論風(fēng)險投資對經(jīng)濟發(fā)展績(jì)效研究論文
1風(fēng)險投資在當前商貿經(jīng)濟發(fā)展中的實(shí)例分析
風(fēng)險投資對我國商貿經(jīng)濟的發(fā)展帶來(lái)的影響是多方面的,在風(fēng)險投資的案例中,既有失敗的典型,也有通過(guò)對風(fēng)險資本的正確運作促進(jìn)企業(yè)的轉型和發(fā)展的。從對風(fēng)險投資帶來(lái)的影響進(jìn)行分析,一個(gè)最直觀(guān)的表現就是對相關(guān)的典型案例進(jìn)行分析。本文以知名度較廣的蒙牛企業(yè)為例,簡(jiǎn)單介紹風(fēng)險投資是如何介入蒙牛并迅速扶植蒙牛成為中國乳業(yè)巨頭的。1999年,在中國乳業(yè)老大伊利當了10年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)副總裁的牛根生被開(kāi)除了,失業(yè)的牛根生注冊成立了“內蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”。蒙牛在第一個(gè)年頭剩下的3個(gè)半月就實(shí)現了3730萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入。2000年是2.467億元,2001年升至7.24億元,2002年再升至16.687億元,2003年躍過(guò)40億元!產(chǎn)量由初期的5萬(wàn)噸增至2003年的90萬(wàn)噸。根據AC尼爾森在中國24個(gè)省份的調查,2004年1月蒙牛液態(tài)奶的市場(chǎng)份額為20.6%(以銷(xiāo)售額計)。2002年已駛入快車(chē)道的蒙牛對資金仍然十分渴求,資本的注入對其成長(cháng)至關(guān)重要。當時(shí)國內握有數億資本的投資人不在少數,而蒙牛卻是被頂級國際投資人相中的。2002年10月和2003年10月,摩根、英聯(lián)、鼎輝分兩次向其注入了約5億元資金。當蒙牛在第一輪投資過(guò)后,他們的業(yè)績(jì)開(kāi)始發(fā)生了翻天覆地的變化。而這種變化的速度是十分令人驚訝的。對于殘酷的市場(chǎng)競爭來(lái)說(shuō),企業(yè)如果不能持續的向前發(fā)展,那么就只能被其他的企業(yè)遠遠地甩在后面。在這種情況下,蒙牛只能繼續保持這樣的發(fā)展勢頭,而要想擴大發(fā)展,就需要獲得大量的資金。這時(shí)的蒙牛雖然發(fā)展迅速,但是在資金上的缺口也是很大的。這個(gè)期間,蒙牛上市似乎已經(jīng)指日可待,但是由于各方面的時(shí)機還不成熟,因此錯過(guò)了第一年最好的發(fā)展機會(huì ),直到三家機構再次向蒙牛注資之后,蒙牛才開(kāi)始有了充足的資金。到2003年,蒙牛上市已經(jīng)水到渠成,豐碩的果實(shí)等待著(zhù)收獲。在2004年的時(shí)候,蒙牛終于可以在香港掛牌上市了,而這次一共發(fā)售總計35億股,股價(jià)達到3.925元。獲得206倍的超額認購率凍結資金280億港元。但當時(shí)的香港股市恰好處在比較低迷的階段,而蒙牛的股票定價(jià)又比較高,因此這輪投資當中最大的贏(yíng)家當屬摩根、英聯(lián)、鼎輝三家國際投資機構,三家機構兩輪投資共支付6120萬(wàn)美元(4.77億港元)。
2風(fēng)險投資與商貿經(jīng)濟經(jīng)營(yíng)績(jì)效分析
風(fēng)險投資對商貿經(jīng)濟的績(jì)效分析,并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。很顯然,風(fēng)險投資參與商貿經(jīng)濟的發(fā)展一個(gè)最直接的目的就是創(chuàng )造更多的價(jià)值,但是如何對這些價(jià)值進(jìn)行判斷和分析是我們在進(jìn)行績(jì)效研究時(shí)的重要問(wèn)題。對風(fēng)險投資的績(jì)效進(jìn)行分析,本文主要選取兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行闡述,其中一個(gè)就是風(fēng)險投資對商貿經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)營(yíng)績(jì)效分析。經(jīng)營(yíng)績(jì)效是商貿經(jīng)濟使用風(fēng)險投資后一個(gè)較為直觀(guān)的呈現,風(fēng)險投資的效果好壞也能通過(guò)這一個(gè)側面比較明顯的反映出來(lái)。Barry等(1990)對美國1978年~1987年間的433家有風(fēng)險投資支持企業(yè)和1123家無(wú)風(fēng)險投資支持企IPO時(shí)的表現進(jìn)行了比較,比較的結果證明,很多企業(yè)如果有風(fēng)險投資的支持,這樣他們的抑價(jià)的程度都會(huì )比沒(méi)有風(fēng)險投資支持的企業(yè)低一些。之所以會(huì )出現這樣的結果,是因為有很多從事風(fēng)險投資的企業(yè)都會(huì )出現這樣一種情況,這就是風(fēng)險投資的企業(yè)在被投資企業(yè)的成長(cháng)過(guò)程中難免會(huì )因為一些增值的服務(wù)而產(chǎn)生一些這些企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良的印象。而Muggings和Weiss(1991)采用樣本配對方式研究了美國1983年~1987年間的320家有風(fēng)險投資支持的企業(yè)和320家無(wú)風(fēng)險投資支持的企業(yè)(其所處行業(yè)與發(fā)行規模盡可能與創(chuàng )投支持企業(yè)相匹配)IPO時(shí)的狀況。而從結果對比中可以得出一個(gè)結論,這就是有風(fēng)險投資的企業(yè)與沒(méi)有風(fēng)險投資的企業(yè)相比較而言,具有風(fēng)險投資支持的企業(yè)在上市的時(shí)候往往會(huì )比沒(méi)有風(fēng)險投資支持的企業(yè)成立的時(shí)間更短,同時(shí)賬面的價(jià)值也會(huì )更大,這樣也會(huì )導致權益的比率會(huì )更加高。而這種情況的出現主要是因為市場(chǎng)投資者比較認同風(fēng)險投資專(zhuān)家對于在風(fēng)險投資當中所起到的正面作用,比較相信他們所做出的判斷。
3風(fēng)險投資與商貿經(jīng)濟長(cháng)期市場(chǎng)績(jì)效分析
在調查的過(guò)程當中,他們先后比較了934家有風(fēng)險投資支持的企業(yè)與沒(méi)有風(fēng)險投資支持的參與管理的3407家企業(yè),從對比研究當中可以看出,有風(fēng)險投資支持的企業(yè)IPO5年后持有期的平均收益率為44.6%,而沒(méi)有風(fēng)險投資支持的企業(yè)相應的收益率為22.5%;IPO5年后有13.3%的無(wú)風(fēng)險投資支持的企業(yè)退市,而退市的有風(fēng)險支持的企業(yè)僅占7.5%。而這樣的研究現象也同時(shí)表明了有風(fēng)險投資進(jìn)行支持的企業(yè)與沒(méi)有風(fēng)險的企業(yè)相比會(huì )具有更加長(cháng)期的績(jì)效。而之所以會(huì )出現這種情況的原因,是因為有很多人認為風(fēng)險投資專(zhuān)家對于企業(yè)的參與會(huì )更加有利于企業(yè)的發(fā)展,這是因為這些風(fēng)險投資專(zhuān)家會(huì )對企業(yè)的綜合信息的掌握更加全面和充分。而通過(guò)這一系列的分析我們可以得出這樣一個(gè)結論,這就是風(fēng)險投資之后的管理可能會(huì )對被投資的企業(yè)具有更加積極向上的意義,也可以這么說(shuō),風(fēng)險投資專(zhuān)家對于風(fēng)險投資活動(dòng)的參與可能會(huì )提高被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效以及長(cháng)期的市場(chǎng)績(jì)效。
4結語(yǔ)
風(fēng)險投資參與我國商貿經(jīng)濟的發(fā)展,在為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)契機的同時(shí),我們應該意識到風(fēng)險投資對企業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了挑戰。風(fēng)險與收益永遠成正比,通過(guò)以上的分析我們不難得出,風(fēng)險投資不僅帶來(lái)短期內的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效益,而且從長(cháng)期來(lái)看有利于企業(yè)的轉型發(fā)展等一些長(cháng)期性的可期待利益,但是這些利益的獲得應該建立在投資者與被投資者妥善經(jīng)營(yíng)的基礎上,否則可能會(huì )給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)阻礙。
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