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談中小企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析及防范
摘要:中小企業(yè)成長(cháng)壯大對我國經(jīng)濟和社會(huì )的發(fā)展意義重大，并購是中小企業(yè)最快捷的成長(cháng)方式。但并購過(guò)程充滿(mǎn)各種風(fēng)險，集中體現為財務(wù)風(fēng)險。文章分析了我國中小企業(yè)并購不同階段的財務(wù)風(fēng)險及成因，在此基礎上，分別提出了防范并購財務(wù)風(fēng)險的建議與對策。
關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 并購 財務(wù)風(fēng)險 防范
1中小企業(yè)標準及特征
1.1中小企業(yè)劃分標準
根據《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》規定，中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿(mǎn)足社會(huì )需要，增加就業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。中小企業(yè)的劃分標準根據企業(yè)職工人數、銷(xiāo)售額、資產(chǎn)總額等指標，結合行業(yè)特點(diǎn)確中小企業(yè)特征我國中小企業(yè)具有以下特征:一是中小企業(yè)一般規模較小。二是中小企業(yè)數量眾多，對經(jīng)濟和社會(huì )的發(fā)展作用巨大。在我國，符合中小企業(yè)標準的企業(yè)有3150多萬(wàn)戶(hù)(2008年中國勞動(dòng)統計年鑒)，據不完全統計，中小企業(yè)對GDP的貢獻已達50%以上，提供了75%的城鎮就業(yè)機會(huì )，對稅收的貢獻也占40 %。三是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)機制靈活。中小企業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮比大中型企業(yè)時(shí)間較早，操作市場(chǎng)機遇能力較強，從而其決策自主、針對性也較強。四是中小企業(yè)相對抗風(fēng)險能力較弱。中小企業(yè)在信貸、稅收、市場(chǎng)銷(xiāo)售等方面處于弱勢，一旦經(jīng)濟出現波動(dòng)，遭受損失的往往是中小企業(yè)。
2中小企業(yè)并購的意義
2.1并購是中小企業(yè)成長(cháng)壯大最快捷的方式
在市場(chǎng)經(jīng)濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長(cháng)的基本規律，企業(yè)要想生存就必須不斷成長(cháng)壯大。中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中可以將其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得利潤進(jìn)行再投資來(lái)擴大生產(chǎn)規模，也可以發(fā)行股票和債券或向銀行借款等方式籌集資金來(lái)擴大生產(chǎn)規模。但最快捷而有效的方式是通過(guò)并購其他企業(yè)來(lái)擴大生產(chǎn)規模，因為并購已有企業(yè)比重新投資建成同樣規模企業(yè)速度快，效益也會(huì )好得多。
2.2并購是中小企業(yè)面對市場(chǎng)競爭的必然選擇
企業(yè)通過(guò)并購其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現代經(jīng)濟史上的突出現象，據資料顯示，全球性1/3的小企業(yè)是在并購中逐步成為大企業(yè)甚至跨國公司的。
2.3有利子處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展
中小企業(yè)分布廣泛，數量眾多，一般在行業(yè)內重復建設，產(chǎn)品和服務(wù)基本雷同，技術(shù)含量低，為銷(xiāo)售產(chǎn)品和勞務(wù)企業(yè)間只有大打價(jià)格戰，競爭的結果幾敗俱傷。為充分利用行業(yè)有限資源，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢中小企業(yè)，從而實(shí)現對行業(yè)資源進(jìn)行重新整合，這有利于處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展。
3中小企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及原因分析
3.1并購財務(wù)風(fēng)險概述
中小企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在并購活動(dòng)的過(guò)程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性，是并購價(jià)值預期與價(jià)值實(shí)際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。在某種意義上，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種價(jià)值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過(guò)程的不確定因素對預期價(jià)值產(chǎn)生的負面作用和影響。
3.2并購前期面臨的財務(wù)風(fēng)險
由于信息不對稱(chēng)，并購企業(yè)對目標企業(yè)的調查不夠深人細致，缺乏對目標企業(yè)的充分研究，從而導致在未來(lái)對目標企業(yè)的估價(jià)過(guò)高而存在估價(jià)風(fēng)險。具體表現在以下方面:一是與目標企業(yè)產(chǎn)品有關(guān)的風(fēng)險。二是目標企業(yè)資產(chǎn)不真實(shí)的風(fēng)險。賬面資產(chǎn)的不實(shí)可通過(guò)審計發(fā)現，但有些資產(chǎn)被抵押、擔保，有無(wú)訴訟糾紛等被目標企業(yè)蓄意隱瞞，往往不容易被揭示，使并購企業(yè)在并購后可能存在著(zhù)連帶責任風(fēng)險。三是目標企業(yè)潛在的負債及未被揭露的負債的風(fēng)險。四是產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。并購企業(yè)應考慮自己所處產(chǎn)業(yè)或并購后將要進(jìn)人的目標企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置，以確定并購企業(yè)進(jìn)人該產(chǎn)業(yè)是否有利。缺乏對這些問(wèn)題的研究，就會(huì )存在著(zhù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。
3.3并購中期面臨的財務(wù)風(fēng)險
中小企業(yè)并購在這一階段面臨著(zhù)財務(wù)風(fēng)險主要包括融資風(fēng)險和資金使用風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是與并購資金保證和資本結構有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險。并購方能否按時(shí)足額地籌集到資金，是關(guān)系并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。當并購是為了持續經(jīng)營(yíng)而目標企業(yè)的資金結構不太合理時(shí)，就需對并購所需長(cháng)期資金和短期資金及維持正常營(yíng)運資金的多少，來(lái)進(jìn)行投資回收期和融資期的資金匹配，否則，一旦資金鏈條發(fā)生問(wèn)題，就會(huì )使企業(yè)陷人財務(wù)困境，并影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。資金使用風(fēng)險是指對資金籌集后在使用過(guò)程中的風(fēng)險�；I集并購資金如何使用涉及并購方所采用的支付方式，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的，支付方式與融資渠道緊密相聯(lián)。雖然在短期內并購者在選擇金融支付工具時(shí)，既可選用本企業(yè)的現金或股票支付也可選用舉債方式來(lái)完成，但無(wú)論哪種方式均存在一定程度的財務(wù)風(fēng)險。
3.4并購整合期的財務(wù)風(fēng)險
在整合期間，并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的類(lèi)型多樣，財務(wù)風(fēng)險的形成是各種因素綜合作用的結果，當風(fēng)險因素作用到一定程度時(shí)，則會(huì )導致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。整合期的財務(wù)風(fēng)險根據其表現形式可分為財務(wù)組織機制風(fēng)險、理財風(fēng)險和財務(wù)行為人風(fēng)險。并購后的整合涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的很多方面，所以并購后必須采取有效措施及時(shí)處理企業(yè)的不良資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負債率，否則必然會(huì )降低企業(yè)的快速反應能力及環(huán)境適應能力，企業(yè)因此不僅有可能會(huì )在競爭中處于不利地位，甚至會(huì )因負債比例過(guò)高，最終付不出本息而破產(chǎn)倒閉。財務(wù)整合是企業(yè)并購財務(wù)管理上的最后環(huán)節，也是極為關(guān)鍵的環(huán)節，一旦發(fā)生財務(wù)整合失敗風(fēng)險，將使企業(yè)的整個(gè)并購失敗。
4中小企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范對策分析
盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險中小企業(yè)在并購前財務(wù)風(fēng)險的防范:
(1)對目標企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行審查。一是為評估目標企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值、確定并購價(jià)格提供依據;二是為評估對目標企業(yè)進(jìn)行改造的難度、確定對目標企業(yè)進(jìn)行改造所需的資源投人數量提供依據。全面清理目標企業(yè)的債務(wù)，以防止沒(méi)有列人目標企業(yè)債務(wù)清單的債務(wù)可能給并購企業(yè)造成損失。
(2)充分重視并購中的盡職調查。做好盡職調查應該注意:一方面聘請經(jīng)驗豐富的中介機構，包括經(jīng)紀人、會(huì )計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對相關(guān)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴大調查取證的范圍。并購方可以聘請投資銀行根據企業(yè)的發(fā)展戰略進(jìn)行全面策劃，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對目標企業(yè)未來(lái)收益能力作出合理的預期。另一方面簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過(guò)程中可能出現的未盡事宜明確其相關(guān)法律責任。
(3)采用恰當的估價(jià)
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