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交易所債券投資全攻略
投資債券，是一項系統工程，從投資前期的準備，到個(gè)券的選擇，乃至具體的買(mǎi)賣(mài)細節都有很多必須注意的事項。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的關(guān)于交易所債券投資全攻略的知識，歡迎閱讀。
前期準備：全面了解品種部分需簽約
說(shuō)起債券，大多數人想到的是在商業(yè)銀行柜臺購買(mǎi)的憑證式國債，即所謂國庫券。實(shí)際上，現在也可以在銀行窗口購買(mǎi)原本在銀行間市場(chǎng)交易的記賬式國債。與“國庫券”相比，它可以自由買(mǎi)賣(mài)，且流通轉讓更加安全、方便和快捷。
同時(shí)，個(gè)人投資者通過(guò)證券公司股票賬戶(hù)，即可實(shí)現交易所債券的自助買(mǎi)賣(mài)。一般而言，可交易的品種包括國債、地方政府債、公司債、企業(yè)債(含城投債)、可轉債等。一張債券為100元，最低交易單位一手為10張。此外，各類(lèi)混合型、貨幣型、債券型、封閉式基金，以及當前熱度很高的分級杠桿債券型基金，也都可以在交易所市場(chǎng)直接買(mǎi)賣(mài)。
投資者還可進(jìn)行國債回購交易，方向分為逆回購(代碼如204001等)和正回購兩種。對此，小編向國內排名前十(依據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )2009年末經(jīng)紀業(yè)務(wù)數據)的券商一一了解后得知，目前幾乎所有券商都默認支持逆回購業(yè)務(wù)，少數幾家需要通過(guò)軟件或現場(chǎng)簽約開(kāi)通;不過(guò)，正回購業(yè)務(wù)的情況則相反，多數券商并不對個(gè)人投資者開(kāi)放。
在證券時(shí)報小編調查的樣本中，可在柜臺簽約后開(kāi)通，但僅能在營(yíng)業(yè)部現場(chǎng)進(jìn)行正回購融資業(yè)務(wù)的券商有：銀河證券、國泰君安(18.440, 0.11, 0.60%)、廣發(fā)證券(16.590, -0.05,-0.30%)、海通證券(14.910, 0.21, 1.43%);可通過(guò)軟件自助進(jìn)行正回購操作的，僅有中信建投證券一家;不允許個(gè)人參與的有國信、招商、華泰、申銀萬(wàn)國及光大證券(15.010, 0.09,0.60%)等幾家。此外，回購交易一般有10萬(wàn)元以上的資金要求。
個(gè)券風(fēng)險收益各有不同
中航資管首席研究員張永民告訴小編，與股票不同的是，債券具有到期還本付息的特點(diǎn)，因此具有絕對保障。在風(fēng)險收益比上，國債、地方政府債等具有國家信用擔保，因此被稱(chēng)為利率品種，收益相對較低;其他的公司債或企業(yè)債等，因信用狀況各不相同，因而存在較明顯的價(jià)格波動(dòng)，有一定風(fēng)險，但收益會(huì )高出利率品種不少;可轉債則更接近于股票的特征，對投資者的專(zhuān)業(yè)知識要求也較高。
可轉債相當于在發(fā)行公司債券的基礎上附加了一份期權，允許購買(mǎi)人在規定的時(shí)間內將債券轉換成股票，其投資邏輯更多源于對股票的價(jià)值判斷。對此，宏源證券高級研究員何一峰表示，可轉債具有“下跌風(fēng)險有界、上漲幅度無(wú)界”的特性，市場(chǎng)關(guān)注度較高。同時(shí)，可轉債的信用風(fēng)險較低，收益低于股票但高于企業(yè)債，最大的波動(dòng)收益率(理想狀態(tài))可達20%至25%。
上文提到的國債回購交易，對個(gè)人投資者也有較大的實(shí)際意義。其中，逆回購指的是將富余資金借出去，以獲取一定的利息收入，相當于在做空債市;正回購指的是通過(guò)手頭已經(jīng)持有的部分債券，向證券公司融入資金，繼續買(mǎi)入債券并放大杠桿，相當于在做多債市。
對此，金元證券固定收益部研究主管王晶表示，當預期債券價(jià)格將下跌時(shí)，可先在二級市場(chǎng)賣(mài)出債券回籠資金，接著(zhù)通過(guò)逆回購獲得無(wú)風(fēng)險融資利息;當預期債券價(jià)格將上漲時(shí)，可將債券質(zhì)押出去融入7天資金(也可其他期限)再次買(mǎi)入，這樣一次操作后，債券持倉規模便可以達到初始資金的兩倍。質(zhì)押融資借款到期時(shí)，我們再用未質(zhì)押的債券進(jìn)行融資以?xún)斶�首次質(zhì)押的借款。如此即可實(shí)現滾動(dòng)操作，并階段性持券待漲。不過(guò)，這種杠桿操作也會(huì )將風(fēng)險和收益都放大一倍。
在這里要提醒讀者，正回購操作中的可抵押券種，需要在深圳證券交易所主頁(yè)的“信息披露-債券信息-標準券折算率”以及上海證券交易所主頁(yè)的“信息披露-債券公告-債券使用的標準券折算率的通知”中選取。上述折算率變動(dòng)通知每周會(huì )定期發(fā)布。
T+0交易、無(wú)漲跌停板限制
證券時(shí)報小編向相關(guān)人士了解后得知，交易所債券實(shí)行的是T+0回轉交易，當日買(mǎi)進(jìn)后當日即可賣(mài)出，可以反復做當日的短差。
交易費用方面，券商需向客戶(hù)雙向收取傭金(含規費)，以小編所在的國泰君安證券為例，單次傭金為萬(wàn)分之二。而印花稅、結算費等因券種不同略有差異，投資者可在中國證券登記結算公司的收費標準文檔中查找，或者詢(xún)問(wèn)開(kāi)戶(hù)營(yíng)業(yè)部�？傮w上，債券的交易費用低于股票。
股市的漲跌停板制度，是為了保護股票投資者利益和防止過(guò)度投機炒作。對于有固定收益的債券來(lái)說(shuō)，設定漲跌停板的意義不大，所以目前我國交易所債市并無(wú)上述限制。對此，招商證券(16.230, 0.10, 0.62%)固定收益策略小組人士告訴小編，交易所債券種類(lèi)較多，但成交并不活躍。有時(shí)候報價(jià)相差較大，盤(pán)中漲跌幅度與資金參與程度并不成正比。
對于盤(pán)中交易的注意事項，宏源證券何一峰指出，目前交易所市場(chǎng)有點(diǎn)類(lèi)似早期的股票市場(chǎng)，由于盤(pán)子相對較小，會(huì )存在一定的投機性，在買(mǎi)賣(mài)操作時(shí)，應密切關(guān)注成交量及交易量。技術(shù)指標方面，可采用股票操作中的移動(dòng)平均線(xiàn)，但其他指標則意義不大。何一峰對小編表示，交易所債券市場(chǎng)未來(lái)很有希望，但目前了解和參與的投資者數量相對較少，這個(gè)市場(chǎng)要得到進(jìn)一步發(fā)展，需要增加交易品種和擴大市場(chǎng)流動(dòng)性。
“對于跨市場(chǎng)的債券，也應該關(guān)注其在銀行間市場(chǎng)的表現。在價(jià)格變動(dòng)上，交易所債市一般會(huì )領(lǐng)先銀行間一周左右。”何一峰補充道。
制勝法寶：宏觀(guān)經(jīng)濟周期波動(dòng)
宏觀(guān)政策與債券市場(chǎng)具有緊密的相關(guān)關(guān)系，可謂是投資債市的“制勝法寶”。中航資管張永民指出，宏觀(guān)政策具有一定的周期性，經(jīng)濟增長(cháng)處于上升期時(shí)，企業(yè)利潤會(huì )增長(cháng)，股票投資回報會(huì )上升，此時(shí)債券的吸引力會(huì )隨之降低;相反，當經(jīng)濟處于下行期時(shí)，債券的吸引力會(huì )因收益穩定而上升，此時(shí)投資債市可獲得可觀(guān)收入。
目前，國內經(jīng)濟處于平穩下降期，并且下降幅度可能會(huì )逐漸加大。對于債市來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)明顯的做多時(shí)間段。招商證券認為，由于政府在防范經(jīng)濟快速下行方面已有政策支持，將有望使經(jīng)濟短暫反彈，因此投資債市也并非一帆風(fēng)順。但是，未來(lái)半年債券市場(chǎng)可能由“慢牛”變“快牛”，債券漲幅會(huì )逐漸擴大，投資價(jià)值可能會(huì )勝過(guò)股市。
何一峰指出，相對銀行間，目前交易所債市已有溢價(jià)現象，10年期國債約相差10個(gè)到20個(gè)基點(diǎn)，所以短期交易所市場(chǎng)存在回調可能。四季度央行如果下調準備金率，年末或明年初的貨幣政策出現松動(dòng)的話(huà)，就會(huì )迎來(lái)一波新的債市行情。與此相對，監管層如果選擇放松信貸，卻有可能會(huì )擠壓債券市場(chǎng)。
長(cháng)城證券資深交易員許彥認為，國內通脹預期回落已基本確立，未來(lái)歐美市場(chǎng)農產(chǎn)品(9.960, -0.66, -6.21%)、大宗商品等價(jià)格，繼續向下將是大概率事件，這也將深刻影響國內市場(chǎng)。對于債市，將是一個(gè)中期的支撐力量。
波段交易：低評級品種彈性更大
作為一個(gè)對投資有熱情且有一定知識儲備的個(gè)人投資者，交易所市場(chǎng)應該是其充分施展債券投資財技的首選。
與國債不同，公司債、企業(yè)債等信用品種存在高低評級之分，多用AAA、AA等來(lái)表示。對于存在信用違約風(fēng)險的信用債而言，投資者對收益率的要求包含了物價(jià)因素、償債風(fēng)險補償等。因此，這類(lèi)債券的價(jià)格會(huì )隨著(zhù)企業(yè)所屬行業(yè)的景氣度以及企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況而發(fā)生波動(dòng)。
交易所債市受到股市首次公開(kāi)募股(IPO)的脈沖式影響也會(huì )比較大，這主要體現為資金面的異動(dòng)。當銀行間資金緊缺時(shí)，機構投資者會(huì )到交易所借錢(qián)，導致交易所資金利率上升。同時(shí)，機構也會(huì )在交易所市場(chǎng)出售流動(dòng)性較好的信用債來(lái)?yè)Q取資金。因此一般情況下，銀行間市場(chǎng)資金面緊張時(shí)，交易所債市都會(huì )下跌。
進(jìn)行波段交易，還需把握一個(gè)“另類(lèi)策略”，就是理解交易所債市的機構操作動(dòng)向。理論上，交易所債市存在券商、公私募基金(含社�；�)、保險及銀行等。長(cháng)城證券許彥告訴小編，到目前為止，該市場(chǎng)的活躍交易者還是以基金和券商為主，這主要是因為其盤(pán)子較小、易于操作且反應迅速，交易成本也低于銀行間。但是，一旦債市下跌，這些機構出于止損或贖回壓力等，有時(shí)會(huì )形成助跌之勢。相較而言，保險公司和銀行的交投不夠活躍，目前也僅有為數不多的銀行獲準入市。
對此，招商證券表示，波段交易型投資者，可以根據宏觀(guān)經(jīng)濟周期的變動(dòng)，適時(shí)選擇流動(dòng)性好的債券，在債券牛市來(lái)臨時(shí)投資，在熊市來(lái)臨前賣(mài)出。同樣，由于低評級的債券彈性較大，波段操作可以重點(diǎn)把握這類(lèi)品種。
債市也有暴漲暴跌
在這里，我們再為大家舉一個(gè)例子。2008年10月下旬，美國次貸危機的恐慌情緒在國內加重，上證指數跌至1665點(diǎn)的新低。當年10月9日開(kāi)始至年末，我國央行連續4次降息累計189個(gè)基點(diǎn)。這期間，交易所國債010107(編者注：交易所的指標性品種)價(jià)格暴漲，而08江銅債(126018)則價(jià)格暴跌。同樣是每年都有付息的債券，為何走勢卻截然相反?
對此，金元證券王晶指出，這是因為國債與信用債的定價(jià)機制完全不同。當危機到來(lái)時(shí)，消費者物價(jià)指數快速回落，基準利率不斷下調，導致國債價(jià)格暴漲;與此同時(shí)，很多行業(yè)都面臨巨大的經(jīng)營(yíng)困難，江銅所處的大宗商品行業(yè)更是價(jià)格暴跌，企業(yè)面臨巨大考驗，市場(chǎng)對其日后債券償付產(chǎn)生了質(zhì)疑，因此公司債的價(jià)格暴跌。
這個(gè)事例告訴投資者，債券與股票一樣具有波動(dòng)性，其投資模式同樣可以分為“長(cháng)期持有”與“波段操作”兩種。王晶指出，倘若投資者無(wú)暇顧及債券二級市場(chǎng)波動(dòng)，在分析了潛在的風(fēng)險因素后對現有的某只債券收益率滿(mǎn)意，完全可以買(mǎi)入并持有到期，但前提一定是那些“潛在的風(fēng)險因素”已大體梳理清楚。
招商證券認為，長(cháng)期持有型的投資者，可以根據債券當時(shí)收益率的高低，直接購買(mǎi)直至持有到期。這樣的投資策略需要在公司資質(zhì)較佳的情況下買(mǎi)入，并舍棄資金在債券到期前的流動(dòng)性要求(即所謂套現需求)等。
長(cháng)城證券許彥建議，個(gè)人投資者可以考慮在年末建倉，并在次年的上半年尾端賣(mài)出，賺錢(qián)的幾率更大。
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