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關(guān)于熔斷機制改革完善
A股再次熔斷并且全天停止交易，盡管離岸人民幣略微站穩，但也無(wú)法改變A股的大暴跌，到底什么讓我們如此恐慌?不少投資者都認為熔斷機制導致流動(dòng)性缺失，加劇了市場(chǎng)的下跌和恐慌情緒;也有市場(chǎng)人士稱(chēng)未來(lái)估計滬深300(3284.737, -255.07, -7.21%)有穩住的機會(huì )，但中小創(chuàng )始終難逃一劫。
華林證券策略分析師胡宇向《第一財經(jīng)日報》記者表示，按照熔斷機制來(lái)交易的話(huà)，缺乏流動(dòng)性的話(huà)，使得市場(chǎng)負面情緒加大，如果取消熔斷制度，可能會(huì )更理想;另一方面，如果要維持熔斷制度，需要考慮引入t+0，否則市場(chǎng)就完全失去流動(dòng)性，對投資機構尤其是券商來(lái)說(shuō)，都是極其不利，很多想收回的資金也會(huì )出現流動(dòng)性風(fēng)險，導致機構投資者也無(wú)法操作。
“每一次情緒宣泄需要時(shí)間，今天熔斷前，交易時(shí)間很短，交易量很小，估計1月8日開(kāi)盤(pán)很大機會(huì )繼續大跌，后面肯定會(huì )有反彈，甚至有重倉的機會(huì )，但走法會(huì )會(huì )超出我們預料，可能偏右側交易會(huì )稍微安全一些;熔斷機制加大了市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)際上可能提供更好低吸的機會(huì )，市場(chǎng)點(diǎn)位不高，投資者不宜過(guò)度恐慌。”深圳一位私募人士認為。
上海一位險資投資經(jīng)理則稱(chēng)，目前來(lái)看國家隊對滬深300指數已經(jīng)高度控盤(pán)，但對中小創(chuàng )來(lái)看，減持的壓力一天不釋放，反而不是好事，總有一種壓力在頭上懸著(zhù)，加上注冊制推進(jìn)的加快，未來(lái)業(yè)績(jì)增速可能達不到預期，盡管滬深300有機會(huì )穩住，但中小創(chuàng )可能繼續下滑，估計起碼要到2月才重新有機會(huì )。
投資人士溫天納則稱(chēng)，市場(chǎng)的確非�？只�，很難找到合理的理由解釋?zhuān)嗣駧艆R率問(wèn)題，外盤(pán)繼續大跌等原因，投資者情緒都會(huì )受到影響，至于熔斷機制后面如何需要改革，也期望監管部門(mén)給予明確的預期，如果很容易就觸發(fā)熔斷機制，其實(shí)并不是一個(gè)理想狀況。
此前，中金公司分析師王漢峰認為，目前的熔斷機制一級閾值幅度較低(根據歷史數據幾乎每25個(gè)交易日就有一個(gè)交易日波動(dòng)幅度超過(guò)5%)，且二級閾值與一級閾值設計差距過(guò)小，正常交易可能會(huì )比較頻繁的被中斷。同時(shí)目前這種熔斷機制設計本身也會(huì )對市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場(chǎng)下跌更容易導致集體性的非理性行為。而在存在熔斷機制的情況下，當市場(chǎng)下跌幅度接近閾值時(shí)可能會(huì )導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售，從而引致觸碰熔斷閾值的情況。
北京一位券商策略分析師則向本報記者稱(chēng)，市場(chǎng)本來(lái)就有調整的需求，險資以后也沒(méi)有什么新增資金接棒，限售解禁也對市場(chǎng)心理有較大影響，人民幣匯率下跌，多重利空引發(fā)了市場(chǎng)大跌，不能隨意把市場(chǎng)暴跌怪罪于熔斷機制，一個(gè)新的制度不可能會(huì )形成這么大的影響。
也有多位市場(chǎng)人士稱(chēng)，從5%第一次熔斷到7%第二次熔斷，只有兩個(gè)百分點(diǎn)的間隔實(shí)在太小。
【業(yè)內對A股熔斷機制褒貶不一】
蘭波：熔斷機制的本質(zhì)是抑制過(guò)度投機
其實(shí)，熔斷機制不是一種粗暴的干預機制，其核心價(jià)值恰恰是確保股市的秩序穩定。熔斷機制本身只是一種提醒工具，一種風(fēng)險防范機制的安排。正如游泳池中淺水區、深水區的分界線(xiàn)一樣。股市熔斷機制，將形成保險絲，提醒投資者市場(chǎng)可能面臨的不測風(fēng)險。同樣，盲目殺跌也可能會(huì )失去應有的投資機會(huì )，從而提醒投資者冷靜思索、謹慎操作，這是對“股市有風(fēng)險、入市需謹慎”的有效解釋。
熔斷機制的另一個(gè)功能是給投資者以補救機會(huì )，讓投資者籌措資金，充分利用期貨、期權交易機制，盡可能減少損失。股市熔斷機制還在倡導一種理性投資文化，引導投資者解除對股市投機博弈的依賴(lài)，轉而更多關(guān)心上市公司基本面，通過(guò)閱讀上市公司定期報告，參與上市公司調研，學(xué)會(huì )運用基本面和技術(shù)面等相結合的方式，參與上市公司股票合理估值，完成對于股市的投資規劃。
無(wú)疑，股市熔斷機制，是建立良好投融資體系，形成良好的投資生態(tài)土壤的重要保障。使投資者分享上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)，尤其是股市成長(cháng)帶來(lái)的收益，而不是停留在存量資產(chǎn)的博弈上。沒(méi)有投融資體系相匹配的證券市場(chǎng)，就難以給股市注入正能量。股市的財富增長(cháng)，給投資者帶來(lái)良好投資回報，最終要依靠上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)。因此，設置熔斷機制，也是維護證券市場(chǎng)財富增長(cháng)的重要手段。
保險資管高管:熔斷機制把過(guò)度杠桿資金打出市場(chǎng)
在保險資管人士眼中，熔斷機制對于控制市場(chǎng)背后的高杠桿資金將起到積極作用，對合規經(jīng)營(yíng)、穩健經(jīng)營(yíng)的保險公司投資業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，不會(huì )有太大影響，而那些借助高杠桿資金進(jìn)入市場(chǎng)博取收益的激進(jìn)型險企，將要面臨一定風(fēng)險。
“如果熔斷頻繁發(fā)生、輕易能被觸發(fā)，就說(shuō)明背后買(mǎi)股票的錢(qián)是有問(wèn)題的，比如像高杠桿的資金和產(chǎn)品，這些屬于高杠桿的資金的存在，加速了熔斷的啟動(dòng)，加劇了市場(chǎng)的恐慌性”， 某保險資管公司總裁黃立民認為，從控制市場(chǎng)背后的高杠桿資金角度來(lái)說(shuō)，熔斷機制絕對是好事情。
私募大佬建議取消熔斷機制
私募大佬但斌更是直接表示，建議取消熔斷機制。其認為，否則流動(dòng)性會(huì )消失，市場(chǎng)會(huì )出大問(wèn)題。
“兩級熔斷機制的制定是股災里的一個(gè)倉促之舉，既缺歷史層面的調研，又缺實(shí)操層面的考慮。熔斷機制本意是控制下跌，實(shí)際上則會(huì )把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效應，就是群體對流動(dòng)性的恐慌。” 丹陽(yáng)投資首席投資官康水躍表示。
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曹鳳岐：從未肯定過(guò)熔斷機制 不能根本解決問(wèn)題
北大光華管理學(xué)院教授、北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，要解決市場(chǎng)根本問(wèn)題還是交易制度、發(fā)行制度、分紅制度上。而熔斷機制只能當日暫緩短期的下跌或上漲。
曹鳳岐指出，熔斷機制給投資者的感覺(jué)就是在提示投資者別再投了，更可能造成市場(chǎng)恐慌。
曹鳳岐更是直言，從來(lái)沒(méi)有肯定過(guò)熔斷機制，或者說(shuō)是否定它。因為市場(chǎng)原來(lái)就有漲跌停限制，本來(lái)也就是一個(gè)熔斷機制。
【A股4天熔斷4次 我們該反思些啥?】
郭施亮：對于A(yíng)股熔斷機制 我們該反思些啥?
郭施亮認為，熔斷機制的本身并沒(méi)有問(wèn)題，問(wèn)題的根本就在于熔斷機制的設計規則以及熔斷機制所適用的市場(chǎng)環(huán)境身上。在中國版熔斷機制實(shí)施之際，我們并沒(méi)有充分認識到A股的特殊市場(chǎng)環(huán)境。
事實(shí)上，對于歐美部分使用熔斷機制的市場(chǎng)而言，它們基本不存在漲跌停板制度。由此一來(lái)，在沒(méi)有漲跌停板制度的環(huán)境之下，再度設置熔斷的功能，實(shí)際上就起到了風(fēng)險防護墻的作用。此外，對于歐美股票市場(chǎng)而言，市場(chǎng)本身基本具備有效的風(fēng)險應對能力，且整個(gè)市場(chǎng)基本是由機構投資者進(jìn)行主導。因此，實(shí)行熔斷機制，確實(shí)能夠給予當地的投資者帶來(lái)更多的保護。
然而，相比歐美成熟市場(chǎng)，a股市場(chǎng)基本屬于高度投機的市場(chǎng)，且機構投資者的投機行為遠遠強于普通的投資者。因此，在“雙保險”的制度環(huán)境下，當市場(chǎng)遇到非理性的行情時(shí)，實(shí)際上更容易引發(fā)巨額資金的拋售壓力，并最終加劇了市場(chǎng)恐慌情緒的集中釋放。
郭施亮認為，市場(chǎng)更需要做好深刻性反思。顯然，針對國外成熟的市場(chǎng)體系、市場(chǎng)運作模式，我們不能夠盲目去模仿、盲目去崇拜，我們更應該要結合市場(chǎng)自身的特色環(huán)境出臺具有針對性的政策，且要完善更多的風(fēng)險對沖工具，以從根本上維護市場(chǎng)的穩定性，保護投資者的切身利益。
曹中銘：熔斷機制有進(jìn)一步完善的空間
財經(jīng)專(zhuān)欄作家曹中銘認為，A股熔斷機制標的指數值得商榷。滬深300指數的成分股為滬深兩市的300家上市公司，雖然樣本公司的權重、市值、行業(yè)等在市場(chǎng)上具有一定的代表性，但畢竟只有300家上市公司，其代表性并不夠全面。而且，由于每年掛牌的公司越來(lái)越多，而300家公司的數量保持不變，導致滬深300指數的漲跌并不反映出整個(gè)市場(chǎng)的漲跌狀況。因此，用滬深300指數作為熔斷機制的標的指數有“一葉障目”之嫌。
要使標的指數真正具有代表性，筆者建議推出滬深綜合指數。以滬深兩市所有上市公司作為成分股，以其已流通股份作為權重來(lái)計算指數(其中，新股掛牌第二個(gè)交易日計入指數，限售股解禁第二個(gè)交易日計入指數)。這樣的指數漲跌才能更真實(shí)地反映出整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)狀況，以其作為熔斷機制的標的指數更合理。
另一方面，建議推出個(gè)股熔斷機制。去年暴風(fēng)科技、全通教育、安碩信息等個(gè)股遭到投資者的瘋狂炒作，也無(wú)形中也放大了市場(chǎng)的風(fēng)險。因此，推出個(gè)股熔斷機制同樣很有必要。對于個(gè)股熔斷的設置，可規定當個(gè)股連續三個(gè)交易日漲跌幅偏離值達到15%時(shí)觸發(fā)，而鑒于A(yíng)股投機氛圍濃厚，個(gè)股暫停交易的時(shí)間應不低于45分鐘。漲跌幅制度與個(gè)股熔斷機制形成合力，無(wú)形中更有利維護市場(chǎng)穩定，保護中小投資者利益。
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