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淺談馬歇爾－勒納條件在匯率形成機制中的實(shí)踐探析
【論文關(guān)鍵詞】人民幣匯率；馬歇爾－勒納條件；收支
【論文摘要】匯率調控的功能在于優(yōu)化國際收支狀況，更好地利用國際上的資源，但由于得不到均衡匯率水平的完備信息，中央對匯率的調控變得非常低效，匯率的變動(dòng)非常被動(dòng)。文章試圖從國際貿易收支可持續的角度，利用馬歇爾一勒納條件，確定匯率變動(dòng)的正確方向和可承受的變動(dòng)幅度，進(jìn)而為我國的匯率調控提供一種積極、有效的調控機制。
人民幣匯率關(guān)系到我國外向型經(jīng)濟的健康發(fā)展，人民幣匯率的形成機制問(wèn)題長(cháng)期以來(lái)是我國經(jīng)濟界探討的重大問(wèn)題之一。在20世紀50年代～70年代，爭論的焦點(diǎn)主要是應該以購買(mǎi)力平價(jià)還是出口創(chuàng )匯平均來(lái)決定人民幣兌美元匯率(金中夏，1996)。在改革開(kāi)放后，人民幣匯率改革市場(chǎng)化的取向逐漸成為理論界的共識，人們討論更多的是匯率形成機制的體制安排(李揚，余維彬，2005)，匯率制度設計的效率(陳平，王曦，2002)，以及均衡匯率的存在性(金中夏，1996)等問(wèn)題。而對人民幣匯率進(jìn)行調控的客觀(guān)依據，浮動(dòng)空間的科學(xué)設置等具體操作層面上的問(wèn)題研究尚少。由于得不到關(guān)于人民幣均衡匯率的完備信息，使得中央銀行在匯率調控上顯得效率低下，匯率變動(dòng)相對于經(jīng)濟需要顯得僵化、被動(dòng)。例如：在具體銀行間外匯市場(chǎng)上遇到滿(mǎn)倉性失衡時(shí)，中央銀行將無(wú)法確定合理的交易空問(wèn)在何處(陳平，王曦，2002)。
匯率調控的功能在于優(yōu)化國際收支狀況，更好地利用國際市場(chǎng)上的資源，而經(jīng)常項目下的國際貿易收支的優(yōu)化是國際收支優(yōu)化的基石。在國際貿易收支與匯率關(guān)系的理論中，馬歇爾一勒納條件是最重要的理論之一。本文就是利用這一理論，從國際貿易收支的可持續性角度出發(fā)，尋求人民幣匯率變動(dòng)的客觀(guān)依據，和匯率浮動(dòng)的合理區間。
一、對于馬歇爾一勒納條件的再認識
馬歇爾一勒納條件是指：在兩國貿易收支均衡且出口供給彈性為無(wú)限大的前提下，如果兩國的需求彈性之和大于1，則一國貨幣貶值會(huì )產(chǎn)生正的貿易差額。兩國需求彈性之和大于1是國際貿易收支順差的充分必要條件(胡代光等，1997)。
從馬歇爾勒納條件的推導過(guò)程中，1)我們可以獲得以下五點(diǎn)啟示：
1．條件成立的前提有兩點(diǎn)。一是國內外供給曲線(xiàn)的價(jià)格彈性為無(wú)限大。而供給曲線(xiàn)的價(jià)格彈性要無(wú)限大，首先供給方的經(jīng)濟體不應太小，如果太小必然會(huì )遇到資源的瓶頸制約；其次供給方的經(jīng)濟應沒(méi)有達到充分就業(yè)，存在著(zhù)生產(chǎn)能力的巨大過(guò)剩，否則供給曲線(xiàn)將不會(huì )是水平；再次，供給方不存在壟斷，接近于完全競爭狀態(tài)，否則，供給曲線(xiàn)將會(huì )是一點(diǎn)、或不存在、或為非水平的斜線(xiàn)。二是起始點(diǎn)的貿易差額為零。起始點(diǎn)貿易差額為零的要求可以通過(guò)假設在年度貿易的終結時(shí)，順差方將所有的順差額用于購買(mǎi)逆差方的某種特殊商品而實(shí)現，如等。
可以通過(guò)坐標原點(diǎn)的平移實(shí)現，即，此時(shí)我們可以通過(guò)每次初始貿易額的清零來(lái)完成。
2．條件僅適用于短期分析。供給曲線(xiàn)的彈性為無(wú)限大的前提，說(shuō)明供給價(jià)格的變化完全取決與匯率的變化，匯率的變化使得供給和需求在需求曲線(xiàn)的不同位置上達到均衡狀態(tài)，然后再結合需求價(jià)格彈性的公式，計算出相應的進(jìn)出口需求曲線(xiàn)的價(jià)格彈性值。從這里我們可以看出，由于在此處供給曲線(xiàn)自身變動(dòng)的因素被排除在外，所以此條件僅能適用于短期分析，對于長(cháng)期而言，供給曲線(xiàn)自身的變動(dòng)將是不容忽視的重要因素。
3．對于需求彈性的認識。因為對一般商品而言，價(jià)格上升，需求將減少，所以在推導過(guò)程中，為了避免需求彈性出現負值，在一般彈性定義式的前面加上了負號，是取其相反數，而不是取絕對值。
4．從馬歇爾一勒納條件可推導出：在以外貿順差為追求目標的前提下，在國內外商品需求彈性之和大于1時(shí)，人民幣匯率應該貶值，在國內外商品需求彈性之和小于1時(shí)，人民幣匯率應該升值。
5．從推導的過(guò)程可以看出：在對貿易商品的考察上僅是對兩個(gè)商品，即一個(gè)出口商品和一個(gè)進(jìn)口商品而言，沒(méi)有特別的要求，這就說(shuō)明在出現部分商品需求彈性不具有可計算性時(shí)，分開(kāi)處理在理論上是可行的。
二、對于馬歇爾一勒納條件的實(shí)證研究
(一)我國經(jīng)濟對馬歇爾一勒納條件前提的適應性分析
首先，我國是一個(gè)擁有l3億的大國，勞動(dòng)力資源充足，在充分利用國際、國內市場(chǎng)資源的前提下，對國際市場(chǎng)需求的供給存在著(zhù)巨大的潛力。同時(shí)，由于我國的外貿企業(yè)聯(lián)合對外的程度還很低，存在著(zhù)無(wú)序競爭的狀況，因此，假定國內對國際市場(chǎng)的供給曲線(xiàn)的價(jià)格彈性為無(wú)限大，具有一定的現實(shí)性。
其次，考慮到我國的經(jīng)濟總量占世界經(jīng)濟總量的比重不到7％，世界市場(chǎng)供給相對于我國的需求而言比較大，我國的對外需求在絕大多數情況下不足以對世界商品市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生大的影響，所以假定世界商品市場(chǎng)對于我國的供給曲線(xiàn)具有供給彈性無(wú)限大的特征也是可行的。從國際市場(chǎng)上大宗商品的價(jià)格決定上看，我國在價(jià)格決定方面大都處于價(jià)格接收者的地位，這也間接驗證了這一假設。
(二)實(shí)證分析的說(shuō)明
本文將主要利用《中國年鑒》上可獲得的年度貿易數據進(jìn)行實(shí)證檢驗。按照運算的需要，根據是否可同時(shí)獲得數量和價(jià)格信息，將我國的進(jìn)出口商品分為兩部分：
一部分是可以得到具體數量和貿易金額的商品。對于這一部分商品，通過(guò)分別計算各種商品的年度間的中間需求彈性，再以每種商品在此類(lèi)商品貿易總額中的比重為權重，對所得需求彈性求加權平均數，以此復合的需求彈性表示此類(lèi)商品的總需求彈性，再運用馬歇爾一勒納條件進(jìn)行推導，將所得結論與實(shí)際貿易收支狀況進(jìn)行對比，以此來(lái)判斷馬歇爾一勒納條件在我國的適用性。
另一部分商品為僅能獲得貿易金額，而無(wú)法獲得貿易數量的商品。此時(shí)不能對其進(jìn)行彈性分析，故而不能將馬歇爾一勒納條件用于分析匯率對這一部分商品貿易的影響。在本文中將不對這一部分商品給予考慮。①
(三)馬歇爾～勒納條件適應性實(shí)證分析
從表l中我們看到：在1999年～2000年間，人民幣相對美元略有貶值，對于此類(lèi)的商品貿易順差額沒(méi)有擴大反而減少，由1999年的順差412603萬(wàn)美元，變?yōu)?000年的逆差119567萬(wàn)美元。從馬歇爾一勒納條件看，此間的出口彈性與進(jìn)口彈性之和表現為大于1，匯率的貶值應引起貿易收支狀況的改善，這里表現出了實(shí)際情況與馬歇爾一勒納條件的背離。從2000年～2001年的貿易收支狀況看，人民幣對美元的匯率出現小幅升值，這時(shí)此類(lèi)商品的貿易收支狀況出現了進(jìn)一步的惡化，由2000年的逆差119567萬(wàn)美元擴大到2001年的逆差741775萬(wàn)美元。這里的表現與馬歇爾一勒納條件的推導結論完全一致，此間的進(jìn)出口需求彈性之和為1．437大于1，所以匯率升值導致貿易收支狀況惡化。在隨后的2001年～2002年人民幣匯率保持了基本的穩定，我們看到此類(lèi)商品的貿易收支狀況的惡化程度有所減輕，貿易赤字增量由2000年～2001年的622208萬(wàn)美元降到2001年～2002年的215875萬(wàn)美元，此類(lèi)商品的貿易赤字加劇的趨勢大為緩解。對于1999年～2000年間的異常情況，可以從1998年的東南亞危機中得到較好的解釋?zhuān)?998年下半年?yáng)|南亞金融危機爆發(fā)，在1999年我國周邊國家的貨幣大幅度貶值，使我國的貨幣對美元雖只是小幅度貶值，但對周邊國家的貨幣卻大幅升值，所以從理論上看，進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣升值引起貿易收支的惡化是理所當然。至于在2001年～2002年，匯率沒(méi)有改變，而貿易收支的惡化情況有所解緩，則是因為離金融危機爆發(fā)也已有3年，周邊國家貨幣已經(jīng)由危機時(shí)的過(guò)度貶值出現了回升，已經(jīng)得到了恢復，這時(shí)的人民幣對美元匯率的穩定，而對于周邊國家貨幣則已經(jīng)是在貶值。參照這一期間的進(jìn)出口需求彈性之和(2001—2002)，如果去掉一個(gè)特殊的項(出口的需求彈性為一26．242)，則在此期間的此類(lèi)商品的出口需求彈性為1．25>1，由馬歇爾一勒納條件知，進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值會(huì )有利于平衡貿易的逆差，本幣升值會(huì )加劇貿易逆差，這與上述的匯率變化與貿易額變化的描述基本吻合，所以運用馬歇爾一勒納條件對這幾年此類(lèi)商品貿易差額變化情況的解釋是合乎情理的。
我們注意到，從2002年起，此類(lèi)商品的進(jìn)出口需求彈性和發(fā)生了意想不到的變化，進(jìn)出口需求彈性之和出現了負值。在2002年人民幣對美元匯率保持了穩定，如上所述，在周邊國家經(jīng)濟復蘇已經(jīng)很明顯的情況下，東南亞各國的貨幣在回調，這意味著(zhù)我國的貨幣對周邊國家的貨幣在貶值。在進(jìn)出口需求彈性為負值(遠小于1)的情況下，由馬歇爾一勒納條件知，此時(shí)，貨幣貶值就意味著(zhù)貿易收支狀況的將惡化，事實(shí)上也確實(shí)如此。我們看到：在2002年一2003年，本已在上一年度里得到有效遏制的貿易赤字在此期間又有了進(jìn)～步的惡化。貿易赤字的增量由2001年～2002年的215875萬(wàn)美元又增加到2002年～2003年的1933935萬(wàn)美元。從2003年起，人民幣對美元匯率出現了小幅度的上揚，人民幣開(kāi)始升值，而且升值的變化趨勢是在逐年增大。由馬歇爾一勒納條件可推之，在進(jìn)出口需求彈性之和小于1時(shí)，匯率的提高，將會(huì )帶來(lái)此類(lèi)商品進(jìn)出口貿易的順差。2003年～2006年，這四年的貿易收支額證實(shí)了這一點(diǎn)。人民幣出現了小幅度的升值后，此類(lèi)商品的貿易額在2003年是逆差2891585萬(wàn)美元，到了2004年就實(shí)現了貿易順差2757117萬(wàn)美元，而且在此后的兩年里貿易順差額的變化趨勢是隨著(zhù)人民幣的升值而逐年大幅度的上漲，在2006年實(shí)現貿易順差82350l1萬(wàn)美元。
從以上分析，我們可以得出以下結論：在2002年以前的幾年中，人民幣兌美元的匯率保持了基本的穩定，我們發(fā)現在名義上的人民幣匯率的變動(dòng)對貿易收支狀況的影響與馬歇爾一勒納條件推導的結論有一定的出入。但是，如果考慮到東南亞金融危機的影響，馬歇爾一勒納條件仍能很好的解釋我國貿易收支變動(dòng)的現實(shí)。2002年以后的幾年里，貿易收支的變化與馬歇爾一勒納條件的推導結論完全一致。所以，馬歇爾一勒納條件基本上可以刻畫(huà)出匯率變化對于我國貿易收支狀況的影響。
(四)馬歇爾一勒納條件在人民幣匯率形成機制中的實(shí)踐探索
從表2中，我們發(fā)現我國進(jìn)出口彈性的數值在不同的年份里表現出不同的數值。其原因為：在同一需求曲線(xiàn)上，不同線(xiàn)段處所對應的需求彈性值不同。由于供給曲線(xiàn)被視為水平，具有無(wú)限供給彈性，所以函數和匯率水平共同決定著(zhù)價(jià)格水平，在成本函數不變的前提下，匯率的變動(dòng)決定著(zhù)價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而共同決定著(zhù)所求需求彈性對應的起始點(diǎn)，及對應的需求曲線(xiàn)段位置，決定著(zhù)經(jīng)濟中進(jìn)出口需求的不同需求彈性，所以進(jìn)出口需求彈性與匯率及匯率變動(dòng)之間存在著(zhù)函數關(guān)系，進(jìn)而，進(jìn)出口需求彈性之和與初始匯率及相應的匯率變動(dòng)之間存在著(zhù)函數關(guān)系。
進(jìn)出口需求彈性數值是年度間的變量，匯率的值為進(jìn)出口需求彈性的起始年度的平均匯率，匯率變動(dòng)指標為后一年度與前一年度間的匯率差額，同時(shí)，我們注意到在加入WTO后，進(jìn)出口需求彈性發(fā)生較大變化，因此在此設定一個(gè)虛擬變量以反映此變化。為了便于進(jìn)行回歸分析，在此假設進(jìn)出口需求彈性之和與各變量的關(guān)系式為：yt=31o+31。Xt+312Z。+13，h+31一+￡”其中：Y表示第t期的進(jìn)出口需求彈性之和，x表示第t期的匯率改變量，Z表示第t期時(shí)的起始匯率，h表示虛擬變量，加入WTO前為0，加入WTO后為1，Y表示第卜1期的進(jìn)出口需求彈性之和為隨機擾動(dòng)項。這里為了消除變量的自相關(guān)性和其它遺漏因素對于回歸分析的不利影響，將上一期的進(jìn)出口彈性之和作為回歸方程的一個(gè)自變量，對2000年～2006年的數據，運用最／b-乘法對變量間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析方程式如下：
y,=-9461．845_0．126x+1．14z。-4．708h一0．227y一1擬合優(yōu)度R2=0．993，方程系數對應的t值依次為一0．6，一2．716，0．61，一9．86，一2．297．顯然匯率(zt)與進(jìn)出口需求彈性和的線(xiàn)性關(guān)系不能通過(guò)顯著(zhù)性檢驗，這可能是因為在此處匯率與彈性相比太大，并且變化也不顯著(zhù)所致。下面將這一因素排除后，重新進(jìn)行回歸分析，得如下方程：
yF1．844—0．1Olxt一4．742ht一0．227y l方程的擬合優(yōu)度為R=0．991，方程系數對應的t檢驗值依次為6．777，一6．296，一12．07，一2．768。前面三個(gè)都可以通過(guò)5％水平上的顯著(zhù)性檢驗，最后一個(gè)也可以通過(guò)10％水平上的顯著(zhù)性檢驗，方程很好地擬合了需求彈性與匯率變化間的變化規律。
下面我們利用這一關(guān)系式來(lái)說(shuō)明其在匯率調控中的設想。以2007年為例。
我們知道2006年的進(jìn)出口彈性之和為一0．332，根據馬歇爾一勒納條件知，此時(shí)人民幣升值會(huì )帶來(lái)收支的改善，因此2007年的匯率走勢應該是升值，但是最高的升值幅度該是多少呢?我們可以用上面的回歸方程進(jìn)行計算：
此時(shí)，y一0．332，虛擬變量h|=1，為了使人民幣匯率升值不至于導致貿易收支惡化，則要保證此時(shí)升值不至于使進(jìn)出口需求彈性之和大于1，即下式成立：
y=1．844—0．101x一4．742-0．227×(一0．332)≤1
解之得：X1≥一37．851
也就是說(shuō)，在2007年度中年均匯率升值要控制在37．851元／百美元，只有這樣才能使得進(jìn)出口需求彈性之和不至于超過(guò)1，第一類(lèi)商品的國際貿易收支才不至于惡化。
從上面的例子，我們可以看出，利用馬歇爾一勒納條件不僅可以使我們對匯率調控的方向得出明確的結論，而且利用由它推導給出的方程式，還可以對匯率的調控幅度做到心中有數。毫無(wú)疑問(wèn)，如果能夠采納此方法對人民幣匯率進(jìn)行調節，人民幣匯率的調控將不會(huì )再是僵化、被動(dòng)的“穩定”，而是建立以貿易收支需求客觀(guān)基礎上的積極、主動(dòng)的調控。
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