傳統財務(wù)分析與EVA分析比較研究（中）

四、 傳統財務(wù)指標與EVA指標模型介紹 （一） 傳統財務(wù)指標模型
財務(wù)報表分析，目前已經(jīng)成為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的主要方式，而利用傳統財務(wù)指標進(jìn)行財務(wù)報表分析，以達到評價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的目的，也正是目前各大企業(yè)和一些咨詢(xún)機構采用的方法，并認為基本上是行之有效的，并且此種財務(wù)報表分析特別運用于評價(jià)上市公司，所以我們可以把此稱(chēng)之為上市公司的財務(wù)報表分析。
所謂上市公司的財務(wù)報表分析是指分析主體根據上市公司定期編制的會(huì )計報表等資料，應用專(zhuān)門(mén)的分析方法對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行剖析，其目的在于確定并提供會(huì )計報表數字中包含的各種趨勢和關(guān)系，為各有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力、財務(wù)狀況等財務(wù)信息，使報表使用者據以判斷并做出相關(guān)決策、為財務(wù)決策、財務(wù)計劃和財務(wù)控制提供依據。它是運用會(huì )計報表數據對企業(yè)財務(wù)狀況和成果及未來(lái)前景的一種評價(jià)。
根據上市公司披露的財務(wù)報表數據，可以提取相應的財務(wù)數據，以比率的形式反映同一報表內部或不同報表間相關(guān)項目的相互關(guān)系，這就是財務(wù)比率分析法。這種方法是最常見(jiàn)，也是利用傳統財務(wù)指標而建立起來(lái)的傳統財務(wù)分析方法。財務(wù)比率分析法的核心就是把企業(yè)的整體實(shí)力分解為五種，即償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力、上市公司市場(chǎng)表現能力和發(fā)展能力。這五種能力都有各自財務(wù)比率來(lái)衡量。這五項能力的常用財務(wù)比率組成分述如下：
1．償債能力
（1）短期償債比率
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負債
現金比率=（現金 現金等價(jià)物）/流動(dòng)負債
（2）長(cháng)期償債比率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益總額
股東權益比率=股東權益總額/資產(chǎn)總額=1-資產(chǎn)負債率
權益乘數=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)
2．盈利能力
總資產(chǎn)收益率ROA=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)
凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)（說(shuō)明：上市公司多采用“期末凈資產(chǎn)”來(lái)核算）
資本保值增值率=扣除客觀(guān)因素以后的年末凈資產(chǎn)/年初凈資產(chǎn)（說(shuō)明：影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的客觀(guān)因素分為三類(lèi)：自然因素、政策因素和市場(chǎng)因素，如國家直接或追加投資、無(wú)償劃入/出、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權界定、資本/股票溢折價(jià)以及其他原因等。）
銷(xiāo)售凈利率=凈利潤/銷(xiāo)售收入凈額
3．營(yíng)運能力
應收賬款周轉率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應收賬款凈額
存貨周轉率=銷(xiāo)貨成本/平均庫存
總資產(chǎn)周轉率=銷(xiāo)售收入凈額/總資產(chǎn)平均總額
4．上市公司市場(chǎng)表現能力比率
（1）與普通股發(fā)行總股數作對比
每股收益EPS=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數
每股凈資產(chǎn)=股東權益總額/發(fā)行在外的股票股數
（2）與普通股每股市價(jià)作對比
市盈率=每股市價(jià)/每股利潤
市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)
（3）兩兩對比
股利保障倍數=每股利潤/每股股利
股利支付率=每股股利/每股利潤
5．發(fā)展能力
（1）銷(xiāo)售增長(cháng)率：反映市場(chǎng)競爭能力
（2）總資產(chǎn)增長(cháng)率：反映企業(yè)規模增長(cháng)能力
（3）資本積累率：也即凈資產(chǎn)增長(cháng)率
其中，在五項能力列舉的財務(wù)指標中，較為常見(jiàn)的，使用范圍較廣的有：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、應收賬款周轉率、每股收益、市盈率、市凈率�；�本上，經(jīng)驗數據告訴我們，一般來(lái)歲，流動(dòng)比率為2，資產(chǎn)負債率為60%，市盈率為5～20倍，市凈率為3倍。這些傳統的財務(wù)指標是相互關(guān)聯(lián)的，通過(guò)這些指標，就可以對企業(yè)進(jìn)行綜合的業(yè)績(jì)考量，這也是之后由美國人建立起來(lái)的綜合財務(wù)分析方法——杜邦分析法體系的核心思想，即由反映盈利能力的銷(xiāo)售凈利率、營(yíng)運能力的總資產(chǎn)周轉率和償債能力的權益乘數相乘以得到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。
傳統財務(wù)指標體系的提出都是以企業(yè)披露的財務(wù)報表為基礎的，這對于了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，制定經(jīng)濟決策是能夠起到一定作用的，因此也就不奇怪這一評價(jià)體系仍舊被廣泛運用，特別是在中國。但由于受到財務(wù)報表本身的局限性和分析過(guò)程中可能出現的問(wèn)題等種種主客觀(guān)因素的影響，傳統財務(wù)指標體系及其比率分析方法仍然存在一定的局限性。如資產(chǎn)負債表是以歷史成本為基礎編制導致數據信息滯后；沒(méi)有考慮通貨膨脹或物價(jià)水平的變動(dòng)對財務(wù)報表的影響；會(huì )計穩健性原則有可能夸大費用少計收益和資產(chǎn)；以及出于粉飾報表，操縱利潤為目的使財務(wù)報表失去真實(shí)性等缺陷。
因此，我認為，鞏固傳統財務(wù)指標體系的地位，同時(shí)改進(jìn)其存在的缺陷，并且引進(jìn)更加先進(jìn)的、目前國外廣泛流行的、諸如經(jīng)濟附加值EVA指標體系，加以應用與結合，應該是我們更加有效評價(jià)企業(yè)業(yè)績(jì)的努力方向。 （二） EVA指標模型
1． 基本概念
繼承了剩余收益的核心思想，經(jīng)濟附加值EVA使得部門(mén)的業(yè)績(jì)評價(jià)和企業(yè)的整體利益達到一致。EVA的基本含義是指公司的剩余收人必須大到能夠彌補投資風(fēng)險，或者說(shuō)是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)利潤減去所投入的所有資本成本(包括債務(wù)融資成本和權益資本成本)后的差額。EVA的總成本被分為兩個(gè)部分，即顯性機會(huì )成本(會(huì )計系統中的全部經(jīng)營(yíng)成本)與隱性機會(huì )成本(全部資本的機會(huì )成本，也是企業(yè)的投資者所預期的最低回報率)。因此，EVA不僅對債務(wù)資本計算成本，而且對權益資本也計算成本，它不同于當前使用的會(huì )計利潤指標，實(shí)際反映的是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)濟利潤，是企業(yè)財富真正增長(cháng)之所在。若EVA

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