2017年證券金融市場(chǎng)衍生工具知識重點(diǎn)

　　關(guān)于衍生工具可以按不同的標準來(lái)分類(lèi)。一般而言，按合約特點(diǎn)、產(chǎn)品形態(tài)、合約標的資產(chǎn)的種類(lèi)以及交易場(chǎng)所分類(lèi)是4種比較常見(jiàn)的分類(lèi)方式。那么，下面是小編為大家整理的證券金融市場(chǎng)衍生工具知識重點(diǎn)，歡迎大家參考學(xué)習。

　　一、衍生工具的概念、基本特征

　　(一)衍生工具的概念

　　衍生工具(derivatives)，是指一種衍生類(lèi)合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎資產(chǎn)。這些基礎資產(chǎn)通常被稱(chēng)作合約標的資產(chǎn)(underlying)。

　　(二)衍生工具的基本特征

　　衍生工具具有4個(gè)基本特征，包括跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、不確定性或高風(fēng)險性。

　　二、衍生工具的分類(lèi)

　　衍生工具可以按不同的標準來(lái)分類(lèi)。一般而言，按合約特點(diǎn)、產(chǎn)品形態(tài)、合約標的資產(chǎn)的種類(lèi)以及交易場(chǎng)所分類(lèi)是4種比較常見(jiàn)的分類(lèi)方式。

　　(1)衍生工具按其自身的合約特點(diǎn)可以分為遠期合約、期貨合約、期權合約、互換合約和結構化金融衍生工具5類(lèi)。

　　(2)按照衍生工具的產(chǎn)品形態(tài)分類(lèi)，衍生工具可以分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩類(lèi)。

　　(3)衍生工具從合約標的資產(chǎn)角度分類(lèi)，可以分為貨幣衍生工具、利率衍生工具、股權類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具以及其他衍生工具。

　　(4)衍生工具按交易場(chǎng)所可以分為交易所交易的衍生工具和場(chǎng)外交易市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱(chēng)OTC)交易的衍生工具兩類(lèi)。

　　三、股權類(lèi)、貨幣類(lèi)、利率類(lèi)以及信用類(lèi)衍生工具的概念及其分類(lèi)

　　(一)股權類(lèi)衍生工具

　　股權類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具指以股票或股票指數為合約標的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括股票期貨合約、股票期權臺約、股票指數期貨臺約、股票指數期權臺約以及上述合約的混合交易合約。

　　(二)貨幣類(lèi)衍生工具

　　貨幣衍生工具指以各種貨幣作為合約標的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨合約、貨幣期權合約、貨幣互換合約以及上述合約的混合交易合約。

　　(三)利率類(lèi)衍生工具

　　利率衍生工具指以利率或利率的載體為合約標的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠期利率合約、利率期貨合約、利率期投合約、利率互換合約以及上述合約的混合交易合約。

　　(四)信用類(lèi)衍生工具

　　信用衍生工具指以基礎產(chǎn)品所蘊含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)臉為臺約標的資產(chǎn)(準確地說(shuō)，這是一種結果)的金融衍生工具，用于轉移或防范信用風(fēng)險。這是20世紀90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類(lèi)金融衍生工具，主要包括信用互換合約、信用聯(lián)結票據等。

　　四、遠期、期貨、期權和互換的定義、基本特征和區別

　　(一)遠期

　　遠期合約是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數量的某種合約標的資產(chǎn)的合約。遠期合約是非標準化的合約，所以它不在交易所交易，而是交易雙方通過(guò)談判后簽署的。

　　(二)期貨

　　期貨合約是指交易雙方簽署的在未來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間接確定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某項合約標的資產(chǎn)的合約。相對遠期合約而言，期貨臺約是標準化合約。

　　(三)期權

　　期權合約又稱(chēng)作選擇權合約，是指賦予期權買(mǎi)方在規定期限內按雙方約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數量的某種金融資產(chǎn)的權利的合同。約定的價(jià)格被稱(chēng)作執行價(jià)格或協(xié)議價(jià)格。

　　(四)互換

　　互換合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種臺約標的資產(chǎn)的合約。更為準確地說(shuō)，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來(lái)某一期間內交換他們認為具有相等經(jīng)濟價(jià)值的現金流的合約。

　　五、金融期貨、金融期貨合約的定義

　　金融期貨是期貨交易的一種，是指交易雙方在金融市場(chǎng)上，以約定的時(shí)間和價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的具有約束力的標準化合約。

　　金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數量的某種商品的標準化協(xié)議。

　　金融期貨具有以下性質(zhì)：

　　(1)買(mǎi)賣(mài)雙方的權利與義務(wù)是對稱(chēng)的;

　　(2)雙方均需開(kāi)立保證金賬戶(hù)，繳納履約保證金;

　　(3)雙方潛在的盈利和虧損無(wú)限。

　　六、金融期貨的主要制度

　　(一)集中交易制度

　　金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。期貨交易所一般實(shí)行會(huì )員制度(近年出現了公司化傾向)。撮合成交方式分為做市商方式和競價(jià)方式兩種。

　　(二)標準化的期貨合約和對沖機制

　　期貨合約是由交易所設計、經(jīng)主管機構批準后向市場(chǎng)公布的標準化合約。期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對沖，從而避免實(shí)物交收。

　　(三)保證金制度

　　為了控制期貨交易的風(fēng)險和提高效率，期貨交易所的會(huì )員經(jīng)紀公司必須向交易所或結算所繳納結算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過(guò)經(jīng)紀人向交易所或結算所繳納一定數量的保證金。成交時(shí)繳納的保證金稱(chēng)為初始保證金。保證金賬戶(hù)必須保持一個(gè)最低的水平，稱(chēng)為維持保證金。保證金水平由交易所或結算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

　　(四)結算所和無(wú)負債結算制度

　　結算所是期貨交易的專(zhuān)門(mén)清算機構，實(shí)行無(wú)負債的每日結算制度，又稱(chēng)“逐日盯市制度”，就是以每種期貨合約在交易日收盤(pán)前規定時(shí)間內的平均成交價(jià)作為當日結算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對照，計算每個(gè)結算所會(huì )員賬戶(hù)的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。結算所通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建，也采取會(huì )員制。所有的期貨交易都必須通過(guò)結算會(huì )員由結算機構進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交手清算。

　　(五)限倉制度

　　限倉制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對交易者持倉數量加以限制的制度。

　　(六)大戶(hù)報告制度

　　大戶(hù)報告制度是交易所建立限倉制度后，當會(huì )員或客戶(hù)的持倉量達到交易所規定的數量時(shí)，必須向交易所申報有關(guān)開(kāi)戶(hù)、交易、資金來(lái)源、交易動(dòng)機等情況，以便交易所審查大戶(hù)是否有過(guò)度投機和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶(hù)交易風(fēng)險狀況的風(fēng)險控制制度。

　　(七)每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規則

　　為防止期貨價(jià)格出現過(guò)大的非理性變動(dòng)，交易所通常對每個(gè)交易時(shí)段允許的最大波動(dòng)范圍做出規定，一旦達到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價(jià)格的買(mǎi)入(賣(mài)出)委托無(wú)效。

　　(八)強行平倉制度

　　強行平倉制度是與持倉限額制度和漲停板制度等相互配合的風(fēng)險管理制度。當交易所會(huì )員或客戶(hù)的交易保證金不足并未在規定時(shí)間內補足，或當會(huì )員或客戶(hù)的持倉量超出規定的限額，或當會(huì )員或客戶(hù)違規時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴大，將其持有的未平倉合約進(jìn)行強制性平倉處理。

　　(九)強制減倉制度

　　強制減倉制度是指交易所當日以漲跌停板價(jià)格申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉盈利客戶(hù)按照持倉比例自動(dòng)撮合成交�！吨袊�金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》規定，同一客戶(hù)在同一合約上雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動(dòng)對沖平倉。

　　七、金融期權的定義和特征

　　(一)金融期權的定義

　　期權又稱(chēng)為選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價(jià)格購買(mǎi)或出售一定數量的基礎工具的權利。期權交易就是對這種選擇權的買(mǎi)賣(mài)。

　　金融期權是指以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式。具體地說(shuō)，其購買(mǎi)者在向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規定期限內以某一特定價(jià)格向出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數量的某種金融工具的權利。

　　(二)金融期權的特征

　　(1)與金融期貨相比，金融期權的主要特征在于它僅僅是買(mǎi)賣(mài)權利的交換。

　　(2)期權的買(mǎi)方在支付了期權費后，就獲得了期權合約所賦予的權利，即在期權合約規定的時(shí)間內，以事先確定的價(jià)格向期權的賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融工具的權利，但并沒(méi)有必須履行該期權合約的義務(wù)。期權的買(mǎi)方可以選擇行使他所擁有的權利。

　　(3)期權的賣(mài)方在收取期權費后就承擔著(zhù)在規定時(shí)間內履行該期權合約的義務(wù)。即當期權的買(mǎi)方選擇行使權利時(shí)，賣(mài)方必須無(wú)條件地履行合約規定的義務(wù)，而沒(méi)有選擇的權利。

　　八、可轉換公司債券和可交換公司債券

　　(一)可轉換公司債券

　　1.可轉換公司債券的概念

　　可轉換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券。公司發(fā)行可轉換債券的主要動(dòng)因是為了增強證券對投資者的吸引力，能以較低的成本籌集到所需要的資金。

　　一般來(lái)說(shuō)，可轉換公司債券可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是不可分離的可轉換債券，其轉股權與債券不可分離，債券持有者直接按照債券面額和約定的轉股價(jià)格，在規定的期限內將債券轉換為股票;另一類(lèi)是可分離交易的可轉換債券，這類(lèi)債券在發(fā)行時(shí)附有認股權證，是認股權證與公司債券的組合，發(fā)行上市后，公司債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票時(shí)，需要按照認購價(jià)格(行權價(jià))出資購買(mǎi)股票。

　　可轉換債券通常是轉換成普通股票，當股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉換債券的持有人行使轉換權比較有利，所以可轉換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權。

　　在國際市場(chǎng)上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，可將其分為可轉換債券和可轉換優(yōu)先股票兩種，目前，我國只有可轉換債券。

　　2.可轉換公司債券的特征

　　(1)可轉換公司是一種附有轉股權的特殊債券，在轉換以前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，有規定的利率和期限，體現的是債權債務(wù)關(guān)系，持有者是債權人;在股票轉換之后就變成了股票，具備股票的一般特征，體現所有權關(guān)系，持有者由債權人變成了股權所有者。

　　(2)可轉債債券具有雙重選擇權的特征，一方面，投資者可自行選項是否轉股，并為此承擔轉債利率較低的機會(huì )成本;另一方面，轉債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉債更高的利率。雙重選擇權是可轉換公司債券最主要的金融特征。

　　3.可轉換公司債券的發(fā)行條件

　　可轉換公司債券的發(fā)行條件包括一般規定和其他規定。

　　(1)一般規定。

　�、倬邆浣∪�的法人治理結構;②盈利能力具有可持續性。最近24個(gè)月內曾公開(kāi)發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當年營(yíng)業(yè)利潤比上年下降50%以上的情形。最近3個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;③最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實(shí)現的年均可分配利潤的20%(發(fā)行新股時(shí)，此點(diǎn)要求為“30%”);④財務(wù)會(huì )計文件無(wú)虛假記載且無(wú)重大違法行為;⑤募集資金運用;⑥不得公開(kāi)發(fā)行的情形。

　　(2)其他規定。

　�、侔l(fā)行可轉換為股票的公司債券的上市公司，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬(wàn)元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6 000萬(wàn)元;②發(fā)行分離交易的可轉換公司債券的上市公司，最近1期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;③最近3個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%;④最近3個(gè)會(huì )計年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~平均應不少于公司債券1 年的利息(若其最近3個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%，則可不作此現金流量要求)

　　(二)可交換公司債券

　　1.可交換公司債券的概念

　　可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。

　　2.可交換公司債券的特征

　　(1)可交換公司債券和其轉股標的股分別屬于不同的發(fā)行人，一般來(lái)說(shuō)可交換公司債券的發(fā)行人為控股母公司，而轉股標的的發(fā)行人則為上市子公司。

　　(2)可交換公司債券的標的為母公司所持有的子公司股票，為存量股，發(fā)行可交換公司債券一般并不增加其上市子公司的總股本，但在轉股后會(huì )降低母公司對子公司的持股比例。

　　(3)可交換公司債券給籌資者提供了一種低成本的融資工具。由于可交換公司債券給投資者轉換股票的權利，其利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券相比要低。因此即使可交換公司債券的轉換不成功，其發(fā)行人的還債成本也不高，對上市子公司也無(wú)影響。

　　3.可交換公司債券的發(fā)行條件

　　(1)申請發(fā)行可交換公司債券應滿(mǎn)足的條件。

　�、偕暾埲藨�當是符合《公司法》《證券法》規定的有限責任公司或者股份有限公司;②公司組織機構健全，運行良好，內部控制制度不存在重大缺陷;③公司最近1期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元;④公司最近3個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;⑤本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%;⑥當次發(fā)行債券的金額不超過(guò)預備用于交換的股票按募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日均價(jià)計算的市值的70%，且應當將預備用于交換的股票設定為當次發(fā)行的公司債券的擔保物;⑦經(jīng)資信評級機構評級，債券信用級別良好;⑧不存在《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第十七條規定的不得發(fā)行公司債券的情形。

　　(2)預備用于交換的上市公司股票應具備的條件。

　�、僭撋鲜泄�司最近1期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%�？鄢�非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據;②用于交換的股票在提出發(fā)行申請時(shí)應當為無(wú)限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾;③用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結等財產(chǎn)權利被限制的情形，也不存在權屬爭議或者依法不得轉讓或設定擔保的其他情形。

　　九、資產(chǎn)證券化的定義、主要種類(lèi)

　　(一)資產(chǎn)證券化的定義

　　資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎發(fā)行證券。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會(huì )，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng )新工具而得到了迅猛發(fā)展，

　　(二)資產(chǎn)證券化的主要種類(lèi)

　　(1)根據基礎資產(chǎn)分類(lèi)，可分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化(如高速公路收費)和債券組合證券化等類(lèi)別。

　　(2)根據資產(chǎn)證券化的地域分類(lèi)，可分為境內資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國內融資方通過(guò)在國外的特殊目的機構(Special Purpose Vehicles，簡(jiǎn)稱(chēng)SPV)或結構化投資機構(Structured Investment Vehicles，SIVs)在國際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱(chēng)為“離岸資產(chǎn)證券化”;融資方通過(guò)境內SPV在境內市場(chǎng)融資則稱(chēng)為“境內資產(chǎn)證券化”。

　　(3)根據證券化產(chǎn)品的屬性分類(lèi)，可分為股權型證券化、債權型證券化和混合型證券化。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱(chēng)為按揭支持證券(MBS)。

　　十、金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能

　　(一)金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)

　　(1)杠桿性是金融衍生交易的最顯著(zhù)的特征之一，即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達到“以小博大”的目的。高杠桿性使金融衍生工具成為一把“雙刃劍”。

　　(2)金融衍生工具是在國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的環(huán)境下為投資者提供交易保值和防范風(fēng)險的一種金融創(chuàng )新，但是其內在的高杠桿性和工具組合的高復雜性、高技術(shù)性決定了金融衍生工具的高風(fēng)險性。主要風(fēng)險：市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、管理風(fēng)險。

　　(3)虛擬性是指金融衍生工具的價(jià)格運動(dòng)過(guò)程脫離了現實(shí)資本的運動(dòng)，但卻能給持有者帶來(lái)一定收入的特征

　　(二)金融衍生工具市場(chǎng)的功能

　　(1)金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展對完善國家金融市場(chǎng)體系、提高金融運作效率、維護金融安全有重要意義。

　　(2)金融衍生產(chǎn)品交易是現代金融市場(chǎng)的重要內容。金融衍生工具市場(chǎng)提供的金融衍生產(chǎn)品合約和交易平臺，推動(dòng)了現代金融市場(chǎng)的發(fā)展，對提高金融競爭力有重要的意義。

　　(3)金融衍生工具市場(chǎng)特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)風(fēng)險管理的基礎和手段，對國內金融機構分散金融風(fēng)險、提高風(fēng)險管理能力、減緩國際金融風(fēng)險的沖擊有重要意義。

　　總之，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了現代金融市場(chǎng)的組織體系，提供了抵抗金融風(fēng)險的市場(chǎng)基礎和手段.促進(jìn)了一個(gè)國家或地區金融市場(chǎng)國際競爭力的提高。隨著(zhù)現代金融市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮，金融衍生工具市場(chǎng)在現代金融市場(chǎng)中的地位將進(jìn)一步得到加強。

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