激情欧美日韩一区二区,浪货撅高贱屁股求主人调教视频,精品无码成人片一区二区98,国产高清av在线播放,色翁荡息又大又硬又粗视频

上市公司市值管理與資本運作

時(shí)間:2024-08-12 01:32:06 資本運作 我要投稿
  • 相關(guān)推薦

上市公司市值管理與資本運作

  引導語(yǔ):所謂市值管理,即上市公司基于公司市值信號,綜合運用多種科學(xué)合規的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法,達到公司價(jià)值創(chuàng )造最大化、價(jià)值實(shí)現最優(yōu)化的戰略管理行為。

上市公司市值管理與資本運作

  市值管理是推動(dòng)上市公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)與資本運營(yíng)良性互動(dòng)的重要手段。市值管理的核心是價(jià)值管理,是價(jià)值創(chuàng )造與股東價(jià)值實(shí)現;目標是追求可持續的上市公司市值最大化;其本質(zhì)是一種長(cháng)效戰略管理機制。

  市值管理的核心內涵,就是不斷優(yōu)化和擴大上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量以實(shí)現市值提升。實(shí)現路徑第一是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的提升而促使股價(jià)上升,那么所有股東的市場(chǎng)價(jià)值就得到了相應的提升。第二個(gè)路徑是通過(guò)多種方式不斷擴大公司的資產(chǎn)規模。在這方面,需要特別注意資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的匹配關(guān)系,避免盲目追求規模導致經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下降和股價(jià)中樞走低,否則就可能會(huì )對市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生負面影響,嚴重的甚至會(huì )拖累公司失去融資資格,經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的累積也會(huì )導致被迫退市的極端情形。

  市值管理時(shí)代,EVA成為上市公司業(yè)績(jì)評價(jià)的一個(gè)首要指標,EVA是公司財務(wù)利潤超出資本風(fēng)險機會(huì )成本(包括機會(huì )成本和資本的風(fēng)險成本)的剩余部分,反映的是公司在特定時(shí)間內創(chuàng )造的價(jià)值。 市值管理是現代上市公司治理、運作的新理念,股市全流通后,其積極意義更加突出。中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀說(shuō)過(guò):“市值管理衡量上市公司實(shí)力大小的一個(gè)新標桿;是考核經(jīng)理層績(jì)效好壞的一個(gè)新標桿;是決定上市公司收購與反收購能力強弱的一個(gè)新標桿;是決定上市公司融資成本高低的一個(gè)新標桿;是決定投資者財富大小的一個(gè)新標桿;是衡量一個(gè)國家資本市場(chǎng)乃至經(jīng)濟實(shí)力的一個(gè)新標桿。”

  二、實(shí)現公司溢價(jià)的主要途徑

  溢價(jià)管理是市值管理的重要目標,也是市值管理的常態(tài)。公司股價(jià)低迷,不但直接減少股東財富,還會(huì )影響公司市場(chǎng)形象,增加公司再融資困難程度,提高融資成本,同時(shí)也會(huì )對企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成較大的外部并購重組的市場(chǎng)壓力。

  (一)突出而優(yōu)異的主業(yè)溢價(jià)

  上市公司主業(yè)講究集中而突出,不能過(guò)于分散,更忌諱定位的不清晰?v觀(guān)中外大藍籌,只有專(zhuān)注于某一領(lǐng)域的公司才能具備持久的核心競爭力,包括品牌、技術(shù)和精準的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控制等。主業(yè)相對穩定且具有廣闊市場(chǎng)空間和一定產(chǎn)品定價(jià)權的公司會(huì )享受更多市場(chǎng)溢價(jià)。

  (二)良好的公司治理與規范管理溢價(jià)

  偉大的企業(yè)都是由優(yōu)秀的管理層造就的。公司治理能帶來(lái)溢價(jià)的原因,是因為管理是企業(yè)持續成長(cháng)的根本,可以影響公司對社會(huì )資本的吸納能力,影響投資者對公司看好的程度和社會(huì )資本在公司內部的積聚程度。

  調查表明:良好的公司治理,越來(lái)越被國際資本和全球投資人看作是改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、提高投資回報、走向國際化的一個(gè)重點(diǎn)。在財務(wù)狀況類(lèi)似的情況下,投資者愿意為”治理良好”的亞洲公司多付20%-27%的溢價(jià),愿為”治理良好”的北美公司多付14%的溢價(jià)。

  國外的投資機構對于公司的管理水平、治理結構、分紅派現以及股東權益都會(huì )給予溢價(jià)評級。只有那些能夠經(jīng)受?chē)H化視野考察、具有優(yōu)良公司治理能力以及注重分紅的上市公司才會(huì )持續獲得較高的公司治理溢價(jià)。

  EVA與上市公司管理層、大股東等相關(guān)的治理結構關(guān)系密切,應用EVA指標,能夠鼓勵公司管理層做出給公司帶來(lái)長(cháng)遠利益的投資決策,隨著(zhù)大股東與中小股東利益的一致化,以及證券市場(chǎng)監管制度的逐步完善,大股東侵害公司利益的行為將越來(lái)越多地受到抑制,上市公司將更注重規范運作,中小股東的利益也會(huì )得到保障。遺憾的是,全流通后,仍有部分上市公司不能正視治理問(wèn)題,不能公正科學(xué)地看待和處理大股東與與流通股股東的利益關(guān)系,仍有一些公司存在同業(yè)競爭并通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資本運作等手段持續侵害上市公司合法權益,典型的知名公司如四川的五糧液(000858)和新希望(000876)等,市場(chǎng)口碑因此變差,已經(jīng)明顯影響了其股票價(jià)格和總市值,應該說(shuō)是得不償失的。這類(lèi)公司如不及時(shí)消除弊病,未來(lái)資產(chǎn)進(jìn)一步折價(jià)也很正常。

  (三)資源壟斷類(lèi)資產(chǎn)溢價(jià)

  農業(yè)資源、礦產(chǎn)資源、金融資源等都是機構投資者長(cháng)期青睞的投資對象與投資品種。如果上市公司或集團公司擁有相關(guān)稀缺或壟斷資源,則必然享受資源壟斷溢價(jià)。在這里特別強調一下金融資源,未來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)大趨勢,使得中國的金融資源將受到市場(chǎng)的格外追捧。

  (四)整體上市溢價(jià)

  整體上市一方面可將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量及增長(cháng)速度;另一方面也可減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理、提高業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的透明度。因此市場(chǎng)將會(huì )對這類(lèi)上市公司給出較高定價(jià),公司市值自然也會(huì )得到提升,這體現了資本市場(chǎng)的價(jià)值創(chuàng )造效應。

  (五)合理利用市場(chǎng)周期提升溢價(jià)

  市值管理必須充分考量和利用證券市場(chǎng)的運行特點(diǎn),研究、把握和利用上市公司股價(jià)周期性的變動(dòng)規律,在合適的時(shí)機運用不同的策略服務(wù)于做大做強上市公司。在牛市中,可實(shí)施增發(fā)、配股等再融資、適當減持股權等主動(dòng)措施;在股市低迷期則適宜低價(jià)增持或回購公司股份,還可以收購兼并以及趁股價(jià)低迷實(shí)施員工激勵。

  (六)投資者偏好溢價(jià)

  其根本是要完善公司的資本市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)職能。即做好四大關(guān)系管理:投資者關(guān)系(IR)、媒體關(guān)系(MR)、研究者關(guān)系(RR)和監管者關(guān)系(AR)。提高公司的透明度,實(shí)現公司與資本市場(chǎng)和社會(huì )各界的有效溝通。需要聲明的是,這只能作為一種輔助手段或特殊時(shí)期的工作重點(diǎn)。

  (七)資產(chǎn)配置溢價(jià)

  一些具有重要戰略地位的上市公司或是行業(yè)領(lǐng)袖,可能會(huì )被納入特定指數,成為機構投資者不得不配置的投資標的,形成了資產(chǎn)配置溢價(jià)。

  (八)企業(yè)文化溢價(jià)

  決定于企業(yè)的社會(huì )形象、社會(huì )責任感、內部文化氛圍及先進(jìn)的文化理念。

  此外,根據不同特質(zhì)的上市公司,還存在新興市場(chǎng)溢價(jià)和貨幣升值溢價(jià)等,也值得市值管理者加以研究。

  三、中信證券市值管理經(jīng)驗借鑒

  中信證券董事長(cháng)王東明利用反周期理論實(shí)施大規模的擴張和兼并,僅用三年時(shí)間就將中信證券從一個(gè)中等券商打造成了中國證券行業(yè)的龍頭。他因此被稱(chēng)為”反周期收購的大師”。

  中信是怎么做的呢?

  2001年以后,中國股市步入長(cháng)達五年多的漫漫熊途。股指不斷下滑,證券行業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng),正是在這個(gè)時(shí)期,中信證券的反周期收購不斷高漲。

  2003年10月,中信證券以1億元收購萬(wàn)通證券30.78%的股權。之后,中信證券幾次增持,至2004年底,中信證券已持有萬(wàn)通證券73.64%的股權。

  2004年9月,中信證券展開(kāi)要約收購廣發(fā)證券的計劃。一個(gè)月后,這場(chǎng)股權爭奪戰以中信證券失利告終。但是,中信證券步步為營(yíng)的收購行動(dòng)并沒(méi)有終止。

  2005年8月,中信證券聯(lián)手建銀投資重組華夏證券,成立了中信建投證券公司,中信證券出資16.2億元持有新公司60%的股權。

  2005年9月,中信證券啟動(dòng)收購金通證券的計劃。一年之后,中信證券的全資子公司中信金通證券正式成立。

  借助一系列的收購行動(dòng),中信證券一舉確立了其行業(yè)龍頭地位,營(yíng)業(yè)部數量從當初的45家增加到165家,總資產(chǎn)從2003年底的118.1億元增加到2006年底的636.3億元。

  2006股權分置改革順利完成,股市由熊轉牛。隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化,中信證券的市值管理策略也發(fā)生了轉變。這段時(shí)期,中信證券開(kāi)始連續融資。

  2006年,中信證券定向增發(fā)5億股。本次定向發(fā)行對象最終確定為中國人壽保險(集團)公司與中國人壽保險股份有限公司,兩公司分別認購1.5億股和3.5億股。定向發(fā)行價(jià)為9.29元/股,成功募集46.45億元,公司股本增至29.815億股,凈資產(chǎn)突破100億元,成為國內凈資產(chǎn)規模最大的證券公司。

  2007年8月,中信證券二次增發(fā)3.34億股,募集資金總量約為250億元,增發(fā)價(jià)格為每股74.91元。兩次再融資,中信證券用較少的股份獲得了更多的資本。

  正是通過(guò)對反周期理論的反復運用,采取“低買(mǎi)”和“高賣(mài)”的策略,中信證券的規模不斷擴大,資本實(shí)力大大增強,內在價(jià)值創(chuàng )造能力和價(jià)值實(shí)現能力大幅度提高。僅三年多的時(shí)間,中信證券的總市值增長(cháng)近十倍。

  四、市值管理的幾種特殊情況分析

  市值管理在操作層面會(huì )遇到各種各樣的問(wèn)題,如何應對呢?選擇以下幾種典型做一概括分析和說(shuō)明:

  (一)主營(yíng)業(yè)務(wù)定位與資產(chǎn)整合

  很多上市公司面臨主業(yè)不強或定位不清晰的問(wèn)題,這樣的公司原則上暫不具投資價(jià)值,除非有確定性的經(jīng)營(yíng)轉型和資產(chǎn)重組,否則不應享受較高的市值溢價(jià)。這類(lèi)的公司要么立志做強主業(yè),要么就必須改弦更張,這都比來(lái)回折騰強——典型的表現為非關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的機會(huì )性重組和概念性炒作。 資產(chǎn)類(lèi)別分散的上市公司應盡早把低效資產(chǎn)清理出去,以鞏固或徹底轉變主業(yè)、培育公司未來(lái)的核心競爭力。主業(yè)定位不清晰就會(huì )不斷出現資產(chǎn)錯配的情況,即便擅長(cháng)資本運作,也很難由此獲得突出的經(jīng)營(yíng)實(shí)效,弄不好還會(huì )浪費資源、影響信譽(yù),或因操作頻繁而帶來(lái)抵觸法規的麻煩,實(shí)在是事倍功半、得不償失。

  (二)控股股東持股比例偏低

  上市公司的實(shí)質(zhì)控制人對上市公司的市值管理起著(zhù)決定性的作用。一般來(lái)說(shuō),大股東持股比例越高,積極性就越高。中國的大股東,素質(zhì)差別很大,活雷鋒更是想都不要想,這里面主要有個(gè)利益分享的核心問(wèn)題。

  比如上市公司資產(chǎn)質(zhì)量不高、經(jīng)營(yíng)效率低下,而大股東整合重組的意向不強,或者上市公司雖有盈利但分配很少等。這類(lèi)矛盾積累的時(shí)間長(cháng)了,就會(huì )產(chǎn)生對大家都不利的后果。最好的出路是通過(guò)定向增發(fā)的方式引入現有大股東資產(chǎn)或其他強勢股東的資產(chǎn)。至于股權分散的上市公司分紅問(wèn)題,其實(shí)看似利益被攤薄,實(shí)際可增加公司市值溢價(jià),便于公司再融資和良性發(fā)展。證監會(huì )“不低于30%的分紅率”要求,對“鐵公雞”是一個(gè)警醒。未來(lái)還可以看到:有強大實(shí)力和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大股東,會(huì )積極向上市公司注入資產(chǎn)。而股東實(shí)力不強的,就需要走股權多元化的路子。

  (三)有生存危機的大股東

  很多企業(yè)上市后,作為上市公司控股股東的母體公司日益入不敷出。這種情況也會(huì )對上市公司的經(jīng)營(yíng)乃至市值產(chǎn)生負面影響。這類(lèi)上市公司母公司的治理往往被忽視,是造成其每況愈下的重要原因之一,首當其沖應改變治理現狀。

  所有母公司的初級治理目標以應該是實(shí)現自立和收支平衡,這就要提倡開(kāi)源節流。開(kāi)源方面。第一,直接渠道就是對現有的資產(chǎn)和人員進(jìn)行再整合,采取有效的激勵和獎懲機制,充分結合公司資源和當地優(yōu)勢,實(shí)現資產(chǎn)盤(pán)活和業(yè)績(jì)提升;建議有條件的企業(yè),采取一定措施支持員工再創(chuàng )業(yè);

  第二、間接渠道就是大力支持上市公司提升業(yè)績(jì)并在此基礎上促使上市公司提高分紅比例;第三,可以引入市值管理概念,在不超過(guò)上市公司5%的股權范圍內,通過(guò)在二級市場(chǎng)的增持和減持,實(shí)現投資收益。

  節流方面,首先要研究現有支出結構及其合理性,采取措施減少不必要的開(kāi)支——包括申請稅費減免政策和減少與政府有關(guān)的部分支出。

  (四)關(guān)聯(lián)交易和分拆上市

  上市公司與大股東存在同業(yè)競爭和相關(guān)經(jīng)營(yíng)關(guān)系是導致關(guān)聯(lián)交易的溫床,而關(guān)聯(lián)交易不管監管部門(mén)如何三令五申,也無(wú)論這類(lèi)交易本身采取了怎樣的程序以確保其公正和公允,在市場(chǎng)和投資者看來(lái),都注定難逃瓜田李下的嫌疑,長(cháng)期來(lái)看,這不可能不影響公司的估值。

  從我國資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢看,從整體市值的得失來(lái)看,此類(lèi)交易應盡量減少甚至堅決杜絕。前文提到的五糧液集團和新希望集團,這類(lèi)控股股東終究是要面對這一抉擇的,早作早好。

  上市公司剝離或置換掉自身的劣質(zhì)資產(chǎn),這自然是受市場(chǎng)歡迎的好事。但成長(cháng)性良好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被剝離、置換或出售給控股股東或關(guān)聯(lián)企業(yè),就直接損害了其他股東的合法權益和投資信心,會(huì )在市場(chǎng)上形成長(cháng)時(shí)間的消極預期,影響公司的股價(jià)表現。

  優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆的目的,很多是為了實(shí)現單獨上市,但這些資產(chǎn)被出售后,上市公司原有中小股東就無(wú)法享受上市增值了。我國監管規則不允許募投資金形成的資產(chǎn)分拆上市,但對非募投項目和資產(chǎn)沒(méi)有限制,創(chuàng )業(yè)板上市后,這類(lèi)分拆上市案例會(huì )逐步增加。

  無(wú)論上市與否,從道義上看,這類(lèi)“大股東吃獨食”的操作是不恰當的。雖然投資者對此有權反對,然而遺憾的是,大多數情形下反對無(wú)效,只好以腳投票,這對公司市值的消極影響不容低估。

  市值管理仰仗良好的資本運作能力,而“引無(wú)數競折腰”的資本運作,是一條通向財富寶庫的危險河流,其左岸是財務(wù)的高壓線(xiàn),右岸是法律的高壓線(xiàn)。輝煌的航程固然令人鼓舞,然而翻船的事故也時(shí)有發(fā)生,因此掌舵的和乘船的都需要格外小心。在資本市場(chǎng),尤其要警惕那些時(shí)常打擦邊球的行險之人,對于此類(lèi)信用可疑型公司,投資人也需格外謹慎。

【上市公司市值管理與資本運作】相關(guān)文章:

上市公司資本運作淺談09-07

上市公司的盈余管理06-03

上市公司的品牌管理07-18

談上市公司的預算管理10-28

金融資產(chǎn)管理與資本運作模式10-26

上市公司加強資金管理的方法08-29

純資本運作06-09

資本運作概念10-08

資本運作內容07-31

資本運作意義06-30

激情欧美日韩一区二区,浪货撅高贱屁股求主人调教视频,精品无码成人片一区二区98,国产高清av在线播放,色翁荡息又大又硬又粗视频