中小企業(yè)上市的利弊分析

　　上市就像一把雙刃劍，企業(yè)上市既有利也有弊，因此每個(gè)企業(yè)在上市之前應該好好權衡，慎重考慮。

　　具體來(lái)講，企業(yè)上市有如下好處：

　　(1)為中小企業(yè)建立了直接融資的平臺，有利于提高企業(yè)的自有資本的比例，改進(jìn)企業(yè)的資本結構，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險的能力，增強企業(yè)的發(fā)展后勁。

　　(2)有利于建立現代企業(yè)制度，規范法人治理結構，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

　　(3)有利于建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產(chǎn)權制度，增強企業(yè)創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新的動(dòng)力。

　　(4) 上市能樹(shù)立品牌，提高企業(yè)及企業(yè)家的聲譽(yù)，有利于更有效地開(kāi)拓市場(chǎng)。上市的品牌效應很強大，因上市而提高企業(yè)及企業(yè)家聲譽(yù)的例子很多。近年來(lái)的蒙牛乳業(yè)及其董事長(cháng)牛根生、百度公司及其CEO李彥宏、玖龍紙業(yè)及其董事長(cháng)張茵，前幾年的網(wǎng)易及其CEO丁磊，搜狐及其CEO張朝陽(yáng)、國美電器及其掌門(mén)人黃光裕等，都是因為企業(yè)上市而一舉成名，成為財富明星。上市后，電視、網(wǎng)絡(luò )、報紙會(huì )關(guān)注上市公司、股評家也不斷發(fā)表意見(jiàn)，進(jìn)行評析。

　　(5)有利于完善激勵機制吸引和留住人才。上市為原有股東的股份轉讓提供了一個(gè)公開(kāi)流通的市場(chǎng)。管理層持股只有在上市公司才是名副其實(shí)的“金手銬”。如果不是上市公司，股份流通性就會(huì )很弱。

　　(6)有利于企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購與重組等資本運作。

　　(7)有利于股權的增值并增強流動(dòng)性。

　　需要強調的是，資本市場(chǎng)的作用不僅限于融資，除了融資的效益以外，資本市場(chǎng)還有品牌效應、財富效應、規范約束效應、還有創(chuàng )新激勵效應等，對于許多企業(yè)來(lái)講，即使不缺錢(qián)也有必要上市。上市會(huì )增加新的約束，但會(huì )促使企業(yè)更加規范地運作。主要帶來(lái)的影響有：

　　1、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展不成熟導致的制度欠缺帶來(lái)消極因素

　　眾所周知,民營(yíng)IPO公司絕大多數為家族控制的企業(yè),一個(gè)核心特征是家族所有和家族控制,即企業(yè)所有權和經(jīng)營(yíng)權的兩權合一,這種特征決定了企業(yè)追求利益最大化的一致性與決策過(guò)程的獨斷性。

　　首先,在向公眾公司轉化過(guò)程中,企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)化、規范化常常與家長(cháng)制的管理方式?jīng)_突。如果缺乏觀(guān)念上和手段上的轉變,再加上透明度不夠,決策失誤帶來(lái)的不僅是企業(yè)自身的損失,而且是對投資者利益的侵害。

　　其次,股權集中可能帶來(lái)公司龐大的資源被個(gè)人或集體所利用。民營(yíng)上市公司更容易被狹隘的、封閉的團體或個(gè)人所操縱,出現運作上的透明度低、缺乏有效監管和決策上的內幕重重等問(wèn)題,最終造成上市公司資源的流失。

　　一些家族對上市公司的控股比例,已經(jīng)遠遠超過(guò)國內1200多家A股上市公司第一大股東的持股比例:截至2003年4月底,A股上市公司第一大股東平均持股比例為44.8%,而幾大家族對廣東榕泰、太太藥業(yè)及康美藥業(yè)的持股比例,均在70%左右,朱保國家族對太太藥業(yè)的持股比例更高達74%。這種過(guò)分集中的股權結構,本身就不符合現代企業(yè)所要求的股權分散的趨勢。

　　家族內部矛盾常常影響公司運作。按照哈佛大學(xué)教授唐納利的觀(guān)點(diǎn),所謂家族企業(yè),是指同一家族至少有兩代參與這家公司的經(jīng)營(yíng)管理,并且這種兩代銜接的結果,使公司的政策和家族的利益與目標有相互影響的關(guān)系。在現實(shí)經(jīng)濟活動(dòng)中,家族企業(yè)因利益問(wèn)題出現糾紛已屢見(jiàn)不鮮,而進(jìn)入證券市場(chǎng)的家族企業(yè)在面臨一個(gè)新的發(fā)展機遇的同時(shí),在募集資金巨大、企業(yè)資產(chǎn)急劇膨脹的新環(huán)境下,也會(huì )出現一個(gè)利益重新分割的問(wèn)題。

　　2、無(wú)法面臨信息披露的壓力。任何一家上市企業(yè)都會(huì )接受相應的上市地的嚴格監督，尤其是在境外上市的企業(yè)，相對于內地而言，境外資本市場(chǎng)的“三公”原則要求更為嚴格，資本監管力度也更大。許多內地企業(yè)上市前的運作并不十分規范，上市后則完全暴露在成熟而理性的境外投資者的目光下，相對于內地資本市場(chǎng)而言，其及時(shí)、準確、全面披露相關(guān)信息的壓力更大。而受文化傳統等諸多因素的影響，部分內地企業(yè)并不喜歡高透明度的運營(yíng)。

　　3、上市地選擇不當會(huì )使企業(yè)得不償失。上市地點(diǎn)的選擇直接關(guān)系到內地企業(yè)境外融資的費用和成本，進(jìn)而影響整個(gè)境外上市活動(dòng)的成敗。首先，從上市成本來(lái)看，境外發(fā)行股票的費用主要包括上市費、律師費、審計師費、財務(wù)顧問(wèn)費、承銷(xiāo)商費及其他印刷申請費用等。主要境外資本市場(chǎng)上市費用占總融資額的比例為：香港主板約為10%，創(chuàng )業(yè)板在10%以?xún)?美國納斯達克則為13%-18%;新加坡市場(chǎng)為6%-8%;而在中國內地上市僅為3%-5%。高昂的上市費用和上市后每年的維護費用，對企業(yè)來(lái)說(shuō)都是很大的負擔，如果再因為實(shí)際融資效果不好，對企業(yè)來(lái)說(shuō)則更是雪上加霜。

　　4、受到市場(chǎng)各方面的牽制，股價(jià)異常波動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負面影響。上市后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì )影響到公司股價(jià)的表現，反過(guò)來(lái)，公司股價(jià)的一些不正常波動(dòng)也可能為其自身經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一些不必要的麻煩。需對股民負責。股民對利潤的增長(cháng)有一定要求，會(huì )給管理者帶來(lái)壓力。需遵守上市的有關(guān)法規與接受監督。

　　5、上市公司懂事局有其他代表減弱大股東的控制，而且大股東股權轉讓會(huì )引起社會(huì )與機構關(guān)注。

　　6、管理者可能因管理不當而引起刑事或民事責任。

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