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國債期貨市場(chǎng)功能及交割制度
不少投資者或許都聽(tīng)說(shuō)過(guò)國債期貨，但對于它的市場(chǎng)功能或許并不是十分了解�？傮w來(lái)說(shuō)，國債期貨在促進(jìn)國債發(fā)行、提升現貨市場(chǎng)流動(dòng)性、推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線(xiàn)、及時(shí)反映貨幣政策信息以及加快金融機構產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng )新等方面都扮演了重要角色。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的國債期貨市場(chǎng)功能及交割制度，歡迎閱讀。
國債期貨市場(chǎng)功能
1發(fā)揮價(jià)格發(fā)現和避險功能，促進(jìn)國債發(fā)行。
國債期貨產(chǎn)品標準化程度高，報價(jià)成交連續，能夠為債券市場(chǎng)提供透明度高、連續性強的價(jià)格信息。以我國130015、130020兩只可交割國債為例，國債發(fā)行中標價(jià)格與國債期貨價(jià)格之間的基差最低為0.07元，國債期貨為國債招標發(fā)行提供了重要的定價(jià)參考，國債承銷(xiāo)團成員利用國債期貨鎖定利率風(fēng)險，取得了良好的效果。國債期貨套期保值和價(jià)格發(fā)現功能的初步顯現，提高了投資者參與國債投標積極性，促進(jìn)了國債發(fā)行。
2提升國債現貨市場(chǎng)流動(dòng)性，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線(xiàn)。
上市以來(lái)，國債期現貨之間套利交易機會(huì )、實(shí)物交割需求等的增加，促進(jìn)了國債現貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，最便宜可交割國債市場(chǎng)流動(dòng)性的提升尤為明顯，促進(jìn)了現貨市場(chǎng)定價(jià)效率的提高，從而夯實(shí)了國債收益率曲線(xiàn)的編制基礎。國債期貨價(jià)格反映了市場(chǎng)對中長(cháng)期利率走勢的預期，對現貨市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行再發(fā)現、再定價(jià)、再校正，提高現貨市場(chǎng)定價(jià)效率，進(jìn)一步提升國債收益率曲線(xiàn)反映市場(chǎng)供求關(guān)系的有效性。
3促進(jìn)交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，及時(shí)反映貨幣政策信息。
國債期貨是橫跨交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的衍生品，期現套利交易有助于消除同一券種在兩個(gè)債券市場(chǎng)上的定價(jià)差異，提高債券市場(chǎng)定價(jià)效率，促進(jìn)國債在交易所和銀行間市場(chǎng)的雙向流動(dòng)。
4豐富證券公司等機構利率風(fēng)險管理手段，持有國債意愿明顯增強。
證券公司參與國債期貨實(shí)物交割，不僅可以實(shí)現套利交易策略的收益，也可以節約現貨交易中的信息搜集成本和市場(chǎng)沖擊成本，以較低的成本獲得國債現貨，從而實(shí)現對國債現貨交易的投資替代。證券公司利率風(fēng)險管理的手段更加多元化，持有國債意愿明顯增強。
5加快金融機構產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng )新，促進(jìn)各行業(yè)共同發(fā)展。
國債期貨為機構投資者提供有效的風(fēng)險管理工具，豐富了金融機構的交易策略，促進(jìn)基于債券市場(chǎng)組合和國債期貨的產(chǎn)品創(chuàng )新，提升金融機構的資產(chǎn)管理效率，增強其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。
國債期貨交割制度
與股指期貨的現金交割不同，國債期貨交割往往采用實(shí)物交割的模式。在實(shí)物交割模式下，如果國債期貨合約的賣(mài)方?jīng)]有在合約到期前平倉，理論上需要用名義標準券去履約。所謂名義標準券，是指票面利率標準化、具有固定期限的假想券。名義標準券設計的最大功能在于，可以擴大可交割國債的范圍，增強價(jià)格的抗操縱性，減小交割時(shí)的逼倉風(fēng)險。
但在現實(shí)中，名義標準券并不存在，因而交易所規定，現實(shí)中存在的、滿(mǎn)足一定期限要求的一籃子國債均可進(jìn)行交割。例如，5年期國債期貨和10年期國債期貨的可交割券分別為合約到期月份首日剩余期限為4—5.25年和6.5—10.25年的記賬式附息國債。
這樣的交割規則就要求人們在進(jìn)行交割之前將可交割債券轉換成名義標準券，這就涉及轉換因子的概念�？山桓顐兔x標準券之間的價(jià)格通過(guò)一個(gè)轉換比例進(jìn)行換算，這個(gè)比例就是通常所說(shuō)的轉換因子。轉換因子的計算是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的所有現金流量按國債期貨合約票面利率折現的現值，這是國債期貨合約中最重要的參數之一。
國債期貨轉換因子的具體計算公式如下：
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其中，
r表示國債期貨標的票面利率;
x表示交割月距離下一個(gè)付息月的月份數;
n表示剩余付息次數;
c表示可交割券的票面利率;
f表示可交割券每年的付息次數。
國債期貨市場(chǎng)中，一般都由期貨交易所定時(shí)公布國債期貨可交割國債的轉換因子，投資者只需查詢(xún)交易所公告即能得到每一個(gè)可交割國債的轉換因子。
由于收益率和剩余期限不同，可交割國債的價(jià)格也有差異。即使使用了轉換因子進(jìn)行折算，各種可交割國債之間仍然存在細微差別。一般情況下，由于賣(mài)方擁有交割券選擇權，合約的賣(mài)方都會(huì )選擇對他最有利，通常也是交割成本最低的債券進(jìn)行交割，對應的債券就是最便宜可交割國債。
根據海外實(shí)踐經(jīng)驗，在一定前提條件下，可以通過(guò)比較久期和收益率來(lái)尋找最便宜可交割債券。對于收益率在國債期貨合約票面利率以下的國債而言，久期最小的國債最可能是最便宜可交割債券;而對于收益率在國債期貨合約票面利率以上的國債而言，久期最大的國債最可能是最便宜可交割債券;對具有同樣久期的國債而言，收益率最高的國債最可能是最便宜可交割債券。
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