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上市公司投資價(jià)值評價(jià)指標體系研究

時(shí)間:2024-10-24 03:02:21 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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上市公司投資價(jià)值評價(jià)指標體系研究

上市公司投資價(jià)值評價(jià)指標體系研究 摘 要:本文參考公司價(jià)值理論設計了我國上市公司的投資價(jià)值評價(jià)指標體系,并且用模糊評價(jià)模型對首家全流通上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行了實(shí)證分析。
關(guān)鍵詞:投資價(jià)值;綜合評價(jià)指標體系;模糊評價(jià)
The Study on Judgment System of Investment Value of Listed Firms
Abstract:Based on the theories of corporate value,an appraising model of investment value of listed firms is put forward,and the first full circulation company was analyzed by fuzzy evaluation model in this paper.
Key Word:Investment value;Comprehensive evaluation index system;fuzzy evaluation
隨著(zhù)上市公司全流通步伐的加快,非流通股“一股獨大”的問(wèn)題將會(huì )消失,非流通股東和流通股東的利益趨于一致,從而避免了非流通股東以各種方式損害中小投資者利益的行為發(fā)生,能夠改善資本市場(chǎng)的運作效率與質(zhì)量,完善股權市場(chǎng)的有效競爭和合理資本配置。在全流通前提下,宏觀(guān)經(jīng)濟的良性增長(cháng)在公司盈利方面得到充分體現,股市真正作為一國經(jīng)濟的晴雨表,對宏觀(guān)經(jīng)濟預期將直接影響到投資者對利率的預期和對上市公司業(yè)績(jì)的預期。全流通下的資本市場(chǎng)能夠為不同規模和產(chǎn)業(yè)類(lèi)型的企業(yè)提供融資途徑,同時(shí)滿(mǎn)足不同風(fēng)險和收益偏好投資者的投資需求,擴展資本市場(chǎng)本身的廣度和深度,提升資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、提供高效融資的能力。在這種形勢下,價(jià)值投資理念開(kāi)始對中國的證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響,并將逐漸成為市場(chǎng)的主導。然而目前多數投資者僅僅依靠對上市公司情況的定性分析,或者單純依靠公司年報的財務(wù)數據去選取投資對象,其間過(guò)程往往費時(shí)費力而且缺乏客觀(guān)性和可測性。本文擬通過(guò)建立具有綜合評價(jià)能力的指標體系,以模糊評價(jià)方法為基礎,并以首家全流通上市公司為例,對其投資價(jià)值作實(shí)證分析,希望籍此可以探索到一種更具可操作性的上市公司投資價(jià)值的評價(jià)方法。
一、上市公司投資價(jià)值指標體系建立的原則
1.財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結合。財務(wù)指標是對上市公司以往年度經(jīng)營(yíng)成果的描述,它只是反映了公司的價(jià)值,而投資價(jià)值不僅要考慮這些,還要考慮公司未來(lái)的發(fā)展,這種價(jià)值觀(guān)更注重對未來(lái)的預期。因此還要重視財務(wù)報表以外資源因素對價(jià)值的影響,全面評價(jià)公司投資價(jià)值。
2.定量指標與定性指標相結合。定量指標比較客觀(guān),例如公司的各項財務(wù)指標,但是這些指標不夠全面,時(shí)效性較差;定性指標能夠從多方面綜合反映公司價(jià)值,但是其評價(jià)值受主觀(guān)因素影響較大,只有二者相結合,才能準確評價(jià)上市公司的投資價(jià)值。
3.歷史考察與未來(lái)預測相結合。既要考慮公司靜態(tài)指標也要考慮動(dòng)態(tài)指標,關(guān)注宏觀(guān)環(huán)境變化和企業(yè)自身潛力,發(fā)現宏觀(guān)因素對經(jīng)營(yíng)主體的影響,從而準確預測公司的盈利與成長(cháng)。
4.可操作性原則。評價(jià)指標體系要簡(jiǎn)明科學(xué),各層次指標要明確、易得。如果指標體系過(guò)大,指標層次過(guò)多、指標過(guò)細,勢必將評價(jià)者的注意力吸引到細小的問(wèn)題上;而指標體系過(guò)小,指標層次過(guò)少、指標過(guò)粗,勢必不能充分反映公司投資價(jià)值。另外如果各指標值不能獲得,投資者也就無(wú)從評價(jià),整個(gè)評價(jià)指標體系也就沒(méi)有任何意義。
二、上市公司投資價(jià)值的模糊評價(jià)指標體系
根據公司價(jià)值的一般理論,公司價(jià)值主要由盈利報酬能力、資產(chǎn)管理能力、股東回報能力、償付債務(wù)能力、成長(cháng)能力等諸多因素決定,考慮到數據的可獲得性和指標間的可比性,基于建立投資價(jià)值評價(jià)指標體系的原則,即定性指標與定量指標相結合、財務(wù)與非財務(wù)指標相結合原則,本文以上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理水平、核心競爭優(yōu)勢、行業(yè)發(fā)展前景、高級管理人員能力、信息披露質(zhì)量等6個(gè)一級指標以及19個(gè)二級指標所構成的三層次模型構架建立上市公司投資價(jià)值指標評價(jià)體系。對于這些指標,可以定性分為很好、較好、一般、差等4個(gè)計分標準,對于定量指標,參考行業(yè)標準值評價(jià),沒(méi)有行業(yè)標準值的,例如,市場(chǎng)占有率根據實(shí)際市場(chǎng)情況打分,市場(chǎng)占有率排名靠前的為優(yōu)。
1 .財務(wù)狀況指標。這一指標主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、每股現金流量、銷(xiāo)售收入增長(cháng)率四個(gè)子指標。
財務(wù)狀況指標是對公司以往經(jīng)營(yíng)情況的反映,能夠在一定程度上預測公司未來(lái)的業(yè)績(jì),在投資價(jià)值分析中具有非常重要的作用。這一指標主要包括公司的盈利能力、成長(cháng)能力、公司盈利的質(zhì)量和投資的安全性,具體可以選擇凈資產(chǎn)收益率,資產(chǎn)負債率,每股現金流量,銷(xiāo)售收入增長(cháng)率四個(gè)二級指標。凈資產(chǎn)收益率反映上市公司股東投資報酬的大小,凈資產(chǎn)收益率越大,上市公司凈資產(chǎn)的獲利能力就越強。凈資產(chǎn)收益率是稅后利潤除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率,用以衡量公司的贏(yíng)利能力指標。這一指標既與每股收益又與每股凈資產(chǎn)有關(guān),而這兩個(gè)指標從不同角度反映了公司的投資價(jià)值,故這一指標綜合地反映了公司投資價(jià)值。公司的總資產(chǎn)包括凈資產(chǎn)和負債,將負債總額除以資產(chǎn)總額便得到資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率低,那股東權益比率就高,公司償付全部債務(wù)的能力強,財務(wù)風(fēng)險小,經(jīng)營(yíng)安全性高,公司的投資價(jià)值相應較大。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量,它是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量除以總股本得到,上市公司必須披露每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量,以防止上市公司通過(guò)大量關(guān)聯(lián)交易,制造大量掛帳利潤。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率在上市公司成長(cháng)評價(jià)中具有舉足輕重的作用,表明公司重點(diǎn)發(fā)展方向的成長(cháng)能力。這些指標都可以從公司年度財務(wù)報告中得到。
2.公司經(jīng)營(yíng)管理水平。這一指標設置管理制度完善性、人力資源管理水平、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、顧客滿(mǎn)意度四個(gè)子指標。
公司經(jīng)營(yíng)管理水平直接決定了公司的盈利與成長(cháng)能力。完善的管理制度,能夠保證管理層權責劃分明確,有效的控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險,確保經(jīng)營(yíng)目標的實(shí)現。人力資源管理水平反映公司如何招聘人才以及在培訓方面的投資,以及激勵政策的制定與執行,這一指標可以通過(guò)公司職員的數量、年齡結構、知識結構和人員的流動(dòng)性來(lái)衡量。產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和顧客滿(mǎn)意度高低體現了公司產(chǎn)品和服務(wù)的競爭優(yōu)勢,決定了公司在市場(chǎng)競爭中的地位和盈利水平。這些指標可以從公司招股說(shuō)明書(shū)和年度財務(wù)報告中資料整理得到。
3.核心競爭優(yōu)勢。這一指標包括公司核心技術(shù)數量及質(zhì)量、品牌形象、研發(fā)能力、企業(yè)文化。
核心技術(shù)是指公司擁有的專(zhuān)利和專(zhuān)有技術(shù),這些技術(shù)會(huì )使公司比競爭對手獲得超額利潤。研發(fā)人員的技術(shù)水平和研發(fā)能力,會(huì )影響新產(chǎn)品的研發(fā)周期,以及新產(chǎn)品的研發(fā)質(zhì)量,研發(fā)人才隊伍的整體素質(zhì)直接決定了公司的技術(shù)創(chuàng )新水平,而好的企業(yè)文化會(huì )激發(fā)職工創(chuàng )新的積極性,提高公司創(chuàng )新能力。公司品牌作為一項無(wú)形資產(chǎn),也會(huì )提高公司的競爭優(yōu)勢。這些指標可以從公司招股說(shuō)明書(shū)和年度財務(wù)報告中得到。
4.行業(yè)發(fā)展前景。這一指標分為公司符合國家產(chǎn)業(yè)政策、周邊經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)競爭狀況三個(gè)子指標。
實(shí)踐證明,在不同時(shí)期,國家的產(chǎn)業(yè)政策調整會(huì )對公司的盈利與發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。如果公司所處行業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展,則有可能獲得各種扶持政策,諸如稅收優(yōu)惠等。周邊經(jīng)濟環(huán)境對行業(yè)發(fā)展也有密切關(guān)系。行業(yè)競爭程度直接影響著(zhù)行業(yè)的獲利能力。影響行業(yè)競爭程度的因素主要有進(jìn)入壁壘高低、買(mǎi)方和替代品等。這些指標可以從公司招股說(shuō)明書(shū)和年度財務(wù)報告評價(jià)得到。
5.高級管理人員能力。這一指標包括高管人員的素質(zhì)與經(jīng)歷、領(lǐng)導決策力兩個(gè)子指標。
高級管理人員是指公司的副總以上級別及關(guān)鍵部門(mén)中層領(lǐng)導人員。這些人能夠對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)政策產(chǎn)生重大影響,因此其個(gè)人素質(zhì)、經(jīng)歷也會(huì )影響公司的業(yè)績(jì)發(fā)展,評價(jià)依據是高管人員的背景、資格、經(jīng)驗等。領(lǐng)導決策能力是制定經(jīng)營(yíng)戰略的能力,主要依據企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)政策的執行和實(shí)現情況進(jìn)行定性評價(jià)。有關(guān)資料可以從公司年度財務(wù)報告中得到。
6.信息披露質(zhì)量。這一指標由信息披露及時(shí)性和準確性?xún)蓚(gè)子指標組成。只有及時(shí)、真實(shí)的信息才具有參考價(jià)值。依據這些信息做出的分析才具有可信性。這些指標可以從公司股東大會(huì )公告以及交易所公告中得到。
三、模糊綜合評價(jià)
1.確立評價(jià)集V。評價(jià)集是對分析對象做出的各種總的評價(jià)結果組成的集合,用V表示:V=(V1,V2,…Vj…Vn),其中Vj表示第j個(gè)評價(jià)結果。我們對上市公司投資價(jià)值進(jìn)行評價(jià)時(shí),建立評價(jià)集V:V=(V1,V2,V3,V4)=(很好,較好,一般,差)。
2.將所有指標按其屬性分成6個(gè)子集,即(U1,U2,U3,U4,U5,U6),分別為U1=“財務(wù)狀況”、U2=“公司經(jīng)營(yíng)管理水平”、U3=“核心競爭優(yōu)勢”、U4=“行業(yè)發(fā)展前景”、U5=“高級管理人員能力”、U6=“信息披露質(zhì)量”。各個(gè)子集有若干個(gè)第三層指標組成。Ui=(Ui1,Ui2,…,Uin),i=1,2,3,4,5,6;n表示Ui所包含的第三層指標的數目。

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