企業(yè)資本運營(yíng)模式探究分析

　　資本運營(yíng)的內涵大致包括三個(gè)方面：一是資本的內部積累;二是資本的橫向集中;三是資本的社會(huì )化控制。資本運營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的高級層次和必然要求，是企業(yè)走向國際化的必由之路。資本運營(yíng)的一個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，就是緊緊圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模擴大這一目標，以基本生產(chǎn)業(yè)務(wù)為依托，充分發(fā)揮企業(yè)有形及無(wú)形資產(chǎn)的潛力，并通過(guò)控制權的運作，實(shí)施廣泛的橫向和縱向聯(lián)合。資本運營(yíng)是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后，以擁有的資本為對象，通過(guò)資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現內外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。以下，我們把企業(yè)的資本運營(yíng)分為資本擴張與資本收縮兩種運營(yíng)模式介紹。

　　一、擴張型資本運營(yíng)模式

　　資本擴張是指在現有的資本結構下，通過(guò)內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現資本規模的擴大。根據產(chǎn)權流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴張分為三種類(lèi)型：

　　1.橫向型資本擴張。橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現規模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數量，增強了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，而且改善了行業(yè)的結構，解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴大的矛盾。青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來(lái)，青啤集團公司抓住國內啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹(shù)”求生的有利時(shí)機，按照集團公司總體戰略和規劃布局，以開(kāi)發(fā)潛在和區域市場(chǎng)為目標，實(shí)施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。

　　2.縱向型資本擴張。處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門(mén)之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱(chēng)為縱向資本擴張�？v向資本擴張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過(guò)對原料和銷(xiāo)售渠道及對用戶(hù)的控制來(lái)提高企業(yè)對市場(chǎng)的控制力。

　　3.混合型資本擴張。兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒(méi)有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權交易稱(chēng)之為混合資本擴張�；旌腺Y本擴張適應了現代企業(yè)集團多元化經(jīng)營(yíng)戰略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系密切的部門(mén)之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境適應能力。

　　二、收縮型資本運營(yíng)模式

　　收縮性資本運營(yíng)是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內部某一部門(mén)或分支機構轉移到公司之外，從而縮小公司的規模。它是對公司總規�；蛑鳡I(yíng)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行的重組，其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大化以及提高企業(yè)的運行效率。收縮性資本運營(yíng)通常是放棄規模小且利潤低的業(yè)務(wù)，放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒(méi)有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù)，宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后，原來(lái)支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應轉移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，使母公司可以集中力量開(kāi)發(fā)核心業(yè)務(wù)，有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮性資本運營(yíng)是擴張性資本運營(yíng)的逆操作，其形式有：

　　1.資產(chǎn)剝離。是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰略目標的資產(chǎn)出售給第三方，這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)，也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況：(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財務(wù)狀況;(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其他業(yè)務(wù)組合的運行;(3)行業(yè)競爭激烈，公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰線(xiàn)。

　　2.公司分立。是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。通過(guò)這種資本運營(yíng)方式，形成一個(gè)與母公司有著(zhù)相同股東和股權結構的新公司。在分立過(guò)程中，不存在股權和控制權向第三方轉移的情況，母公司的價(jià)值實(shí)際上沒(méi)有改變，但子公司卻有機會(huì )單獨面對市場(chǎng)，有了自己的獨立的價(jià)值判斷。

　　3.分拆上市。是指一個(gè)母公司通過(guò)將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨立出來(lái)單獨上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨立出來(lái)，另行公開(kāi)招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒(méi)有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。

　　4.股份回購。股份回購是指股份有限公司通過(guò)一定途徑購買(mǎi)本公司發(fā)行的股份，適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內部資產(chǎn)重組行為。通過(guò)股份回購，股份有限公司達到縮小股本規�；蚋淖冑Y本結構的目的。股份公司進(jìn)行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權;二是提高股票市價(jià)，改善公司形象;三是提高股票內在價(jià)值;四是保證公司高級管理人員認股制度的實(shí)施;五是改善公司資本結構。股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營(yíng)戰略。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過(guò)一定的規模經(jīng)營(yíng)要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營(yíng)戰線(xiàn)或轉移投資重點(diǎn)，開(kāi)辟新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

　　重視資本運營(yíng)的戰略地位，借鑒成功的運營(yíng)模式，并在實(shí)際的運作中不斷地探索和創(chuàng )新，對我國企業(yè)集團的長(cháng)遠發(fā)展有著(zhù)重要而深遠的意義。

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