股票期權計劃及相關(guān)題目探討

一般意義上的股票期權（stock option），是指其持有者有權在某一特定時(shí)間內以某一特定價(jià)格購買(mǎi)或出售某一標的資——股票，本文所述股票期權指的是資產(chǎn)所有者對經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一種長(cháng)期激勵的報酬制度，它賦予公司高級治理職員一個(gè)權利，即可在預先規定的時(shí)間內以預先約定的價(jià)格購買(mǎi)一定數目公司股票。其中，預先規定的時(shí)間叫期權到期日，預先約定的價(jià)格叫期權的執行價(jià)格�！　」善逼跈嗫浯蟮氖且环N權利而不是義務(wù)，假如公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，股價(jià)上漲，擁有該權利的公司高級治理職員可取得股票，從而獲得股票市場(chǎng)價(jià)格與執行價(jià)格間的差額收益；假如股價(jià)下跌，持權人可以不行使權利。股票期權的激勵機制主要是基于一種良性循環(huán)：授予股票期權——持有者努力工作——公司業(yè)績(jì)進(jìn)步——公司股票價(jià)格上揚——持有者行使期權獲利豐持有者更加努力工作。通過(guò)循環(huán)，使股票期權持有者與股東的目標函數趨于一致，是一種能有效解決兩權分離下的代理的長(cháng)期激勵機制。　　一、美國股票期權計劃及其處理　　1996年《財富汾雜志評出的全球500家大企業(yè)中，有89%的企業(yè)已采用向其高級治理職員授予股票期權的薪酬制度，同時(shí)，股票期權數目在公司總股本中所占比例也在逐年上升，總體達10%，有些機公司則高達16%.1996年以后，這一比例仍在上升，而且擴大到中小型企業(yè)。據統計，1998年美國高級治理職員薪酬結構中，基本工資占36%，獎金占15%，股票期權占38%，其他收進(jìn)占11%.　　1.兩種股票期權計劃。美國的股票期權計劃有兩種：激勵股票期權（Incentive Stock Option）和非法定股票期權（Non-qualified Stock Option）。兩種股票期權計劃的區別以美國國內稅法（IRS Code）為基礎，激勵股票期權計劃為高級治理職員提供了更大的稅收優(yōu)惠，高級治理職員在行權時(shí)無(wú)需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執行價(jià)格之差納稅，只有當其所持股票再出售時(shí)，才根據期權持有期，按資本利得稅稅率（28%）或所得稅稅率（高于28%）納稅。在非法定股票期權計劃中，高級治理職員在行權時(shí)即需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執行價(jià)格之差納稅。因此，對高級治理職員而言，激勵股票期權計劃比非法定股票期權計劃更具有吸引力，對公司而言，提供非法定股票期權可得到一定的稅收減免，減免額為行權時(shí)高級治理職員所持股票市場(chǎng)價(jià)格與執行價(jià)格之差；激勵股票期權計劃無(wú)該項稅收減免�！　�2.股票期權的贈與條件�！　。�1）股票期權的受益人。股票期權初期，受益人主要是公司的高級治理職員。假如某高級治理職員擁有該公司10%以上的投票權時(shí)，則未經(jīng)股東大會(huì )批準，不能參加股票期權計劃，只能持有非法定股票期權�！　。�2）股票期權的贈與時(shí)機。高級治理職員一般在以下三種情況下獲贈股票期權：受聘、升職、每年一次的業(yè)績(jì)評定。公司薪酬委員會(huì )將根據該高級治理職員的工作表現、公司該年的整體業(yè)績(jì)來(lái)決定合適的股票期權數目�！　。�3）股票期權執行價(jià)格的確定。執行價(jià)格不能低于股票期權授予目的公平市場(chǎng)價(jià)格。當某高級治理職員擁有該公司10%以上投票權時(shí)，假如股東大會(huì )同意他參加股票期權計劃，則執行價(jià)格必須高于或即是授予日公平市場(chǎng)價(jià)格的110%，非法定股票期權的執行價(jià)格可以低至公平市場(chǎng)價(jià)格的50%.　�。�4）股票期權授予期的安排。通常情況下，股票期權需要在授予期（Vesting Period，又稱(chēng)為等待期）結束后才能行權。股票期權的行權權將分幾批授予高級治理職員，這個(gè)時(shí)間安排稱(chēng)為授予時(shí)間表 （Vesting Schedule），時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速度的。高級治理職員在獲贈股票期權五年后才可以對所有的股票期權行權�！　。�5）股票期權的不可轉讓性。股票期權不可轉讓?zhuān)�唯一的轉讓渠道是在遺囑里注明某人對股票期權有繼續權。除高級治理職員個(gè)人死亡；完全喪失行為能力等情況以外；該高級治理職員的家屬或朋友都無(wú)權代替他本人行權，其配偶在某些特定情況下對其股票潮權享有夫妻共同財產(chǎn)權�！　�3.股票期權計劃的會(huì )計處理。美國會(huì )計原則委員會(huì )的第25號意見(jiàn)書(shū)（APB Opinion No.25： Accounting for Stock Issued to Employees）及美國會(huì )計準則委員會(huì )（FASB）第123號公告 （Accounting for Stock—Based Compensation）對股票期權的會(huì )計處理進(jìn)行了規范�！　。╨）APB Opinion No.25的會(huì )計處理方法——內在價(jià)值法（intrinsic value method）。內在價(jià)值為股票期權的市場(chǎng)價(jià)格高于執行價(jià)格的部分。在激勵股票期權計劃中，稅法要求授予日期權執行價(jià)格必須即是股票市場(chǎng)價(jià)格，采用內在價(jià)值法，授予日無(wú)需確認報酬本錢(qián)，由于激勵股票期權計劃為兩平期權，內在價(jià)值為零；在非法定股票期權計劃中，由于授予日股票市場(chǎng)價(jià)格通常高于期權執行價(jià)格，采用內在價(jià)值法計量，在授予日要確認報酬本錢(qián)，報酬本錢(qián)即市場(chǎng)價(jià)格占執行價(jià)格之差，并將報酬本錢(qián)在計劃中規定的服務(wù)期內攤銷(xiāo)�！　」P者以為：股票期權作為一種期權，有內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。APB Opinion No.25的內在價(jià)值法，只確認了股票期權的內在價(jià)值，而未確認其時(shí)間價(jià)值，這使得采用不同股票期權計劃的公司的財務(wù)報表缺乏可比性，進(jìn)而促使公司圍繞會(huì )計準則而不是具有最優(yōu)激勵效果來(lái)設計股票期權計劃�！　。�2）SFAS123的處理——公允價(jià)值法（fair value method）。FASB以為由于（1）股票期權具有價(jià)值；（2）股票期權產(chǎn)生報酬本錢(qián)，應當正確計進(jìn)的凈收益中；（3）股票期權的價(jià)值能在可接受的限度內估算。因此，任何一種股票期權計劃都必須確認報酬本錢(qián)�！　�FASB鼓勵公司在期權的授予日，以股票期權的公允價(jià)值確認公司的報酬本錢(qián)，并將報酬本錢(qián)在期權的受益期內進(jìn)行分攤。公允價(jià)值是指公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償的金額。上市公司股票期權的公允價(jià)值可采用布菜克斯科爾斯（Black—Scholes Pricing Model）期權定價(jià)模型來(lái)估算。這個(gè)模型不僅在領(lǐng)域，而且在學(xué)領(lǐng)域有著(zhù)重要意義，在該模型中，股票期權的價(jià)格主要受到授予日股票市價(jià)、期權的執行價(jià)格、無(wú)風(fēng)險利率、期權期限、股價(jià)波動(dòng)率等因素的�！　�對于非上市公司，可使用最小價(jià)值法來(lái)估算期權價(jià)值。最小價(jià)值即是股票現價(jià)減往執行價(jià)格的現值和預計股利的現值，最小為零�！　」�允價(jià)值法受到美國工商企業(yè)界，尤其是小規模高公司的反對。由于大多數小規模高科技公司靠股票期權計劃來(lái)吸引高級專(zhuān)業(yè)職員及治理職員，若要求它們采用公允價(jià)值法確認大量報酬本錢(qián)，將使其處于競爭劣勢。由于會(huì )計準則具有經(jīng)濟后果，是各方利益協(xié)調的產(chǎn)物，FASB在SFAS123中，鼓勵企業(yè)采用公允價(jià)值法，企業(yè)若繼續采用內在價(jià)值法，則必須在其財務(wù)報表附注中表露公允價(jià)值法下的預計凈利潤及每股收益。同時(shí)，SFAS123要求，企業(yè)無(wú)論采用何種方法計量股票期權，都必須在其財務(wù)報表附注中充分表露期權計劃的有關(guān)信息，包括：期權數目、期權執行或喪失情況、本年授予期權的加權均勻公允價(jià)值、尚未執行期權的均勻剩余年限。此外，企業(yè)也需表露估算公允價(jià)值的方法及重大假設。　　二、我國實(shí)施股票期權激勵機制的障礙及遠景展看　　我國實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟以來(lái)，為了解決代理，從1987年——1992年間在國有企業(yè)中推廣“承包經(jīng)營(yíng)責任制”，到1994年推行的年薪制等，但都不可避免地存在著(zhù)短期行為。黨的十五屆四中全會(huì )《關(guān)于國有企業(yè)改革和若干重大題目的決定》指出，“實(shí)行經(jīng)營(yíng)治理者收人與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)掛鉤”“少數企業(yè)實(shí)行經(jīng)理 （廠(chǎng)長(cháng)）年薪制、持有股份等分配方式，可以繼續探討”，這一精神為股票期權制在我國的實(shí)施提供了操縱空間。1999年以來(lái)，上海市、北京市等出臺了國企“期權持股”的激勵措施，上海貝嶺、武漢國貿局、泰達股份、大眾科創(chuàng )等公司已實(shí)行報酬型股票期權計劃�！　∽鳛橐环N從西方引進(jìn)的長(cháng)期激勵機制，在我國的運用下存在以下障礙：　　第一，股票期權的來(lái)源。我國上市公司的股權激勵制度，還處于相當低級的階段，在法制創(chuàng )新、、法規和監管方面都需要實(shí)現突破。最明顯的在于法律方面的制約，由于假如以公司名義購買(mǎi)股票獎勵相關(guān)職員屬于股份回購的范疇，按照《公司法》的相關(guān)規定，公司只有在合并或注銷(xiāo)股份的時(shí)候才能進(jìn)行股份回購。一些地方實(shí)行的所謂“期權持股”，實(shí)際上是一種股權與期權的變通方式，以回避法規題目。很多中小型高科技企業(yè)更通過(guò)模擬 股票期權的方式，由公司以到期支付價(jià)差的方式來(lái)兌現權利，從而避免股票回購法律上的限制。此外，股票期權機制的實(shí)施不僅僅有《公司法》、《證券法》方面的條件，它還需要稅務(wù)、證券監管部分的配合，現在稅法對執行股票期權的所得如何征稅尚無(wú)明確規定�！　〉诙�，最佳持股比例難以確定。若將期股的比例設計得很小，其激勵作用將很快消失。但也非經(jīng)理人持股比例越多越好，由于當經(jīng)理人所持公司股份達到一定份額，有可能有能力保護自己不受公司內部的監視控制。因此，股票期權的比例不應有一個(gè)固定的界限，而應以企業(yè)利潤與企業(yè)發(fā)展為基礎設計，使代理本錢(qián)最低又能實(shí)現股東財富最大化�！　〉谌�，證券市場(chǎng)不完善，操縱欠規范。根據股票期權的性質(zhì)，經(jīng)理人的收益取決于行權日股票市場(chǎng)價(jià)格與執行價(jià)格之差，經(jīng)理人的收益是在市場(chǎng)中實(shí)現的，有較大的不確定性，要求股票價(jià)格有助于正確地衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。美國Fama教授提出的有效率市場(chǎng)假設是一種有關(guān)證券市場(chǎng)定價(jià)機制的，有效率市場(chǎng)價(jià)格完全反映了可獲得信息的市場(chǎng)，有效率的資本市場(chǎng)是保護投資者的主要手段，也是公道配置資源的有效機制。在有效率市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格能完全反映經(jīng)營(yíng)者當期的努力。但我國證券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是一種小資本市場(chǎng)，受噪音影響較大。使股票定價(jià)處于非理性狀態(tài)，而非理性股票價(jià)格無(wú)助于正確衡量經(jīng)理人業(yè)績(jì)。因此，我國證券市場(chǎng)不完善，不利于以市場(chǎng)為基礎的股票期權激勵制度發(fā)揮其應有的激勵作用�！　”M管如此，股票期權激勵機制由于能較好地將股東和經(jīng)理人進(jìn)行利益***，有利于企業(yè)長(cháng)期發(fā)展，只要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，加快建設經(jīng)理市場(chǎng)，健全有關(guān)的法律、法規以及配套的規章制度，盡快為股票期權的順利實(shí)行創(chuàng )造良好的運行環(huán)境，股票期權激勵制度在我國將會(huì )得到越來(lái)越廣泛的。

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