中國：國際并購與資本流動(dòng)

　一、走出去　　據統計，截至2001年底，中國累計參與境外資源合作項目195個(gè)，總投資46億美元；累計設立各類(lèi)境外企業(yè)6610家，協(xié)議投資總額123億美元，其中中方投資84億美元。中國參與跨國資本流動(dòng)和跨國并購呈現以下特點(diǎn)。　�。ㄒ唬┒喾N形式的對外合作業(yè)務(wù)持續穩定增長(cháng)　　油氣、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等境外資源合作項目運作良好，經(jīng)濟效益逐步顯現。特別是跨國并購成為新興形式迅速，迄今累計投資約12億美元。此外，中方在境外設立研發(fā)中心、開(kāi)展農業(yè)合作也取得一定進(jìn)展。　�。ǘ�）大型項目不斷增多，技術(shù)含量日益提高　　2001年中國境外項目平均投資額達252萬(wàn)美元，比2000年提升近30%.一批以通信、軟件等高產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為主的國內企業(yè)通過(guò)在香港、美國等地設立公司，加快了建立國際營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )的步伐。2001年新簽合同額達上億美元的大型工程項目15個(gè)，主要涉及電力、、建筑、石化等行業(yè)，經(jīng)營(yíng)方式逐漸向工程總承包、項目管理承包、BOT等發(fā)展。　�。ㄈ�）開(kāi)拓新市場(chǎng)、新領(lǐng)域初見(jiàn)成果　　國內企業(yè)境外投資領(lǐng)域拓寬到生產(chǎn)加工、貿易、資源開(kāi)發(fā)、交通運輸、承包勞務(wù)、農業(yè)及農產(chǎn)品綜合開(kāi)發(fā)、餐飲及咨詢(xún)等，投資重點(diǎn)逐漸從港澳、北美地區向亞太、歐洲、非洲、拉美地區擴展，分布日趨均衡。　�。ㄋ模┐笮凸歉善髽I(yè)表現突出，龍頭作用顯著(zhù)　　2001年，中石油、中石化等一批大企業(yè)漸成中國境外投資主力軍。而優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)如浙江萬(wàn)向、遠大空調、新希望等則以開(kāi)展境外加工貿易為切入點(diǎn)，積極拓展國際市場(chǎng)，成為“走出去”中的重要力量。另外一些優(yōu)勢企業(yè)如華源、海爾等還開(kāi)始實(shí)施海外投資戰略，并初具跨國公司的雛形。　　二、國外企業(yè)跨進(jìn)來(lái)　�。ㄒ唬┎①彙�—外資進(jìn)入中國的另一種途徑　　1998-2000年，中國實(shí)際利用外資分別達到454.6億美元、403.98億美元和407.72億美元。外資在中國的直接投資模式有兩種：第一種是建立“三資”企業(yè)；第二種是并購中國企業(yè)實(shí)現控股或參股。在我國，外資長(cháng)期以來(lái)主要是以設立“三資”企業(yè)方式直接投入的。以“三資”企業(yè)形式進(jìn)入中國市場(chǎng)，對外資而言其優(yōu)點(diǎn)在于：在一定程度上獲得了本土化優(yōu)勢，能較好地利用當地資源，又能享受東道國的優(yōu)惠政策。其缺點(diǎn)是：三資企業(yè)從建立到實(shí)現盈利要經(jīng)過(guò)較長(cháng)的時(shí)間；新建的三資企業(yè)與中國投資方往往處于同一行業(yè)形成競爭，導致市場(chǎng)上競爭者數量增加；三資企業(yè)的資本僅來(lái)源于發(fā)起人的出資，缺乏更廣闊的籌資渠道�！　】鐕�并購是世界通行的國際直接投資方式，主要由大型跨國公司作為投資主體。對外資而言，以并購方式進(jìn)入中國市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)是：（1）與“三資”模式相比，直接收購國內相對成熟的同類(lèi)企業(yè)，不僅可以早早收摘果實(shí)，而且可以在一定程度上減少合資過(guò)程中雙方的矛盾。（2）吞并了競爭對手，減少了市場(chǎng)上競爭者數目，贏(yíng)得更大的市場(chǎng)份額。（3）通過(guò)并購國內的上市公司而進(jìn)入中國證券市場(chǎng)，可以避免外資企業(yè)在中國直接上市的耗時(shí)費力，以最快捷的方式獲得低成本進(jìn)入、低成本擴張、本土化融資的優(yōu)勢。（4）并購后形成的企業(yè)，只要外資比例超過(guò)總投資的25%，同樣也享受?chē)�家對外商投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。但由于目前跨國并購還有諸多的障礙、標準差異、國內企業(yè)產(chǎn)權以及由此引起的國內企業(yè)法人治理結構普遍不規范、資本市場(chǎng)的不完善等問(wèn)題，加大了以并購方式進(jìn)入中國的外資的風(fēng)險。在我國，跨國公司直接收購國內企業(yè)雖然偶有發(fā)生，但長(cháng)期以來(lái)不成氣候�！　∧壳爸袊�每年引進(jìn)的外商直接投資只占全球外資比例的6%.而這其中采用跨國并購方式完成的，也只占6%左右。雖然如此，跨國并購還是外資進(jìn)入中國的一種有效途徑。　�。ǘ�）外資并購在中國的行業(yè)特征　　真正意義上外資并購境內企業(yè)（外方與中方合并，或外方收購境內企業(yè)股權達10%以上）的案例還不多見(jiàn)，但由于與外資進(jìn)行合資或合作往往是外資并購的前奏，所以業(yè)內人士一般將外資并購與合作放在一起。外資并購/合作的行業(yè)目前集中于制造業(yè)，比重超過(guò)60%.制造業(yè)中，又以汽車(chē)、及家用電器、機械設備儀表、石化橡膠塑料、紡織業(yè)居前。新興的熱門(mén)行業(yè)則是服務(wù)業(yè)，包括公用事業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、業(yè)、電信業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳媒和文化產(chǎn)業(yè)。　�。ㄈ�）外資并購境內企業(yè)的操作方式　　在國際范圍內跨國并購也以收購為主，兼并僅占跨國并購的3%.真正的兼并如此之少，以至于并購基本上意味著(zhù)收購。實(shí)際上，在外資對境內企業(yè)的并購中，合并的案例很少，絕大多數情況是收購�？偟目磥�(lái)，外資對境內企業(yè)的并購有兩種手法：一種是外國新投資者收購境內企業(yè)，或現有合資企業(yè)的外方收購合資企業(yè)里中方的股份，另一種是收購合資企業(yè)新發(fā)行的股權，以達到并購合資企業(yè)的目的。下面就以上市公司為例，分析外資并購境內企業(yè)的主要操作方式。　　1.間接收購：通過(guò)控制上市公司的母公司或控股股東來(lái)間接控制上市公司　　購買(mǎi)型的間接收購：外商整體或部分買(mǎi)斷上市公司的母公司或控股企業(yè)，將該控股企業(yè)變成外商獨資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而間接控股上市公司。典型案例是2001年10月，阿爾卡特通過(guò)股權受讓?zhuān)��?0% 1股控股上海貝嶺（600171）的第二大股東上海貝爾有限公司，從而成為上海貝嶺的間接第二大股東�！　⌒陆ㄐ偷拈g接收購：跨國公司在中國新建獨資或合資企業(yè)，通過(guò)它來(lái)間接收購上市公司。典型案例是2001年3月世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林與中國輪胎生產(chǎn)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠（600623）合資成立由米其林控股的企業(yè)購買(mǎi)了輪胎橡膠的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，通過(guò)合資企業(yè)實(shí)質(zhì)性地控股輪胎橡膠。　　2.直接收購：直接控制上市公司　　協(xié)議收購流通股：外資通過(guò)收購B股、H股等流通股實(shí)施的收購。由于發(fā)行B股、H股的公司只占上市公司總數的很小一部分，且B股、H股占總股本的比例較小，即使全部收購也難以達到控股的目的，所以暫時(shí)還沒(méi)有外資通過(guò)直接收購流通B股、H股而成功并購上市公司的先例�！　�協(xié)議收購非流通國家股或法人股：在中國上市公司特有的股權結構條件下，協(xié)議收購非流通股的方式應該算作是最簡(jiǎn)便易行的方式。雖然基于控制市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程、防止國有資產(chǎn)流失及暗箱操作等考慮，1995年9月《國務(wù)院辦公廳轉發(fā)證券委員會(huì )〈關(guān)于暫停將上市公司國家股和法人股轉讓給予外商請示〉的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫停通知》）暫停了這種收購方式，但這類(lèi)收購卻并未真正絕跡。隨著(zhù)入世后外資逐步獲得國民待遇，對于將上市公司的國家股和法人股轉讓給外商的限制將放松�！　�協(xié)議收購外資法人股：由于這種方式屬于外資股在外方股東間的轉讓?zhuān)�受到的限制較少，操作起來(lái)相對簡(jiǎn)便�！　≈苯雍喜⒐蓶|，成為最大股東：2001年，茉織華（600555）公司第二大股東日本松岡株式會(huì )社與其全資子公司TERUCOM CO.合并后，松岡株式會(huì )社單獨并通過(guò)現第三大股東合計持有茉織華總股本的41.66%，成為第一大股東并實(shí)質(zhì)掌控了茉織華�！　≡鲑Y式收購，國內上市公司向外資定向增發(fā)B股：1999年3月，華新水泥又以每股2.16元人民向Holchin B.V.定向增發(fā)7700萬(wàn)B股，使后者的持股比例達23.45%，成為其第二大股東。與股權協(xié)議轉讓相比，定向增發(fā)方式顯得更為公開(kāi)、公正、公平，沒(méi)有太多的法律障礙，易于實(shí)施，也易于監管，但前期B股市場(chǎng)的大幅上揚提高了外資并購的成本。　　3. 其他方式　　購買(mǎi)資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)，以債轉股方式直接或間接進(jìn)入上市公司：通過(guò)參與不良資產(chǎn)的處理，進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。這種方式的好處在于使外資可以較快地進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。外資企業(yè)通過(guò)A股直接進(jìn)入我國資本市場(chǎng)還有待時(shí)日，通過(guò)對債務(wù)重組的參與則可以較快地進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。四大資產(chǎn)管理公司手中急待處理的龐大的壞帳，眾多急待重組的T族上市公司，為外資參與不良資產(chǎn)處置提供了條件。大量的對上市公司的不良債權最終都將通過(guò)債轉股的方式來(lái)處置。這種方式主要的缺點(diǎn)：外資在處理不良資產(chǎn)時(shí)往往得不到相應的“國民待遇”——大股東的債務(wù)豁免、各金融機構大幅度降低利率水平、政府各方面的支持等。得不到這些支持，則處理不良資產(chǎn)的成本太高，風(fēng)險太大�！　∫匀谫Y方式參與管理者收購：外資還可以通過(guò)為管理者提供融資的方式幫助上市公司的管理者完成對企業(yè)的收購，并通過(guò)控制管理者進(jìn)而控制上市公司�！　⊥赓Y通過(guò)托管 遠期合約或期權等方式實(shí)現對上市公司的收購：這種方式涉及到一些金融創(chuàng )新工具的運用，在當前還有困難，但隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)的國際化，將不失為可操作性很強的收購手法。　�。ㄋ模┩赓Y進(jìn)入中國市場(chǎng)的新特點(diǎn)、新動(dòng)向　　1.加大控股并購力度，增資控股趨勢非常明顯　　特別是在高新技術(shù)領(lǐng)域，外方更是要求控股、獨資。因為在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先、技術(shù)保密是企業(yè)核心競爭力的根本體現，是企業(yè)競爭制勝的法寶。技術(shù)越領(lǐng)先，對股權控制的要求越強。　　2.外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)　　從一般產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高新技術(shù)、高附加值產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)入第三產(chǎn)業(yè)的熱情高漲。說(shuō)明鼓勵外商投資于高新技術(shù)領(lǐng)域的政策發(fā)揮了積極的作用。　　3.外資加強對上市公司的關(guān)注，通過(guò)各種渠道向上市公司滲透　　國際間的并購多發(fā)生在證券市場(chǎng)上，中國資本市場(chǎng)廣闊的前景對外資企業(yè)極具吸引力。外商投資的對象是那些規模大、發(fā)展潛力大、在行業(yè)中處于骨干地位的優(yōu)勢企業(yè)，而上市公司大多屬于該行業(yè)的排頭兵，或是該領(lǐng)域中潛力不錯的企業(yè)，所以外資把眼光盯在上市公司也就不足為奇了。　　4.投資主體由港澳臺的中小資本轉變?yōu)閲�際著(zhù)名的跨國公司　　世界500強中，已有400多家到中國投資�？鐕�公司比國內企業(yè)更加不受各國的條件和政策的約束。例如，跨國公司可以利用其巨大的內部化市場(chǎng)使其國際交易的很大一部分避開(kāi)各國的控制和審查，利用轉移定價(jià)使稅收暴露最小化，從而奪取母國或東道國的稅收收入。所有這些，都對包括中國在內的世界各國處理跨國性的政策提出了嚴峻挑戰。　　5.投資的規�；�、系統化程度加強，并從零散選擇轉向行業(yè)進(jìn)攻　　所謂系統化投資，是指跨國公司不僅向一個(gè)個(gè)單獨的企業(yè)進(jìn)行投資，而往往是對一個(gè)產(chǎn)業(yè)的上、中、下游各個(gè)階段的產(chǎn)品或相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)進(jìn)行橫向的投資，或者是對生產(chǎn)、流通、銷(xiāo)售和售后服務(wù)等各個(gè)環(huán)節進(jìn)行縱向或系統的投資。這與中國力求零部件的國產(chǎn)化有沖突。還有一些跨國公司在中國僅生產(chǎn)某種零部件或進(jìn)行某種產(chǎn)品系列的組裝，他們是母公司全球生產(chǎn)體系的一部分，其配套體系是全球的，帶動(dòng)全球子公司發(fā)展，與中國的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)不大。　　三、發(fā)展國際并購的制度障礙　　我國對外商跨國利用外資控股并購國有企業(yè)在體制、政策等方面存在的一些問(wèn)題，不利于并購活動(dòng)的健康開(kāi)展。這些問(wèn)題主要表現在：　�。ㄒ唬﹪�有企業(yè)產(chǎn)權不清，治理結構不健全　　在企業(yè)產(chǎn)權不清晰的條件下，跨國公司對國內企業(yè)的收購標的本身就蘊涵了巨大的風(fēng)險；收購后的企業(yè)組織也難以通過(guò)產(chǎn)權來(lái)實(shí)現對資源的內部化配置，并形成跨國直接投資的所有權－內部化優(yōu)勢。再者，由于不能有效地行使控制權，跨國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)手段、售后服務(wù)等方面的壟斷優(yōu)勢就不能很好地嫁接到并購企業(yè)�！　�國際經(jīng)驗也表明，公司治理結構與控股并購關(guān)聯(lián)密切。目前，絕大部分跨國并購發(fā)生在發(fā)達國家之間。發(fā)展中國家的跨國并購約占外商直接投資的1/3，東南亞國家相對更低，公司治理結構不健全是一個(gè)重要原因。　�。ǘ�）資產(chǎn)評估問(wèn)題嚴重　　外商購買(mǎi)國有企業(yè)時(shí)遇到的首要問(wèn)題就是購買(mǎi)價(jià)格。評估部門(mén)的評估和國有資產(chǎn)管理部門(mén)的確認是以帳面資產(chǎn)為準的，而外商接受的價(jià)值不是帳面價(jià)而是市場(chǎng)重置價(jià)，即該國有企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這和帳面價(jià)值有較大的差距。這個(gè)問(wèn)題是外商購買(mǎi)國有企業(yè)難以成交的癥結之一。另外，全國僅有國有資產(chǎn)評估機構400多家，專(zhuān)門(mén)從業(yè)人員1萬(wàn)余人，遠不能滿(mǎn)足實(shí)際需要；評估實(shí)際水平距國際水平差別甚大，操作過(guò)程中有時(shí)還受行政干預。有些國有企業(yè)的資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規范化的核定和評估，無(wú)形資產(chǎn)的評估如企業(yè)品牌商標信譽(yù)等缺乏依據，現實(shí)中往往低估這一塊資產(chǎn)，另外對企業(yè)潛在的能力、未來(lái)收益預期也未充分考慮。由于企業(yè)股權事實(shí)上并未進(jìn)入資本市場(chǎng)，不能通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現價(jià)格，因而資產(chǎn)評估過(guò)程中低估或高估國有資產(chǎn)的情況時(shí)有發(fā)生。　�。ㄈ�）資本市場(chǎng)不開(kāi)放，發(fā)育程度低　　目前中國的資本市場(chǎng)，國內除A股市場(chǎng)目前剛開(kāi)始對合資企業(yè)開(kāi)放之外，基本未對外資開(kāi)放；國內資本市場(chǎng)上“一股獨大”現象突出，國有股、法人股不流通，信息披露不規范，幕后交易時(shí)有發(fā)生。這些都增大了外資開(kāi)展并購活動(dòng)的成本和風(fēng)險。另外，國內尚缺乏為并購、重組、整合等活動(dòng)提供完善服務(wù)的中介體系。產(chǎn)權交易過(guò)程中行政干預大量存在，也不利于外資開(kāi)展并購活動(dòng)。　�。ㄋ模﹪�有企業(yè)的高負債和冗員問(wèn)題　　外商并購國有企業(yè)過(guò)程中，債務(wù)及富余人員處理問(wèn)題突出，不少外商對此望而卻步。　�。ㄎ澹┓ㄒ幉唤∪�　　中國沒(méi)有專(zhuān)門(mén)規范并購行為的法律和法規，更沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的適用于外資并購國有企業(yè)的法律。調節外資并購國有企業(yè)活動(dòng)的基本法律散見(jiàn)于幾部法律法規之中，其中一些條文原則性太強，缺乏可操作性，讓外商感到無(wú)所適從。達成并購協(xié)議的成本取決于雙方的態(tài)度和談判的條件，并不取決于這些法律規定；履行協(xié)議的成本、解決糾紛的成本，都取決于并購的供求關(guān)系和雙方的態(tài)度，缺乏相應的明確的法律規范。另外，還缺乏反壟斷法、保障法等跨國并購的配套法律體系。在具體操作中，由于操作規程不明確，往往出現政出多門(mén)的局面，導致并購的手續復雜難辦，增大了并購的交易成本。　　四、跨國并購對我國的主要　�。ㄒ唬�對我國產(chǎn)業(yè)的影響　　從總體看，制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)將成為外商并購最感興趣的行業(yè)。外商對我國進(jìn)行并購投資，將有利于我國產(chǎn)業(yè)結構合理化。對目前存在過(guò)度競爭的產(chǎn)業(yè)，外資并購將有助于減少廠(chǎng)家的數量，發(fā)揮規模效應，提高產(chǎn)業(yè)集中度；在過(guò)度壟斷的行業(yè)，外資的進(jìn)入將有助于增加廠(chǎng)家的數量，減少不合理的產(chǎn)業(yè)集中度。同時(shí)，外商對我國的跨國并購將有助于我國技術(shù)進(jìn)步，在短期內為我國帶來(lái)大量的適用技術(shù)。但跨國并購短期內對產(chǎn)業(yè)的外部沖擊將較大，在外商并購的行業(yè)中，我國企業(yè)的市場(chǎng)占有率短期內會(huì )有大幅下降的可能。　�。ǘ�）對我國企業(yè)的影響　　1.積極作用。首先，跨國并購將有助于解決一部分國有企業(yè)的脫困問(wèn)題。其次，跨國并購將有利于加強市場(chǎng)競爭，提高企業(yè)效率，特別是將有利于企業(yè)的技術(shù)外溢，加速技術(shù)在企業(yè)間的流動(dòng)。再次，跨國并購有利于企業(yè)的勞動(dòng)者待遇和技能的提高。最后，跨國公司將有利于推進(jìn)我國科研機構的市場(chǎng)化改革，使我國科研人員向型方向轉變，以市場(chǎng)為導向進(jìn)行；從長(cháng)期看，將通過(guò)科研人員回流和技術(shù)外溢效應提高國內企業(yè)的技術(shù)水平�！　�2.負面影響。第一，跨國并購將使外商獲得國內一些企業(yè)的控制權，國內一些企業(yè)的品牌和市場(chǎng)占有率都將有所下降。短期內跨國并購將使外資股權比重上升，原來(lái)一些內資控股的企業(yè)將轉由外方控制，一些被并購的企業(yè)將轉而使用外方的品牌，中方企業(yè)和品牌的市場(chǎng)占有率將下降。第二，受擠出效應影響，跨國并購在短期內將造成一部分失業(yè)�？鐕�并購所造成的失業(yè)增加，大部分是由于企業(yè)提高效率和產(chǎn)業(yè)結構調整導致的，是由于目前企業(yè)效率較低和產(chǎn)業(yè)結構不合理的局面造成的。這部分失業(yè)的顯性化具有經(jīng)濟合理性，是企業(yè)的正常行為。但在當前我國社會(huì )保障體系尚未完善的情況下，跨國并購造成的失業(yè)在短期內有可能造成一定的社會(huì )問(wèn)題。第三，短期內行業(yè)內一些沒(méi)有被外商并購的國內企業(yè)將可能被外商擠垮。在過(guò)度競爭的行業(yè)中，外商將通過(guò)并購數家國內企業(yè)擴大外資企業(yè)的規模，在價(jià)格、供銷(xiāo)等方面形成市場(chǎng)競爭優(yōu)勢，對規模相對較小的國內企業(yè)造成壓力。第四，跨國并購將加劇企業(yè)優(yōu)秀人才的競爭。第五，形成市場(chǎng)壟斷。某些行業(yè)的跨國并購可能使個(gè)別跨國公司擴大企業(yè)的規模，形成很強的市場(chǎng)壟斷力量，跨國公司通過(guò)統一定價(jià)等方式損害消費者的利益。　�。ㄈ�）跨國并購對我國國際收支的影響　　目前我國利用外商直接投資已達到較高的存量水平，加入WTO后，對跨國并購也將采取逐步放開(kāi)的方式，加上跨國并購對我國的戰略投資調整將要花費—定的時(shí)間，因此短期內外商在我國的跨國并購—般不會(huì )帶來(lái)大量的資本流入�？紤]到加入WTO之后我國國際收支經(jīng)常賬戶(hù)順差有減少的可能性，那么，跨國并購投資的穩定增加將有助于國際收支的基本平衡，從而對外匯造成波動(dòng)壓力也有限。但需要注意的是，如果實(shí)現資本賬戶(hù)的自由化，允許外商在資本市場(chǎng)上直接進(jìn)行股權并購，在資本監管不健全的情況下，—些短期資本存在外逃的可能性，從而有可能對我國國際收支產(chǎn)生沖擊，并成為誘發(fā)危機的因素。另外，跨國并購在提高外資在我國企業(yè)股權比重的同時(shí)，還將因為匯率變動(dòng)影響利益分配格局。在人民幣貶值的情況下，外商占有—定的股權對中方是比較有利的，因為由外幣表示的匯率風(fēng)險由國外投資者分擔；但是在人民幣匯率升值的條件下，情況就正好相反，外商在我國投資除了獲得以人民幣表示的收益外，還將獲得人民幣升值的收益。在中長(cháng)期內，在我國經(jīng)濟增速高于發(fā)達國家和世界平均水平的情況下，人民幣升值的可能性大大高于貶值的可能性，在這種情況下，外商投資的股權比重上升不利于中方分享人民幣升值的好處。

【中國：國際并購與資本流動(dòng)】相關(guān)文章：

談企業(yè)并購與其資本結構的有關(guān)問(wèn)題03-22

關(guān)于國際海運企業(yè)并購分析及啟示03-01

我國資本市場(chǎng)外資并購動(dòng)因分析03-20

國際銀行業(yè)并購的特征、動(dòng)因及對我國的啟示03-21

中國證券市場(chǎng)并購績(jì)效的實(shí)證分析03-18

中國企業(yè)“走出往”趨勢-跨國并購12-06

職業(yè)流動(dòng)中社會(huì )資本效用時(shí)代差異的實(shí)證分析11-14

中國工業(yè)資本估計的幾個(gè)基本問(wèn)題03-20

中國企業(yè)“走出去”趨勢-跨國并購03-19