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如何優(yōu)化企業(yè)資本結構
資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關(guān)系，廣義的資本結構通常稱(chēng)為財務(wù)結構，是指企業(yè)全部資金的結構，而狹義的資本結構僅指長(cháng)期資本結構。
一、我國目前企業(yè)資本結構存在的問(wèn)題
1、資本結構中負債資金的作用
企業(yè)資本結構是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資金而形成的，各種籌資方式的組合類(lèi)型決定著(zhù)企業(yè)資本結構及其變化，盡管如此，但總的來(lái)說(shuō)，資本結構問(wèn)題其實(shí)是負債資本所占比重問(wèn)題。
(1)合理地利用負債有利于降低資本成本。由于負債資金必須按期還本付息，對于資金供應者來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險小于權益資金，所以負債利息率一般低于權益資金的報酬率。同時(shí)負債利息可以在稅前利潤中扣除，企業(yè)可減少所得稅，使得負債資金成本必然低于權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利于提高企業(yè)價(jià)值。
(2)合理地利用負債有利于獲得財務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當息稅前利潤增大時(shí)，每1元利潤所負擔的固定利息會(huì )相應降低，從而可分配給股權所有者的稅后利潤會(huì )相應增加。因此，在一定限度內合理地增加債權資本，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來(lái)財務(wù)杠桿利益。
(3)過(guò)渡負債會(huì )造成財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，過(guò)渡的負債盡管造成了資本成本的進(jìn)一步降低與財務(wù)杠桿利益的進(jìn)一步擴大，但同時(shí)也帶來(lái)了財務(wù)風(fēng)險的擴大，過(guò)高的利息會(huì )造成企業(yè)的虧損，過(guò)高的負債也增加了企業(yè)償還本金的壓力，從而加大了企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。
2、我國目前企業(yè)資本結構的現狀
(1)企業(yè)負債比重過(guò)高。據統計，1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率為18.7%，1998年為65.5%，資產(chǎn)負債率變化確實(shí)很大，而80年代中期開(kāi)始實(shí)行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款，即所謂的“撥改貸”后，更加促使負債比例過(guò)高。而且，財政撥款改為銀行貸款以后，國家財政幾乎不對國有企業(yè)增注資本金。國家財政投資占全社會(huì )固定資產(chǎn)投資比重也從1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企業(yè)完全靠銀行貸款建成，成為無(wú)資本金企業(yè)。
(2)非經(jīng)營(yíng)性負債占據很大比重。表現在兩方面：一方面企業(yè)依靠負債興辦社會(huì )福利設施;另一方面，企業(yè)負債用于上繳利稅及應付各種社會(huì )攤派支出龐大。因此，高負債比率下的低資產(chǎn)收益率，使得企業(yè)債務(wù)問(wèn)題積重難返。此外，債權主體單一，銀行成為企業(yè)最大的甚至是惟一債權人，形成了企業(yè)與銀行之間的依附關(guān)系。
(3)國有企業(yè)中國有股權比重過(guò)高。隨著(zhù)現代企業(yè)制度的改革，國有企業(yè)通過(guò)改制成為有限責任公司和股份有限公司。除了國有獨資公司以外，其他組織形式的公司制企業(yè)中，國有股權比重也相當高。以上市公司為例，我國上市公司國有股比例大多在60%以上。
(4)渠道單一，企業(yè)負債過(guò)度。由于渠道狹窄我國居民的閑散資金不能直接融資，主要是依靠間接融資為主，一些企業(yè)流動(dòng)資金極少，一旦銀行停止注人信貸資金，便會(huì )陷入困境。在企業(yè)負債率迅速攀升的同時(shí)，還伴隨著(zhù)不良負債的不斷增加。其中相當一部分部分企業(yè)難以支付這種不良債務(wù)及其利息構成的巨大而沉重的包袱，使企業(yè)陷入較為嚴重的債務(wù)危機。
(5)資本結構，銀企認識不一。統計資料顯示，國有商業(yè)銀行貸款中，不良貸款比例節節攀升，大大超過(guò)了銀行的風(fēng)險承受能力，這不但阻礙了國有銀行商業(yè)化的改革進(jìn)程，而且也是銀行貨幣體系和國民經(jīng)濟潛伏著(zhù)巨大危機。銀行為了減少自己的不良債權，總想得到企業(yè)的還貸，故不希望企業(yè)破產(chǎn)或兼并;而一些企業(yè)則想方設法搞破產(chǎn)或假破產(chǎn)，以此來(lái)優(yōu)化自己的資本結構，以便東山在起。
二、我國企業(yè)資本結構的優(yōu)化措施
1、因地制宜，建立合理的資本結構
理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于影響資本結構的因素很多，而且各種因素具有很大的不確定性，所以在實(shí)務(wù)中確定最優(yōu)資本結構幾乎是不可能的，但是，我們可以綜合各種影響因素建立一個(gè)目標資本結構，使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨于一致。因此，應針對企業(yè)的類(lèi)型、財務(wù)狀況、資產(chǎn)結構、產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售情況、稅率與利率的變化水平和投資人與管理者的心理狀況等因素，因地制宜，不能搞一個(gè)標準，進(jìn)行一刀切，建立適合自己的合理的資本結構。
2、強化企業(yè)資本結構意識，加強企業(yè)資本結構研究
目前，一部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者水平低，只注重發(fā)展規模，一方面造成高額負債，另一方面使企業(yè)現有資金閑置。所以必須要強化企業(yè)資本結構意識，逐步推廣以“資本保值增值率”、“資產(chǎn)負債率”和“流動(dòng)比率”為主的指標的企業(yè)考核體系，促使企業(yè)有效地控制債務(wù)風(fēng)險。同時(shí)，應加強資本結構的理論研究，盡管最優(yōu)的資本結構存在于理論上，但是針對不同情況一個(gè)個(gè)的具體企業(yè)而言，合理的資本結構還是存在的，如果能加強理論研究，并借鑒國外已有的量化指標，在總結有關(guān)資本結構理論的基礎上，對影響資本結構的數據進(jìn)行綜合整理和分析，從而找出相對合理的企業(yè)資本結構量化標準，將會(huì )指導企業(yè)實(shí)踐活動(dòng)。
3、政府要加大支持企業(yè)優(yōu)化資本結構的力度
優(yōu)化資本結構需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務(wù)杠桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提，政策與法規的完善與健全是保障，通過(guò)立法和制定相應的政策對資金運行環(huán)境進(jìn)行規范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的杠桿效應，又能更好地規避財務(wù)風(fēng)險。在資金的運行中，金融機構是紐帶，國有商業(yè)銀行應加大金融支持力度，正確處理債權債務(wù)關(guān)系，在企業(yè)改革與完善資本結構中，要有高度的責任感和使命感，要有全局的觀(guān)點(diǎn)和積極負責的態(tài)度，對扭虧無(wú)望的企業(yè)支持他們進(jìn)行破產(chǎn)處理，實(shí)行資產(chǎn)重組，對尚有潛力的企業(yè)應予以資金扶持，幫助企業(yè)調整債務(wù)結構，降低資本成本。
4、加快資本市場(chǎng)建設，大力扶持證券市場(chǎng)的發(fā)展
中央銀行必須對證券市場(chǎng)適度監控，這樣才能使我國的股票債券及基金市場(chǎng)的運作走入正軌，從而使企業(yè)通過(guò)合法的途徑，獲得所需的資本，使融資方式多元化，融資風(fēng)險分散化。同時(shí)應大力扶持證券市場(chǎng)的發(fā)展，一個(gè)健康有序的證券市場(chǎng)，是建立和完善資本市場(chǎng)的必然要求。我國證券市場(chǎng)近幾年有了長(cháng)足發(fā)展，但應該指出，目前的證券市場(chǎng)還只是處于起步階段，還是一個(gè)不規范、不成熟的市場(chǎng)，難以對資本結構發(fā)揮其應有的作用，必須下大力氣扶持，加快其發(fā)展。
5、加快企業(yè)轉軌建制步伐，建立現代企業(yè)制度
優(yōu)化資本機構必須與建立現代企業(yè)制度同步進(jìn)行。首先要改善當前投資效益低下的狀況。企業(yè)要按照市場(chǎng)法則和資金運行規律，加強對投資項目的科學(xué)論證和投資活動(dòng)的科學(xué)管理，充分利用投資后形成的生產(chǎn)能力，提高投資效益。其次，加快企業(yè)轉軌建制步伐。在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)是自主經(jīng)營(yíng)、自負盈虧的經(jīng)濟實(shí)體，政府應該給予充分的自主權，減弱企業(yè)對國家的依賴(lài)，同時(shí)，健全企業(yè)的約束機制，對資本結構惡化且無(wú)力償還到期債務(wù)的企業(yè)，依法實(shí)施破產(chǎn)，從而使企業(yè)符合現代企業(yè)制度的基本特征：產(chǎn)權明晰、權責明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)。第三，隨著(zhù)國有銀行商業(yè)化的改革，逐步建立符合市場(chǎng)運作方式的新型銀企關(guān)系。
拓展：
一、資本運營(yíng)的概念
企業(yè)傳統的經(jīng)營(yíng)方式是以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為主，而現代企業(yè)要想獲得高速發(fā)展，必須走資本運營(yíng)的道路。在現代企業(yè)管理中，資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緊密聯(lián)系，相輔相成，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展離不開(kāi)對資本進(jìn)行有效的營(yíng)運，通過(guò)資本的流動(dòng)經(jīng)營(yíng)，發(fā)揮協(xié)同效應，使資本資源配置最優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的整體提升，謀求可持續發(fā)展。資本運營(yíng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟的產(chǎn)物，其概念從上個(gè)世紀90年代中期開(kāi)始發(fā)展起來(lái)，資本運營(yíng)是管理理念上的創(chuàng )新發(fā)展，為企業(yè)的發(fā)展提供了一種新思路，一些企業(yè)利用資本杠桿，以最快的速度實(shí)現了低成本擴張。
從理論上說(shuō)，資本運營(yíng)是指企業(yè)將自身所擁有的一切有形和無(wú)形存量資本通過(guò)流動(dòng)，優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運營(yíng)，變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本，從而最大限度的實(shí)現資本增值目標的一種過(guò)程。企業(yè)的資本運營(yíng)就是利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運作，實(shí)現資本增值、效益增長(cháng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。它有如下特點(diǎn)：
1、資本運營(yíng)的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經(jīng)營(yíng)者，由他們承擔資本運營(yíng)的責任。
2、資本運營(yíng)的對象，或是一種形態(tài)的資本，如金融資本，或者是兩種形態(tài)以上的資本，如運營(yíng)生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。
3、資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中或投入多個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個(gè)產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價(jià)值。
4、資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價(jià)值，才能創(chuàng )造價(jià)值。
5、資本運營(yíng)的目的是要獲取理想的利潤，并使資本增值。
企業(yè)資本運營(yíng)的形式有多種，如投資、融資、出售或購入產(chǎn)權或資產(chǎn)。資本運營(yíng)的內容有三點(diǎn)：一是資本的直接運作;二是以資本運作為先導的資產(chǎn)重組和優(yōu)化配置;三是按照資本的效率原則進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。概況地說(shuō)，資本運營(yíng)包括資本的籌集和資本的運用兩個(gè)方面。
1、資本的籌集：包括權益資本的籌集和負債資本的籌集。權益資本的籌集主要有吸取直接投資、發(fā)行股票等方式，負債資本籌集主要有短期借款、長(cháng)期借款、發(fā)行債券等方式。
2、資本的運用：資本運用形式有企業(yè)重組、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權重組。企業(yè)重組側重于企業(yè)整體的分立與組合，有股份制改造、兼并、收購、合并、分立、破產(chǎn)等。資產(chǎn)重組側重于改變資產(chǎn)形態(tài)及其數量比例;產(chǎn)權重組側重于改變企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權關(guān)系，包括產(chǎn)權的分離組合機產(chǎn)權主體的變化。
二、融資與企業(yè)資本運營(yíng)
在資本運營(yíng)的過(guò)程中，企業(yè)可通過(guò)以貨幣化資產(chǎn)為主要對象的購買(mǎi)、出售、轉讓、兼并、托管等活動(dòng)，實(shí)現其對資源的重新配置，而這種過(guò)程都要以融資為基礎和前提。
1、融資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提條件
資金是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運轉所必須的“血液”或“潤滑劑”。在企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)中，時(shí)時(shí)刻刻都需要資金及資金流動(dòng)，資金越充足，流動(dòng)速度越快，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況越好。資金是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件。要成立一個(gè)企業(yè)，就必須有相應的資金，否則企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就無(wú)從談起;由于季節性和臨時(shí)性需要，或是由于擴大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模等原因，都需要資金。在企業(yè)現實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，對資金總是有著(zhù)不斷的需求，而資金的供應量由于種種條件的限制又常常處于“饑渴”狀態(tài)。因此，持續融資能力對于企業(yè)的生存發(fā)展至關(guān)重要。
2、融資是企業(yè)進(jìn)行投資和戰略擴張的基礎
企業(yè)的投資包括對內投資和對外投資。對內投資主要是固定資產(chǎn)投資。對外投資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，拿出一部分資金投放于證券等金融性資產(chǎn)，以期獲得股息或利息收入。企業(yè)進(jìn)行投資的目的有多種，如維持現有規模效益、擴充規模、控制相關(guān)企業(yè)，應對風(fēng)險等。企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，有適當的閑置資金投放于資本市場(chǎng)時(shí)，才能進(jìn)行相應投資活動(dòng)。當企業(yè)生產(chǎn)規模達到一定程度，想要繼續擴大規模時(shí)，可以通過(guò)收購、兼并、控股、參股、戰略聯(lián)盟等方式發(fā)展成為大型企業(yè)集團，而這同樣需要企業(yè)雄厚資金的支持。企業(yè)的發(fā)展壯大不可能單純依靠自有資金，只有通過(guò)多渠道的融資方式，才能獲得企業(yè)資本運作所必要的資金，并且實(shí)現自有資金的保值增值。
3、融資是企業(yè)資本結構穩定、控制風(fēng)險的基本保證
企業(yè)進(jìn)行資本運營(yíng)的目標在于保持資本的增值，而如何獲取低成本的資本則是實(shí)現該目標的關(guān)鍵性問(wèn)題。低成本、較穩定的資本可為企業(yè)的發(fā)展注入活力，而高成本、不穩定的資本則會(huì )增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的變數，為企業(yè)的生存發(fā)展增添不穩定性因素，而嚴重時(shí)還可導致財務(wù)危機。企業(yè)融資是要從自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現狀和資本需求情況出發(fā)，根據企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時(shí)間結構，同時(shí)根據企業(yè)的融資市場(chǎng)確定籌資方式和渠道，測算籌資成本，衡量籌資風(fēng)險，從而確保企業(yè)在防范籌資風(fēng)險的前提下，能夠多渠道、低成本且及時(shí)、適量的獲取所需資本，同時(shí)保持企業(yè)自身資本結構的合理性與穩定性。由此可見(jiàn)，融資是企業(yè)資本運營(yíng)工作的重中之重。
融資作為企業(yè)資本運營(yíng)的重要組成部分，對企業(yè)的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)運作會(huì )產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。為此，企業(yè)應合理的選擇籌資渠道與籌資方式，并根據其不同的籌資渠道與籌資方式的難易程度、資本成本等進(jìn)行綜合考慮，并使得企業(yè)的籌資成本降低。在籌融資過(guò)程中，企業(yè)需堅持先內后外，先負債后權益的原則，力求將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降至可控限度內，并在此基礎上盡量降低資本成本，以充分提高企業(yè)的籌資效益，實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化目標。
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