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成長(cháng)型中小企業(yè)財務(wù)戰略調查分析＿以寧波市為例
摘要：本文通過(guò)問(wèn)卷調查的方式，對寧波市54家具有代表性的成長(cháng)型中小的財務(wù)戰略進(jìn)行調查，結果發(fā)現，成長(cháng)型中小企業(yè)戰略治理意識較強；專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)成為成長(cháng)型中小企業(yè)未來(lái)幾年的主流經(jīng)營(yíng)戰略；技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數成長(cháng)型中小企業(yè)的選擇。成長(cháng)型中小企業(yè)總體傾向采取擴展型的投資戰略，并且采取“直接增加生產(chǎn)線(xiàn)，擴大規模 ”的投資方式；在內部投資上，重點(diǎn)增加技術(shù)改造、健全治理制度、員工培訓等方面的投資。成長(cháng)型中小企業(yè)的財務(wù)戰略與經(jīng)營(yíng)戰略是適配的，并且體現了競爭環(huán)境變化的要求。成長(cháng)型中小企業(yè)是中小企業(yè)的新氣力。在經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化不斷加快的趨勢下，戰略治理對于成長(cháng)型中小企業(yè)的、壯大非常重要。而財務(wù)治理的綜合性等特點(diǎn)決定了財務(wù)戰略是企業(yè)戰略中非常重要的一部分。了解、分析成長(cháng)型中小企業(yè)財務(wù)戰略的現狀、特點(diǎn)，可以為成長(cháng)型中小企業(yè)改善財務(wù)戰略提供建議。然而，現有對中小企業(yè)財務(wù)戰略的，僅局限于規范性很強的分析，結論基本上是中小企業(yè)發(fā)展應該采取什么樣的財務(wù)戰略。本文通過(guò)問(wèn)卷調查，試圖了解成長(cháng)型中小企業(yè)在未來(lái)幾年總體傾向采取什么樣的財務(wù)戰略，在財務(wù)戰略治理上存在什么樣的特征，并在此基礎上，提出建議。
本文通過(guò)對54家成長(cháng)型中小企業(yè)的董事長(cháng)或總經(jīng)理、副總經(jīng)理的調查，來(lái)達到此目的。調查是在寧波市經(jīng)貿委舉辦的EMBA研修班上發(fā)放問(wèn)卷。該研修班的學(xué)員都是中小企業(yè)的董事長(cháng)、總經(jīng)理或副總經(jīng)理。這些企業(yè)都是被寧波市經(jīng)貿委認定的成長(cháng)型中小企業(yè)。調查共發(fā)放60份調查問(wèn)卷（每個(gè)企業(yè)一份），收回有效問(wèn)卷54份。在被調查的對象中，董事長(cháng)占65%，總經(jīng)理占20%，財務(wù)副總經(jīng)理占5%，非財務(wù)副總經(jīng)理占10%。
一、 樣本情況
1．樣本行業(yè)分布情況。被調查的54個(gè)企業(yè)基本上屬于企業(yè)，其中機械類(lèi)企業(yè)26家（占48%），類(lèi)企業(yè)16家（占30%），紡織類(lèi)企業(yè)8家（占 15%），其他類(lèi)企業(yè)4家（占7%）。
2．樣本的成長(cháng)性情況。調查分別從資產(chǎn)規模增長(cháng)率、銷(xiāo)售收進(jìn)增長(cháng)率、銷(xiāo)售利潤增長(cháng)率等三個(gè)方面，來(lái)考察被調查企業(yè)三年以來(lái)的成長(cháng)性（見(jiàn)表1）。從表1可以看出，80%以上的企業(yè)在以上三個(gè)方面都處于增長(cháng)較快或很快的成長(cháng)區間，說(shuō)明盡大部分的樣本企業(yè)三年以來(lái)，在規模和效益上，一直都表現出較好的成長(cháng)性。
表1樣本企業(yè)的成長(cháng)性分布
成長(cháng)性 [②] 一般 較快 很快
銷(xiāo)售收進(jìn)增長(cháng)率 6家 11% 30家 56% 19家 33%
銷(xiāo)售利潤增長(cháng)率 10家 18% 27家 50% 17家 32%
資產(chǎn)規模增長(cháng)率 8家 15% 24家 45% 22家 40%
二、關(guān)于成長(cháng)型中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰略
財務(wù)戰略是為企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略服務(wù)的，為了分析成長(cháng)型中小企業(yè)的財務(wù)戰略與經(jīng)營(yíng)戰略的適配性，有必要了解成長(cháng)型中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰略。調查從公司發(fā)展規劃的制定、公司在未來(lái)五年內的戰略布局、公司未來(lái)的競爭策略三個(gè)方面來(lái)了解成長(cháng)型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略。
1．成長(cháng)型中小企業(yè)戰略治理意識較強。調查發(fā)現，在被調查的54家中小企業(yè)中，有45家企業(yè)有3年以上比較全面的發(fā)展規劃，占84%，仍有9家企業(yè)還沒(méi)有3年以上的比較全面的發(fā)展規劃，占16%。發(fā)展規劃是戰略意識具體化，我們以為，對未來(lái)有沒(méi)有制定比較全面的發(fā)展規劃，反映企業(yè)戰略意識的強弱。84%的被調查企業(yè)都制訂了3年以上比較全面的發(fā)展規劃，說(shuō)明總體上成長(cháng)型中小企業(yè)的戰略意識比較強烈。當然，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化節奏加快的今天，還有16%的成長(cháng)型中小企業(yè)沒(méi)有制訂長(cháng)期的發(fā)展規劃，這一狀況不容忽視�！胺彩骂A則立，不預則廢”，對于成長(cháng)較快的企業(yè)而言，沒(méi)有明確的戰略意識，未來(lái)很可能就會(huì )變得被動(dòng)。
2．專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)成為成長(cháng)型中小企業(yè)未來(lái)幾年的主流經(jīng)營(yíng)戰略。調查發(fā)現，有19家企業(yè)，在未來(lái)五年選擇“專(zhuān)門(mén)在一個(gè)領(lǐng)域內從事經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)戰略，比例為56%；有11家在未來(lái)五年選擇“逐漸擴展與業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域”，比例為32%；有4家企業(yè)選擇“在幾個(gè)不相關(guān)的領(lǐng)域擴展”，比例為12%。這說(shuō)明成長(cháng)型中小企業(yè)堅持的總的發(fā)展戰略主要還是專(zhuān)業(yè)化發(fā)展戰略，少數成長(cháng)型中小企業(yè)也有多元化發(fā)展的沖動(dòng)。
3．技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數成長(cháng)型中小企業(yè)的選擇。調查發(fā)現，對于未來(lái)五年企業(yè)競爭上風(fēng)的定位，有28家企業(yè)選擇“技術(shù)能力差異化”，占51%，有13家企業(yè)選擇“質(zhì)量差異化”，占24%，有9家企業(yè)選擇“低本錢(qián)”，占17%，有4家選擇“營(yíng)銷(xiāo)差異化”，占8%。說(shuō)明基于競爭環(huán)境的變化，多數成長(cháng)型企業(yè)的競爭上風(fēng)取向是進(jìn)步技術(shù)能力。近年來(lái)，寧波市的中小企業(yè)在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，過(guò)分依靠本錢(qián)上風(fēng)、營(yíng)銷(xiāo)上風(fēng)的競爭策略已面臨嚴重挑戰，因此，進(jìn)步技術(shù)、改善產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品附加值，改變一直以來(lái)所依靠的低本錢(qián)上風(fēng)，這是成長(cháng)型中小企業(yè)在觀(guān)念和戰略上可喜變化。
二、 關(guān)于成長(cháng)型中小企業(yè)的投資戰略
投資戰略是財務(wù)戰略的核心。調查試圖了解，未來(lái)幾年，成長(cháng)型中小企業(yè)內部資金投向的重點(diǎn)；在外部投資方面，企業(yè)將采取何種投資方式；以及企業(yè)采取什么樣的決策程序來(lái)決定重大的內、外部投資。
1． 內涵式投資成為成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資的主流。
為了了解成長(cháng)型中小企業(yè)在未來(lái)五年的內部投資重點(diǎn)，我們設計了：“貴公司在未來(lái)五年內，主要在以下哪些方面加大內部投資（限選三項，并按重要性由大到小的順序排列）？�！闭{查結果（見(jiàn)表2）表明，①技術(shù)改造是成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資的重中之重：67%的企業(yè)將技術(shù)改造列為第一位的內部投資，30%的企業(yè)將其列為第二位的投資。10%的企業(yè)將其列為第三位的投資。這與大多數企業(yè)將未來(lái)的競爭上風(fēng)定位于技術(shù)能力差異化的經(jīng)營(yíng)策略是一致的。②健全治理制度也是成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資的一個(gè)重點(diǎn)：19%的企業(yè)將健全治理制度列為第一位的投資，16%的企業(yè)將其列為第二位的投資，15%的企業(yè)將其列為第三位的投資。通常中小企業(yè)在成長(cháng)階段初期，往往不太重視治理制度建設，隨著(zhù)企業(yè)的成長(cháng)，治理滯后成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶徑。多數成長(cháng)型中小企業(yè)意識到該題目，在未來(lái)打算投進(jìn)相當比例的資金用于企業(yè)內部的制度建設。③對員工培訓的投資也是未來(lái)幾年景長(cháng)型企業(yè)內部投資的重要部分。說(shuō)明，在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等被要求不斷升級的外在環(huán)境的壓力下，成長(cháng)型中小企業(yè)意識到員工素質(zhì)、技能的改善是進(jìn)步企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素�？傊�，大部分企業(yè)在未來(lái)五年內，主要投資于技術(shù)改造、健全治理制度進(jìn)步內部治理水平、員工培訓，這說(shuō)明以增強企業(yè)發(fā)展后勁的內涵式投資成為成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資的主流。同時(shí)，內部投資的這種偏好順序也體現了中小企業(yè)未來(lái)對競爭上風(fēng)的選擇：技術(shù)能力和質(zhì)量差異化。
表2：內部投資方向分布：
重要程度
投資
方向 第一 第二 第三
家數 % 家數 % 家數 %
技術(shù)改造 36 67 16 30 5 10
健全治理制度 10 19 9 16 8 15
員工培訓 3 6 14 25 19 35
引進(jìn)關(guān)鍵員工 3 6 4 8 11 20
營(yíng)銷(xiāo) 3 6 11 21 11 20
合計 54 100 54 100 54 100
2． 成長(cháng)型中小企業(yè)外部投資戰略偏好
①盡大多數的成長(cháng)型中小企業(yè)選擇擴張型的投資戰略。
我們設計了題目：“貴公司未來(lái)五年內是否會(huì )加大外部投資？假如加大投資，貴公司未來(lái)的外部投資主要采取何種方式？”來(lái)了解成長(cháng)型中小企業(yè)未來(lái)的投資需求，以及投資方式的戰略選擇。調查表明，97%以上的企業(yè)在未來(lái)五年都會(huì )加大對外投資。說(shuō)明成長(cháng)型中小企業(yè)對未來(lái)五年的發(fā)展形勢看好，因此，采取了擴張型投資戰略。
②成長(cháng)型中小企業(yè)的未來(lái)投資方式的選擇體現出其與經(jīng)營(yíng)戰略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調查結果表明：排在第一位的是“直接通過(guò)增加生產(chǎn)線(xiàn)，擴大生產(chǎn)規�！�，有39家企業(yè)，占72%。 排在第二位的是“通過(guò)并購同行業(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規�！�，有10家，占18% 。排在第三位的是“通過(guò)參股，投資其他行業(yè)”，有6家，占10%。這種結果表明，無(wú)論是通過(guò)直接擴大規模還是通過(guò)并購擴大生產(chǎn)規模，多數中小企業(yè)還是堅持“專(zhuān)業(yè)化”經(jīng)營(yíng)戰略。在如何擴大規模上，多數企業(yè)選擇增加生產(chǎn)線(xiàn)的方式擴大生產(chǎn)規模，而不是通過(guò)并購來(lái)擴大規模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規模，節約現金流，但會(huì )帶來(lái)相應的整合本錢(qián)。只有當企業(yè)的治理控制能力增強時(shí)，通過(guò)并購，快速擴大生產(chǎn)規模成為成長(cháng)型企業(yè)的理性的選擇�？傊�，調查結果表明，成長(cháng)型中小企業(yè)投資戰略在整體上與其經(jīng)營(yíng)戰略是吻合的：大多數中小企業(yè)選擇與其專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰略相一致的“直接通過(guò)增加生產(chǎn)線(xiàn)，擴大生產(chǎn)規�！被颉巴ㄟ^(guò)并購同行業(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規�！钡耐顿Y策略。
3．成長(cháng)型中小投資戰略決策程序日趨***，有助于進(jìn)步投資戰略的性、正確性。
投資決策是關(guān)乎企業(yè)命運的決定性因素。中小企業(yè)的產(chǎn)權通常是高度集中在一個(gè)人或幾個(gè)人，這經(jīng)常導致決策過(guò)于集中、獨斷。因此，決策過(guò)程的***性有助于進(jìn)步中小企業(yè)投資決策的科學(xué)性、正確性。調查發(fā)現，有60%的企業(yè)（33家）在重大對外投資決策時(shí)，采取“董事長(cháng)提議，董事長(cháng)辦公會(huì )集體談?wù)摏Q定，然后下達執行”的方式。當然，還有20%的企業(yè)（11家）采取“直接由董事長(cháng)決定，下達執行的方式”。采取其他方式?jīng)Q策的占20%。在投資環(huán)境日益復雜的情況下，對于重大的投資決策采取個(gè)人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學(xué)、正確程度。
二、關(guān)于成長(cháng)型中小企業(yè)的融資戰略
1． 擴大生產(chǎn)規模成為成長(cháng)型中小企業(yè)的主要融資需求；更新技術(shù)（或研發(fā)）也成為成長(cháng)型中小企業(yè)的重要融資需求。
我們設計，“貴公司有融資需求嗎？假如有，�？赐ㄟ^(guò)融資來(lái)解決哪些題目？（限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列）�！闭{查結果表明，中小企業(yè)的融資需求主要是用于擴大生產(chǎn)，63%的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為首要的融資需求，30%的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為第二大融資需求。這是大多數成長(cháng)型中小企業(yè)實(shí)行擴張型投資戰略的必然要求。值得留意的是，30%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第一大融資需求；65%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第二大融資需求。這說(shuō)明，一方面成長(cháng)型企業(yè)的技術(shù)改造（或研發(fā)）的動(dòng)機比較強烈，另一方面還存在缺乏技術(shù)改造資金的現實(shí)題目。調查結果也進(jìn)一步說(shuō)明，成長(cháng)型中小企業(yè)的融資需求體現了它們未來(lái)的投資戰略。比如，不少企業(yè)需要資金用于技術(shù)改造（或研發(fā)），這是與上述成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資重點(diǎn)的戰略選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長(cháng)型中小企業(yè)首選的籌資方式。
我們設計題目“貴公司在籌資時(shí)，會(huì )依次選擇哪些籌資方式？”。調查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是引進(jìn)外資。56%的企業(yè)將向銀行借款列為首要的融資方式；26%的企業(yè)將引進(jìn)外資作為首要的融資方式。為了進(jìn)一步了解其原因，我們設計題目“在需要長(cháng)期資金時(shí)，貴公司是否愿意通過(guò)讓出一定股份的方式獲得？”來(lái)了解成長(cháng)型中小企業(yè)讓渡企業(yè)控制權來(lái)獲得資金的意愿程度。調查表明，表示“愿意”的只有16家，占31%，“無(wú)所謂”是8家，占14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55%。這說(shuō)明，大多數成長(cháng)型中小企業(yè)的老板因擔心采取權益融資的方式會(huì )導致控制權的削弱而采取銀行借款的籌資方式。此外，調查還顯示，盡大部分公司（占80%）在未來(lái)五年內還沒(méi)有到股票市場(chǎng)中小企業(yè)板融資的計劃�？梢�(jiàn)，反映成長(cháng)型中小企業(yè)對通過(guò)發(fā)行股票融資的方式不看好。
從另一個(gè)角度說(shuō)明，我國的股票市場(chǎng)（特別是其中的中小企業(yè)板塊）建設有待于進(jìn)一步完善，增強其對成長(cháng)型中小企業(yè)的吸引力。
3．盡大部分的企業(yè)有意識地安排長(cháng)期資本結構，財務(wù)風(fēng)險意識較強。相當一部分的成長(cháng)型企業(yè)在籌資風(fēng)險上選擇低風(fēng)險偏好。
資本結構反映了企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的偏好程度。調查表明，盡大部分的公司（有44家，占81%）有意識地使長(cháng)期負債與公司自由資金的比率保持在一個(gè)適當的范圍內，說(shuō)明盡大部分成長(cháng)型中小企業(yè)財務(wù)意識較強。沒(méi)有該意識的有6家，比例是19%。 調查還表明，負債率在20%以下的企業(yè)有11家，負債率在20%-50%有7家，負債率在50%-80%有7家。以為自身公司的負債率適當的有15家，過(guò)高的有5家，過(guò)低有8家。值得留意的是，在負債率低于20%的企業(yè)中，有7家選擇負債比率合適。這說(shuō)明，相當一部分的成長(cháng)型企業(yè)偏好低財務(wù)風(fēng)險。
4．缺乏有效擔保形式、企業(yè)自我積累與能力低，是中小企業(yè)負債融資的主要障礙。我們還調查了成長(cháng)型中小企業(yè)融資中經(jīng)常碰到的題目，調查發(fā)現， 63%的企業(yè)反映缺乏有效擔保形式是融資的主要障礙；54%的反映企業(yè)自我積累與發(fā)展能力低是融資的主要障礙。說(shuō)明，盡管被調查企業(yè)都是成長(cháng)型企業(yè)，但是在客觀(guān)它們的自我積累與發(fā)展能力還是較低，又缺乏有效的擔保形式，使得融資戰略實(shí)現困難。
四、 結論與建議
1． 結論
①在經(jīng)營(yíng)戰略上，成長(cháng)型中小企業(yè)戰略治理意識較強；專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)成為成長(cháng)型中小企業(yè)未來(lái)幾年的主流經(jīng)營(yíng)戰略；技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數成長(cháng)型中小企業(yè)的選擇。
②在投資戰略上，內涵式投資成為成長(cháng)型中小企業(yè)內部投資的主流；盡大多數的成長(cháng)型中小企業(yè)選擇擴張型的投資戰略；投資戰略決策程序日趨***。
③在融資戰略上，向銀行借款是成長(cháng)型中小企業(yè)首選的籌資方式；盡大部分的企業(yè)有意識地安排長(cháng)期資本結構，財務(wù)風(fēng)險意識較強。相當一部分的成長(cháng)型企業(yè)在籌資風(fēng)險上表現低風(fēng)險偏好。
④成長(cháng)型中小企業(yè)的財務(wù)戰略在整體上與其經(jīng)營(yíng)戰略相吻合，如外部投資方式戰略體現專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)戰略；內部投資戰略重點(diǎn)體現了企業(yè)對未來(lái)競爭上風(fēng)的選擇。
⑤成長(cháng)型中小企業(yè)的財務(wù)戰略體現了與競爭環(huán)境的適應性。調查表明，技術(shù)改造、健全治理制度、培訓員工的內部投資戰略比較正確地反映了現有或未來(lái)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的客觀(guān)要求�；I資戰略也體現了投資戰略的要求
⑥中小企業(yè)在實(shí)施財務(wù)戰略方面還存在一些題目。主要表現：部分企業(yè)的戰略意識較弱。部分成長(cháng)型中小企業(yè)的投資決策的***化程度尚待進(jìn)步；部分成長(cháng)型中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資的信心不足。部分成長(cháng)型中小企業(yè)融資戰略實(shí)現碰到困難。部分成長(cháng)型中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險意識不足。
2．建議
①加強對成長(cháng)型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的戰略治理與財務(wù)戰略治理意識與技能的培訓。較強的戰略意識與戰略治理技能是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必備的基本素質(zhì)，調查表明部分成長(cháng)型中小企業(yè)的戰略意識較弱，因此，政府有關(guān)部分要積極組織有關(guān)對經(jīng)營(yíng)者戰略意識與戰略治理能力的培訓活動(dòng)。
②政府要積極創(chuàng )造有利于成長(cháng)型中小企業(yè)實(shí)現融資戰略的環(huán)境，調查表明，成長(cháng)型中小企業(yè)主觀(guān)上需要擴大融資增加生產(chǎn)規模，需要技術(shù)改造，增強競爭上風(fēng)，但是，它們還存在融資困難的現實(shí)題目，如缺乏有效的擔保形式。因此，政府、要積極開(kāi)辟中小企業(yè)的融資渠道，尋求有效的擔保方式，促成成長(cháng)型中小企業(yè)融資戰略、投資戰略的實(shí)現。
主要：
1．陸正飛.中小企業(yè)發(fā)展的財務(wù)戰略.,1997年第1期
2. 閻達五,陸正飛.論財務(wù)戰略的相對獨立性.,2000年第9期
3.洪 玫,李淑珍.關(guān)于我國中小企業(yè)發(fā)展財務(wù)戰略的思考.生產(chǎn)力研究，2003年第2期.
作者單位：浙江萬(wàn)里學(xué)院
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