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上市公司信息披露的收益與成本分析
摘要：上市公司盈余管理行為使其披露的信息在一定程度上存在著(zhù)不準確、不充分等。本文根據信息披露的動(dòng)力，從成本效益的原則出發(fā)，如何提高上市公司信息披露的質(zhì)量。關(guān)鍵詞：信息披露 動(dòng)因 成本效益 監管
上市公司會(huì )計信息披露，是指上市公司從維護投資者權益和資本市場(chǎng)運行秩序出發(fā)，按照法定要求將自身財務(wù)經(jīng)營(yíng)等會(huì )計信息情況向證券監督管理部門(mén)報告，并且向公眾投資者公告。當前，我國上市公司信息披露存在著(zhù)披露不完整、不充分、不真實(shí)、不及時(shí)等問(wèn)題。本文將從成本效益的角度出發(fā)，探析提高會(huì )計信息披露質(zhì)量的措施。
一 會(huì )計信息披露的動(dòng)因
在所有權與經(jīng)營(yíng)權相分離的組織形式下，企業(yè)管理當局是對外信息披露的主體。信息披露質(zhì)量的高低在很大程度上取決于管理當局。因此，信息披露的動(dòng)因也就是管理當局披露信息的動(dòng)力。
（一）信息披露的契約性動(dòng)力
意義上的企業(yè)是一系列契約的集合體。企業(yè)信息披露的動(dòng)力首先源自公司締結的合同。信息對于監督合同的遵守情況是必需的。例如，如果管理當局的努力是不可觀(guān)察的，就將導致產(chǎn)生建立在公司經(jīng)營(yíng)成果基礎上的激勵合同（如薪酬計劃），要提供經(jīng)營(yíng)成果的計量就需要凈收益的信息；當一個(gè)公司舉債時(shí)，在合同中就必然包括債務(wù)條款，與債務(wù)條款相關(guān)的不同比率信息是必要的。這些合約的存在，必然要求管理當局披露如凈收益一樣的信息。如果管理當局提供的信息不充分、不準確，就會(huì )增加企業(yè)的權益資本和債務(wù)資本，薪酬也會(huì )受到。
（二）信息披露的市場(chǎng)動(dòng)力基礎
管理人員提供有關(guān)其公司信息的動(dòng)力也源自于市場(chǎng)的力量，包括以下幾個(gè)市場(chǎng)：
1 經(jīng)理人市場(chǎng) 經(jīng)理人市場(chǎng)經(jīng)常評價(jià)管理人員的業(yè)績(jì)。因此，如果管理人員發(fā)布虛假、不完整和誤導性的信息將會(huì )對他們的聲譽(yù)造成影響，影響到管理人員未來(lái)競聘、選拔和晉升的可能。所以，經(jīng)理人市場(chǎng)為信息的披露提供了重要動(dòng)力。
2 資本市場(chǎng) 聲譽(yù)和合同能夠激勵管理人員提高公司價(jià)值。這促使他們向市場(chǎng)披露信息。原因在于，更多的信息披露降低了對逆向選擇的關(guān)注，增強了投資者對公司的信心，公司的股票價(jià)格和資金成本也隨著(zhù)分別升高和降低，這將表現為公司盈利能力的增強和價(jià)值的提高，這也將增加管理人員的價(jià)值。
3 接管市場(chǎng)，也稱(chēng)之為公司控制權市場(chǎng) 如果管理人員不能提高公司價(jià)值，公司就有可能被接管，如果接管成功，管理人員就會(huì )被替代。股東的不滿(mǎn)情緒越高，接管交易成功的可能性也就越大。因此，接管市場(chǎng)激勵管理人員提高公司價(jià)值，這也意味著(zhù)產(chǎn)生類(lèi)似于來(lái)自于經(jīng)理人市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的信息生產(chǎn)動(dòng)力。
（三）信息披露的外部動(dòng)力
由于會(huì )計信息存在著(zhù)不對稱(chēng)性，企業(yè)管理當局比外部信息使用者擁有掌握信息的優(yōu)勢，也就存在著(zhù)管理當局利用這一優(yōu)勢進(jìn)行盈余管理的可能。契約并不總是完備的，市場(chǎng)也會(huì )失靈，這就需要外部的監管，強制管理當局披露必要的信息。如，會(huì )計準則委員會(huì )、證監會(huì )等就要求企業(yè)按照會(huì )計準則、法規的要求對外公布相關(guān)的信息。這是管理當局對外披露信息的強制的、外部性的力量。
二 信息披露的成本效益分析
管理當局是信息披露的主體，經(jīng)理人的行為都是理性的。只有在收益大于成本的情況下，經(jīng)理人才會(huì )做出某一行為。信息的披露同樣如此。
高質(zhì)量的信息披露將提高管理人員的聲譽(yù)和降低公司的資本成本，從而增加管理人員的利益。因此，披露信息的動(dòng)力在于管理人員的利益（當然，外部的監管力量，不能直接產(chǎn)生管理人員的利益，但這是管理人員必須遵守的，只有這樣才可能產(chǎn)生其利益）。
相反，披露虛假、不充分、不準確、不及時(shí)信息給管理人員造成的聲譽(yù)毀損，進(jìn)而影響到未來(lái)的競聘、晉升等，以及提高公司的資本成本，給經(jīng)理人員造成的損失，這就是管理人員信息披露的成本。
以下從博弈的角度分析管理人員披露真假信息的收益與成本。
為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，管理人員披露真實(shí)信息的收益設為0。披露虛假、不成分、不及時(shí)信息都設為虛假的信息。
在會(huì )計信息披露過(guò)程中上市公司有兩種選擇：披露真實(shí)會(huì )計信息或披露虛假會(huì )計信息。外部信息使用者（投資者、債權人、監管部門(mén)）可以選擇檢查或不檢查，當檢查時(shí)，可能發(fā)現企業(yè)披露虛假信息，也可能發(fā)現不了；當不檢查時(shí)，可能通過(guò)有人舉報而發(fā)現公司作假，也可能沒(méi)有人舉報從而不能發(fā)現公司作假。
假設上市公司通過(guò)披露虛假會(huì )計信息獲得的顯性收入為E，隱性收入為R，上市公司若被發(fā)現作假，則會(huì )被處以K的罰款，并被沒(méi)收顯性收入E ；同時(shí)，遭受的無(wú)形損失（如聲譽(yù)的降低）為S，外部使用者的檢查成本為C ，檢查并發(fā)現公司作假后受到獎勵（可理解為免受的損耗）為I，上市公司披露虛假會(huì )計信息的概率為Q，外部使用者進(jìn)行檢查的概率為P，檢查并發(fā)現公司作假的概率為P1，不檢查但接到舉報發(fā)現公司作假的概率為P2 ，發(fā)現作假時(shí)給舉報者的獎勵為Y。構建上市公司與外部使用者博弈矩陣，見(jiàn)下表：
項目 外 部 使 用 者
檢 查( P) 不 檢 查(1-P)
發(fā)現作假 沒(méi)發(fā)現作假 舉報發(fā)現作假 無(wú)舉報
上
市
公
司 披露虛假信息（Q） 1 E I K-C -C E K-Y 0
2 -K-S R E R -K-S R E R
披露真實(shí)信息（1-Q） 1 -C -C 0 0
2 0 0 0 0
1——外部使用者 2——
給定外部檢查的概率為P,上市公司披露真實(shí)信息和虛假信息的期望收益分別為:
V1= 0
V2=[(-K-S R)P1 (E R)(1-P1)]P [(E R)(1-P2) (-K-S R)P2](1-P)
當上市公司披露真實(shí)信息和虛假信息的期望收益無(wú)差異時(shí)，就可得到納什均衡時(shí)外部檢查的最優(yōu)概率為P。令 V1=V2 ，得P＇ =(R E)／[( K S E )( P1-P2)] P2／(P2-P1)
若外部使用者以P
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