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談我國證券市場(chǎng)信息披露制度的完善
摘要：我國自發(fā)展證券市場(chǎng)一開(kāi)始，就非常重視信息披露制度的建設，但是目前上市公司的信息披露仍然存在許多問(wèn)題。本文試從我國現行《證券法》中信息披露制度的現狀、存在的問(wèn)題及完善等方面進(jìn)行探討。
關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 信息披露 制度完善
證券信息披露制度，又稱(chēng)公開(kāi)制度或公示制度，是指證券發(fā)行公司于證券的發(fā)行與流通諸環(huán)節中，為維護公司股東或債權人的合法權益，依法將與其證券相關(guān)的一切真實(shí)信息予以公開(kāi)，以供投資者作證券投資判斷參考的法律制度。對公開(kāi)發(fā)行證券的公司實(shí)行信息披露制度，是現代證券市場(chǎng)的核心內容，也是證券法制定的重心，它貫穿于證券發(fā)行、流通全過(guò)程。我國于1999年7月1日起正式實(shí)施的《中華人民共和國證券法》對信息披露制度進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)規定。
一、信息披露制度的意義
從信息披露制度的實(shí)際效用角度出發(fā)，證券市場(chǎng)確立了信息披露制度的核心地位。主要表現在以下幾個(gè)方面：
1．信息披露制度體現了證券市場(chǎng)公平、公正、公開(kāi)的原則。公平原則的首要要求就是信息的完全性和對稱(chēng)性，即所有投資者擁有同質(zhì)的及時(shí)信息。機會(huì )均等和公平競爭是證券市場(chǎng)正常運行的前提。公正，要求證券監管者公正無(wú)私地進(jìn)行市場(chǎng)管理和對待市場(chǎng)參與者。它是以法律框架實(shí)現市場(chǎng)所有參與者之間的平衡與秩序的關(guān)鍵。公開(kāi)，要求證券市場(chǎng)上的各種信息向市場(chǎng)參與者公開(kāi)披露，任何市場(chǎng)參與者不得利用內幕信息從事市場(chǎng)活動(dòng)。公開(kāi)原則是實(shí)現市場(chǎng)公平和公正的必要條件，也是證券法律的精髓。
2．信息披露制度是投資決策科學(xué)的前提。投資者只有對證券發(fā)行公司不斷變動(dòng)的財務(wù)、經(jīng)營(yíng)等狀況有全面真實(shí)的了解，才能據以做出理性的投資決策，實(shí)現預期投資收益。
3．保護投資者是信息披露制度最根本最直接的目的。信息披露制度要求發(fā)行公司全面、真實(shí)、準確、及時(shí)披露影響其證券價(jià)格的一切重要信息，使投資者在平等的條件下獲取信息，彌補其弱勢地位。這是防止內幕交易和證券欺詐行為、保護投資者的關(guān)鍵。
4．信息披露制度便于證券監管，促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展。證券監督管理機構通過(guò)對證券發(fā)行人公布的信息資料進(jìn)行監督和審查，保證上市公司質(zhì)量，維護投資者利益，使投資者對證券市場(chǎng)充滿(mǎn)信心，促進(jìn)證券市場(chǎng)高效運營(yíng)，更好地發(fā)揮證券市場(chǎng)對整個(gè)國民經(jīng)濟的促進(jìn)功能。信息披露制度也是每一個(gè)國家證券監管制度不可分割的組成部分。它是以法律制度的形式制定的一種證券市場(chǎng)游戲規則，是證券產(chǎn)品的發(fā)行者所必須承擔的義務(wù)，也是整個(gè)證券市場(chǎng)監管制度的核心。
二、我國《證券法》中信息披露制度的有關(guān)條款
以《中華人民共和國證券法》的頒布和實(shí)施為標志，我國信息披露法律制度形成了以《證券法》為主體，相關(guān)的行政法規、部門(mén)規章等規范性文件為補充的全方位、多層次的立法框架。新的《證券法》在《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細則(試行)》的基礎上進(jìn)一步完善了該制度。主要內容是：
1．構建了信息披露制度的體系。該體系包括證券發(fā)行市場(chǎng)的披露(第l7條)，如股票招股說(shuō)明書(shū)、債券募資說(shuō)明書(shū)、基金招募說(shuō)明書(shū)；證券交易市場(chǎng)的持續信息公開(kāi)，如證券上市公告書(shū)(第48、49條)、中期報告(第60條)、年度報告(第61條)等定期報告；臨時(shí)性公告的規定，如重大事件公告(第64、65、66條)。招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)是公司發(fā)行和上市時(shí)初次披露的內容，其目的是幫助投資者對股票發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展潛力進(jìn)行評估；定期報告和臨時(shí)報告是公司上市后持續信息披露的內容，其目的是及時(shí)披露可能對股票價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的信息。
2．信息披露制度標準明確。理論上，信息披露的法律標準應當概括為：信息的全面性、資料的真實(shí)性、時(shí)間的時(shí)效性、空間的易得性、內容的易解性、形式的合法性。我國《證券法》亦體現這一要求，所有信息披露文件不得有重大遺漏，必須符合客觀(guān)實(shí)際，準確無(wú)誤，不得有任何虛假成分，不得作虛假表示；對于提交的資料，不僅所反映的內容有時(shí)效要求，而且提交的期限更加嚴格；有關(guān)資料獲取的途徑應當廣泛，資料必須保持原狀；公開(kāi)資料不僅應為專(zhuān)業(yè)投資者使用，也應為非專(zhuān)業(yè)訓練的一般投資者所理解；公開(kāi)文件必須符合法律規定，主要是通過(guò)書(shū)面形式、新聞媒體、置備于特定場(chǎng)所等方式披露。
3．以法律責任確保信息披露制度的強制實(shí)施。信息披露制度對投資者的保護來(lái)自三個(gè)方面：一是發(fā)行人及其關(guān)系人必須遵守上述信息披露原則履行信息披露義務(wù)；二是證券監督管理機關(guān)依法監督發(fā)行人及其關(guān)系人履行上述義務(wù)；三是法律、法規規定了發(fā)行人及其關(guān)系人違反上述義務(wù)的責任。而第三個(gè)方面，由于是以國家強制力保證實(shí)現的，因而是一種保障制度。又由于保護投資者的利益是證券信息披露的核心目標，為保證該核心目標的不落空，用嚴厲的處罰措施來(lái)確保信息披露制度的貫徹落實(shí)是十分必要的，所以《證券法》強化了信息披露制度的責任性規定，包括民事責任、行政責任和刑事責任。
《證券法》第63條規定，發(fā)起人、承銷(xiāo)的證券公司公告招股說(shuō)明書(shū)、公司債券募集辦法、財會(huì )報告、上市報告文件、年度報告、中期報告、臨時(shí)報告，存在虛假記載、誤導性陳述或者有重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、承銷(xiāo)的證券公司應當承擔賠償責任，發(fā)行人承銷(xiāo)的證券公司的負有責任的董事、監事、經(jīng)理應當承擔連帶賠償責任。另外，第177條規定，依照本法規定，經(jīng)核準上市交易的證券，其發(fā)行人未按照規定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者有重大遺漏的，由證券監督管理機構責令改正，對發(fā)行人處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。構成犯罪的，依法追究刑事責任�！蹲C券法》第181、183、188、189條等均是類(lèi)似的責任條款。
依據《證券法》第202條的規定，為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動(dòng)出具審計報告、資產(chǎn)評估報告或者法律顧問(wèn)意見(jiàn)書(shū)等文件的專(zhuān)業(yè)機構，就其所應負責的內容弄虛作假的，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款，并由有關(guān)主管部門(mén)責令該機構停業(yè)，吊銷(xiāo)直接責任人員的資格證書(shū)。造成損失的，承擔連帶賠償責任。構成犯罪的，依法追究刑事責任。
上述處罰的規定比原來(lái)的規定更加嚴厲，同時(shí)，承擔法律責任的認定標準也寬泛得多。顯然，這是對證券市場(chǎng)信息失靈所造成的嚴重后果進(jìn)行充分思慮的基礎上，旨在通過(guò)嚴厲的法律責任來(lái)實(shí)現信息披露制度的成就。
三、我國證券市場(chǎng)信息披露制度的完善
信息披露原則在證券業(yè)發(fā)達的國家被稱(chēng)為陽(yáng)光法則而受到高度的重視并得到了有效的實(shí)施。雖然我國的證券監管部門(mén)一再強化上市公司的信息披露行為，并取得了一定的成就，但是信息披露不規范的現象仍很普遍，信息披露制度依然存在一些問(wèn)題亟待進(jìn)一步解決，主要有：
1．立法形式問(wèn)題。證券法嚴格區分證券發(fā)行與證券交易，信息披露制度包括發(fā)行披露和持續信息披露。發(fā)行披露和持續信息披露本來(lái)應當分別列入專(zhuān)門(mén)規定證券發(fā)行、證券交易的章節中，可現行的《證券法》將關(guān)于發(fā)行披露的第58條、第59條竟然列入第三節持續信息披露之中，把不同性質(zhì)的兩種信息加
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