股票增發(fā)之我見(jiàn)

　　【摘 要】近段時(shí)間以來(lái),我國A股市場(chǎng)逐漸向好,許多公司也就拋出了股票增發(fā)方案,其規模甚至超過(guò)了08年的增發(fā)規模。增發(fā)本來(lái)無(wú)可厚非,但上市公司不能為了圈錢(qián)而圈錢(qián),置股民利益于不顧,這種行為嚴重影響了市場(chǎng)秩序,希望有關(guān)部門(mén)對上市公司的增發(fā)予以更為嚴格的審批和監管

　　【關(guān)鍵詞】增發(fā) 股價(jià) 再融資 監管

　　一、背景介紹

　　今年以來(lái),我國股市環(huán)境逐漸向好,上證指數從去年10月份最低的1664點(diǎn)一路上漲,最高漲至3478點(diǎn),深圳成指也從最低的5577點(diǎn)漲至13943點(diǎn),都已經(jīng)實(shí)現翻番,可謂漲勢喜人。然而,此時(shí)許多上市公司就已經(jīng)按捺不住了,紛紛推出了自己的增發(fā)再融資方案,如萬(wàn)科擬公開(kāi)增發(fā)募資112億,用于擴張二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)項目建設以充實(shí)公司流動(dòng)資金;金地集團的非公開(kāi)發(fā)行4億股的方案獲得了證監會(huì )的核準;保利地產(chǎn)80億定向增發(fā)方案也獲得通過(guò),還有華僑城、京東方、中工國際等公司已經(jīng)實(shí)施了其增發(fā)方案,此外,還有許多公司正在排隊等著(zhù)增發(fā)方案的審批,試圖從股市中分得一杯羹。

　　這讓人不由得想起了07、08年的情形,當時(shí)我國股市正處于牛市期間,許多公司拋出了它們的巨額融資方案,如中國平安提出的千億融資方案,該公司擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股A股(約800億元)和412億可轉債,總融資金額高達1600億元,但最后該方案遭到市場(chǎng)的一致抵制,投資者們認為平安融資是為了彌補其在富通集團投資的虧損,紛紛用腳投票,公司股價(jià)也是一路下跌,該方案也就沒(méi)了下文了。不過(guò)其影響卻非常深遠,A股指數也一路狂跌。有市場(chǎng)人士認為,正是由于這些不斷出臺的所謂的“再融資方案”是導致A股慘烈下跌的直接誘因。上市公司這種不顧股民利益,肆意增發(fā)圈錢(qián)的行為確實(shí)非常不道德,也嚴重地打擊了投資者的信心。增發(fā)本來(lái)無(wú)可厚非,如果公司有好的項目急需資金,當然可以通過(guò)這種融資渠道來(lái)獲得資金,但不能為了圈錢(qián)而圈錢(qián),圈了錢(qián)卻沒(méi)有地方可投,既不能給股東帶來(lái)收益,又不能給公司帶來(lái)利潤,對公司的正常經(jīng)營(yíng)也沒(méi)有幫助,其導致的結果是:增發(fā)以后雖然凈資產(chǎn)增加,但資金的整體盈利能力反而下降了。中國股市不能淪為上市公司的“提款機”,這對我國股市長(cháng)期的發(fā)展非常不利。必須要有所措施遏制上市公司的惡意圈錢(qián)行為。

　　二、增發(fā)的股價(jià)效應

　　增發(fā)是指上市公司為了再融資而再次公開(kāi)發(fā)行股票的行為,根據發(fā)行對象的不同,又可以分為公開(kāi)發(fā)行和定向發(fā)行,其中公開(kāi)發(fā)行針對的是普通投資者,而定向發(fā)行主要針對的是機構投資者。

　　我國上市公司的增發(fā)始于1998年,近年來(lái)得以快速發(fā)展。2006年4月頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》對上市公司增發(fā)新股的條件和方法做了新的規定,其規定包括:(1)原則上全體上市公司都可以通過(guò)增發(fā)募集資金。(2)實(shí)施增發(fā)的上市公司必須滿(mǎn)足一定的條件,如最近三個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六�？鄢�非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據。(3)除金融類(lèi)企業(yè)外,最近一期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財等財務(wù)性投資的情形。(4)發(fā)行價(jià)格應不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。   增發(fā)到底對上市公司的股價(jià)到底是利好還是利空?這個(gè)問(wèn)題學(xué)術(shù)界一直存在著(zhù)很大的爭議。國外的實(shí)證研究表明,股票市場(chǎng)對增發(fā)的反應一般為負的,并把這種影響稱(chēng)為增發(fā)的股價(jià)效應。實(shí)證分析表明,市場(chǎng)在公司提出增發(fā)預案和公告增發(fā)日時(shí)股價(jià)效應最為明顯。在此方面,胡乃武等(2002) 選擇了股東大會(huì )決議公告日為時(shí)點(diǎn),劉力等(2003)則選擇了董事會(huì )公告日為時(shí)點(diǎn),分別對我國上市公司增發(fā)的股價(jià)效應進(jìn)行了研究,證實(shí)了這種增發(fā)的股價(jià)效應的存在。

　　當然,這種效應與增發(fā)選擇的時(shí)機會(huì )有很大的關(guān)系,當行情向好時(shí),投資者情緒比較樂(lè )觀(guān),后市看漲,從而部分抵消了增發(fā)的負效應;當行情不好時(shí),投資者情緒比較悲觀(guān),此時(shí)很可能會(huì )加劇這種負效應,導致股價(jià)下跌。由此可見(jiàn),增發(fā)對股價(jià)的影響跟投資者的情緒有很大的關(guān)系。但我國A股市場(chǎng)作為新興市場(chǎng),在基礎制度建設以及市場(chǎng)成熟度等方面還不夠成熟,市場(chǎng)投資者多為個(gè)人投資者構成,市場(chǎng)中投機情緒相對濃厚。拿最近一些增發(fā)股票的公司為例,云南銅業(yè)(000878)在7月23日公布了增發(fā)預案,擬定向增發(fā)三億股股票,募集不超過(guò)60億元資金用于購買(mǎi)五家子公司資產(chǎn),該公司股價(jià)的表現如何呢?該公司股價(jià)在當天就直接漲停,并在接下來(lái)的兩天內連續漲停,股價(jià)由增發(fā)公告前的26.20元在三天內漲至34.87元。中工國際(002051)在7月24日公布增發(fā)預案,擬定向增發(fā)3600萬(wàn)股,募集6.48億元用于收購中農機公司100%的股權,該公司的股價(jià)也在發(fā)布增發(fā)公告后的三天內連續漲停,股價(jià)從公告前的19.75元漲至26.29元。如上所述,增發(fā)股票的表現跟所處的行情有很大關(guān)系,中工國際和云南銅業(yè)公布增發(fā)預案時(shí),正好處在大盤(pán)上漲趨勢中,投資者也比較樂(lè )觀(guān),所以這些增發(fā)的股票相對來(lái)說(shuō)有比較好的表現。增發(fā)股票表現不佳的例子也有很多,如前幾天的萬(wàn)科(000002),該公司于8月27日發(fā)布公告,擬公開(kāi)增發(fā)股票以募集112億資金,該公司股價(jià)當天就下跌了2.28%,在接下來(lái)的幾天內一路下跌,股價(jià)從增發(fā)公告前的10.95元跌至8月31日的9.40元。公司的增發(fā)公告很容易引起股價(jià)短時(shí)間內大漲大跌。

　　此外,公司的股價(jià)在增發(fā)前后被人操縱的可能性也很大,上市公司很可能會(huì )和一些大機構聯(lián)合,利用自己的信息優(yōu)勢拉抬股價(jià),吸引投資者購買(mǎi),來(lái)促使增發(fā)方案能順利實(shí)施。這種操縱行為在很大程度上決定了增發(fā)公司股票價(jià)格的走勢。

　　三、結論

　　股票增發(fā)是上市公司融資的重要途徑,起著(zhù)優(yōu)化社會(huì )資源配置的作用。增發(fā)不能成為一些劣質(zhì)公司圈錢(qián)的工具,這不僅影響到上市公司的信譽(yù)問(wèn)題,還會(huì )擾亂市場(chǎng)秩序。有關(guān)部門(mén)應該對上市公司的增發(fā)加強監管,提高其增發(fā)門(mén)檻并監督其資金用途,完善市場(chǎng)制度,切實(shí)保護投資者利益。

　　參考文獻:

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