房地產(chǎn)企業(yè)成本費用核算的兩個(gè)特殊問(wèn)題

「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎之上，將資本成本定義為特定籌集和使用資本應承擔的機會(huì )成本。繼而論述了資本成本的構成及其四個(gè)層次，以及它在企業(yè)財務(wù)中的重要地位；在探討計量資本成本的“現代公式”、“MM”之后，作者認為“財務(wù)教科書(shū)方法”還是最有效的計量方法。本文運用新制度學(xué)的有關(guān)知識，將“加權平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場(chǎng)交易成本”、“所有權成本”等成本概念，開(kāi)拓了現代企業(yè)財務(wù)理論的創(chuàng )新空間，增強了現代企業(yè)財務(wù)理論的解釋力。

　　關(guān)鍵詞：資本成本　債務(wù)成本　市場(chǎng)交易成本　所有權成本

　　一、對資本與成本范疇的厘定

　　要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

　　按照馬克思的定義，資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值�；�于經(jīng)濟學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認為，學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會(huì )給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟利益，就是資本的定義。一個(gè)佐證是，我國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權，從來(lái)也不意味著(zhù)“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉手（資產(chǎn)轉讓?zhuān)�，才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個(gè)未來(lái)的收入來(lái)源；這時(shí)，資產(chǎn)就轉變?yōu)橘Y本；所以，資本是構成獨立的未來(lái)收入流的資產(chǎn)，即可以獨立提供與本人勞動(dòng)無(wú)關(guān)的權利租金的資產(chǎn)（1）。

　　會(huì )計學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來(lái)源”，按會(huì )計恒等式“資產(chǎn)=負債 所有者權益”來(lái)解釋?zhuān)�“資本”即指“負債 所有者權益”。我認為，在公司財務(wù)理論中，資本成本中的“資本”應作會(huì )計學(xué)上的解釋。

　　張五常（2000）認為，“成本是所放棄的價(jià)值最高的選擇”�？梢�(jiàn)，經(jīng)濟學(xué)家是把成本定義為“機會(huì )成本”的。汪丁�。�1996）進(jìn)一步認為，機會(huì )成本的兩個(gè)要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個(gè)人的主觀(guān)價(jià)值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據主觀(guān)價(jià)值標準作出選擇的基礎之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀(guān)價(jià)值”基礎上的成本。據此，在經(jīng)濟學(xué)家看來(lái)，沉沒(méi)成本、成本不是成本。在公司財務(wù)理論中，經(jīng)濟學(xué)的成本概念應是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來(lái)的，所以成本也是未來(lái)成本，而且必須弄清楚誰(shuí)將承擔成本。公司財務(wù)中的籌資、投資等財務(wù)決策正是面向未來(lái)的，作為財務(wù)決策標準的“資本成本”要能面向未來(lái)，所以用面向未來(lái)的“機會(huì )成本”來(lái)理解“資本成本”是合理可行的。

　　二、資本成本的定義與計量

　�。ㄒ唬┵Y本成本的定義及相關(guān)

　　在公司財務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價(jià)。根據上面的，這個(gè)“代價(jià)”應以“機會(huì )成本”作衡量，而且承擔資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應承擔的機會(huì )成本。

　　根據上述定義，資本成本由兩部分構成：（1）籌資費用，指在籌資過(guò)程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續費、談判費、發(fā)行費等，屬于市場(chǎng)交易成本；（2）用資費用，指在使用資本過(guò)程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之后所發(fā)生的費用。具體表現為：①以利息（利率）形式支付給債權人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進(jìn)一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時(shí)間價(jià)值）表現形式有：（1）絕對數，即“資本成本額=籌資費用 用資費用”；（2）相對數，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實(shí)務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費用/（籌資總額-籌資費用）”。通常，用到“資本成本”時(shí)，即指“資本成本率”。

　　資本成本有四層含義：（1）個(gè)別資本成本，指單獨使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時(shí)使用多種籌資方式的資本成本以加權平均方法的綜合計量。（3）個(gè)別邊際資本成本（MCC），指單獨使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數學(xué)上的定義。若y=f（x）[y：個(gè)別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟學(xué)上的定義�！鱴=1時(shí)的△y（因增加一個(gè)單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務(wù)管理實(shí)務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個(gè)別資本成本，即為MCC.這個(gè)定義的誤差大，但實(shí)用。（4）加權平均邊際資本成本，它是對同時(shí)使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權平均方法的綜合計量。

　　在公司財務(wù)理論中，資本成本一般是指加權平均資本成本或加權平均邊際資本成本，而且并不嚴格區分加權平均資本成本與加權平均邊際資本成本，籠統用“加權平均資本成本”。

　�。ǘ�）資本成本概念在財務(wù)管理中的重要地位

　　1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據。個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據）；加權平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結構決策的基本依據；個(gè)別、加權平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據。

　　2、資本成本是評價(jià)投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟（財務(wù)）標準。人們通常將資本成本視為投資項目的“最低收益率”（Aminimumreturn

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