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國際融資的幾種途徑
國際融資是指通過(guò)國際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(cháng)期資金。目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本，是從國際資本市場(chǎng)獲得解決自身發(fā)展所需的短缺資金的一種融資方式。
一、概念：
國際融資是擁有優(yōu)良資產(chǎn)、穩健收益模式、有發(fā)展潛力的產(chǎn)品和完整商業(yè)計劃的中國大陸境內企業(yè)，從國際資本市場(chǎng)獲得解決自身發(fā)展所需的短缺資金的一種融資方式。
二、國際融資方式：
國際上市、政府貸款、世界銀行貸款、BOT融資、國際債券融資、國際商業(yè)銀行貸款、ABS融資
三、國際上市融資
(一)、涵義
國際上市是指國內股份有限公司向國際投資者發(fā)行股票,并在國際證券交易所公開(kāi)上市。我國企業(yè)國際上市有直接上市與間接上市兩種模式。
(二)、國際直接上市
是指直接以國內公司的名義向國外證券主管部門(mén)申請發(fā)行的登記注冊，并發(fā)行股票(或其它衍生金融工具)，向當地證券交易所申請掛牌上市交易。
(三)、國際間接上市
是指國內企業(yè)國際注冊公司，國際公司以收購、股權置換等方式取得國內資產(chǎn)的控股權，然后將國際公司拿到國際交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買(mǎi)殼上市和造殼上市。其本質(zhì)都是通過(guò)將國內資產(chǎn)注入殼公司的方式，達到拿國內資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。
(四)、國際主要創(chuàng )業(yè)板股票市場(chǎng)
香港創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)
新加坡自動(dòng)報價(jià)市場(chǎng)
美國納斯達克股票市場(chǎng)
(五)、實(shí)務(wù)操作
聘請財務(wù)顧問(wèn);撰寫(xiě)《上市融資推薦報告》。
組織國際資本市場(chǎng)考察、與交易所官員交流、洽談;與保薦人、中介機構交流、洽談，初步確定上市保薦意向。
遴選、確定上市保薦人;遴選、確定上市運作的律師、會(huì )計師、評估師等中介機構;確定資產(chǎn)(業(yè)務(wù))重組、股份公司設置方案;召集保薦人，律師、會(huì )計師、評估師等中介機構舉行協(xié)調會(huì )(研究、論證上市可行性、確定重組方案、安排上市程序、初定上市時(shí)機等事項)。
組織中介機構協(xié)調會(huì )，明確分工，確定上市進(jìn)程表;進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造。
進(jìn)行國際上市融資在中國證監會(huì )等相關(guān)部門(mén)的報批。
通過(guò)國際上市委員會(huì )審核。
組織上市巡回推介、與保薦人及相關(guān)中介機構確定股票發(fā)行價(jià)格;與保薦人研究、選擇股票發(fā)行時(shí)機。
在交易所掛牌交易;在國際資本市場(chǎng)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)。
四、政府貸款
(一)、涵義
政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系。政府貸款多數是政府間的雙邊援助貸款，少數是多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。政府貸款通常由政府有關(guān)部門(mén)出面洽談，也有的是政府首腦出國訪(fǎng)問(wèn)時(shí)，經(jīng)雙方共同商定，簽訂貸款協(xié)議。
(二)、政府貸款的特點(diǎn)
貸款期限長(cháng)、利率低。政府貸款具有雙邊經(jīng)濟援助性質(zhì)，按照國際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈予部分。據世界銀行統計，1978年世界各國政府貸平均年限為30.5年，利率為3%。
貸款與專(zhuān)門(mén)的項目相聯(lián)系。比如：用于一國的交通、農業(yè)、衛生等大型開(kāi)發(fā)項目。
有時(shí)規定購買(mǎi)限制性條款。所謂購買(mǎi)限制性條款，是指借款國必須以貸款的一部分或全部購買(mǎi)提供貸款國家的設備。
政府貸款的規模不會(huì )太大。政府貸款受貸款國國民生產(chǎn)總值、財政收支與國際收支狀況的制約，其規模不會(huì )太大，而且，一般在兩國政治外交關(guān)系良好的情況下進(jìn)行。
五、世界銀行貸款
世界銀行集團目前由國際復興開(kāi)發(fā)銀行(即世界銀行)、國際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì )、國際金融公司、多邊投資擔保機構和解決投資爭端國際中心五個(gè)成員機構組成�？偛吭O在美國首都華盛頓。
(一)、世界銀行貸款的有關(guān)規定
1.貸款對象：
會(huì )員國官方、國營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)。若借款人不是政府，則要政府擔保。
2.貸款用途：
多為項目貸款，用于工業(yè)、農業(yè)、能源、運輸、教育等諸多領(lǐng)域。銀行只提供項目建設總投資的20%～50%，其余部分由借款國自己籌措，即我們通常所說(shuō)的國內配套資金。銀行借款必須專(zhuān)款專(zhuān)用，借款國必須接受銀行監督。
3.貸款期限：
20～30年左右，寬限期5～10年。
4.貸款利率：
根據世界銀行從資金市場(chǎng)籌資的利率來(lái)確定。每三個(gè)月或半年調整一次。貸款利率比市場(chǎng)利率要低一些，對貸款收取的雜費也較少，只對簽約后未支付的貸款收取0.75%的承諾費。
5.貸款額度：
根據借款國人均國民生產(chǎn)總值、債務(wù)信用強弱、借款國發(fā)展目標和需要、投資項目的可行性及在世界經(jīng)濟發(fā)展中的次序而定。
6.貸款種類(lèi)：
一是具體投資貸款;二是部門(mén)貸款;三是結構調整貸款;四是技術(shù)援助貸款;五是緊急復興貸款。
7.貸款手續：
手續繁瑣，要求嚴格，一般需要一年半到兩年的時(shí)間。
8.還款：
到期歸還，不得拖欠，不得改變還款日期。
9.風(fēng)險承擔：
借款國家承擔匯率變動(dòng)的風(fēng)險。
(二)、實(shí)務(wù)操作：
(1)項目的選定。
作為項目周期的第一階段，項目的選定至關(guān)重要，能否從借款國眾多的項目中選出可行的項目，直接關(guān)系到世界銀行貸款業(yè)務(wù)的成敗，因此，世界銀行對項目的選定工作歷來(lái)非常重視。世界銀行對項目的選定主要采取幾種方式：
與借款國開(kāi)展各個(gè)方面的經(jīng)濟調研工作。
制定貸款原則，明確貸款方向。
與借款國商討貸款計劃。
派出項目鑒定團。
(2)項目的準備。
在世界銀行與借款國進(jìn)行項目鑒定，并共同選定貸款項目之后，項目進(jìn)入準備階段。在項目準備階段，世界銀行會(huì )派出由各方面專(zhuān)家組成的代表團，與借款國一起正式開(kāi)展對項目利用貸款的準備工作，為下一階段的可行性分析和評估打下基礎。項目準備工作一般由借款國承擔直接和主要責任。
(3)項目的評估。
項目準備完成之后，即進(jìn)入評估階段。項目評估基本上是由世界銀行自己來(lái)完成的。世界銀行評估的內容主要有五個(gè)方而，即技術(shù)、經(jīng)濟、財務(wù)、機構、社會(huì )和環(huán)境。
(4)項目的談判。
項目談判一般先由世界銀行和借款國雙方商定談判時(shí)間，然后由世界銀行邀請借款國派出代表團到華盛頓進(jìn)行談判。雙方一般就貸款協(xié)議和項目協(xié)定兩個(gè)法律文件的條款進(jìn)行確認，并就有關(guān)技術(shù)問(wèn)題展開(kāi)討論。
(5)項目的執行。
談判結束后，借款國和項目受益人要對談判達成的貸款協(xié)定和項目協(xié)定進(jìn)行正式確認。在此基礎上，世界銀行管理部門(mén)根據貸款計劃，將所談項目提文世界銀行執行董事會(huì )批準。項目獲批準后，世界銀行和借款國在協(xié)議上正式簽字。協(xié)議經(jīng)正式簽字后，借款國方面就可根據貸款生效所需條件，辦理有關(guān)的法律證明手續并將生效所需的法律文件送世界銀行進(jìn)行審查。如手續齊備，世界銀行宣布貸款協(xié)議正式生效，項目進(jìn)入執行階段。
(6)項目的后評價(jià)。
在一個(gè)項目貸款的賬戶(hù)關(guān)閉后的一定時(shí)間內，世界銀行要對該項目進(jìn)行總結，即項目的后評價(jià)。通過(guò)對完工項目執行清款，進(jìn)行回顧，總結項目前幾個(gè)周期過(guò)程中得出的經(jīng)驗和教訓，評價(jià)項目預期受益的實(shí)現程度。
六、BOT融資
(一)、BOT融資的涵義
BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，即建設-經(jīng)營(yíng)-轉讓方式，是政府將一個(gè)基礎設施項目的特許權授予承包商(一般為國際財團)。承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和運營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結束后將項目所有權移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎設施項目的一種特殊運作模式。
BOT融資方式在我國稱(chēng)為"特許權融資方式"，其涵義是指國家或者地方政府部門(mén)通過(guò)特許權協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎設施(基礎產(chǎn)業(yè))項目的融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護;在協(xié)議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權，允許向設施使用者收取適當的費用，由此回收項目投資、經(jīng)營(yíng)和維護成本并獲得合理的回報;特許期滿(mǎn)后，項目公司將設施無(wú)償地移交給簽約方的政府部門(mén)。
BOT的概念是由土耳其總理厄扎爾1984年正式提出的。
(二)、BOT融資方式的特點(diǎn)
BOT融資方式是無(wú)追索的或有限追索的，舉債不計入國家外債，債務(wù)償還只能靠項目的現金流量。
承包商在特許期內擁有項目所有權和經(jīng)營(yíng)權。
名義上，承包商承擔了項目全部風(fēng)險，因此融資成本較高。
與傳統方式相比，BOT融資項目設計、建設和運營(yíng)效率一般較高，因此，用戶(hù)可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。
BOT融資項目的收入一般是當地貨幣，若承包商來(lái)自國外，對宗主國來(lái)說(shuō)，項目建成后將會(huì )有大量外匯流出。
BOT融資項目不計入承包商的資產(chǎn)負債表，承包商不必暴露自身財務(wù)情況。
(三)、實(shí)務(wù)操作
運作階段
BOT融資的運作有八個(gè)階段，即項目的確定和擬定、招標、選標、開(kāi)發(fā)、建設、運營(yíng)和移交。
項目的確定和擬定。
招標。
招標準備工作。
標書(shū)的編寫(xiě)和提交。
挑選中標者。
項目開(kāi)發(fā)。
項目建設。
項目運營(yíng)。
項目的移交。
招標、投標、評標程序
BOT融資在我國的運作，是采用公開(kāi)的競爭性的招投標方式進(jìn)行的，一旦項目建議書(shū)得到批準，即進(jìn)入到招投標程序。
1.資格預審。
要對投資者的法人資格、資信情況、項目的產(chǎn)業(yè)能力(包括技術(shù)、組織、管理、投資、融資等能力)、以往的經(jīng)驗和業(yè)績(jì)進(jìn)行公開(kāi)評審。
2.招標。
BOT融資的招標文件包括主件和對件，主要有以下內容：投標者須知(含評標標準與程序);投標書(shū)內容的最終要求;項目的最低標準、規格與經(jīng)濟技術(shù)參數的規范;特許權協(xié)議草本;政府部門(mén)提供的條件。附件至少對以下參數作出說(shuō)明：外匯匯率;通貨膨脹及貼現率;建設期和項目籌備期;項目經(jīng)營(yíng)和收費標準;收費標準調整所使用的方式和參照的指數等。
3.投標。
投標者一般均為聯(lián)合體，投標者至少應按投標須知提供以下文件：投標函;項目可行性研究報告，項目融資方案;項目建設工期與進(jìn)度安排;投標保證金;招標文件要求的其他文件。
4.評標與揭標。
由國家發(fā)展計劃委員會(huì )組織中央、地方政府有關(guān)部門(mén)、項目發(fā)起人，以及熟悉項目的技術(shù)、經(jīng)濟、法律專(zhuān)家參加，進(jìn)行公開(kāi)評標。選出最具有資格的投標者，對特許權協(xié)議進(jìn)行確認談判后進(jìn)行公開(kāi)揭標。國家發(fā)展計劃委員會(huì )的主要職責是保證評標的公平、公開(kāi)和公正。整個(gè)過(guò)程應依法由公證機構進(jìn)行監督。
七、發(fā)行國際債券
(一)、國際債券的涵義
國際債券是指一國的企業(yè)(或政府)在其他國家發(fā)行的債券。目前，國際市場(chǎng)上主要的債券有：美國美元債券、德國馬克債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債券等。
(二)、國際債券的種類(lèi)
外國債券和歐洲債券、公募債券和私募債券、一般債券、可兌換債券和附認股權債券、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無(wú)息債券、雙重貨幣債券和歐洲貨幣單位債券。
(三)、實(shí)務(wù)操作：
A、美元債券
發(fā)行美元債券的主要步驟如下：
發(fā)行人首先向美國的資信評定公司提供資料，以便調查和擬定發(fā)行人的債券資信級別。同時(shí)，發(fā)行人還要辦妥向美國政府"證券和交易所委員會(huì )"呈報注冊文件的草稿。
債券發(fā)行人完成向美國證券和交易所委員會(huì )呈報注冊文件工作。同時(shí)，資信評定公司也完成調有工作，提出債券資信級別的初步意見(jiàn)。如果債券發(fā)行人對此無(wú)異議，則正式資信級別的等級意見(jiàn)書(shū)成立，如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級發(fā)行。
美國政府證券和交易所委員會(huì )收到債券發(fā)行人呈報的注冊文件后，要進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評定書(shū)。債券發(fā)行人應就評定書(shū)里提出的問(wèn)題做出答復。
債券發(fā)行人根據證券和交易所委員會(huì )在評定書(shū)中提出的意見(jiàn)，完成注冊文件的修改工作。
債券發(fā)行人應選擇一名管理包銷(xiāo)人，管理包銷(xiāo)人則組織包銷(xiāo)集團，負責包銷(xiāo)及有關(guān)工作。管理包銷(xiāo)人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛征求意見(jiàn)，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿(mǎn)意。
正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。
B、日元債券
發(fā)行日元債券的主要步驟有：
取得臨時(shí)信用評級，在繳款前簽訂承購合同后，取得試評級。
選定證券公司。
指定法律顧問(wèn)。
制定各種發(fā)行文件。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準備文本，起草文件。主要有：有價(jià)證券呈報書(shū)、發(fā)行說(shuō)明書(shū)、外匯法規定的呈報書(shū)、債券條款、擔保條款、承購合同書(shū)、承購團合同書(shū)、募集委托合同書(shū)、本利支付事務(wù)代辦合同書(shū)、登記事務(wù)代辦合同書(shū)、有價(jià)證券報告書(shū)等。
債券發(fā)行人取得國內有關(guān)部門(mén)的批準。
向日本大藏省提出有價(jià)證券申報書(shū)，征得日本政府的批準。
組織承購團。
發(fā)行條件談判。召開(kāi)發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會(huì )議，協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承購合同。
有價(jià)證券申報書(shū)生效后，開(kāi)始募集，招募時(shí)間一般為7～10天。
債券資金文款。認購人向發(fā)行單位支付債券發(fā)行款項。
提交外匯報告書(shū)。
債券在東京證券交易所上市。
C、歐洲債券
歐洲債券的發(fā)行是在國際銀行組織下進(jìn)行的。這種國際銀行叫主辦銀行，主辦銀行邀請幾個(gè)合作銀行組成發(fā)行管理集團，發(fā)行量過(guò)大時(shí)，要由幾個(gè)主辦銀行聯(lián)合進(jìn)行。這種發(fā)行方式叫辛迪加集團發(fā)行。主辦銀行為發(fā)行債券做準備，規定一些條件，包銷(xiāo)人的推銷(xiāo)集團中某一個(gè)主辦行專(zhuān)作付款代理人和財政代理人。所發(fā)行債券的大部分由發(fā)行管理集團所認購，有貸款(募集)能力的包銷(xiāo)者將參加債券的發(fā)行。包銷(xiāo)者由世界各地的國際銀行和大公司構成，數量在30～300家。發(fā)行集團和包銷(xiāo)者共同保證借款者以確定債券價(jià)格募集資金。
推銷(xiāo)集團的責任是把債券賣(mài)給公眾。公眾也包括主辦行、包銷(xiāo)者和有銷(xiāo)售基礎的銀行。主辦行、包銷(xiāo)者、推銷(xiāo)者就是債券市場(chǎng)的參加者，這些參加者要得到一定的傭金。
歐洲債券市場(chǎng)不受政府的管制，能比較容易地在3周內幕集到資金。發(fā)行債券的程序是決定發(fā)行歐洲債券、宣布發(fā)行債券、上市日、結束日、推銷(xiāo)集團支付債券。具體程序如下：
主辦者和借款者一起決定發(fā)行債券的條件(數額、期限、固定或浮動(dòng)利息率、息票)，在這個(gè)階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加準備各種文件，最主要的文件是說(shuō)明書(shū)，在這個(gè)階段叫初步說(shuō)明書(shū)。
宣布日。主辦行通過(guò)電傳對債券的發(fā)行進(jìn)行說(shuō)明，并邀請銀行參加包銷(xiāo)和推銷(xiāo)集團，向可能包銷(xiāo)者送初步說(shuō)明書(shū)，在一兩周之內，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集團的借款者承擔責任。
上市日。發(fā)行最終說(shuō)明書(shū)，債券公開(kāi)上市，公眾募集階段大約是兩周。
結束日。認購結束，債券和現金交換，借款者實(shí)際賣(mài)出債券，取得現金。在各大報紙上登醒目的廣告，公開(kāi)宣傳這次債券的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。
債券交易日結束后債券就可以上市交易。
D、國際債券的一般發(fā)行程序
不同的國際債券發(fā)行程序雖然不盡相同(如前面介紹過(guò)的楊基債券和武士債券)，但是大體上都包括以下幾個(gè)步驟：
發(fā)行人確定主干事和干事集團。
發(fā)行人通過(guò)主干事向發(fā)行地國家政府表明發(fā)行債券的意向，征得該國政府的許可。
在主干事的幫助下，發(fā)行人申請債信評級。
發(fā)行人通過(guò)主干事，組織承購集團，設立受托機構、登記代理機構和支付代理機構。
發(fā)行人與以主干事為首的干事集團商議債券發(fā)行的基本條件、主要條款。
發(fā)行人按一定格式向發(fā)行地國家政府正式遞交"有價(jià)證券申報書(shū)"。
發(fā)行人分別與承購集團代表、受托機構代表、登記代理機構代表和支付代理代表簽訂各種協(xié)議。
發(fā)行人通過(guò)承購集團，向廣大投資者提交"債券說(shuō)明書(shū)"，介紹和宣傳債券。
承購集團代表(一般是主干事)組織承購集團承銷(xiāo)債券，各承購人將承購款付給承購集團代表。
承購集團代表將籌集的款項交受托機構代表?yè)Q取債券，隨后將債券交給承購人。
各承購人將債券出售給廣大的投資者。
登記代理機構受理廣大投資者的債券登記。
受托機構代表將債券款項撥入發(fā)行人賬戶(hù)。
八、國際商業(yè)銀行貸款
(一)、國際銀行貸款的涵義
國際銀行貸款是指借款人為支持某一項目，在國際金融市場(chǎng)上向外國銀行借入資金。
(二)、國際銀行貸款的特點(diǎn)
貸款利率按國際金融市場(chǎng)利率計算，利率水平較高。
貸款可以自由使用，一般不受貸款銀行的限制。
貸款方式靈活，手續簡(jiǎn)便。
資金供應充沛，允許借款人選用各種貨幣。
(三)、國際銀行貸款的種類(lèi)
在國際金融市場(chǎng)上籌措資金，按貸款期限長(cháng)短可分為短期信貸、中期信貸和長(cháng)期信貸三種。
(四)、實(shí)務(wù)操作：我國借用國際銀行貸款的程序
1、取得利用貸款項目的批復
國內項目要借用國際銀行貸款，首先要根據項目的規模取得國家或者地方、部門(mén)計劃管理部門(mén)的批準，在批復中明確項目建設的部分資金來(lái)源為國際銀行貸款。
2、取得國際銀行貸款指標
各地方、部門(mén)計劃管理部門(mén)將準備使用國際銀行貸款的項目初審后，報國家發(fā)展計劃委員會(huì )審批，如果符合國際銀行貸款的條件，國家發(fā)展計劃委員會(huì )將同意該項目使用一定數量的國際銀行貸款，即取得國際銀行貸款指標。
3、委托金融機構對外籌資
目前，國內籌措國際銀行貸款主要通過(guò)中國銀行、交通銀行、投資銀行、建行、工行、農行、中信以及經(jīng)國家批準的省市級國際信托投資公司等銀行和非銀行金融機構對外籌措。
4、金融條件核準國家為避免各籌資窗口在市場(chǎng)、時(shí)機和條件等方面發(fā)生沖突，在籌資窗口籌措國際銀行貸款前，由國家主管部門(mén)對其貸款的金融條件，即貸款期和利息、籌資市場(chǎng)、籌資方式等進(jìn)行審核和協(xié)調�；I資窗口在國家主管部門(mén)正式批準貸款條件后，才能與國際銀行簽訂借款協(xié)議。
九、ABS融資
(一)、涵義
廣義的ABS，既指ASSET-BACKED SECURITIES，即資產(chǎn)支撐證券，也指 ASSET-BACKED SECURITISATION，即資產(chǎn)支撐證券化，前者是后者運行流程中發(fā)行的證券。后者又稱(chēng)資產(chǎn)證券化、以資產(chǎn)支持的證券化、資產(chǎn)證券融資、資產(chǎn)擔保證券化等，至今未形成一個(gè)統一的定義，但基本的含義是指對某目標項目所擁有的資產(chǎn)，或是缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預見(jiàn)的穩定的現金流量的已有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過(guò)一定的結構安排，將其中的風(fēng)險與收益要素分離與重組，進(jìn)行信用升級，然后以此資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證發(fā)行高檔債券，從而在資本市場(chǎng)上出售變現的一種融資手段。它是證券化的高級階段，起源于70年代美國的住房抵押貸款支持證券化(實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)的證券化)，所以“通常使用這一概念時(shí)都強調對某項資產(chǎn)或資產(chǎn)池的‘再融資’。但為了滿(mǎn)足現狀的需要，將為基本建設項目初期融資而進(jìn)行的債券或其他證券發(fā)行也包含進(jìn)此概念，是很有用處的”。
(二)、分類(lèi)
換句話(huà)說(shuō)，隨著(zhù)ABS的發(fā)展，就基礎資產(chǎn)而言它已出現了兩種形態(tài)，一為以金融資產(chǎn)為基礎的證券化，如抵押貸款、貿易應收款、信用卡貸款、汽車(chē)貸款等，可稱(chēng)為“二級證券化ABS”;另一為以實(shí)物資產(chǎn)為基礎的證券化，如基礎設施、甚至唱片銷(xiāo)售收入等，可稱(chēng)為“項目融資型ABS”。
但不論哪一種證券化，其實(shí)質(zhì)都是將資產(chǎn)的未來(lái)收益以證券的形式預售的過(guò)程，“其基本交易結構都是資產(chǎn)的原始權益人將要證券化的資產(chǎn)剝離出來(lái)，出售給一個(gè)特設機構，這一機構以其獲得的這項資產(chǎn)的未來(lái)現金收益為擔保，發(fā)行證券，以證券發(fā)行收入支付購買(mǎi)證券化資產(chǎn)的價(jià)款，以證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流向證券投資者支付本息”。
(三)、實(shí)務(wù)操作
1、 確定證券化資產(chǎn)目標，組建資產(chǎn)池。
一般來(lái)說(shuō)，投資項目所依附的資產(chǎn)只要在未來(lái)一定時(shí)期內能帶來(lái)現金收入，就可以進(jìn)行ABS融資，具體形式包括房地產(chǎn)未來(lái)運營(yíng)收入、航空、港口及鐵路的未來(lái)運費收入，以及銀行貸款、分期付款契約、租賃、應收帳款等。擁有未來(lái)現金收入所有權的企業(yè)或項目公司或機構通常被稱(chēng)為原始權益人。未來(lái)現金收入所涵蓋的資產(chǎn)是ABS融資方式的物質(zhì)基礎和價(jià)值保證，它們通常應是穩定的、可靠的、低風(fēng)險的和具有一定可預測性的。如果規模較小，還需要組合其它相似資產(chǎn)，構成一個(gè)資產(chǎn)池。
2、 創(chuàng )建SPV(SPECIAL PRUROSE VEHICAL)或其他類(lèi)似機構，實(shí)現“真實(shí)出售”。
SPV的譯名也不確定，有特設信托機構、特設交易載體、特殊目的公司(SPC)等，本文稱(chēng)之為特設交易機構。它是一個(gè)專(zhuān)門(mén)為實(shí)現ABS融資目的而設立的特別機構，可以是信托投資公司、信用擔保公司、投資保險公司或其他獨立法人機構等，但必須能夠獲得國際權威資信評估機構授予的較高的信用等級，如標準普爾公司或穆迪公司評估的AAA級(債券發(fā)行者還本付息能力極強)或AA級(債券發(fā)行者還本付息能力很強)。然后，SPV與原始權益人簽訂合同，將擬證券化的資產(chǎn)轉移到SPV的名下，合同中明確規定，一旦原始權益人發(fā)生破產(chǎn)清算，這些資產(chǎn)不列入清算范圍。這一步驟一般稱(chēng)為“真實(shí)出售”，實(shí)現了將資產(chǎn)過(guò)戶(hù)給SPV的目標，確保即使原始權益人破產(chǎn)，證券化了的資產(chǎn)也不會(huì )遭到清算，保障了投資人的權益(稱(chēng)為破產(chǎn)隔離)�？梢�(jiàn)，成功組建SPV是ABS有效運作的基本條件和關(guān)鍵因素，事實(shí)上，SPV這種交易中介的作用也正是ABS融資構思最具特色、最有創(chuàng )新之處，本文第二部分將詳加論述。
3、 信用增級，發(fā)行債券。
根據信用評級理論，企業(yè)或機構發(fā)行的債券或通過(guò)它們信用擔保的債券，自動(dòng)具有該企業(yè)或機構的等級，所以原始權益人“真實(shí)出售”給SPV的資產(chǎn)起初的信用等級并不理想，即使在與SPV結合后，信用有所提高，仍需要改善發(fā)行條件，吸引更多的投資者，即“信用增級”。除了前述的“破產(chǎn)隔離”以外，信用增級主要有兩種方式：內部信用增級和外部信用增級。前者包括超額擔保(被證券化的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值高于證券的發(fā)行額)、現金儲備帳戶(hù)(事先設立用于彌補投資者損失的現金帳戶(hù))以及設計優(yōu)先/從屬結構(劃分優(yōu)先證券和次級證券，在付清前者的本息之前對后者僅付息不還本，后者可以發(fā)售有限的數量或不發(fā)售，從而提高優(yōu)先證券的信用登記，擴大投資者隊伍并降低綜合成本)等;后者指外部的信用擔保，如SPV再向信用級別很高的專(zhuān)業(yè)金融擔保公司辦理金融擔保，保證ABS按期按量支付本息，這樣，ABS交易的信用級別就提升到了金融擔保公司的信用級別。信用增級后，SPV就聘請信用評級機構對將發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評級，將評級結果向投資者公告，這時(shí)的資產(chǎn)支撐證券已具備了較好的信用等級，能夠順利進(jìn)入容量高達8000億美元的國際高檔證券市場(chǎng)，發(fā)行流動(dòng)性高、利率低的高檔債券。SPV與證券承銷(xiāo)商簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，由他們負責發(fā)行，并將發(fā)行所得作為買(mǎi)入證券化資產(chǎn)的價(jià)款，支付給原始權益人，原始權益人用這筆收入進(jìn)行項目建設，達到其籌資目的。
4、 管理資產(chǎn)，清付本息。
SPV作為ABS融資的交易中介，基本上是一個(gè)“空殼公司”，并不參與實(shí)際的業(yè)務(wù)操作，所以原始權益人和SPV一般還要再一起確定一家托管銀行，并簽訂托管合同，將證券化資產(chǎn)發(fā)生的全部收入存如托管行，由它負責收取、記錄、按約定建立積累金、按期對投資者還本付息，在有關(guān)證券到期后，還要向ABS融資過(guò)程中提供過(guò)服務(wù)的各機構支付服務(wù)費用，最后如還有剩余，則全部返還給原始權益人。一個(gè)ABS融資過(guò)程至此結束。
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