杠桿基金：風(fēng)險測評不清 交易制度監管待完善
導讀：杠桿基金正伴隨著(zhù)跌宕起伏的A股市場(chǎng)，跟投資者們不斷地玩著(zhù)心跳游戲，眼下寶盈基金打新杠桿專(zhuān)戶(hù)爆倉事件還在不斷發(fā)酵，本周又有大批公募分級基金倒在巨震中，開(kāi)啟下折潮。以下是由應屆畢業(yè)生網(wǎng)小編J.L為您整理推薦的杠桿基金交易制度監管待完善，歡迎參考閱讀。
杠桿基金本是有極大風(fēng)險的投資工具，但北京商報記者注意到，杠桿基金的持有者卻大多是投資經(jīng)驗極其匱乏的散戶(hù)，如寶盈基金爆倉的打新杠桿專(zhuān)戶(hù)，公募市場(chǎng)上的分級基金B的玩家80%都是普通投資者，去年的“股災”和年初的“熔斷” 已足夠杠桿基金投資者書(shū)寫(xiě)一部血淚史。
杠桿打新并非穩賺
2015年打新市場(chǎng)的持續升溫催生了杠桿打新專(zhuān)戶(hù)的發(fā)行熱潮，久旱逢甘霖的中小投資者急于通過(guò)這種杠桿投資工具更多地享受新股盛宴。但事實(shí)證明，即便是選擇“穩健”投資杠桿打新專(zhuān)戶(hù)的投資者，在極端行情下最終沒(méi)能擺脫巨虧的命運。
日前，北京商報記者獲悉，寶盈基金去年3-4月發(fā)行的寶盈慧升1號、新動(dòng)力5號、6號3只打新專(zhuān)戶(hù)，于今年1月7日爆倉。
調查發(fā)現，這3只專(zhuān)戶(hù)均設有2∶1的杠桿，在新股發(fā)行市場(chǎng)升溫的背景下，采用杠桿結構專(zhuān)戶(hù)申購旗下打新公募，看似是放大“無(wú)風(fēng)險收益”但卻暗藏極大隱患，去年六七月的股市流動(dòng)性危機加上IPO的叫停，讓打新專(zhuān)戶(hù)陷入投資尷尬，而寶盈選擇將高倉位投向二級市場(chǎng)的3只專(zhuān)戶(hù)，在“股災”余震以及年初的熔斷機制下凈值迅速回撤，其帶有杠桿的進(jìn)取份額凈值更是以放大兩倍的速度急跌，最終被迫平倉。
與現下投資者叫苦不迭形成鮮明對比的是，寶盈新動(dòng)力系列、慧升1號等杠桿打新專(zhuān)戶(hù)在最初發(fā)行過(guò)程中，受到市場(chǎng)熱捧，雖然帶有兩倍杠桿，但信賴(lài)打新市場(chǎng)“穩健”的散戶(hù)們仍積極地買(mǎi)入，進(jìn)取份額很快被搶購一空，高杠桿利益的誘惑可見(jiàn)一斑。
事實(shí)上，不止寶盈基金，去年上半年大批量杠桿打新專(zhuān)戶(hù)涌入市場(chǎng)，甚至不乏放大5倍的打新專(zhuān)戶(hù)出現。然而隨著(zhù)7月IPO的突遭叫停，這些杠桿打新專(zhuān)戶(hù)不得不面臨轉型的尷尬，期間不少基金公司選擇投資債券、貨幣等固定收益類(lèi)市場(chǎng)，但難以達到收益預期的投資者還是大批量選擇了贖回。而像寶盈基金一樣試圖通過(guò)投資二級市場(chǎng)股票做高凈值的基金公司,更是損失慘重。
“如今打新專(zhuān)戶(hù)都爆倉了，間接證實(shí)了杠桿效果的‘雙刃劍’，若遇到去年那種股市流動(dòng)性危機和IPO暫停的雙重困境，即便是基金公司想控制回撤，恐怕都心有余而力不足，杠桿打新也并非穩賺不賠。”招銀萬(wàn)達總經(jīng)理顧小明指出。
分級B散戶(hù)難承重
除了杠桿專(zhuān)戶(hù)外，低門(mén)檻投資的分級基金也被小散戶(hù)追捧，因此在2015年A股市場(chǎng)走牛之際，不少基金公司當時(shí)也靠著(zhù)發(fā)行分級基金而規模暴增，但實(shí)際上很多投資者只是受到杠桿誘惑，并未真正了解分級基金，致使無(wú)知的投資者在股災期間資金巨虧。
所謂分級基金，是指一只基金的投資者分為兩類(lèi)：一是A類(lèi)投資者，他們投入資金，獲取固定的投資收益;另一種是B類(lèi)，他們投入的資金承擔全部投資風(fēng)險，支付A類(lèi)投資者的固定收益，獲取基金經(jīng)營(yíng)的全部利潤�？梢岳斫鉃锳類(lèi)投資者把錢(qián)借給B類(lèi)投資者炒股，B類(lèi)投資者支付給A類(lèi)投資者利息。
北京商報記者注意到，對于高風(fēng)險帶有賭博性質(zhì)的B類(lèi)份額，往往不被機構投資者所追捧，其主力持有者大部分都是些投資經(jīng)驗匱乏但卻寄希望“一夜暴富”的小散們，有數據統計顯示，去年6月最新上市的分級基金中，個(gè)人投資者持有比例達到近80%，由此不難想象散戶(hù)們對杠桿份額的偏愛(ài)。牛市背景下，去年分級基金數量已經(jīng)過(guò)百只。
然而，分級基金的繁榮期剛剛開(kāi)始卻遭遇過(guò)山車(chē)行情，2015年6月15日上證指數從5174點(diǎn)急轉而下一路下探，分級基金B類(lèi)份額由原來(lái)的大漲演變成暴跌，隨后遭遇空前的.下折潮，當時(shí)很多不明交易規則的投資者，受到下折期間分級基金高溢價(jià)套利的誘惑，在產(chǎn)品折算日買(mǎi)入，殊不知已經(jīng)當了“冤大頭”。
在折算前，分級凈值越跌杠桿越大，折算當日杠桿倍數將超過(guò)5倍，倘若在折算前某個(gè)時(shí)點(diǎn)你買(mǎi)入B份額持有至折算，就將遭遇凈值下跌和溢價(jià)回落的雙重風(fēng)險，資產(chǎn)將急劇縮水40%。
盡管在首輪分級基金下折潮期間，大部分基金公司都對旗下即將觸發(fā)下折或已經(jīng)觸發(fā)下折的分級基金做出了預警，但依舊無(wú)濟于事，仍有大量散戶(hù)資金飛蛾撲火般盲目涌入，以至最終自己的血汗錢(qián)被輕易蒸發(fā)，這其中大部分投資者都無(wú)法承受資金巨虧的現實(shí)，試圖通過(guò)拉“橫幅”、維權等方式來(lái)追償，但資本市場(chǎng)向來(lái)本著(zhù)“買(mǎi)者自負”的原則，投資者也只得自吞苦果。
風(fēng)險測評不清
投資者一次次用真金白銀換來(lái)的教訓再度證實(shí)，未深入了解投資風(fēng)險和交易規則往往是造成巨虧的根源。
“在市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出之時(shí)，杠桿基金也成為市場(chǎng)明星。表面上看，分級B是一種很容易‘上手’的投資品種，只要投資者看好某一板塊或某一指數，在牛市期間買(mǎi)入分級B很多時(shí)候便可以獲得可觀(guān)的收益。
但市場(chǎng)下行過(guò)程中分級B‘下折潮’給盲目跟風(fēng)的投資者上了一節風(fēng)險課——誤買(mǎi)瀕臨下折B份額。
據了解，不少投資者買(mǎi)入下折的分級B甚至一周之內虧損超90%，其根源就在于對分級基金的無(wú)知。”錢(qián)景財富CEO趙榮春指出。
事實(shí)上，分級基金與其他杠桿產(chǎn)品不同，本身沒(méi)有設置很高的投資門(mén)檻，也不存在投資者適當性管理的要求，普通投資者都能隨意參與。
但由于杠桿基金的特性，其對投資者素質(zhì)和能力的要求遠高于普通股票基金，分級B作為高風(fēng)險投資品種，投資者首先要先搞清楚風(fēng)險承受力和自身狀況，才能決定是否投資杠桿基金。
“公募分級基金的產(chǎn)品結構設計很復雜，普通老百姓很難理解，大多數投資者都是沖著(zhù)高收益去買(mǎi)，根本不知道其中的風(fēng)險。”格上理財研究員劉豫指出。
今年1月以來(lái)，A股市場(chǎng)劇烈震蕩再現，又一波分級基金下折潮來(lái)襲，1月26日已有3只分級基金觸發(fā)下折，分別是高鐵B端、證券B和滬深 300B，根據集思錄網(wǎng)站實(shí)時(shí)數據，仍有29只分級B的母基金凈值距離下折閾值不到10%。對此，專(zhuān)家也提醒投資者，市場(chǎng)動(dòng)蕩期間切記不要買(mǎi)入已經(jīng)下折的杠桿基金。
交易制度監管待完善
去年股災期間分級基金下折潮導致大批投資者巨虧，監管層為了防控風(fēng)險，在去年8月暫停了分級基金的審批，與此同時(shí)，交易所也對下折的分級基金用“*”號做出標記警示。不過(guò)分級基金、杠桿專(zhuān)戶(hù)的交易制度和投資者教育的缺陷依然有待完善。
趙榮春指出，杠桿基金應設置較高投資者門(mén)檻，應被嚴格定義為高風(fēng)險品種，在投資者購買(mǎi)之前要進(jìn)行充分的風(fēng)險測試。
此外，無(wú)論是杠桿公募基金還是專(zhuān)戶(hù)，基金公司都應該對證券市場(chǎng)客觀(guān)規律與投資風(fēng)險充分敬畏，杠桿基金絕不是降低證券投資技術(shù)門(mén)檻的工具，如分級基金獨具的合并、拆分、套利等操作技巧都需要投資者充分學(xué)習和掌握，更需要基金公司不遺余力地加大投資者教育力度。
監管機構也應及時(shí)完善分級基金的交易制度，才能最終令分級基金產(chǎn)品為擴大證券市場(chǎng)的社會(huì )福利做出應有的貢獻。
反思杠桿基金
“針對老百姓的金融產(chǎn)品，產(chǎn)品的結構設計應該簡(jiǎn)單易懂，使投資者熟知其中的收益和風(fēng)險點(diǎn)。分級基金的復雜設計，更適合專(zhuān)業(yè)的機構投資者投資。建議基金公司將產(chǎn)品的收益分配機制向投資者做充分的解釋和說(shuō)明，充分提示相關(guān)風(fēng)險。”劉豫表示。
著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也指出，杠桿基金是個(gè)風(fēng)險巨大無(wú)比的投資工具，收益根本無(wú)法保證，如果從來(lái)沒(méi)有接觸過(guò)，也沒(méi)有仔細研究過(guò)這類(lèi)產(chǎn)品的投資者，建議不要去觸碰這類(lèi)產(chǎn)品。
投資杠桿基金對投資者“擇時(shí)”素質(zhì)要求很高，投資者在方向發(fā)生錯誤時(shí)應注意風(fēng)險管控。
否則，一旦對市場(chǎng)方向判斷錯誤，例如在不適合的時(shí)候買(mǎi)入杠桿基金，就會(huì )放大損失。同時(shí)，基金公司應該多就杠桿基金的投資風(fēng)險進(jìn)行相應的投資者教育。
事實(shí)上，目前分級基金下折潮所暴露的制度缺陷也存諸多爭議。如分級基金設定的下折閾值過(guò)低，導致分級B份額下跌中的凈值杠桿不斷增大，風(fēng)險收益特征嚴重不對稱(chēng);其次，作為交易所上市的杠桿最高的品種，分級B份額投資沒(méi)有相應的投資者適當性準入門(mén)檻等。
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