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企業(yè)財務(wù)危機預警分析
復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境和內部經(jīng)營(yíng)的不可控因素決定了風(fēng)險的客觀(guān)存在。假如不能卓有成效地規避風(fēng)險，危機便會(huì )在企業(yè)內部機體滋生蔓延。而當各種不可預見(jiàn)風(fēng)險發(fā)生后，首當其沖的是企業(yè)資金運動(dòng)的中樞——財務(wù)系統，財務(wù)狀況的逐步惡化將引發(fā)財務(wù)危機，而當危機擴散到企業(yè)無(wú)法承受的限度時(shí)，全面危機則一觸即發(fā)。因此，企業(yè)若建立風(fēng)險的監控和預警指標系統，預先診斷出危機信號，并采取適宜措施，便能將危機消滅于萌芽階段。一、財務(wù)危機預警的基礎
危機預警分析系統的構筑和良性運行必須基于以下條件：1．風(fēng)險的普遍性。即企業(yè)理財環(huán)境的瞬變性和不可正確預見(jiàn)性要求樹(shù)立求雨綢繆的風(fēng)險意識，這是系統運行的精神基礎；2．風(fēng)險的差異性。預警信號與企業(yè)的決策和行為密切相關(guān)，不同的企業(yè)，其面臨危機的時(shí)間、領(lǐng)域以及危機信號的具體表現形式也千差萬(wàn)別，必須根據企業(yè)的特性選擇適合的預警模式，及時(shí)有效地識別預警信號并加以控制；3．風(fēng)險的效應性。效應是事物本身的一種內在機制，正是由于效應機制的存在和作用，才會(huì )引發(fā)某種形式的行為模式與行為趨向。即可以根據以往一系列事件防結果和關(guān)聯(lián)窺測出危機發(fā)生前的信號，同時(shí)追根溯源、對未來(lái)的損失程度進(jìn)行衡量和估測。企業(yè)存有潛伏危機時(shí)，必然會(huì )引發(fā)某種效應，可能突出地表現在某種或幾種財務(wù)要素上，也可能反應為整體運營(yíng)的不通暢。比如現金流量的信息對企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的預示便有著(zhù)良好的效應性。4.風(fēng)險的治理根源性。即經(jīng)營(yíng)治理不善是引致危機爆發(fā)的根源。缺乏有效的治理制度，通常會(huì )浮現出一些特定的癥狀，而且是逐步加劇的。一開(kāi)始可能表現為：資源分配不當，疏忽日常風(fēng)險治理，盲目拓展市場(chǎng)。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)疲軟等；而當財務(wù)狀況日愈惡劣時(shí)，便突出地表現在：債務(wù)負擔沉重、市場(chǎng)銷(xiāo)售混亂、現金流量尤其是營(yíng)業(yè)現金流量匾乏等。因而企業(yè)能否謀求競爭上風(fēng)，避免陷進(jìn)危機，關(guān)鍵在于營(yíng)運效率的高低，其趨勢變化就成為治理績(jì)效優(yōu)劣與否的最為深刻的原因。
二、財務(wù)危機預警分析指標體系
事實(shí)上，任何企業(yè)的危機由萌生到逐步惡化，通常都會(huì )經(jīng)歷一個(gè)逐漸累積和轉化的過(guò)程。在這一過(guò)程中。各種危機的因素都將直接或間接地反映在資金運動(dòng)的“晴雨表”——敏感性財務(wù)指標的變化上。因此，可以通過(guò)設置并觀(guān)察敏感性財務(wù)指標的變化，及時(shí)預告危機信號，建立危機預警分析系統。
（一）財務(wù)危機預警指標的特征
既然預警系統是基于預警信息的分析和預告功能，則這種預警信息必須具備以下特性。1．高度敏感性。即一旦潛伏有危險因素時(shí)，指標數值的細微變化就能直接反映出風(fēng)險的變化情況；2．前兆性。通過(guò)前兆性指標的揭示，不等到危機降臨或爆發(fā)，便將之識別和抹殺。這里，同時(shí)夸大了信息的高度及時(shí)性，即所謂“事不宜遲”的道理。3.潛伏性及“壞消息”的表現。預警信息分析與一般的信息治理不同，特別注重企業(yè)的“壞消息”或“陰暗面”。通常壞消息會(huì )更提早、更突出地表明企業(yè)呈現的緊張狀態(tài)。
（二）財務(wù)危機預警指標設置
1．單變量模式
即構造單一變量構造的財務(wù)比率來(lái)猜測財務(wù)危機的模型。當企業(yè)模型中所涉及的幾個(gè)財務(wù)比率趨勢惡化時(shí)，通常是財務(wù)危機發(fā)生的先兆。潛伏危機的根源，即治理績(jì)效的優(yōu)劣終極體現在財務(wù)成果上；而財務(wù)成果天生過(guò)程的質(zhì)量或可靠性又直接著(zhù)危機的表現形式和后果；財務(wù)成果運行過(guò)程的持續性保障主要體現為營(yíng)運效率。因而，可以通過(guò)潛伏危機的直接表現信號即現金流的匾乏、過(guò)程信號即盈利能力的衰減和終極表現信號即企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的低下三個(gè)方面進(jìn)行具體指標的設置。
（l）直接表現信號——現金流量類(lèi)指標
風(fēng)險一般都有一定的前置期，而現金流量的變化幾乎是企業(yè)前置期收益與風(fēng)險狀況的“晴雨表”�，F金流量開(kāi)始惡化，一定程度上昭示著(zhù)企業(yè)現金運轉的緊張狀況及可能的危機所在。其中，到期債務(wù)對企業(yè)的生存威脅最大，其次是一些金額較大的日常支出和資本性支出，而營(yíng)業(yè)現金凈流量是企業(yè)財富增長(cháng)或擺脫困境的終極源泉。主要指標包括：
上述比率揭示了公司以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量支付到期債務(wù)和當前股利的能力，同時(shí)衡量了公司是否可以正常支付其資本支出的能力。由于企業(yè)要，除了有能力償付所有的債務(wù)，還必須維持現有的資本性資產(chǎn)和必要的財務(wù)支出，以增強整體競爭力。而每股所含現金流量比率追蹤現金流量不同時(shí)期的軌跡，同時(shí)可與權責發(fā)生制下的每股收益率進(jìn)行比較。
若上述預警指標經(jīng)�；蜷L(cháng)期性地小于1，必須警惕現金支付不足的潛伏危機。并參照其他前兆性指標，如非付現本錢(qián)占營(yíng)業(yè)現金凈流量比率、息稅前現金凈流量比率、營(yíng)業(yè)現金凈流量?jì)攤暙I率等，同時(shí)結合行業(yè)比較進(jìn)行猜測。
（2）過(guò)程可靠性信號——收益類(lèi)指標
資產(chǎn)收益是企業(yè)現金流量的源泉，只有通過(guò)主導業(yè)務(wù)不斷拓展市場(chǎng)增值能力，才可能真正地持續性地避免不確定性危機的侵襲。也只有布滿(mǎn)活力和競爭力的企業(yè)，才可能對經(jīng)營(yíng)信息的變化具有高度敏感性。其中主導業(yè)務(wù)利潤及其所占比重大小是決定企業(yè)收益是否具有穩定與可靠性的基礎。假如主導業(yè)務(wù)銷(xiāo)售率或收益率在總收益中所占的比重呈現出下降的趨勢，往往是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩定的危險征兆。同時(shí)，假如所預期或業(yè)已出現的收益時(shí)間分布結果完全隨機或間距不，也說(shuō)明這種收益的質(zhì)量亦非真正穩定可靠。
為了評估收益的質(zhì)量，必須找出銷(xiāo)售收進(jìn)或銷(xiāo)售利潤與凈利潤以及現金收支之間的差異，若銷(xiāo)售利潤、凈利潤與經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現金凈流量之間沒(méi)有較大的差異時(shí)，才表現出較高的收益質(zhì)量。否則，對收益質(zhì)量的質(zhì)疑必須引起重視。
（3）終極表現信號（基礎保障）——營(yíng)運效率類(lèi)指標
預警分析系統，一般應有兩個(gè)要素：即先行指標和扳機點(diǎn)。先行指標是用于早期評測運營(yíng)不佳狀況的變動(dòng)指標；扳機點(diǎn)則是指控制先行指標的臨界點(diǎn)，一旦評測指標超過(guò)預定的界限點(diǎn)，則預警方案應隨之啟動(dòng)。如前述的到期債務(wù)保障率、主導業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉率等的臨界值可作為考察的扳機點(diǎn)。因此跟蹤考察企業(yè)時(shí)，對主要比率變化趨勢中所隱含的關(guān)鍵點(diǎn)應予以特別留意。
2．財務(wù)危機預警分析的變量模式
單一財務(wù)指標往往難以從企業(yè)整體的角度揭示危機的具體程度和發(fā)生時(shí)機。因此，有必要綜合各項主要指標更加有效地檢查企業(yè)財務(wù)狀況的不穩定現象，及早做好財務(wù)危機的規避或延緩危機發(fā)生的工作，其中愛(ài)德華·阿爾及（Altman）的Z計分多變量模型最為著(zhù)名。其指標分別按活動(dòng)率、收益率、穩定性、交付能力�；顒�(dòng)比例五項標準分類(lèi)。在短期猜測中均具有很高的正確度，又被稱(chēng)為公司破產(chǎn)猜測模型。公司可選擇性地加減指標以逐步構建適合企業(yè)的特定多變量模式。
盡管危機預警十分有效，但把它視為一貼方應靈藥又是很危險的。的財務(wù)預警分析系統，偏重于對企業(yè)財務(wù)數據的統計、篩選和簡(jiǎn)單的模型，但單純的量化模型難以全面猜測和監控潛伏的財務(wù)危機。財務(wù)危機預警模型本應綜合多個(gè)財務(wù)變量，否則其靈敏性、全面性和嚴密性就會(huì )遭到懷疑。但所涉及的財務(wù)數據越多，其獲取的難度就越大，周期也會(huì )越長(cháng)，本錢(qián)也將隨之攀升。另外，指標運動(dòng)變化的“度”即警戒線(xiàn)也很難把握。這時(shí)，更應結合一些非財務(wù)性指標或征兆，以正確判別潛伏危機的破壞性，如財務(wù)猜測在較長(cháng)時(shí)期內的不正確、過(guò)度大規模擴張、過(guò)度依靠貸款，報表不能及時(shí)公然等；國外通常還結合使用關(guān)鍵點(diǎn)分析法、治理評分法等。
事實(shí)上、任何時(shí)分危機預警模型都只能為分析職員提供關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生可能性的線(xiàn)索，而并不能確切地告知是否會(huì )發(fā)生財務(wù)危機，它并不能替換經(jīng)營(yíng)者解決。無(wú)疑，它更需要分析者對企業(yè)財務(wù)狀況具有敏銳的洞察力，包括對整個(gè)宏觀(guān)走勢的判定和把握。企業(yè)應根據本身的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)特質(zhì)，直接或間接、簡(jiǎn)單或綜合地運用各項指標，并借助專(zhuān)業(yè)職員、咨詢(xún)公司等對企業(yè)行業(yè)地位、遠景分析的判定，在長(cháng)期的實(shí)踐中構造適合的猜測模式和尋找化解危機的。
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