企業(yè)財務(wù)危機預警系統構建研究

在市場(chǎng)條件下，經(jīng)營(yíng)面臨著(zhù)巨大的風(fēng)險與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機甚至破產(chǎn)。情況表明，財務(wù)危機并非在一朝一夕內形成，而有一個(gè)較長(cháng)的潛伏時(shí)期，因此有必要建立財務(wù)危機預警系統，在財務(wù)危機的萌芽狀態(tài)預先發(fā)出危機警報，促使經(jīng)營(yíng)者及時(shí)采取有效對策，改善治理，防止企業(yè)陷進(jìn)破產(chǎn)的境地，以保護各相關(guān)主體的利益。　　一、企業(yè)財務(wù)危機預警系統構建　　企業(yè)財務(wù)危機預警系統構建有兩種方法，即定量法和定性分析法。　�。ㄒ唬┒�量分析法　　定量分析法是以財務(wù)指標為基礎的比率分析。財務(wù)數據與企業(yè)價(jià)值及財務(wù)狀況密切相關(guān)，是企業(yè)財務(wù)狀況的量化表現，其中財務(wù)指標在某些方面反映的信息比企業(yè)財務(wù)報告中的盡對數信息更為重要，因而財務(wù)指標可以作為猜測企業(yè)經(jīng)濟遠景的計量指標。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機要經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的漸進(jìn)過(guò)程，這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會(huì )通過(guò)一些財務(wù)指標的變化體現出來(lái)。因此要正確測度企業(yè)財務(wù)狀況和猜測警情，從大量的財務(wù)因子中選好財務(wù)指標是關(guān)鍵�！　〗�立預警系統的模式主要有以下兩種：　　1.單變量模型。它是通過(guò)單個(gè)財務(wù)比率的變化趨勢來(lái)猜測財務(wù)危機可能性的模式�！　「鶕�財務(wù)預警指標選擇的原則，可從以下三個(gè)方面來(lái)確定財務(wù)預警指標：　�。�1）償債能力。從償債能力上來(lái)猜測企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性是極為重要的。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的最直接表現就是喪失現金流上的支付能力，反映為資產(chǎn)的變現力差，現金總流人小于現金總流出，即現金凈流量為負值。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)活動(dòng)性越大，其償還負債的能力越強。一般包括以下指標：活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應收帳款周轉率、存貨周轉率、有形凈值債務(wù)率、利息保障倍數�！　。�2）獲利能力。盈利是企業(yè)償債和信用的保障，從長(cháng)遠的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)遠景和盈利能力良好，才會(huì )闊別財務(wù)危機。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)盈利能力越強，對外籌資能力和償債能力也越強，發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越小。因此從反映盈利方面的財務(wù)指標的變化來(lái)猜測財務(wù)危機也是極為重要的。主要指標有：銷(xiāo)售凈利潤率、本錢(qián)用度利潤率、總資產(chǎn)報酬率�！　。�3）發(fā)展能力。反映企業(yè)積累能力和可持續發(fā)展能力。該指標越大，反映企業(yè)資本越充實(shí)和越壯大，企業(yè)利用證券市場(chǎng)來(lái)融資的功能越強，財務(wù)危機越不易發(fā)生。這方面的指標有：銷(xiāo)售增長(cháng)率、資本保值增值率�！　〗�立的思路是：首先確定好以上三方面的財務(wù)指標，然后設定出這些指標的判別標準。設定判別標準時(shí)要考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、行業(yè)均勻發(fā)展水平以及行業(yè)以往經(jīng)驗等因素，并據實(shí)際變化不斷對之進(jìn)行修正。當某指標達到判別標準時(shí)，可預示財務(wù)警情發(fā)生。但這種模式存在局限性，由于每一指標只反映財務(wù)狀況的某一方面，輕易導致不同指標判定的矛盾�！　�2.多變量模型。它是運用多種財務(wù)指標加權匯總產(chǎn)生的總判別值來(lái)猜測財務(wù)危機可能性的模式。它利用會(huì )計系統固有的平衡特性，將相互聯(lián)系的多個(gè)財務(wù)指標有機結合，建立一個(gè)多元線(xiàn)型函數模型來(lái)綜合反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險情況，以消除個(gè)別指標在評價(jià)企業(yè)財務(wù)狀況方面的缺陷。目前國外實(shí)踐中較大、較為有效的多變量猜測模型是Z指標模型。Z指標模型是1968年美國學(xué)者奧特曼（Altiman）采用統計學(xué)中的判別分析法構造的用五項財務(wù)指標的加權均勻數的猜測破產(chǎn)的量化模型。判別函數為：　　Z=1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 0.999X5.　　其中X1=營(yíng)運資產(chǎn)/總資產(chǎn)，X2=保存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4=權益的市場(chǎng)價(jià)值/債務(wù)的帳面價(jià)值，X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)�！　‘擹值大于2.675時(shí)，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好，Z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財務(wù)狀況極不穩定，Z值小于1.81時(shí)，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險。Z指標模型猜測企業(yè)未來(lái)一年內破產(chǎn)的正確性約為90%，兩年內的正確性約為80%，但對于兩年期以上的破產(chǎn)猜測作用不大�！　《嘧兞磕Ｐ椭袔缀醢�括了所有猜測能力很強的指標，舍棄了一些不重要的因素，并且十分方便，克服了單變量模式需要很多指標和需對比分析，并要求分析職員具有很高專(zhuān)業(yè)水平的缺陷。但其變量和判別標準的確定卻很困難。　�。ǘ�）定性法　　利用一些財務(wù)指標直接分析或構建模型來(lái)猜測財務(wù)危機發(fā)生的可能性只是整個(gè)財務(wù)預警系統的一個(gè)方面，由于一些難以量化的非財務(wù)信息也是企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)能力的不可忽視的重要因素，因此在財務(wù)危機預警中除進(jìn)行定量分析外，還應結合一些相關(guān)的非財務(wù)因素進(jìn)行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，以更好地猜測財務(wù)危機發(fā)生的可能�？梢詮囊韵聨追矫鎭�(lái)進(jìn)行：　　1.宏觀(guān)環(huán)境。一般地說(shuō)，國家穩定，政策優(yōu)惠，經(jīng)濟繁榮，會(huì )有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。而經(jīng)濟環(huán)境變化、國家經(jīng)濟政策調整會(huì )直接或間接地對企業(yè)產(chǎn)生影響。如通貨膨脹時(shí)期，利率進(jìn)步會(huì )增加借款企業(yè)的利息負擔，不利于其經(jīng)營(yíng)。此外國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會(huì )對企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生影響�！　�2.行業(yè)特征。行業(yè)不同，財務(wù)風(fēng)險是不同的。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場(chǎng)需求易受其他行業(yè)的盛衰影響，財務(wù)風(fēng)險就較大。又如有些高產(chǎn)業(yè)，具有高投進(jìn)、高產(chǎn)出和高效益的特點(diǎn)，同時(shí)也存在高風(fēng)險的不利之處。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務(wù)風(fēng)險也不會(huì )相同。處在行業(yè)成長(cháng)上升階段的企業(yè)，風(fēng)險小些，而在成熟和衰退階段，風(fēng)險就大些�！　�3.市場(chǎng)狀況。企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格、技術(shù)、質(zhì)量符合市場(chǎng)需求，對路熱銷(xiāo)或競爭對手少，風(fēng)險就小。反之，風(fēng)險就大�！　�4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)品種單一，經(jīng)營(yíng)范圍狹窄，一旦市場(chǎng)情況有變，企業(yè)難以適應，發(fā)生財務(wù)危機的可能性就大�！　�5.企業(yè)治理水平。缺乏治理經(jīng)驗、治理素質(zhì)低下是造成企業(yè)財務(wù)危機的主要原因。治理水平高的企業(yè)，各項制度健全，系統運轉良好，功能充分發(fā)揮，財務(wù)狀況良好，因而發(fā)生財務(wù)危機的可能性小。此外治理上如能對外界市場(chǎng)條件的變化做出迅速、有效的反應調整，企業(yè)往往能成功避免財務(wù)危機的發(fā)生。　　二、積極推進(jìn)企業(yè)財務(wù)危機預警系統的構建　　我國關(guān)于財務(wù)危機預警的主要在鑒戒西方研究成果的基礎上形成。從的情況看，結合國情對單變量模式的研究比較多而深進(jìn)，而在多變量模式預警方面的研究基本上很少。如前所述，單變量模式具有局限性，多變量模式是較單變量模式更適宜的猜測企業(yè)財務(wù)危機的方式，目前在國際上較廣，我國今后的研究趨勢也將是多變量模式研究�？紤]到我國和西方的經(jīng)濟背景不同，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟還不成熟，相關(guān)也不健全，所以?shī)W特曼的Z指標模型不適合我國國情，不能簡(jiǎn)單機械地在我國運用。但由于中國企業(yè)與美國企業(yè)作為微觀(guān)經(jīng)濟主體有著(zhù)相同的經(jīng)濟內核，因此，奧特曼的模型固然是以美國公司為樣天職析得出，其思想應該可以為構建我國企業(yè)破產(chǎn)猜測模型所運用�？梢栽谠撃Ｐ偷幕�礎上結合我國的經(jīng)濟與文化環(huán)境對之加以改進(jìn)�！　∧壳敖�立符合我國經(jīng)濟實(shí)際的財務(wù)危機預警多變量模型的條件基本具備，一是由于隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟體制改革的不斷深化、《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來(lái)越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數據庫提供了大量建模所需的數據。二是隨著(zhù)企業(yè)準則和具體會(huì )計準則的頒布實(shí)施，隨著(zhù)我國加進(jìn)WTO后的會(huì )計行業(yè)競爭的加劇以及注冊會(huì )計師行業(yè)的逐步成熟和會(huì )計實(shí)務(wù)的規�；�，企業(yè)公布的會(huì )計數據的真實(shí)可信性也將大為進(jìn)步。建立我國財務(wù)危機預警模型應基于不同行業(yè)的數據庫，選取大量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，按Z指標模型的建立思路構建我國不同行業(yè)的危機猜測模型。隨市場(chǎng)經(jīng)濟的縱深發(fā)展，模型變量的構成和系數值、判定標準會(huì )隨時(shí)間而變化，應定期重新估計模型方程，以確保反映的是最新情況。除定量分析外，還應結合一些無(wú)法用數據揭示的社會(huì )因素來(lái)進(jìn)行定性分析�！　〈送�，還應說(shuō)明的是，奧特曼的Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現金流量這一猜測財務(wù)危機的有效變量，也沒(méi)有體現出反映宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，影響了猜測的正確性。這些在構建我國的財務(wù)危機預警模型中應該引起留意�！　∵�有，上面先容的定性分析法也很重要，各企業(yè)也要根據自身的情況選用，并加以認真地分析研究，以作為對模型結論的修正和補充，以使所得結論更加正確和更加。　　　　[1]張鳳娜，張　進(jìn)。財務(wù)失敗預警分析[J].會(huì )計，2001（1）�！　�[2]顧曉安。公司財務(wù)預警系統的構建[J].財經(jīng)論叢。2000（7）�！　�[3]張新民等。企業(yè)財務(wù)報表分析[M].北京：中國對外經(jīng)濟貿易出版社。1996.

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