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看上市公司的財務(wù)報表應從三個(gè)不同角度
隨著(zhù)年報季報的披露,大量的隱藏信息藏身于上市公司財務(wù)報表中。那么，應該如何看呢?下面，小編為大家分享看上市公司的財務(wù)報表應從三個(gè)不同角度，希望對大家有所幫助!
先說(shuō)審計角度
財務(wù)報告按規定應公司負責編制，但事實(shí)上大多數財務(wù)報告是審計者在審計完成后編制，并由公司認可后以自身名義對外發(fā)布的(原因是大多數公司財務(wù)部不具備編制專(zhuān)業(yè)財報的資源和能力，就好比多數公司的 IT 部門(mén)不能自主開(kāi)發(fā)軟件一樣)。
審計中兩種思路會(huì )同時(shí)進(jìn)行，并以前者為主，概括如下：
(1)將資產(chǎn)負債表和利潤表自上而下層層拆解拆細，去尋找支持這些報表數據的真實(shí)性、完整性、準確性的證據鏈(其中完整性最難以保證)。
對于現金流量表，我所見(jiàn)到的大多是根據資產(chǎn)負債表和利潤表的明細內容倒算出來(lái)的(具體可參考注冊會(huì )計師考試會(huì )計教材相關(guān)內容，不過(guò)有朋友反映有些公司會(huì )細致到標記每筆分錄的現金流量類(lèi)型)。
(2)基于商業(yè)邏輯去分析財報數據，包括和歷史數據以及同行業(yè)其他企業(yè)的數據作比較，還會(huì )考慮銷(xiāo)售收入與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的關(guān)系(比如釣魚(yú)山事件嚴重影響日企的銷(xiāo)售收入)，看看財務(wù)報表有無(wú)明顯不合理之處，如果有，則進(jìn)一步采用第(1)種方式深究。
如果存在造假的話(huà)，那審計和造假就是一個(gè)「看誰(shuí)做得更完美」的較量，審計者能否發(fā)現，取決于造假的程度和審計的深度。
理論上，造假者可以造假整條證據鏈以及與第三者串通舞弊，但工作量很大且要確保證據鏈在邏輯上完整，而證據鏈涉及訂單、合同、收發(fā)貨物單據、發(fā)票、內部流轉過(guò)程中的記錄痕跡、成本計算、信息系統記錄、會(huì )計記錄、銀行收付款記錄等等。
甚至還涉及虛構交易方或與客戶(hù)或供應商串通，要虛構所有東西并保持邏輯一致是很困難的，尤其是銀行流水如不提前計劃根本無(wú)法回頭去造假。
理論上，審計者也可以無(wú)限深入調查，但出于審計成本、可操作性、法定審計責任義務(wù)以及被審計單位的反抗等原因，審計者無(wú)法像警察辦案一樣去偵察，只能達到自身事務(wù)所質(zhì)量和風(fēng)險控制所要求的水平。
這也是好的`會(huì )計師事務(wù)所與差的會(huì )計師事務(wù)所的區別所在;做空機構有時(shí)候更能發(fā)現造假，原因是他們動(dòng)用了超常規的手段，用偵察的手段去收集一些隱蔽的信息。
審計思路在于查錯糾正，與投資者角度不同。
再來(lái)看投資者角度
我個(gè)人看財報，主要就是想自己來(lái)掂量和判斷一個(gè)公司的絕對估值，將市值除以絕對估值得出溢價(jià)倍數，在不同股票之間進(jìn)行比較，由此對于哪些股票高估或低估會(huì )形成你自己心里的看法。
而如果是對于一個(gè)陌生上市公司，我習慣性地這樣快速來(lái)瀏覽(這不是經(jīng)過(guò)計劃或結構化的思路，只是自然形成的快速瀏覽的習慣)：
1、先瀏覽利潤表的結構
瀏覽收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結構，建立一個(gè)初步印象。
看看最近兩年利潤表的變動(dòng)，對經(jīng)營(yíng)狀況的變動(dòng)建立初步印象。接著(zhù)再看利潤表的盈虧與現金余額的增減變動(dòng)對應關(guān)系如何。
如果一個(gè)公司很賺錢(qián)，比如騰訊某年收入 400 多億，凈利潤 100 多億，我會(huì )好奇他的現金余額是不是也多了 100 多億，如果是的話(huà)那 OK 確實(shí)夠賺錢(qián);
如果不是，我會(huì )去看現金流量表，他到底錢(qián)花哪去了，或者是賺了但沒(méi)收回來(lái);如果錢(qián)花在購買(mǎi)固定資產(chǎn)或公司并購上，那就去看資產(chǎn)負債表是不是相應增加了這些資產(chǎn)，以及進(jìn)一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購有何目的以及是否合理(公司實(shí)際控制人通過(guò)虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進(jìn)行利益轉移的)。
2、瀏覽附注中收入、成本和費用項目的明細和變動(dòng)
收入在我看來(lái)是最重要和值得關(guān)注的項目，一方面公司經(jīng)營(yíng)狀況和趨勢都體現在收入之中，理解公司的收入內容、結構、市場(chǎng)競爭力和未來(lái)趨勢較為重要;
另一方面，大多數行業(yè)中，會(huì )計收入確認相與一般人的商業(yè)常識和理解十分貼近，不像成本確認那么復雜(像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計算，成本計算容易出錯。假設利潤率為 10%，如果成本多計了 1%，利潤可能就減少 9% 左右)。
對于收入，比如看最新上市的云游 Forgame，會(huì )從兩個(gè)維度列表披露自主研發(fā)運營(yíng)游戲的分成收入和 91wan 的推廣運營(yíng)分成收入明細、比例和每年變動(dòng)，以及游戲發(fā)布和退市的數量和分布，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運營(yíng)者的利益分成大概是 2:8(你還會(huì )看到，Forgame 研發(fā)的游戲在別人平臺上發(fā)布的收入遠高于自己平臺上發(fā)布的收入然后進(jìn)一步去挖掘信息和思考)。
對于成本費用，主要也是看結構和內容，比如對 Forgame，我會(huì )看他的人工成本(主要分研發(fā)和運營(yíng))有多少，推廣費用有多少(或者你也有意識到，最近兩年，網(wǎng)游廣告非常多，Forgame 的推廣費用支出增長(cháng)非常厲害，而且最近一年，推廣費用增長(cháng)速度超過(guò)了收入的增長(cháng)速度)。
3、瀏覽資產(chǎn)負債表結構
看兩年現金余額以及現金流量表的收入支出分布。拿應收賬款余額除以月均營(yíng)業(yè)收入，看應收賬款到底大致相當于幾個(gè)月的收入(應付賬款類(lèi)似)，掂量一下靠不靠譜，無(wú)法掂量也可以知道一下有個(gè)底。
現金+各種應收應付款的凈額可視為一個(gè)公司可確定的類(lèi)現金資產(chǎn)(補充：A 股個(gè)別公司預付賬款很大的，在會(huì )計上經(jīng)常是做錯賬，比如將預付購置固定資產(chǎn)計入了流動(dòng)資產(chǎn))。
土地和房產(chǎn)的市價(jià)和賬上價(jià)值差別比較大，需要單獨拿出來(lái)劃分出來(lái)看，專(zhuān)用機器和軟件、長(cháng)期待攤費用以及商譽(yù)大多數時(shí)候可以視為低價(jià)值或無(wú)價(jià)值資產(chǎn)，因為賣(mài)出去不值錢(qián)，而其掙錢(qián)能力已經(jīng)納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。
(看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢(qián)以及增長(cháng)率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來(lái) 10 年能賺多少錢(qián)�？促Y產(chǎn)負債表是想知道公司現在手上有類(lèi)現金資產(chǎn)。
這兩者加起來(lái)就是公司的絕對估值，不準確，但可以心里有底�？蠢麧櫛肀瓤促Y產(chǎn)負債表要花時(shí)間得多，因為資產(chǎn)負債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實(shí)，它是多少就是多少，八九不離十;
但看利潤表的收入、成本和費用，了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，以及行業(yè)前景、競爭狀況和企業(yè)的競爭力，進(jìn)而來(lái)預測公司未來(lái)盈利前景和增長(cháng)率，才是最核心和最困難的地方。)
4、關(guān)于現金流量表
可能學(xué)會(huì )計的才知道，現金流量表是根據資產(chǎn)負債表和利潤表倒算出來(lái)的，并不是每一筆現金流的匯總(官方指引就是這樣編制的.，也沒(méi)有公司做賬會(huì )去精細到劃分現金流量類(lèi)別)。
所以，現金流量表并不重要，因為他所反映的事實(shí)，已經(jīng)分散在資產(chǎn)負債表和利潤表的明細里面，他僅僅起到輔助作用。
(比如：一個(gè)公司賺很多錢(qián)，現金卻沒(méi)增加，如果沒(méi)有現金流量表，我需要去看費用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來(lái)了解公司的現金到底花去哪了;有了現金流量表，我們可以把現金流量表當作去目錄去查看，就可以更快定位現金增減在哪里)。
另外，現金流量表涉及較多計算過(guò)程，如果編制者不細致還容易會(huì )算錯，再之現金流量表有些項目是列示「總額」還是「凈額」編報表的人也很容易出錯，看報表的人自然就會(huì )不太肯定或信任。
所以，現金流量表在我看來(lái)，僅僅是一個(gè)承擔一個(gè)現金流量的「目錄」的角色，而且還要小心它到底有沒(méi)有計算對。
(補充：有些財經(jīng)媒體現金流量表是另我費解的，比如理財周報上這篇：《萬(wàn)福生科如何造假》，倒數第二段講到現金流量表和資產(chǎn)負債表存在的邏輯矛盾。我沒(méi)有仔細看萬(wàn)福生科的財報。
但分析方式是有問(wèn)題的：其一，現金流量表是倒算出來(lái)的，有邏輯錯誤只能說(shuō)明他計算不對，財報質(zhì)量有嚴重問(wèn)題，跟造假還不能產(chǎn)生直接聯(lián)系，造假本身不會(huì )導致會(huì )計邏輯錯誤，最多只會(huì )導致數據看起來(lái)不符合商業(yè)邏輯;其二，購建固定資產(chǎn)預付款屬于非流動(dòng)資產(chǎn)，本來(lái)不會(huì )在預付賬款反映。)
5、財報中我會(huì )忽略不看的東西
稅項：稅務(wù)是最復雜的會(huì )計處理內容之一。但可能我比較另類(lèi)，我幾乎從來(lái)看;因為上市公司相對守法，只要按規定交稅，如果你了解稅法，那它是怎樣就是怎樣了，無(wú)關(guān)一個(gè)企業(yè)的盈利和成長(cháng)能力;
非經(jīng)常性損益：非經(jīng)常性損益無(wú)關(guān)一個(gè)公司的核心能力，它所產(chǎn)生的一次性后果已經(jīng)反映在資產(chǎn)負債表了(比如政府給公司補償發(fā)了 100 萬(wàn)元，這 100 萬(wàn)元已經(jīng)變成現金體現中公司的現有價(jià)值上了，在利潤表上我會(huì )當他沒(méi)發(fā)生過(guò));
對重大非經(jīng)常性損益我才會(huì )去看，比如像 A 股上賣(mài)鍋的愛(ài)仕達，因為政府征地補償了上億的現金，那我會(huì )猜想，這公司拿到大筆錢(qián)后會(huì )怎么花，能否促進(jìn)創(chuàng )新和研發(fā)。
其他不重大的財表項目：比如如果其他應收款金額一直都不重大，我就完全不看他了。
大多數會(huì )計政策：財報中會(huì )有會(huì )計政策的長(cháng)篇幅，我只會(huì )選擇性看個(gè)別獨特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策，收入成本很難劃分的公司采用的確認方法，其他大多數完全忽略。
6、尋找業(yè)務(wù)接近的公司財報來(lái)做比較
將財報瀏覽完后，就已經(jīng)大體上了解公司的資產(chǎn)規模和經(jīng)營(yíng)狀況，包括利潤率是多高，是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)等等，但是如果不是業(yè)內人士，很難判斷經(jīng)營(yíng)收支是否符合商業(yè)邏輯(比如最近有人質(zhì)疑中銀絨業(yè)的存貨高到讓人難以置信)。
這就需要盡可能需要尋找業(yè)務(wù)接近的公司財報來(lái)做比較，這也應該是所有財報使用者避免不了要做的事。
看單一公司的財報只能看到單一的事實(shí)，而缺乏一個(gè)衡量比較的基準容易會(huì )使人缺乏方向感，如果能做到縱觀(guān)同行業(yè)、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財報，看財報就能在心里有所比較，心里更有底，所以，到底還是得多看。
而對于估值，專(zhuān)業(yè)投資或分析人員會(huì )將多年財報數據羅列出來(lái)，采現金流量折現等方法進(jìn)行估值(在人大經(jīng)濟論壇可以找到一些可參考的模版)，估值涉及假設過(guò)多從而難以量化準確，但依然有重大參考意義;
對于時(shí)間有限的業(yè)余人士，拿最近幾年的利潤和凈資產(chǎn)做一個(gè)粗略的估值計算，在考慮股票流動(dòng)性產(chǎn)生的財富放大效應的基礎上，與市值做比較，也多少可以讓自己心里有些底。
最后是做空者角度
最近幾年出現一些中概股做空事件。做空者看財報目的是找茬，分析不符合會(huì )計邏輯或商業(yè)邏輯的地方，然后進(jìn)行調查取證和合理性分析。因為做空者往往并不是行內人士，我猜他們應該是從對比同行業(yè)企業(yè)的財報開(kāi)始，來(lái)定位不合理之處。
不過(guò)調查取證則相當困難，比如題為《在中國挖掘公司內幕的高昂代價(jià)》的媒體報道中的案例。
另外，我猜也可能選擇一些容易涉假的企業(yè)來(lái)調查分析，比如大經(jīng)銷(xiāo)商占收入比重高且集中，而賣(mài)的又是消費品產(chǎn)品的企業(yè)，可能會(huì )更易于將貨品提前存放到經(jīng)銷(xiāo)商創(chuàng )造虛假銷(xiāo)售收入和應收賬款而審計者可能無(wú)能為力;
又比如一些重資產(chǎn)的.農業(yè)企業(yè)，經(jīng)常很難算清楚農業(yè)資產(chǎn)的數量和價(jià)值，如果是境外上市以IFRS列報，以估值來(lái)確認資產(chǎn)價(jià)值也很容易出問(wèn)題，如嘉漢林業(yè);企業(yè)掌門(mén)人文化水平低的，也可能有更多的涉假傾向。
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