關(guān)于設立股權公司雙重股權制度的問(wèn)題和方法的論文

　　摘要： 我國的股權公司一直奉行一股一權制度，在保障股權相統一的前提下，側重于保護股東的利益，在這種制度下，公司為了發(fā)展而對外發(fā)行股票進(jìn)行融資，但隨著(zhù)股票的發(fā)行，融資過(guò)程帶來(lái)的卻是股權的稀釋?zhuān)�融資次數越多，股權稀釋的也就越嚴重，最終導致管理層無(wú)法擁有公司絕對的控制權。而基于這種情況，雙重股權制度在世界很多國家盛行，它將股權分為表決權和財產(chǎn)權兩種進(jìn)行管理，在流通自由的股票市場(chǎng)上，股東在去的股票財產(chǎn)權權的同時(shí)并沒(méi)有取得與之原本相對應的表決權，所以不能稀釋管理層的表決權，進(jìn)而維護了管理層絕對的控制權。但是股份公司的雙重股權制度因為違背了我們國家一直以來(lái)的一股一權但以股權制度，所以受到一些學(xué)者的質(zhì)疑，本文通過(guò)對雙重股權制度基礎理論的介紹，并結合我國資本市場(chǎng)的現狀，對在我國設立股權公司雙重股權制度問(wèn)題進(jìn)行研究。

　　一、雙重股權制度的概述

　�。ㄒ唬╇p重股權制度的概念

　　雙重股權制度，顧名思義，也就是股份公司可以擁有兩種不同股權的制度，它是相對于單一股權制度而言的，也就是一股一權制度。傳統的單一股權制度，是股東平等原則的體現，尤其體現在它的表決權上，根據一股一權制度，股份公司在發(fā)行股份融資時(shí)，其發(fā)行的每一股份的表決權和財產(chǎn)權是完全統一的，所以獲得股份的股東在擁有公司股份財產(chǎn)權的同時(shí)取得了與其所持股份相對應的表決權，這種單一的股權制度側重于保護公司的股東權益，尤其是保護中小股東的利益，避免管理層利用其表決權來(lái)侵害中小股東利益，但是單一制股權制度卻沒(méi)有維護作為管理層的利益，他們因為公司的發(fā)展對外的融資，使得股權被稀釋?zhuān)�表決權被稀釋?zhuān)�最終導致控制權喪失。

　　對于股份公司來(lái)講，發(fā)行股票融資和保持絕對的表決權之間本身就是一種難以解決的矛盾，雙重股權制度就是股份公司管理層們實(shí)行的既對外融資又不失去絕對表決權的一種最佳股權制度。雙重股權制度，將對外發(fā)行的股票分成A、B兩種不同類(lèi)型的股票，一種是發(fā)行給股份公司管理層的優(yōu)級股，通常稱(chēng)其為B股，這種股票一般不上市流通，而是在管理層內部發(fā)行，但是這種優(yōu)級股每股都擁有數個(gè)表決權，另外一種則是發(fā)行給公開(kāi)不特定群體的普通股，通常稱(chēng)其為A股，這種股票每股僅擁有一個(gè)表決權，或者沒(méi)有表決權。因此這樣就使得股權公司管理層股東所擁有股票的表決權遠遠高于普通的股東，形成了股份公司的雙重股權制度。

　�。ǘ�）雙重股權制度的主要特征——財產(chǎn)權與表決權的分離

　　在一股一權的單一股權制度下，每個(gè)股權所代表的財產(chǎn)權與表決權是統一的，在股東投資后擁有股份的同時(shí)，也就意味著(zhù)擁有了該股權所代表的財產(chǎn)權和表決權。但是在雙重股權制度下，股份公司發(fā)行不同類(lèi)型的股票，優(yōu)級股一股權有著(zhù)多個(gè)表決權，而普通股一股權沒(méi)有或者僅有一個(gè)表決權，這不同類(lèi)型的股票就造成了股權財產(chǎn)權和表決權的分離。股權的表決權體現的是控制權，在現在以多數表決的投票規則下，股東所持有的表決權多少，也就意味著(zhù)其對公司的控制力的大小，采取雙重股權制度的股份公司大都是家族企業(yè)，其應用雙重股權制度的主要目的就是希望將股份公司的控制權掌握在自己手中，而這一目的的實(shí)現，則需要表決權始終掌握在自己手中，則人名企業(yè)高級管理人員的權利也就不會(huì )落入其他人手中，這也正是在單一股份制中股份公司經(jīng)過(guò)融資表決權會(huì )稀釋?zhuān)�而使管理層決定采取雙重股權制度的意義所在，將股權的多數的表決權控制在自己或少數人手中，僅將財產(chǎn)權和少數表決權公開(kāi)發(fā)行，從而使股權的財產(chǎn)權和表決權相分離，使得管理層擁有公司的絕對控制權。

　　二、雙重股權制度在世界各國的應用現狀

　　股份公司的雙重股權制度在世界上很多國家得到應用，加拿大、墨西哥、美國等美洲國家雙重股權制度運用的非常普遍，歐洲很多國家采取不禁止也不支持的態(tài)度，一推行單一的股權制度為原則，對雙重股權制度保持中立靈活的立場(chǎng)。

　�。ㄒ唬╇p重股權制度在美國的應用

　　美國早期也是實(shí)行一股一權的單一股權制度，隨著(zhù)市場(chǎng)資本的不斷增加，資本市場(chǎng)也不斷發(fā)展，很多的家族企業(yè)、個(gè)人企業(yè)增多，企業(yè)的規模也迅速擴大，其發(fā)行的股票和融資需求也就隨之增大，但是家族企業(yè)與個(gè)人企業(yè)都不想失去對公司的控制權，為保證管理層的絕對控制權，雙重股權制度走入了美國市場(chǎng)。開(kāi)始整個(gè)社會(huì )是不能接受這種同股不同權的制度，認為其嚴重違背了股東的平等原則，很容易導致管理層侵害普通股股東的利益，盡管如此，美國法律中卻沒(méi)有明文禁止這種同股不同權的雙重股權制度，《美國示范公司法》中規定“公司可以發(fā)行不同表決權的股票，但是必須在公司的章程中，寫(xiě)明發(fā)行股票的各種類(lèi)型，以及標明不同股票的權力分配上有何不同�！�

　�。ǘ�）雙重股權制度在加拿大的應用

　　加拿大股份公司實(shí)行雙重股權制度已經(jīng)六七十年歷史，目前在加拿大的上市公司中實(shí)行雙重股權的公司比美國比例明顯多，已到達百分之二十到百分之二十五。從1925年加拿大電力公司開(kāi)始發(fā)行無(wú)表決權的股票，到上個(gè)世紀五六十年代，很多公司的管理層為了保持自己對公司的絕對控制權不受侵害，開(kāi)始發(fā)行無(wú)表決權的股票和限制表決權的股票，到了七八十年代，雙重股權制度的應用達到頂峰。由于加拿大的稅收政策和調控制度，在其國內雙重股權制度較多的出現在傳統工業(yè)、自然資源以及通信、航空等基礎設施領(lǐng)域中。

　　三、雙重股權制度的現實(shí)意義和可能會(huì )存在的問(wèn)題

　�。ㄒ唬╇p重股權制度的現實(shí)意義

　　首先，雙重股權制度有利于股份公司的長(cháng)遠發(fā)展。在單一股權制度下，管理層沒(méi)有對公司的絕對控制權，而是股東集體控制，但是，股東關(guān)注的往往是公司的短期效益。在雙重股權制度下，擁有穩定控制權的管理層更看重公司的長(cháng)遠利益，使公司可以一直延續公司文化和長(cháng)遠目標以獲得長(cháng)遠利益為目的。

　　其次，雙重股權制度可以有效地防止惡意收  購。管理層擁有絕對的控制權，對股份公司的合并、分立產(chǎn)生決定性影響，進(jìn)而可以有效防止公司的惡意收購，而使得公司更加注重經(jīng)營(yíng)管理，防止股份公司控制權的流失。

　　最后，雙重股權制度有力降低股份公司管理層的人力資源成本，為管理層有效控制公司提供了合法的途徑。絕對的控制權使得管理層人員有長(cháng)期被雇傭的預期，而使得管理層對股份公司有強烈的歸屬感和責任感，能更好的為公司服務(wù)。

　�。ǘ�）雙重股權制度可能會(huì )存在的問(wèn)題

　　首先，股份公司的雙重股權制度會(huì )導致管理層對控制權的濫用。雙重股權制度的最主要特征就是財產(chǎn)權和表決權的分離，而使得對股份公司的絕對控制權落入管理層的手中，管理層的權利一旦過(guò)大，那么在其管理公司的同時(shí)，很容易利用自己絕對的控制權實(shí)施有利于自己而損害公司的行為，使得管理層濫用控制權。并且，股份公司采用雙重股權制度是為了管理層擁有絕對控制權而更好的管理公司，但是如果管理層沒(méi)有與之相對應的能力，難以實(shí)現對公司的良好管理。

　　其次，股份公司的雙重股權制度會(huì )限制信息披露的實(shí)施。在股份公司運行過(guò)程中，有效的信息披露是解決公司股權財產(chǎn)權與表決權分離的最好應對方式，有效的信息披露可以使沒(méi)有參與公司經(jīng)營(yíng)管理的股東了解熟悉公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。但是在雙重股權制度中，公司的絕對控制權掌握在管理層手中，管理層人員熟悉公司的情況，不需要通過(guò)信息的披露來(lái)了解公司的情況，而對于股東們的信息披露要求，管理層們會(huì )僅僅以到達市場(chǎng)的監管為目的使盡可能少的信息得以披露。

　　最后，雙重股權制度會(huì )對股東的保護有風(fēng)險。在單一股權制度下，股東們可以以自己手中的表決權決定控制一些侵害公司侵害自己利益的決策通過(guò)，但是在雙重股權體制下，公眾投資者也就是公司融資的股東沒(méi)有或者是享受很少的表決權，這使得雙重股權制度對股東們的保護造成顯而易見(jiàn)的風(fēng)險。

　　四、對我國設立股權公司雙重股權制度建議

　　隨著(zhù)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展以及越來(lái)越多的國家對雙重股權的承認，市場(chǎng)對于靈活股權設立方式的要求也越來(lái)越強烈，通過(guò)多年來(lái)國外資本市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗來(lái)看，股份公司的雙重股權制度發(fā)揮了積極的作用，融資雙方對這一制度都有強烈的需求。我國一直以來(lái)實(shí)行單一股權制度，一方面是為了對應現在還不夠完備的資本市場(chǎng)監管體制，另一方面是國內對于中小投資者的保護法律法規不夠完善，但是我們需要借鑒國外這一制度的引進(jìn)，同時(shí)更需要適應中國資本市場(chǎng)的國情。對于我國設立雙重股權制度，我有以下幾點(diǎn)建議。

　　首先，積極地將股份公司的雙重股權制度納入中國法治的體系。根據國外的立法實(shí)踐來(lái)看，大多數國家采用不禁止的方式對待這種同股不同權的股權形式，我國應跟隨國際市場(chǎng)的形勢，將雙重股權制度納入國內立法，應對資本市場(chǎng)對于靈活股權設立方式的強烈要求。

　　其次，明確管理優(yōu)級股的主體，優(yōu)化公司管理團隊。雙重股權制度的設立目的是保護家族企業(yè)和一些壟斷型企業(yè)的管理層的表決權和控制權，所以對于雙重股權下產(chǎn)生的擁有一股多權的優(yōu)級股持有人需要明確是公司的管理層，否則違背了雙重股權設立的初衷。而這些管理層人員并非只是坐享法律賦予的絕對控制權，市場(chǎng)應當建立對管理層資格的審核認定機制，優(yōu)化管理團隊，使之與其所持有的絕對表決權控制權相匹配，有利于經(jīng)濟市場(chǎng)的長(cháng)效發(fā)展。對于該優(yōu)級股所持有時(shí)間也應規制，并不能如果僅有管理層一味決定，勢必會(huì )造成管理層權力的濫用，所以我們借鑒國外的規制方式，有中小股東，決策優(yōu)級股的設置時(shí)間。

　　最后，明確信息披露的有效性。我國的股權設置一直保護所有股東的平等性，而保護中小股東的權益是我們采取雙重股權制度所應該重視的。如果雙重股權制度納入我國立法體系，那么與之相匹配的信息披露制度也應該建立，只有建立完善透明的信息披露制度，才會(huì )使融資的股東放心的將本應屬于自己的表決權交由管理層控制，才會(huì )實(shí)現管理層融資與控制雙重目的，才會(huì )實(shí)現公司的長(cháng)效發(fā)展，也就有利于雙重股權制度在我國的很好的運行。

　　五、結語(yǔ)

　　隨著(zhù)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，雙重股權制度對很多公司有著(zhù)強烈的吸引力，國外的實(shí)踐也有著(zhù)很好的效果，但是引進(jìn)雙重股權制度也是需要平衡，在其保護的利益中取得平衡，才能有助于股權市場(chǎng)的長(cháng)效發(fā)展。我會(huì )繼續關(guān)注國內外股權市場(chǎng)的發(fā)展，對我國的股份公司雙重股權制度的理論和實(shí)踐作進(jìn)一步的研究。

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