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企業(yè)資本財務(wù)管理
由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在，但感受不到權益成本的壓力。普遍把公開(kāi)發(fā)行股票視為一種無(wú)需還本付息的廉價(jià)籌資方式。同時(shí)，資本成本，特別是權益成本估算模型的應用還存在大量的技術(shù)困難。
既然現代公司財務(wù)管理中強調資本成本的重要性，而在現實(shí)中又難以估算，我國企業(yè)特別是上市公司如何對待和應用資本成本?下面是yjbys小編分享的一些相關(guān)資料，供大家參考。
一、在經(jīng)營(yíng)理念上，企業(yè)需要了解資本成本的意義，但主要應致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營(yíng)和田資決策，不必過(guò)分關(guān)注資本成本的具體數值。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實(shí)際上不能準確估算的資本成本數值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹(shù)立為股東創(chuàng )造市場(chǎng)價(jià)值而不是帳面價(jià)值的經(jīng)營(yíng)理念和股東價(jià)值最大化的財務(wù)目標。資本成本是資本市場(chǎng)對企業(yè)的外部評價(jià)指標之一，其估算應該由資本市場(chǎng)來(lái)完成。在目前我國資本市場(chǎng)未形成資本成本估算方法和數值共識時(shí)，企業(yè)不必過(guò)分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數值，特別是以技術(shù)創(chuàng )新為經(jīng)營(yíng)哲學(xué)的成長(cháng)型公司，因為快速成長(cháng)企業(yè)的預期收益率往往大大超過(guò)資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，增強企業(yè)的財務(wù)彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9%，資本成本率只有14.2%，英特爾公司資本收益率為42.7%，資本成本率為15.L%，因此成長(cháng)型公司應致力于形成和強化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價(jià)值驅動(dòng)因素，諸如技術(shù)創(chuàng )新、提供滿(mǎn)足客戶(hù)需求的增值服務(wù)等，股票市場(chǎng)對企業(yè)價(jià)值的評價(jià)會(huì )通過(guò)套利交易原理在股價(jià)上反映出來(lái)。
二、資本成本理念在投資決策中的應用。在企業(yè)進(jìn)行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風(fēng)險程度，以及這種風(fēng)險的代價(jià)——即它的市場(chǎng)價(jià)格是多少。也就是將資本投資與金融市場(chǎng)上相同風(fēng)險的投資相對比，從而設法確定資本投資的機會(huì )成本。(1)采用貼現現金流方法評估投資機會(huì )價(jià)值，從而必須具體算出權益資本成本時(shí)，可以采用幾種普遍接受的方法估算權益資本成本區間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現有國債收益率基礎上加上相應的風(fēng)險溢價(jià);b、借鑒國外投資機構對我國境外上市公司β值的估算結果來(lái)估算國內上市公司的權益資本成本;。、直接參照上市公司權益資本回報率水平。(2)采用其他合適的估算方法和評價(jià)指標，代替資本加權成本的估算。包括：a、采用內部收益率法;b、調整現值法(APV)，它將項目的每項現金流量分為無(wú)杠桿作用的營(yíng)業(yè)現金流量及與項目融資相聯(lián)系的現金流量，這種分類(lèi)是為了采取不同的貼現率;c、在兼并收購中，可以采用市場(chǎng)盈利率(P/E)、股票市值/帳面值(MV/SV)以及EBITDA倍數。
三、資本成本理念在公司分部管理中的應用。隨著(zhù)公司規模的不斷擴大，其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區域也隨之增多和變廣，會(huì )劃分為若干分部(子公司或事業(yè)部)，對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個(gè)分部所使用的資產(chǎn)都必須進(jìn)行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標準，可以考慮：a、參照可比上市公司權益資本收益率;b.直接根據股票價(jià)格信號而不是資本成本來(lái)評估公司繼續經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟價(jià)值;c、參照長(cháng)期債務(wù)成本。
四、資本成本理念在融資決策中的應用。按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險匹配、維持合理的資信和財務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準則，借助財務(wù)顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)知識，利用稅法等政策環(huán)境和金融市場(chǎng)的有效性狀況，確定融資類(lèi)型、設定彈性條款、選擇融資時(shí)機和地點(diǎn)等。
隨著(zhù)產(chǎn)品市場(chǎng)競爭加劇和金融系統市場(chǎng)化程度的提高，企業(yè)資產(chǎn)預期收益和金融市場(chǎng)的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對經(jīng)濟和金融形勢、公司發(fā)展前景評價(jià)的差異日益增大，股票市場(chǎng)又往往對信息反應過(guò)度或不實(shí)，導致企業(yè)價(jià)值高估或低估，這些因素顯著(zhù)影響企業(yè)資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發(fā)行價(jià)格差異甚大，境外上市融資成本大大超過(guò)國內A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價(jià)，企業(yè)融資決策時(shí)只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險，降低融資成本。
五、資本成本理念在股利決策中的應用。股利決策包括向股東支付的現金股利占盈余的百分比、絕對股利分配趨勢的穩定性、股票股利與股票分割以及股票回購。股利支付率決定了留存在公司的盈余金額，它必須根據股東財富最大化的目標進(jìn)行評價(jià)。在股利決策中引入資本成本的理念，主要是由于股利對投資者的價(jià)值必須與留存收益作為一種權益融資方式所喪失的機會(huì )成本進(jìn)行權衡。
財務(wù)管理主要為企業(yè)的投資決策、融資決策及股利決策提供解決辦法，它們共同決定了一個(gè)公司對股東的價(jià)值。要使該項價(jià)值最大化，公司就應尋求三類(lèi)決策相互聯(lián)系的最優(yōu)組合，聯(lián)合求解。投資于一個(gè)新的資本項目的決策，必須為該投資融資，而融資決策最終既影響股利決策又受到股利決策的影響。恰當運用資本成本的理念，可以幫助我們實(shí)現最佳的組合決策。
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