理
操作風(fēng)險主要是針對租賃資產(chǎn)池的構建方面進(jìn)行防范，資產(chǎn)證券化的租賃資產(chǎn)在性質(zhì)上需要趨同，以提高同類(lèi)資產(chǎn)管理的透明度與便利性。同時(shí)，資產(chǎn)池中應包括數量足夠豐富的資產(chǎn)，以分散因集中度過(guò)高而導致的管理風(fēng)險。同時(shí)，應提高證券化過(guò)程中交易方的管理水平，最大限度地降低因人為操作失誤而導致的風(fēng)險。參與資產(chǎn)證券化的交易方應注重金融、法律、稅務(wù)等多個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域人才的培養，加速專(zhuān)業(yè)化團隊的建立。
(三)市場(chǎng)風(fēng)險管理
市場(chǎng)風(fēng)險的管理一方面可以需要加強市場(chǎng)的研判能力，通過(guò)外部評級或機構自身的判斷對市場(chǎng)形成一定的預期，一邊及時(shí)調整管理策略與方式，不斷適應市場(chǎng)的變換，選擇合適的風(fēng)險策略對潛在的風(fēng)險進(jìn)行有效管理。同時(shí)，利用金融工具實(shí)現市場(chǎng)風(fēng)險對沖，鎖定風(fēng)險可采取利率互換、利率上限等工具、違約風(fēng)險控制可采用信用期權、信用違約互換等金融工具進(jìn)行對沖。同時(shí)可用外匯期貨、外匯期權等金融衍生工具來(lái)規避外匯風(fēng)險可能引致的損失。
三、抵質(zhì)押物變更登記法律風(fēng)險
融資租賃業(yè)務(wù)中，為了保障租賃公司作為出租人如期足額收取租金的權益，往往都要求由承租人或第三人提供抵質(zhì)押或者保證擔保，這些附屬擔保權利都屬于租賃合同主債權的從權利。根據債的轉讓原理，租賃合同債權轉讓時(shí)，相關(guān)擔保權利也一并轉移，包括抵押權、質(zhì)權、保證等擔保權益，以及違約金債權和損害賠償請求權等。租賃合同主債權對應的上述從權利也應屬于擬進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的一部分，涉及變更登記事宜。
四、債務(wù)人對發(fā)起人的抗辯導致的法律風(fēng)險
根據《合同法》第八十二條規定:“債務(wù)人接到債權轉讓通知后，債務(wù)人對讓與人的抗辯，可以向受讓人主張。”如發(fā)生資產(chǎn)包內債務(wù)人對發(fā)起人抗辯情形，受托機構同樣也會(huì )面臨由于債務(wù)人抗辯導致的法律風(fēng)險，一旦發(fā)生，則資產(chǎn)包預期的持續現金流就將受到影響。
參考文獻:
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