哪些因素影響了上市公司債務(wù)期限結構

　　債務(wù)期限結構是指企業(yè)的總負債中長(cháng)期債務(wù)和短期債務(wù)的構成結構與所占比重，從企業(yè)的角度來(lái)講，傳統的期限結構理論認為期限結構的核心問(wèn)題是指企業(yè)長(cháng)、短期債務(wù)期限的搭配問(wèn)題。因此，債務(wù)期限結構是現代企業(yè)(尤其是上市公司)融資結構理論的一個(gè)重要組成部分。下面，小編為大家分享影響上市公司債務(wù)期限結構的因素，希望對大家有所幫助!

　　地區經(jīng)濟發(fā)展差異

　　國外的研究表明，受經(jīng)濟發(fā)展水平和國家制度的影響，經(jīng)濟發(fā)展水平不同的國家，其債務(wù)期限結構選擇也不相同。中國幅員遼闊，各地區經(jīng)濟發(fā)展水平不一，人均GDP和人均消費水平的地區差異較大，中等收入地區與高收入地區的債務(wù)期限水平相差很大，高收入地區出現明顯的短期負債偏好。

　　究其原因，包括以下兩個(gè)方面：一是，和其他地區相比，高收入地區的上市公司所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域多屬于低負債行業(yè)，高收入地區總體偏好使用短期負債;二是，經(jīng)濟發(fā)達地區多集中在沿海地帶，自1992年以來(lái)，由于政府的政策傾斜，沿海地區享有較多的稅收優(yōu)惠及諸如招商引資等各方面的優(yōu)惠政策，這些政策和法規的實(shí)施不僅有助于沿海地區提高經(jīng)濟發(fā)展水平，同時(shí)也促進(jìn)了當地金融業(yè)和信用文化的發(fā)展，為上市公司融通資金創(chuàng )造了有利的條件。

　　因此，和其他地區相比，高收入地區的上市公司投資回報周期短，收益見(jiàn)效快，自身償債能力強，比較容易得到短期融資資金。

　　上市公司偏好使用短期負債融資，一是表明了我國發(fā)達地區金融業(yè)及信用發(fā)展水平較快，上市公司擁有較寬廣的債務(wù)融資途徑;二是說(shuō)明我國上市公司沒(méi)有利用長(cháng)期債務(wù)融資利息能夠避稅的特點(diǎn)，采取合理的長(cháng)期負債融資，通過(guò)減稅增加收益。

　　還有，短期負債過(guò)多，往往存在弊端，使企業(yè)容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險，由于資金周轉不靈而導致財務(wù)危機。

　　成長(cháng)機會(huì )

　　理論研究通常認為，上市公司的成長(cháng)機會(huì )與債務(wù)期限結構負相關(guān)。當上市公司面臨投資機會(huì )，需要額外權益融資時(shí)，有高成長(cháng)機會(huì )的公司可能不會(huì )選擇過(guò)多的長(cháng)期債務(wù)融資，因為長(cháng)期債務(wù)融資將股東財富轉移給了債權人，因此，高成長(cháng)機會(huì )的公司，其負債期限結構與成長(cháng)機會(huì )負相關(guān)。

　　資產(chǎn)期限

　　期限結構理論認為，上市公司決定為現存項目資產(chǎn)進(jìn)行再融資時(shí)，需要考慮債務(wù)與資產(chǎn)期限結構相匹配的問(wèn)題，資產(chǎn)期限越長(cháng)，越應該選擇長(cháng)期債務(wù)融資。債務(wù)期限和資產(chǎn)期限匹配，不僅可以提高資金資源的合理配置，并且可以減少企業(yè)違約風(fēng)險。

　　實(shí)際稅率

　　大多數學(xué)者認為稅率對于企業(yè)債務(wù)期限結構的選擇是有影響的，邊際稅率越高，公司就越應該選擇期限越長(cháng)的債務(wù)來(lái)獲得避稅收益。在我國，雖然企業(yè)所得稅稅率為25%，但是，由于政府補貼或其他形式免、抵、退稅等政策性?xún)?yōu)惠，許多上市公司實(shí)際上往往可以獲得15%甚至更低的優(yōu)惠稅率。

　　公司質(zhì)量

　　企業(yè)債務(wù)期限的選擇具有信號傳遞作用，當信息不對稱(chēng)時(shí)，債務(wù)市場(chǎng)可能錯誤定價(jià)企業(yè)選擇的債務(wù)。長(cháng)期債務(wù)對公司價(jià)值的變動(dòng)比短期債務(wù)更敏感，短期債務(wù)被錯誤定價(jià)的程度更高。

　　因此，當債務(wù)市場(chǎng)存在信息不對稱(chēng)，可能導致投資者無(wú)法辨別公司質(zhì)量的優(yōu)劣時(shí)，高質(zhì)量公司往往選擇短期負債，低質(zhì)量公司則選擇長(cháng)期負債。所以，分析認為公司質(zhì)量與債務(wù)期限負相關(guān)。 綜上所述，合理選擇債務(wù)類(lèi)型，優(yōu)化債務(wù)期限結構，對我國上市公司的經(jīng)營(yíng)決策將產(chǎn)生重要而深遠的影響。

　　公司規模

　　通常情況下，大型公司多選用長(cháng)期債務(wù)，而中小型公司則偏好使用短期債務(wù)。究其原因，一是，大型公司往往能夠利用長(cháng)期債務(wù)融資中的規模經(jīng)濟，甚至具備同債權人討價(jià)還價(jià)的能力;二是，大型公司能夠向外界提供更多的信息，信息不對稱(chēng)程度低，代理問(wèn)題少，因此大型公司較容易進(jìn)入長(cháng)期債務(wù)市場(chǎng);三是，大型公司具有更穩定的現金流，破產(chǎn)風(fēng)險低。上述這些優(yōu)勢是中小型公司無(wú)法比擬的。因此，研究結論為，債務(wù)期限應與公司規模正相關(guān)。

　　行業(yè)特征

　　我國非管制行業(yè)的上市公司偏好使用短期負債融資，而受管制行業(yè)的上市公司在利用負債融資時(shí)，則傾向于采用長(cháng)期債務(wù)融資，這是因為受管制行業(yè)中的企業(yè)管理者對未來(lái)的投資決策具有相對較少的自由選擇決定權，管理者自由選擇權的減少緩解了長(cháng)期負債產(chǎn)生的不良動(dòng)機，降低了長(cháng)期債務(wù)融資產(chǎn)生的代理成本。由此可見(jiàn)，行業(yè)特征對企業(yè)債務(wù)期限結構也有影響。

　　非債務(wù)避稅

　　上市公司融資時(shí)可以采用權益融資和債務(wù)融資，但是權益融資產(chǎn)生的股利不能夠免稅，而債務(wù)融資發(fā)生的利息可作為期間費用或相關(guān)資產(chǎn)的成本，通常于稅前扣除，使債務(wù)具有抵稅效應，并且公司融資安排中任何形式的負債額都具有抵稅效應。

　　如固定資產(chǎn)折舊、稅務(wù)虧損遞延等都具有納稅抵減效應，因為固定資產(chǎn)折舊、稅務(wù)虧損遞延等雖不減少企業(yè)的現金流，但公司可以不必為此而繳納所得稅，可作為債務(wù)的替代來(lái)減少公司稅負，此外固定資產(chǎn)折舊還不會(huì )產(chǎn)生到期不能償付債務(wù)的風(fēng)險。

　　因此，固定資產(chǎn)折舊等都被稱(chēng)為非債務(wù)避稅。非債務(wù)避稅較多的公司預期會(huì )有較少的長(cháng)期債務(wù)，因為稅盾具有不確定性，加大長(cháng)期債務(wù)融資，可能會(huì )導致稅盾過(guò)剩。研究表明，在不考慮稅盾不確定性的情況下，企業(yè)債務(wù)期限與非債務(wù)避稅正相關(guān)，即稅盾越大，長(cháng)期負債比例越高。

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