2008年電子元器件行業(yè)投資策略分析

行業(yè)增速放緩 隨著(zhù)下游應用產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入穩定增長(cháng)階段，全球半導體市場(chǎng)近年來(lái)增速放緩。市場(chǎng)研究機構Gartner預測2007年全球半導體銷(xiāo)售額2703億美元，同比增長(cháng)2.5%，連續三年僅實(shí)現個(gè)位數增長(cháng)。半導體行業(yè)告別了以往20%甚至40%以上的高增長(cháng)，步入了溫和增長(cháng)的成熟期階段�！〖夹g(shù)研發(fā)壁壘提升 高昂的研發(fā)支出并不是所有半導體廠(chǎng)商都能承受的，最終只有英特爾等少數廠(chǎng)商能夠負擔巨額研發(fā)支出，因而高企的技術(shù)研發(fā)支出提高了行業(yè)進(jìn)入的壁壘�！⌒袠I(yè)競爭格局穩定 全球半導體行業(yè)競爭格局趨于穩定。根據市場(chǎng)研究機構Gartner的統計，2003年以來(lái)全球前五大半導體廠(chǎng)商排名基本穩定，其中英特爾、三星連續五年位居銷(xiāo)售額前兩位。由于半導體行業(yè)趨于成熟，市場(chǎng)需求穩定，二流廠(chǎng)商很難有機會(huì )通過(guò)新產(chǎn)品或新應用市場(chǎng)拓展來(lái)提高自身的市場(chǎng)份額。另外，技術(shù)研發(fā)壁壘提升、部分半導體產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的形成也進(jìn)一步提高了全球半導體行業(yè)的集中度�！〔①徶亟M事件增加 由于行業(yè)成熟度提高，市場(chǎng)需求增速放緩，半導體廠(chǎng)商很難在現有業(yè)務(wù)規模上實(shí)現以往高速的業(yè)績(jì)增長(cháng)。為了在競爭中保持領(lǐng)先地位，同時(shí)也迫于資本市場(chǎng)壓力，部分半導體廠(chǎng)商頻頻進(jìn)行跨行業(yè)、跨地區的收購兼并與行業(yè)整合，導致近年來(lái)并購重組事件不斷增加�！≈袊�電子行業(yè)延續成長(cháng)故事　新18號文有望年內出臺 2000年6月，國務(wù)院頒布了《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》(業(yè)內稱(chēng)18號文)，從企業(yè)融資、稅收優(yōu)惠、出口政策等方面對集成電路企業(yè)進(jìn)行全方位的扶持，推動(dòng)了國內集成電路行業(yè)3年的高速發(fā)展。 此后，信息產(chǎn)業(yè)部聯(lián)合多個(gè)部委開(kāi)始重新修訂《軟件與集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展條例》（新18號文），經(jīng)過(guò)3年多的數次修改完善，新18號文有望于2008年出臺。新的扶持政策與老18號文的最大區別在于稅收優(yōu)惠政策的調整�！⌒袠I(yè)持續成長(cháng)的基礎扎實(shí) 目前，中國已經(jīng)成為全球被動(dòng)器件、集成電路、彩管等元器件的主要生產(chǎn)基地，手機、電視、PC的產(chǎn)量也位居世界第一，電子產(chǎn)品制造大國地位已經(jīng)確立。與電子產(chǎn)品制造大國地位相呼應，中國已成為全球主要的基礎電子元件生產(chǎn)基地�！�奧運和3G是08年行業(yè)增長(cháng)兩大引擎 從行業(yè)需求熱點(diǎn)來(lái)看，08年奧運效應和3G建設將是推動(dòng)中國電子行業(yè)成長(cháng)的兩大重要因素。奧運會(huì )的舉行將有效帶動(dòng)國內平板電視、智能手機等消費電子產(chǎn)品銷(xiāo)售，而3G建設和投資的加快將增加對移動(dòng)基站、網(wǎng)絡(luò )設備的需求，兩者都將對上游電子元器件行業(yè)需求產(chǎn)生積極影響�！∪嗣駧派�值對電子上市公司造成一定壓力市場(chǎng)預期人民幣升值步伐在08年將顯著(zhù)加快，這對電子行業(yè)上市公司，特別是出口比較較高的企業(yè)造成較大的經(jīng)營(yíng)壓力。在不利的行業(yè)外部環(huán)境下，我們應重點(diǎn)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利能維持穩定甚至增長(cháng)的電子上市公司，投資那些具備較強議價(jià)能力、管理水平領(lǐng)先、成本控制能力出眾，抗風(fēng)險能力較強的行業(yè)優(yōu)秀上市企業(yè)。 細分行業(yè)08年前景展望　集成電路：行業(yè)增速有望保持20%以上 08年集成電路行業(yè)有望繼續維持20%以上增長(cháng)。主要的行業(yè)驅動(dòng)因素包括：下游消費電子產(chǎn)品結構升級，如汽車(chē)和各種工業(yè)儀器中電子部件的使用比例提升，高端智能手機、大尺寸液晶電視等產(chǎn)品普及率提升等；3G設備投資對集成電路需求的拉動(dòng)；奧運會(huì )和世博會(huì )等大型活動(dòng)對電子產(chǎn)品消費需求的拉動(dòng)以及由此帶來(lái)的集成電路需求提升�！》至⑵骷�：關(guān)注功率器件與超小型產(chǎn)品市場(chǎng) 從分立器件產(chǎn)品熱點(diǎn)來(lái)看，功率器件和超小型片式化產(chǎn)品值得關(guān)注。目前，消費電子計算機與外設和網(wǎng)絡(luò )通信仍是分立器件最主要的三大應用市場(chǎng)。另外，隨著(zhù)電子產(chǎn)品朝著(zhù)輕、薄、短、小的方向發(fā)展，超小型和片式化分立器件將稱(chēng)為分立器件產(chǎn)品發(fā)展的主要方向，長(cháng)電科技、士蘭微等企業(yè)加大相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和投入力度，正式順應了這一產(chǎn)品發(fā)展趨勢�！�PCB：行業(yè)預期謹慎樂(lè )觀(guān) 由于08年手機、PC、液晶電視等主要IT產(chǎn)品市場(chǎng)增速放緩，加上07年部分臺資PCB廠(chǎng)商大幅擴產(chǎn)，部分軟板及多層板在08年將面臨一定的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。。綜合分析，我們對PCB行業(yè)08年發(fā)展持謹慎樂(lè )觀(guān)預期�！〈蟪叽鏣FT-LCD：全年供需基本平衡 預計08年全球大尺寸面板產(chǎn)能增長(cháng)為21%，但下游需求年增長(cháng)率為28%。換言之，產(chǎn)能增加的速度低于需求增速度，加上受整機廠(chǎng)商等下游客戶(hù)的預期心理以及事先鎖定2008年面板供貨數量策略的影響，2008年面板的供需仍會(huì )維持偏緊態(tài)勢�！≈行〕叽鏣FT-LCD：景氣有望貫穿08年 綜合分析，我們預計2008年的中小尺寸面板產(chǎn)能擴增仍然受到限制，在下游需求持續擴大的影響下，供不應求的局面短期難以改觀(guān)，中小尺寸面板價(jià)格有望繼續上揚，行業(yè)景氣將貫穿08全年�！⊥顿Y策略 在行業(yè)溫和增長(cháng)、行業(yè)上市公司估值偏高的背景下，我們認為發(fā)掘并把握成長(cháng)性較好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股是08年電子元器件行業(yè)投資的主要策略。個(gè)股的業(yè)績(jì)成長(cháng)性，我們主要看未來(lái)兩到三年公司主營(yíng)收入、營(yíng)業(yè)利潤以及凈利潤的增長(cháng)情況。而“優(yōu)質(zhì)”個(gè)股的評判，則主要從四個(gè)方面進(jìn)行分析：　企業(yè)技術(shù)研發(fā)實(shí)力 技術(shù)研發(fā)實(shí)力強、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力高的電子企業(yè)，不僅能夠獲得較高的產(chǎn)品毛利，還能夠在激烈的市場(chǎng)競爭中，保持對下游客戶(hù)新產(chǎn)品需求的及時(shí)響應，提高自身競爭地位，加大競爭者的進(jìn)入壁壘�！】蛻�(hù)結構與層次 擁有國際級大廠(chǎng)客戶(hù)的電子元器件企業(yè)，不僅能夠從客戶(hù)處獲得大量穩定的訂單，還能在雙方的合作中，獲得客戶(hù)在企業(yè)管理、新品開(kāi)發(fā)等方面的支持，有效提升企業(yè)自身競爭力。反之，客戶(hù)層次和規模較弱的企業(yè)，其融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、獲得超常成長(cháng)的空間相應就小�！⌒袠I(yè)競爭地位 一般而言，具備較高的行業(yè)競爭地位的企業(yè)，其對上下游議價(jià)的能力越強，原材料供應和市場(chǎng)需求更有保障，綜合生產(chǎn)成本就越低。反之，競爭地位較低的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險相應就越大�！∑髽I(yè)運營(yíng)管理能力 優(yōu)秀的管理層能夠有效開(kāi)拓新的客戶(hù)市場(chǎng)，控制好三項費用率，同時(shí)保持生產(chǎn)線(xiàn)良好的利用率和良品率。通過(guò)集約化管理，降低綜合經(jīng)營(yíng)成本，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，從而提高企業(yè)在行業(yè)性周期低谷之時(shí)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

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