闡述財務(wù)杠桿意義及應用

　　摘 要：財務(wù)杠桿能給企業(yè)帶來(lái)收益，也會(huì )給企業(yè)財務(wù)增加風(fēng)險。本文通過(guò)探討財務(wù)杠桿對企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效應和影響，以加深對財務(wù)杠桿的認識，進(jìn)而合理地作出相關(guān)決策。

　　關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿 企業(yè)經(jīng)營(yíng) 作用

　　眾所周知，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金支持，資金來(lái)源除所有者投入外，還可從資本市場(chǎng)借貸。負債已經(jīng)成為企業(yè)資本構成中不可缺少的部分，資本結構與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展息息相關(guān)，而其所帶來(lái)的財務(wù)杠桿效應，對企業(yè)有著(zhù)重要影響，使越來(lái)越多的企業(yè)逐漸意識到財務(wù)杠桿的作用。

　　一、財務(wù)杠桿效應及財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)杠桿，亦稱(chēng)籌資杠桿，是指在企業(yè)債務(wù)資本中，由于固定費用的存在而導致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現象。

　　財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，如果能恰當運用，就能既滿(mǎn)足企業(yè)對資金的需求，又能給企業(yè)帶來(lái)可觀(guān)的財務(wù)收益;反之，則會(huì )給企業(yè)帶來(lái)不可估量的財務(wù)風(fēng)險，造成額外損失。

　　由于企業(yè)的負債資金需要還本付息，在資本總額及其結構合理的情況下，不論當期利潤實(shí)現多少，企業(yè)從息稅前利潤支付的債務(wù)利息通常都是固定的。因此，當息稅前利潤增大時(shí)，每一元盈余所負擔的固定財務(wù)費用會(huì )相對減少，就能為普通股股東帶來(lái)更多的盈利。這種利用負債資金來(lái)調節權益資金收益的現象，稱(chēng)為財務(wù)杠桿效應。

　　財務(wù)杠桿為企業(yè)創(chuàng )造正效應的同時(shí)，也會(huì )產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下，由主權資本承擔的附加風(fēng)險。其實(shí)質(zhì)是把負債經(jīng)營(yíng)所擔負的那一部分風(fēng)險轉嫁給了權益資本。由于經(jīng)營(yíng)的不確定性，企業(yè)舉債時(shí)需要承擔一定的財務(wù)負擔。企業(yè)借入資金越多，財務(wù)杠桿系數就越大，其財務(wù)負擔也越大。如果息稅前利潤下降，普通股每股收益將以更快速度下降。

　　財務(wù)杠桿以財務(wù)杠桿系數(DFL)為主要衡量指標之一，財務(wù)杠桿系數是企業(yè)計算每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤的變動(dòng)率之間的比率，即DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。

　　企業(yè)財務(wù)杠桿效應和風(fēng)險的大小，主要取決于財務(wù)杠桿系數的高低。企業(yè)財務(wù)杠桿系數越大，獲得的杠桿收益就越大，面對的財務(wù)風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)杠桿系數較小，財務(wù)風(fēng)險也較小，但其帶來(lái)的杠桿收益不明顯。

　　二、財務(wù)杠桿的應用

　　企業(yè)利用財務(wù)杠桿的過(guò)程，就是合理運用負債的過(guò)程，積極的財務(wù)杠桿不但能制約企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，還能帶來(lái)額外收益，因此，企業(yè)都要重視財務(wù)杠桿的應用，正確發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

　　1.優(yōu)化企業(yè)資本結構，提高企業(yè)價(jià)值

　　所謂企業(yè)資本結構，就是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構成及其比例。包括負債與權益的分配情況。企業(yè)融資方式主要分為債務(wù)性融資和權益性融資兩大類(lèi)，債務(wù)性融資定期的利息費用具有節稅作用，為企業(yè)帶來(lái)財務(wù)杠桿收益，也提高了企業(yè)價(jià)值，但隨著(zhù)債務(wù)融資的增長(cháng)，企業(yè)面對的財務(wù)風(fēng)險就會(huì )逐漸增大，有時(shí)可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。而權益性融資沒(méi)有還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險較小，但無(wú)法利用財務(wù)杠桿為企業(yè)帶來(lái)更大的收益。

　　融資方式多種多樣，企業(yè)應選擇合理、合適的融資方式，保持一定的負債比例。優(yōu)化企業(yè)資本結構，有利于降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿調節作用，使企業(yè)價(jià)值最大化。

　　2.制約負債規模比例，降低財務(wù)籌資風(fēng)險

　　現代經(jīng)濟市場(chǎng)中，大部分企業(yè)均為負債經(jīng)營(yíng)，然而，不同的負債規模和比例，會(huì )導致不同的財務(wù)杠桿，進(jìn)而影響企業(yè)財務(wù)杠桿的作用。當企業(yè)負債比例較小時(shí)，財務(wù)杠桿就較小，面對的財務(wù)風(fēng)險也較小。但是財務(wù)杠桿效應不明顯，企業(yè)獲得的杠桿收益就較低;而當企業(yè)負債較大時(shí)，財務(wù)杠桿就較大，面對的財務(wù)風(fēng)險也高些，一旦面對危機，高昂的財務(wù)負擔會(huì )使企業(yè)立刻陷入困境。

　　因此，企業(yè)應結合自身的規模和經(jīng)營(yíng)情況，合理舉債，借債有度，在制約一定的財務(wù)風(fēng)險基礎上，盡可能發(fā)揮財務(wù)杠桿的最大效應。

　　3. 提高資金利用效率，增加財務(wù)杠桿收益

　　由于財務(wù)杠桿系數是每股收益變化率與息稅前利潤變化率之比，因此只有當息稅前收益率大于負債利息率時(shí)，財務(wù)杠桿才能發(fā)揮積極作用。

　　在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，應盡量將資金投入到投資少、見(jiàn)效快、收益高的項目中，保證資金及時(shí)回流，防止因資金周轉不暢而造成財務(wù)困難。同時(shí)在資金籌借方面，企業(yè)也應以實(shí)際需求為基礎，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì )造成資金閑置，增加額外利息負擔;而舉債不足或延遲又會(huì )使企業(yè)錯過(guò)良好的發(fā)展契機。企業(yè)還應在產(chǎn)品結構、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統籌規劃，實(shí)現企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用效率，增加財務(wù)杠桿收益。

　　財務(wù)杠桿既能為企業(yè)帶來(lái)財務(wù)杠桿利益，也會(huì )給企業(yè)帶來(lái)財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)遭受財務(wù)損失。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險是企業(yè)資本結構決策的一個(gè)重要因素，企業(yè)進(jìn)行資本結構決策時(shí)，應在財務(wù)杠桿利益與其所帶來(lái)的財務(wù)風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權衡，任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無(wú)視財務(wù)風(fēng)險而隨意使用財務(wù)杠桿的做法，都是企業(yè)財務(wù)決策之大忌，不但會(huì )損害投資者利益，還可能使企業(yè)陷入破產(chǎn)境地。所以，合理應用財務(wù)杠桿，對企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

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