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淺談宏觀(guān)經(jīng)濟先行指數與一致指數構成指標因果關(guān)系論文
宏觀(guān)經(jīng)濟研究中，先行指數和一致指數具有重要分析價(jià)值。已有研究多集中于利用統計數據編制此類(lèi)指數，據以刻畫(huà)宏觀(guān)經(jīng)濟變化過(guò)程。在已有研究基礎上，本文建立先行指數和一致指數諸構成指標之間的VAR模型，并利用格蘭杰因果檢驗和脈沖響應函數，探討先行指數與主要宏觀(guān)經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系。研究發(fā)現：固定資產(chǎn)投資總額增長(cháng)率、進(jìn)出口總額均與先行指數變化具有長(cháng)期均衡關(guān)系，先行指數可用于對后者變化趨勢進(jìn)行預測。
1 引言
在宏觀(guān)經(jīng)濟研究中，先行指數和一致指數具有重要的作用與價(jià)值�；趯暧^(guān)經(jīng)濟先行指數和一致指數的理論探索，眾多學(xué)者從不同角度開(kāi)展了大量理論研究與經(jīng)驗研究。目前，既有文獻對宏觀(guān)經(jīng)濟先行指數和一致指數的研究，主要集中在指數編制和景氣指數應用兩大方面。
在指數編制方面，陳磊、高鐵梅(1994)運用狀態(tài)空間模型方法，分別構建先行Stock-Watson景氣指數和一致Stock-Watson景氣指數，進(jìn)而開(kāi)展模型預測。吳桂珍(1996)對我國近50個(gè)經(jīng)濟指標進(jìn)行分類(lèi)，利用多元統計方法確定先行指標和一致指標，并構建景氣指數。晏露蓉、吳偉(2005)對中國宏觀(guān)經(jīng)濟景氣先行指標和一致指標的選取方法做了國際對比。
在宏觀(guān)經(jīng)濟景氣指數應用方面，東北財經(jīng)大學(xué)宏觀(guān)經(jīng)濟分析與預測課題組(2006)利用多維數據結構框架，通過(guò)建立物價(jià)等宏觀(guān)經(jīng)濟變量景氣指數系統，監測和預測宏觀(guān)經(jīng)濟運行波動(dòng)。
綜上可見(jiàn)，先行指數與一致指數存在較為穩定的均衡關(guān)系這一結論被多數人認同并在實(shí)際中得到廣泛的應用。然而，先行指數對我國其他重要經(jīng)濟變量是否存在穩定的均衡關(guān)系，能否用先行指數對它們進(jìn)行有效的預測這一問(wèn)題仍待解決。因此本文重點(diǎn)考察先行指數與主要宏觀(guān)經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系，利用VAR模型、格蘭杰因果檢驗等方法，探討先行指數能否對主要宏觀(guān)經(jīng)濟變量進(jìn)行有效預測?
2 數據收集與處理
2.1 指標選取與數據說(shuō)明
本文選用中國經(jīng)濟景氣監測中心(CEMAC)發(fā)布的先行指數。同時(shí)，本文將CEMAC編制一致指數時(shí)對應的各類(lèi)指標作為考察變量，以上數據均為月度數據，數據跨度為2010年1月至2015年9月。根據國家統計局經(jīng)濟景氣監測中心公布的數據，宏觀(guān)經(jīng)濟先行指數平均領(lǐng)先一致指數6.5個(gè)月。本文取滯后7階的先行指數與一致指數各構成指標進(jìn)行分析。
2.2 數據處理
正式分析之前，需要對數據進(jìn)行預處理。本文運用發(fā)展速度推算法對缺失值進(jìn)行插補，采用X11方法對各指標數據做了季節調整。結果顯示：財政收入和社會(huì )零售額呈現出較為明顯的季節變化模式，尤其是財政收入各月波動(dòng)很大。
3 先行指數與一致指數構成指標的關(guān)系檢驗
3.1 平穩性檢驗
對先行指數、固定資產(chǎn)投資完成額增長(cháng)率、財政收入、工業(yè)生產(chǎn)指數、零售商品總銷(xiāo)售額、進(jìn)出口總額6個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行平穩性檢驗。檢驗結果表明，此6個(gè)序列在0.05的顯著(zhù)性水平下均不具有平穩性。
VAR模型的使用條件要求樣本數據為平穩的時(shí)間序列。為此，采用差分法對先行指數等進(jìn)行差分處理，所得差分序列分別記為y、x1、x2、x3、x4、x5。ADF檢驗表明，6個(gè)序列在0.01的顯著(zhù)水平下均為平穩時(shí)間序列。
3.2 建立VAR模型
為揭示先行指數和一致指數各構成變量之間的相關(guān)關(guān)系，分別用序列x1至x5與y建立VAR模型。
3.2.1 確定VAR模型滯后階數
本文分別運用LR、FPE、AIC、SC、HQ檢驗準則，確定各模型的滯后階。然后，綜合各種準則給出選定的最優(yōu)滯后階。根據檢驗結果，本文分別建立y與X1至X5序列的VAR(3)模型。
3.2.2 VAR模型的平穩性檢驗
采用AR根估計方法，對上述VAR(3)模型估計的結果進(jìn)行平穩性檢驗。經(jīng)檢驗，各模型所有根模的倒數都小于1，所以相應的VAR模型均具有平穩性。
3.2.3 Granger因果檢驗
VAR模型平穩性表明，先行指數與一致指數各構成變量之間存在長(cháng)期均衡關(guān)系。為進(jìn)一步揭示這種長(cháng)期均衡關(guān)系的因果方向，對y與X1至X5分別進(jìn)行Granger因果關(guān)系。
結果顯示：在0.1的顯著(zhù)性水平下，Y是X1和X5的Granger原因;在常見(jiàn)的各種顯著(zhù)水平下，Y都不是X2、X3、X4的Ganger原因。
究其原因，先行指數由多項重要經(jīng)濟指標所構成，代表著(zhù)一國經(jīng)濟景氣程度的前景。Granger因果檢驗結果與理論預期相符。但表4結果顯示，先行指數并非財政收入、工業(yè)生產(chǎn)指數和零售商品銷(xiāo)售總額的Granger原因，這似乎有悖于理論預期與經(jīng)驗直覺(jué)，故需分別具體分析。
首先討論財政收入。每年國家會(huì )編制財政收入和支出預算，為滿(mǎn)足經(jīng)濟發(fā)展和人民生活水平提高的需要，財政支出一直保持快速增長(cháng)。為滿(mǎn)足財政支出需要，我國的財政收入(稅收總額為主)也必須保持較快的增長(cháng)速度。這導致我國財政收入增長(cháng)的制度剛性較大，受先行指數(景氣程度)的影響較小。
再看工業(yè)生產(chǎn)。近年來(lái)，中國經(jīng)濟通貨膨脹較明顯，導致工業(yè)生產(chǎn)指數持續上升;另一方面，企業(yè)通過(guò)創(chuàng )新改革，使其產(chǎn)品供求關(guān)系發(fā)生明顯改變。如果編制工業(yè)生產(chǎn)指數時(shí)未對產(chǎn)品權重做出及時(shí)調整，則一定程度會(huì )影響工業(yè)生產(chǎn)指數的有效性。
最后，考察零售商品銷(xiāo)售總額。在零售商品中，生活必需品占很大比重。對生活必需品的需求，通常不會(huì )因為景氣程度發(fā)生重大變化。因此經(jīng)濟景氣程度對零售商品銷(xiāo)售總額的影響較弱，難以靈敏地決定和預測零售商品銷(xiāo)售總額的變化。
3.3 脈沖響應函數
3.3.1 先行指數對固定資產(chǎn)投資的脈沖響應分析
結果顯示，先行指數對投資影響在前3.5個(gè)月呈抑制作用，在3.5至8.5月之間呈正向影響，對8.5月之后的影響較小。其變化模式，可由如下角度解釋。固定資產(chǎn)投資一般數額巨大、流動(dòng)性較差，投資準備期較長(cháng)，有較強的滯后性。當景氣度提高時(shí)，社會(huì )資金往往先會(huì )向股市等反應比較靈敏的市場(chǎng)流動(dòng)。導致投資固定資產(chǎn)的資金相對的減少。因此在前3.5個(gè)月，對固定資產(chǎn)投資反而產(chǎn)生抑制作用。在此以后，當股市價(jià)格較高時(shí)會(huì )形成資金回流，固定資產(chǎn)投資將受到一個(gè)較長(cháng)時(shí)期的正向影響。
3.3.2 先行指數對進(jìn)出口總額的脈沖響應分析
結果顯示，先行指數對進(jìn)出口總額增長(cháng)率在前4個(gè)月呈抑制作用，在4至8月呈促進(jìn)作用，在8月以后影響較小。一國經(jīng)濟景氣程度高時(shí)，市場(chǎng)平均收益率一般較高，外國資本在利益的驅使下，會(huì )加大對該國的投資。外資流入的過(guò)程會(huì )導致該國貨幣匯率提高，進(jìn)而會(huì )促進(jìn)進(jìn)口、抑制出口，匯率降低則效果相反。我國長(cháng)期處于貿易順差，在進(jìn)出口總額中出口通常高于進(jìn)口。因此景氣度提高時(shí)，伴隨匯率提高時(shí)，進(jìn)出口總額受到的抑制作用強于促進(jìn)作用。
4 基本結論
本文通過(guò)分析宏觀(guān)經(jīng)濟先行指數與一致指數構成指標的時(shí)序數據，發(fā)現固定資產(chǎn)投資總額增長(cháng)率，進(jìn)出口總額均與先行指數關(guān)系緊密，具有長(cháng)期穩定的均衡關(guān)系;而財政收入、社會(huì )零售總額、工業(yè)生產(chǎn)指數則與先行指數關(guān)系疏遠，先行指數對于其沒(méi)有預測作用。這一結果，可由三類(lèi)指標自身變化的政策剛性或經(jīng)濟剛性所解釋。
脈沖響應分析發(fā)現，先行指數對固定資產(chǎn)投資增長(cháng)率的影響較為顯著(zhù)，其影響持續8個(gè)月左右，并呈先抑制后促進(jìn)的模式。這一模式，體現了固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟景氣指數變化具有較強的滯后性，可以由資本市場(chǎng)和實(shí)體投資之間反映速度差異予以解釋。相比之下，先行指數對進(jìn)出口總額的影響機制更為復雜。景氣指數提高會(huì )促進(jìn)本幣匯率提升，從而抑制出口增加進(jìn)口，我國長(cháng)期存在巨額貿易順差(出口主導)，故其綜合效果會(huì )引發(fā)進(jìn)出口總額下降。
基于以上發(fā)現，形成如下判斷：其一，對市場(chǎng)主導性較強的宏觀(guān)經(jīng)濟指標，其與景氣指數之間具有更密切的聯(lián)系，并可較好地由先行指數進(jìn)行預測;第二，對具有較強制度剛性(如財政收入)或經(jīng)濟剛性(如社會(huì )零售總額)的宏觀(guān)經(jīng)濟指標，其對景氣程度的反映較弱，無(wú)法利用先行指數進(jìn)行預測。
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