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文化企業(yè)資本運營(yíng)模式分析
本文就文化類(lèi)上市企業(yè)主要資本運營(yíng)模式進(jìn)行了分析，提供給諸位閱讀思考。
隨著(zhù)世界經(jīng)濟格局進(jìn)入以大公司、大集團為中心的時(shí)代，我國文化類(lèi)上市企業(yè)不同程度地利用資本運營(yíng)實(shí)行經(jīng)營(yíng)擴張和產(chǎn)業(yè)擴張。由于文化類(lèi)上市企業(yè)的行業(yè)特殊性，使得文化類(lèi)上市企業(yè)所采用的資本運營(yíng)模式與普通的模式存在較大的差別�？傮w而言，文化類(lèi)上市企業(yè)資本運營(yíng)主要采取擴張型、收縮型、上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展型、政府導向型四種模式。
(一)擴張型資本運營(yíng)模式
擴張型資本運營(yíng)模式指在市場(chǎng)的導向作用下，上市文化企業(yè)基于現有的資本結構，通過(guò)內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現資本規模的擴大，也可以稱(chēng)為市場(chǎng)化資本運營(yíng)模式。該模式是上市初期文化企業(yè)較常用的一種資本運營(yíng)模式。
橫向資本擴張型——指交易雙方屬于同一文化細分領(lǐng)域，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現規模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權交易。橫向資本擴張可減少競爭者的數量，增強企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，改善行業(yè)的結構，解決市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴大的矛盾。完美世界的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。如2010年4月收購了日本C&C Media Co. Ltd.為全資子公司;2010年5月獲得美國游戲工作室Runic Games, Inc.的多數股權;2011年8月收購了美國著(zhù)名網(wǎng)絡(luò )游戲公司Cryptic Studios 100%股權;2014年4月以1億美元現金的方式收購了盛大游戲共計 30,326,005 股A類(lèi)普通股。當前完美世界已成為總部位于中國的領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò )游戲開(kāi)發(fā)商和運營(yíng)商。
縱向資本擴張型——指上市文化企業(yè)與處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門(mén)之間，有直接投入產(chǎn)出的交易�？v向資本擴張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過(guò)對原料和銷(xiāo)售渠道及對用戶(hù)的控制來(lái)提高企業(yè)對市場(chǎng)的控制力。2009年9月10日，奧飛動(dòng)漫以國內“動(dòng)漫第一股”的獨特身份登陸深交所中小企業(yè)板，募集資金凈額8.68億元。有了充裕的資金后，奧飛動(dòng)漫的產(chǎn)業(yè)鏈布局開(kāi)始大肆延伸。2010年，3月10日，奧飛動(dòng)漫以9000萬(wàn)元現金成功收購嘉佳卡通公司60%股權。作為國內第一家動(dòng)漫概念上市公司，奧飛動(dòng)漫此次收購一家連續虧損3年的卡通電視臺顯然不是為了電視臺上的盈利，而是瞄準了電視臺的內容經(jīng)營(yíng)權和背后的廣大兒童受眾。嘉佳卡通衛視是全國五家專(zhuān)業(yè)卡通衛視頻道之一。本次收購完成后，奧飛動(dòng)漫成為國內唯一一家擁有頻道經(jīng)營(yíng)權的上市公司。隨后奧飛動(dòng)漫又收購了執誠服飾等不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節企業(yè)，當前奧飛動(dòng)漫已初步形成一個(gè)環(huán)環(huán)相扣、優(yōu)勢互補的產(chǎn)業(yè)鏈，從動(dòng)漫內容制作、圖書(shū)發(fā)行、玩具等衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)制造，乃至形象授權等，奧飛產(chǎn)業(yè)鏈所涵蓋的，是一個(gè)以動(dòng)漫文化力量催生市場(chǎng)無(wú)限可能的集團型企業(yè)。
混合資本擴張型——指上市文化企業(yè)與一個(gè)或兩個(gè)以上(含)沒(méi)有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權交易�；旌腺Y本擴張適應了現代企業(yè)集團多元化經(jīng)營(yíng)戰略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系密切的部門(mén)之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境適應能力。如阿里巴巴在打造“大阿里帝國”的收購戰略屬全方位布局，大魚(yú)吃，小魚(yú)也不放過(guò)：社交方面投資陌陌、新浪微博，收購O2O基礎應用高德地圖、打車(chē)應用快的，音樂(lè )方面收購蝦米網(wǎng)、天天動(dòng)聽(tīng)，傳媒方面投資華數傳媒、中國文化傳播以及投資眾安保險、天弘基金等。從阿里的投資策略來(lái)看，其投資策略極為靈活多變，涉及領(lǐng)域也非常廣泛，只要有價(jià)值的企業(yè)(無(wú)論是否與電商相關(guān))，阿里都會(huì )收入囊中。
(二)收縮型資本運營(yíng)模式
收縮型資本運營(yíng)模式是指上市文化企業(yè)將自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內部某一部門(mén)或分支機構轉移到公司之外 ,從而縮小公司的規模。它是對公司總規�；蛑鳡I(yíng)業(yè)務(wù)范圍而進(jìn)行的重組 ,其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大化及提高企業(yè)的運行效率。收縮型資本運營(yíng)模式通常是放棄規模小且貢獻小的業(yè)務(wù) ,放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒(méi)有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù) ,宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后 ,原來(lái)支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應轉移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù) ,使母公司可以集中力量開(kāi)發(fā)核心業(yè)務(wù) ,有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮型資本運營(yíng)是擴張型資本運營(yíng)的逆操作 ,近幾年上市的文化企業(yè)在該模式中主要實(shí)現形式有 :
資產(chǎn)剝離——指上市文化企業(yè)把所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰略目標的資產(chǎn)出售給第三方 ,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn) ,也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況 :(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財務(wù)狀況;(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運行;(3)行業(yè)競爭激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰線(xiàn)。新華傳媒上市之后，就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。如2013年10月8日，新華傳媒將所持有的上海解放文化傳播公司(下稱(chēng)“解放文化傳播”)51%股權掛牌出售，掛牌價(jià)為3.25億元。據了解，解放文化傳播的業(yè)績(jì)始終不理想。2011年、2012年分別實(shí)現凈利潤436.18萬(wàn)元、-27.66萬(wàn)元;2013年虧損進(jìn)一步拉大，2013年1-7月凈利潤為-145.67萬(wàn)元。截至7月底，公司總資產(chǎn)13.88億元，所有者權益6.08億元，負債則為7.79億元。經(jīng)上海東洲資產(chǎn)評估公司評估，截至2013年4月30日，解放文化傳播賬面凈資產(chǎn)6.09億元，評估價(jià)值達9.32億元，新華傳媒所持51%股權對應的賬面價(jià)值為3.22億元。
分拆上市型——指一個(gè)母上市文化公司通過(guò)將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨立出來(lái)單獨上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨立出來(lái)，另行公開(kāi)招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒(méi)有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
2011年4月香港交易所上市公司第一視頻(旗下包括微視頻新聞門(mén)戶(hù)第一視頻新聞網(wǎng)(v1.cn)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公益彩票銷(xiāo)售運營(yíng)、手機游戲三大業(yè)務(wù))向聯(lián)交所提交手機游戲及手機方案設計業(yè)務(wù)分拆上市申請;2012年3月8日，其分拆手機游戲及手機方案設計業(yè)務(wù)獲聯(lián)交所批準，且第一視頻旗下手游業(yè)務(wù)分拆為中國手游娛樂(lè )集團，上市方式為公司分派相當于6.7%手游股份的實(shí)物美國預托股份，同時(shí)在買(mǎi)賣(mài)連權股份最后日期的當日，每持有2000股第一視頻股份的合資格股東，可以獲發(fā)一股中國手游的美國預托股份。2012年9月25日中國手游集團正式登陸納斯達克。中國手游集團的分拆上市，不僅實(shí)現了企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值最大化。而且提高了以股份權益為基礎的補助，激勵了中國手游集團的管理層及財務(wù)更加透明，對企業(yè)的良性循環(huán)更有利。另外，于2011年5月，成功登陸紐交所的鳳凰新媒體也是鳳凰衛視傳媒集團將子公司進(jìn)行分拆上市的典型案例。
股份回購型——指上市文化企業(yè)通過(guò)一定途徑購買(mǎi)本公司發(fā)行在外的股份,適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內部資產(chǎn)重組行為。通過(guò)股份回購 ,上市文化企業(yè)達到縮小股本規�；蚋淖冑Y本結構的目的。股份回購與股份擴張一樣，都是上市文化公司在其發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營(yíng)戰略。因此，股份回購取決于公司對自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的判斷。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過(guò)一定的規模經(jīng)營(yíng)要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營(yíng)戰線(xiàn)或轉移投資重點(diǎn)，開(kāi)辟新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
2012年5月21日，阿里巴巴與雅虎達成協(xié)議，阿里巴巴集團以63億美元現金及價(jià)值8億美金的阿里巴巴集團優(yōu)先股，回購雅虎手中持有阿里巴巴集團股份的50%。同時(shí)，阿里巴巴集團將一次性支付雅虎技術(shù)和知識產(chǎn)權許可費5.5億美元現金。而在未來(lái)整體上市時(shí)，阿里巴巴集團有權優(yōu)先購買(mǎi)雅虎剩余持有股份的50%。整個(gè)交易完成后，阿里巴巴集團董事會(huì )，軟銀和雅虎的投票權之和將降至50%以下。據了解，回購計劃完成后阿里巴巴集團董事會(huì )將維持“阿里巴巴集團、雅虎、軟銀”之間“2：1：1”的比例。
(三)上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運營(yíng)模式
上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運營(yíng)模式，是指上市文化企業(yè)與一個(gè)或多個(gè)企業(yè)采取共同出資，按照一定的股權比例新設一家實(shí)體企業(yè)，或者是采取簽訂戰略合作協(xié)議的方式以及特許經(jīng)營(yíng)的方式，從而達到企業(yè)間聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的目的。運用該 模式的雙方，可以均為文化企業(yè)，也可以只有其中一家為文化企業(yè)。該模式的特點(diǎn)是，可以通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)、非產(chǎn)權合作或者特許經(jīng)營(yíng)的方式，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍得以迅速的擴張。
上市文化企業(yè)+文化企業(yè)——當前傳統媒體與網(wǎng)絡(luò )媒體的聯(lián)合發(fā)展資本運營(yíng)模式較為成熟，能夠達到優(yōu)勢互補的目的。傳統媒體擁有廣泛的新聞資源、雄厚的人力資源和獨立的采訪(fǎng)權，這些都是網(wǎng)絡(luò )媒體所欠缺的。網(wǎng)絡(luò )媒體提供平臺，傳統媒體提供素材的聯(lián)合戰略在業(yè)界被廣泛接受。如鳳凰衛視傳媒集團和新浪合作，開(kāi)辟了鳳凰衛視專(zhuān)區。
上市文化企業(yè)+PE——該模式主要體現為A股上市文化企業(yè)與PE共同成立基金(基金形式主要為有限合伙企業(yè)，同時(shí)還有部分有限責任公司或者資產(chǎn)管理計劃)用于新興行業(yè)或固定項目進(jìn)行股權投資，基金退出方式主要包括上市文化企業(yè)收購、股權轉讓、股權回購等多種方式。如藍色光標斥資1億元聯(lián)合深創(chuàng )投(出資4900萬(wàn)元)設5億元創(chuàng )投基金——北京紅土嘉禾創(chuàng )業(yè)投資基金。該基金的投資范圍將主要集中在大TMT、大文化行業(yè)的各個(gè)細分領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、大數據、公關(guān)、傳媒、影視等，而藍色光標主營(yíng)的公關(guān)媒體廣告等也自然囊括其中。
除以上兩種上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運營(yíng)模式外，還有上市文化企業(yè)+汽車(chē)等跨界聯(lián)合模式。如2014年7月23日，阿里巴巴集團與上汽集團在上海簽訂了戰略合作協(xié)議。雙方將開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)”方面的合作。阿里巴巴負責Yun OS操作系統、大數據、阿里通信、高德導航、阿里云計算，而上汽集團則提供整車(chē)與零部件開(kāi)發(fā)、汽車(chē)服務(wù)貿易等資源。
(四)政府導向型運營(yíng)模式
政府導向型運營(yíng)模式，是指依靠地方資源，采取和政府合作的方式，加上企業(yè)的資金、品牌以及管理上的優(yōu)勢，來(lái)進(jìn)行資源的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。該模式的特點(diǎn)是通過(guò)政企合作，利用雙方的優(yōu)勢條件，從而達到優(yōu)勢互補、資源共享的雙贏(yíng)局面。該模式主要體現在文化旅游板塊，尤其是在旅游業(yè)具有一定影響力，并意圖開(kāi)發(fā)或者是涉獵其它地區的旅游資源的旅游上市公司。
云南世博旅游集團(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云南旅游”)在哈尼梯田旅游項目的開(kāi)發(fā)上，運用的就是典型的政府導向型運營(yíng)模式，云南旅游通過(guò)與云南原陽(yáng)縣政府的合作，按照元陽(yáng)政府以梯田資源加上部分資金的形式入股，云南旅游則以資金、品牌以及管理的方式控股，共同發(fā)起組建了哈尼梯田文化旅游開(kāi)發(fā)公司，此模式的運用，使得哈尼梯田既不耽誤申遺的工作，同時(shí)又能實(shí)施哈尼梯田文化旅游資源的開(kāi)發(fā)與建設，是一個(gè)雙贏(yíng)的舉措。由于文化旅游業(yè)本身便是政府主導型產(chǎn)業(yè)，所以如果能在合法合理的遵循政府的產(chǎn)業(yè)導向的基礎上，充分借助政府的產(chǎn)業(yè)政策，進(jìn)行共同開(kāi)發(fā)，這將對文化旅游項目的開(kāi)發(fā)及運作起到十分有效的推動(dòng)作用。
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