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資產(chǎn)證券信托業(yè)務(wù)模式
作為一項新興的金融業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化對資產(chǎn)負債管理、投融資體制、風(fēng)險管理等金融市場(chǎng)體系各個(gè)方面產(chǎn)生了深遠的影響。下面是小編為大家整理的資產(chǎn)證券信托業(yè)務(wù)模式，歡迎大家參考學(xué)習。
兩種業(yè)務(wù)模式
目前我國資產(chǎn)證券化有兩種模式：銀監會(huì )監管的信貸資產(chǎn)證券化、證監會(huì )監管的證券公司專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃。
信貸資產(chǎn)證券化
依照《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第3條，資產(chǎn)支持證券由特定目的信托受托機構發(fā)行，代表特定目的信托的信托受益權份額。因此，在銀監會(huì )主導的信貸資產(chǎn)證券化中，信托公司可作為受托人和發(fā)行人參與，但需先申請特定目的信托受托人資格。
信貸資產(chǎn)證券化模式包括以下幾個(gè)環(huán)節�；A資產(chǎn)：各類(lèi)信貸資產(chǎn);信用增級：分為內部增級(優(yōu)先級、次級分層結構、超額利息收入、信用觸發(fā)機制)、外部增級(保險、外部擔保)以及風(fēng)險自留;信貸資產(chǎn)出表：發(fā)起機構將信貸資產(chǎn)所有權上幾乎所有(通常指95%或者以上的情形)的風(fēng)險和報酬轉移時(shí)，應當將信貸資產(chǎn)從發(fā)起機構的賬上和資產(chǎn)負債表內轉出;交易場(chǎng)所：在全國銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易;審批機構：銀監會(huì )、中國人民銀行。
證券公司專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃
以特定基礎資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現金流為償付支持，通過(guò)結構化方式進(jìn)行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)，證券公司專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃作為特殊目的載體�；A資產(chǎn)包括企業(yè)應收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權、基礎設施收益權等財產(chǎn)權利和商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財產(chǎn)等;信用增級：相對于信貸資產(chǎn)證券化，企業(yè)資產(chǎn)證券化更需要外部信用增級;交易場(chǎng)所：交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì )機構間報價(jià)與轉讓系統、柜臺交易市場(chǎng)及中國證監會(huì )認可的其他交易場(chǎng)所;審批機構：證監會(huì )。
在證監會(huì )主導的企業(yè)資產(chǎn)證券化中，并未明確禁止信托公司的參與。與信貸資產(chǎn)證券化相比，在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信托公司不再僅僅充當通道，而是可以作為受托人、計劃管理人和發(fā)行人，不論是產(chǎn)品結構設計，還是中介機構的選擇，信托公司都將具有更大的自主權。事實(shí)上，信托公司過(guò)去的收益權信托業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，如果引入信用評級、登記結算和公開(kāi)交易市場(chǎng)，就是標準的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
信托的優(yōu)勢 信托財產(chǎn)的獨立性
信托財產(chǎn)的獨立性是最具特色的制度設計�！缎磐蟹ā返�15條規定信托財產(chǎn)與委托人的財產(chǎn)相互獨立，第16條、第18條規定信托財產(chǎn)與受托人的財產(chǎn)相互獨立，《信托公司管理辦法》第3條和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第3條亦規定信托財產(chǎn)不屬于信托公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對受益人的負債。這些規定明確了信托財產(chǎn)的獨立性制度，包括財產(chǎn)損益的獨立性、償債方面的獨立性、繼承方面的獨立性、抵消方面的獨立性、混同方面的獨立性。
信托財產(chǎn)的獨立性與資產(chǎn)證券化中破產(chǎn)隔離和風(fēng)險隔離的制度設計是十分契合的。資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離是通過(guò)設立SPV，并將資產(chǎn)從原始權益人轉移到SPV實(shí)現的，通過(guò)信托設立的SPV稱(chēng)之為信托型SPV，又稱(chēng)為特殊目的信托(special purpose trust，SPT)。證券化的信托財產(chǎn)權利與原始權益人的交易基礎關(guān)系相分離，從而使證券化資產(chǎn)的所有權與處分權不再屬于原始權益人，不再遭受原始權益人及其債權人的追索，切斷原始權益人對SPV的實(shí)際控制。
信托公司的盡責義務(wù)
《信托法》第25條規定，受托人應當遵守信托文件的規定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。受托人管理信托財產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹慎、有效管理的義務(wù)。信托合同一旦成立，受托人就應勤勉盡職地履行義務(wù)，包括：建立獨立的信托賬戶(hù)，配置獨立的專(zhuān)業(yè)人員對賬戶(hù)進(jìn)行監管;托管資產(chǎn)，負責接收、持有資產(chǎn)，委托專(zhuān)業(yè)的第三方對資產(chǎn)進(jìn)行管理;定期將信托財產(chǎn)的管理運用、處分及收支情況報告委托人和受益人;保存處理信托事務(wù)的完整記錄，對委托人、受益人的信息以及處理信托事務(wù)的情況和資料負有依法保密的義務(wù);負責信托財產(chǎn)產(chǎn)生現金流的收取、持有和按照信托文件的約定向投資者或其他第三方進(jìn)行分配;辦理受益權的轉讓事務(wù)。
信托受益憑證
在信托法律關(guān)系中，信托受益權通過(guò)信托受益憑證得到體現。信托受益憑證是信托公司向投資者發(fā)放的表明受益權的特別憑證，是信托受益權的書(shū)面證明�！缎磐蟹ā返�45條規定，共同受益人按照信托文件的規定享受信托利益。信托文件對信托利益的分配比例或者分配方法未作規定的，各受益人按照均等的比例享受信托利益。根據該條規定，信托受益權可以進(jìn)行量的分割，按比例分割成持份單位，也可以進(jìn)行質(zhì)的分割，通過(guò)設定優(yōu)先受益權和劣后受益權來(lái)確定返還現金流的順序，或設定本金受益權和利息收益權確定受益權的權利內容，形成復合化的層次結構。此外，信托受益權還可以流通，《信托法》第48條規定，受益人的信托受益權可以依法轉讓和繼承，但信托文件有限制性規定的除外。信托受益權的可分割性和可流通性使其可以成為資產(chǎn)支持證券的合適形式。
風(fēng)險隔離優(yōu)勢
從目前的制度體系來(lái)看，與券商相比，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中提供的解決方案更具有風(fēng)險隔離的作用;從已發(fā)行的券商資產(chǎn)證券化項目實(shí)踐看，投資者與券商之間多是委托代理法律關(guān)系。如果證券公司破產(chǎn)，計劃資產(chǎn)將面臨被列為破產(chǎn)財產(chǎn)的風(fēng)險。
風(fēng)險及防范基礎資產(chǎn)風(fēng)險
信托公司在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應首先注意可證券化基礎資產(chǎn)的質(zhì)量風(fēng)險，加強對基礎資產(chǎn)的甄別和管理，否則可能導致證券化一開(kāi)始就存在風(fēng)險隱患。能進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)一般要符合以下幾個(gè)條件：一是有未來(lái)能產(chǎn)生的可預見(jiàn)的穩定現金流;二是資產(chǎn)債務(wù)人遲延履行或不履行的違約率較低;三是資產(chǎn)債務(wù)人的信用記錄良好;四是擬被證券化的資產(chǎn)在種類(lèi)、利率、期限、到期日、合同條款等方面具有良好的同質(zhì)性;五是資產(chǎn)債務(wù)人的地區分布廣泛;六是資產(chǎn)具有良好的可轉讓性。既要按適合進(jìn)行證券化的條件嚴格選擇基礎資產(chǎn)，從根本上防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險的產(chǎn)生，又要勇于進(jìn)行創(chuàng )新，開(kāi)發(fā)出適合中國資產(chǎn)證券化的基礎產(chǎn)品。
提前償付風(fēng)險
提前償付風(fēng)險，是指證券化資產(chǎn)池的債務(wù)人不是按照約定還款計劃還款，而是提前償還借款余額所產(chǎn)生的風(fēng)險集合。由于債務(wù)人具有隨時(shí)提前償付債務(wù)的權利，所以提前償付情況會(huì )經(jīng)常發(fā)生。一旦債務(wù)人選擇提前還款，將對資產(chǎn)池、發(fā)起人、投資者產(chǎn)生很大影響，可能使資產(chǎn)證券化各參與方均遭受利益損失。
根據資產(chǎn)池的具體特征建立提前償付模型，對未來(lái)的現金流進(jìn)行較為準確的預測，是防范提前償付風(fēng)險的有效途徑。建立科學(xué)準確的提前償付模型離不開(kāi)資料詳實(shí)的個(gè)人及企業(yè)信用數據庫。因此，我國應加快數據庫建設，為證券化的大規模開(kāi)展奠定基礎。此外，在合同中約定不可以提前償付或約定提前償付罰金也有利于避免提前償付風(fēng)險或減輕提前償付風(fēng)險帶來(lái)的損失。
現金流風(fēng)險
資產(chǎn)證券化現金流的流動(dòng)過(guò)程經(jīng)歷了兩個(gè)主要的階段：現金流的聚集階段和現金流的分割階段。
聚集風(fēng)險：現金流的聚集是指擬證券化的資產(chǎn)匯集到資產(chǎn)池中，形成一個(gè)規模巨大、風(fēng)險隔離、信用增強、結構重新整合的資產(chǎn)包。當證券化資產(chǎn)匯集到資產(chǎn)池中，就會(huì )出現現金流的聚集風(fēng)險。資產(chǎn)證券化運作過(guò)程中，信用評級機構對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險評估時(shí)，一般重點(diǎn)考慮組成資產(chǎn)池基礎資產(chǎn)的特征，并以此為依據確定資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級�，F金流聚集風(fēng)險主要體現在幾個(gè)方面：一是基礎資產(chǎn)的離散度;二是基礎資產(chǎn)的期限結構;三是基礎資產(chǎn)的形成過(guò)程。
為防范現金流的聚集風(fēng)險，應審慎選擇適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，并對納入資產(chǎn)池的資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置和組合，盡可能降低現金流的聚集風(fēng)險。
分割風(fēng)險：現金流的分割是指將資產(chǎn)池分割出的幾大塊資產(chǎn)，分別發(fā)行具有不同息票、不同期限、不同性質(zhì)、不同信用等級、不同資產(chǎn)規模的證券，在證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行給眾多的購買(mǎi)者。然后，發(fā)行證券收到的現金流又逆向回流。來(lái)自標的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現金流收入，必須進(jìn)行分割和標準化之后，才能轉變?yōu)樵谑袌?chǎng)上發(fā)行的證券。
現金流分層、分配和支付有助于防范現金流的分割風(fēng)險�，F金流分層是指將被證券化資產(chǎn)設計成不同種類(lèi)、多檔次的資產(chǎn)支持證券�，F金流分配是指SPV按照約定將資產(chǎn)池的現金流(本金和利息)分配給各級債券持有人的過(guò)程�，F金流支付是指SPV根據標的資產(chǎn)的現金流特點(diǎn)、提前償還機制、信用增級結構、SPV現金流管理等因素來(lái)決定現金流的支付方式。
評級風(fēng)險
資產(chǎn)證券化評級風(fēng)險是指資產(chǎn)證券化在評級中可能產(chǎn)生的風(fēng)險集合，包括評級主體風(fēng)險、評級客體風(fēng)險和評級過(guò)程風(fēng)險等。評級機構主體風(fēng)險是指評級機構本身和其相關(guān)服務(wù)部門(mén)由于主觀(guān)或客觀(guān)因素而導致自身和社會(huì )福利損失的可能性。評級客體風(fēng)險是指由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的復雜性及其他不確定性而造成評級結果不正確，從而導致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及社會(huì )福利損失的可能性。評級過(guò)程風(fēng)險是指資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在運作過(guò)程中由于多種原因造成產(chǎn)品和社會(huì )福利損失的可能性。此外，對評級機構監管不力，會(huì )出現評級機構的尋租風(fēng)險;評級機構自我約束不力，會(huì )出現道德風(fēng)險。
監管風(fēng)險
資產(chǎn)證券化監管風(fēng)險，是指政府或監管部門(mén)在監管資產(chǎn)證券化運作過(guò)程中，由于自身能力或其他不確定原因而造成的各參與方損失的可能性。美國次貸危機的爆發(fā)使世界各國開(kāi)始重視監管風(fēng)險。監管風(fēng)險和道德風(fēng)險有密切聯(lián)系，放松監管會(huì )使監管風(fēng)險上升，但由于減少了監管的尋租機會(huì )而使道德風(fēng)險下降;加強監管會(huì )使監管風(fēng)險下降，但是尋租機會(huì )的上升使道德風(fēng)險上升。在金融秩序混亂時(shí)，過(guò)度的金融介入在增加監管風(fēng)險的同時(shí)會(huì )加劇道德風(fēng)險的產(chǎn)生。為防范監管風(fēng)險，首先應提高監管部門(mén)從業(yè)人員的個(gè)人素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力，其次應制定和完善相應的法律法規，確立相應的處罰措施，使監管制度化和系統化。
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