淺談大宗商品回暖延續性可期論文
市場(chǎng)過(guò)熱需防控風(fēng)險
近幾年大宗商品市場(chǎng)行情一直低迷，雖有小幅波動(dòng)，卻始終在低位徘徊。而近期大宗商品價(jià)格暴漲的消息滿(mǎn)天飛，讓很多投資者至今仍處于盲目的跟風(fēng)當中。
黑色系領(lǐng)漲農產(chǎn)品隨后
先是黑色系期貨以令人吃驚的速度強勢反彈，之后又引領(lǐng)其相關(guān)行業(yè)無(wú)緣由地開(kāi)始暴漲，再然后又開(kāi)啟了農副產(chǎn)品的上漲行情，大宗商品市場(chǎng)的整個(gè)上漲架勢可謂是相當迅猛。
大宗商品的反彈主要為焦炭、焦煤、動(dòng)力煤、鐵礦石、螺紋鋼等工業(yè)大宗商品以及棉花等農產(chǎn)品。其中，上漲幅度較大的為焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等大宗商品。國際鋼協(xié)數據顯示，全球3月粗鋼產(chǎn)量為1.37億噸，同比減少0.5%;其中，中國3月粗鋼產(chǎn)量7070萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.9%。
從整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟面來(lái)看，近期我國公布的多項經(jīng)濟數據顯示，一季度我國國內生產(chǎn)總值為158526億元，按可比價(jià)格計算，同比增長(cháng)6.7%，可以看出一季度國民經(jīng)濟呈回暖態(tài)勢。
在廣州期貨研究所螺紋鋼研究員王文俊看來(lái)，一季度國民經(jīng)濟的回暖其實(shí)更多的是依靠固定資產(chǎn)投資，主要是兩方面：一方面是房地產(chǎn);另一方面是基礎設施�！斑@兩方面都是屬于用鋼非常多的板塊，所以一季度鋼鐵的需求就突然被釋放了�！�
2015年的鋼鐵行業(yè)是悲慘的�！霸�2015年下半年的時(shí)候鋼鐵行業(yè)就進(jìn)入了市場(chǎng)化去產(chǎn)能的階段，很多鋼廠(chǎng)就選擇關(guān)停、裁員、降薪�！蓖跷目「嬖V《經(jīng)濟》記者，往年到了冬天很多鋼貿商會(huì )都會(huì )選擇補庫存來(lái)應對春天工地開(kāi)工，而在2015年冬天，很多鋼貿商不但沒(méi)有補庫存，反而通過(guò)去庫存輕裝過(guò)年，所以庫存降到了多年來(lái)的最低水平�！霸俳Y合年后國家再一次出臺的刺激政策，需求瞬間被釋放，但供給端遲遲跟不上，就造成了短時(shí)間內的供需錯配，導致了鋼價(jià)大幅度上漲�！�
2015年12月份，因為汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量帶動(dòng)板材上漲，而后因為房產(chǎn)帶動(dòng)建材大幅上漲，這種鋼材成品需求的釋放支持了鋼坯需求的瘋狂上漲，而鋼坯的生產(chǎn)量在今年年初同比下滑非常厲害，就造成了可用鋼坯數量不多，因此也造成了它的下游產(chǎn)品例如螺紋鋼、板材也必須跟漲，包括建筑用的瀝青、玻璃等漲幅也較大。
在黑色系大宗商品領(lǐng)漲下，資金又開(kāi)始涌向農產(chǎn)品。而在這種情況下，“蒜你狠”、“豆你玩”、“向前蔥”、“豬上天”等一些互聯(lián)網(wǎng)熱詞在這個(gè)春天掀起了又一波農副產(chǎn)品價(jià)格大漲的狂潮。
統計局發(fā)布數據顯示，2016年3月CPI同比上升2.3%，其中鮮菜價(jià)格上漲35.8%，畜肉類(lèi)價(jià)格上漲16.5%，特別是豬肉價(jià)格上漲28.4%，這些是催動(dòng)CPI處于一年來(lái)高位的核心因素。
蔬菜減產(chǎn)、生豬出欄率下降等原因，使得這些農副產(chǎn)品在周期性供應縮減情況下價(jià)格波動(dòng)異常，而那些不受上述影響的農副產(chǎn)品也“隨行就市”，共同推動(dòng)了CPI的上行。齊魯商品交易中心研究部李博表示，雖然這波漲價(jià)來(lái)勢洶洶，但考慮到有些農副產(chǎn)品生長(cháng)周期性較短，隨著(zhù)天氣轉暖，價(jià)格會(huì )逐漸降溫，總體通脹水平并不會(huì )出現趨勢性攀升，更有可能會(huì )溫和上漲。
黃河商品交易市場(chǎng)棉產(chǎn)品事業(yè)部主任高炎也告訴《經(jīng)濟》記者，就棉花產(chǎn)品來(lái)講，我國是有一定的儲備量的，隨著(zhù)這波大宗商品的反彈局面，棉產(chǎn)品價(jià)格也會(huì )做一些相應的調整，跟上大趨勢的步伐，但不會(huì )出現大幅的漲幅，基本上還是控制在一個(gè)合理的范圍內。
是短期炒作還是區間震蕩
上游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格暴漲對下游產(chǎn)業(yè)也會(huì )產(chǎn)生影響，當整個(gè)大宗商品市場(chǎng)幾乎出現普漲的時(shí)候，投資者就需要回顧一下這波來(lái)勢洶洶的上漲的緣由，理清了這些關(guān)鍵才能更好地判斷可以選擇的大宗商品。
有消息稱(chēng)，美元走低是近期大宗商品反彈的一個(gè)主導因素，但從不同角度來(lái)看，業(yè)內人士也有不同的看法。
“從歷史上的經(jīng)驗看，美聯(lián)儲一旦進(jìn)入加息周期對于大宗商品而言都是一個(gè)利好，所以這波反彈和美元走低肯定是有很大關(guān)系的�！敝行钠谪浹芯坎糠治鰩熞Α督�(jīng)濟》記者表示，在這樣一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，一些非美的央行可能都會(huì )進(jìn)行通過(guò)寬松的手段，將海量貨幣投放到資產(chǎn)的收益率不高的市場(chǎng)中，一開(kāi)始投資者都比較傾向于持有現金等待機會(huì )，“而在2016年年初正好有來(lái)自大宗商品的機會(huì )，一旦有資金先行一步，其他的資金馬上就會(huì )跟上，因為現在市場(chǎng)的資金很多，但是流動(dòng)性又不高，在這樣的情況下很容易出現某類(lèi)資產(chǎn)的暴漲”。
美元走低是一個(gè)非常蒼白的理由或借口。安迅思能源研究總監李莉對《經(jīng)濟》記者稱(chēng)，如果是因為美元走低，那按理說(shuō)大宗商品國際盤(pán)的價(jià)格也應該有大幅度的飆升，但是其相對比較理性，沒(méi)有刷新這幾年的新高或是出現百分之幾十的暴漲�！岸谥袊绕涫谴汗澲�，大宗商品市場(chǎng)的情況說(shuō)是瘋狂也不為過(guò)，其實(shí)很多人都不是非常專(zhuān)業(yè)或理性的投資者，只是跟風(fēng)，和國際的情況是完全不同的�！�
美元走低不是核心因素。目前國內經(jīng)濟還在底部震蕩，通脹的數據有一些抬頭，因此在新湖期貨研究所所長(cháng)李強看來(lái)，導致這波大宗商品反彈的因素有4個(gè)，分別是資產(chǎn)配置、供給側和需求側的變化、悲觀(guān)預期的修復、季節性因素疊加庫存因素。
對此，中投顧問(wèn)宏觀(guān)經(jīng)濟研究員白朋鳴認為，此次大宗商品暴漲主要原因有3點(diǎn)：一是全球經(jīng)濟復蘇對大宗商品價(jià)格升溫有較強拉動(dòng)作用;二是國際大宗商品貿易活躍，尤其是鐵礦石等大宗原材料春節以后大幅上漲，促使航運業(yè)的需求小幅改善;三是，過(guò)去一年多，大宗商品價(jià)格下跌，市場(chǎng)極度超賣(mài)，緩解了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。
大宗商品的需求方或購買(mǎi)方大多數都是中國的產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴重的行業(yè)，比如重化工業(yè)。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新表示，此次大宗商品價(jià)格暴漲有兩個(gè)原因，一方面是因為跌了太久需要有一個(gè)反彈的釋放，所以可能是純技術(shù)性的炒作;另一方面則是例如重化工業(yè)行業(yè)的大宗商品的庫存經(jīng)過(guò)了這么多年的吸收或消化在不斷降低，確實(shí)有補充采購的短期需求，但不是長(cháng)期行為。
持續暴漲不利于供給側改革
這波反彈不僅僅是大宗商品本身的價(jià)格暴漲，還給很多行業(yè)或企業(yè)也帶來(lái)了一些變化，例如有色金屬行業(yè)。
專(zhuān)題
這波反彈對下游的原材料供給量或企業(yè)有比較大的正面作用�！叭绻床▌�(dòng)的震蕩態(tài)勢的話(huà)，可能實(shí)際對企業(yè)盈利的改善作用有限，如果形成一個(gè)趨勢的話(huà)，對盈利的改善肯定是積極的�！睎|興證券有色金屬研究員劉崗如是說(shuō)，“因為有色板塊涉及的金屬也是有好幾種，走勢也不盡相同，我比較看好黃金，認為黃金是一個(gè)中短期的趨勢”。
與他有相同看法的還有博時(shí)投資部投資經(jīng)理王祥，“SPDR黃金ETF(美國SPDR交易型開(kāi)放式指數基金)持倉的減少顯示資金正向著(zhù)風(fēng)險市場(chǎng)回歸。后續在美聯(lián)儲6月加息預期重燃前的空檔期內，受中國經(jīng)濟企穩及通脹回暖引發(fā)的風(fēng)險情緒回升仍將占據市場(chǎng)主導，黃金市場(chǎng)不排除繼續承壓調整的可能�！痹谒磥�(lái)，由于中長(cháng)期金價(jià)支撐因素并未發(fā)生轉變，若金價(jià)短期回調至每盎司1200美元附近將成為中長(cháng)期投資人再度入市的良好契機。
不能完全把大宗商品看成沒(méi)有差別的一大類(lèi)，每項大宗商品的價(jià)格上漲對其行業(yè)的影響可能都不一樣。例如石油，中國現在都是依賴(lài)國外的石油，那油價(jià)上漲對中國肯定是不利的，如果中國把原油進(jìn)口加工完后再賣(mài)出去，這時(shí)候油價(jià)上漲對中國就是有利的。
當然，此次大宗商品價(jià)格漲幅最大的要數黑色系，但目前而言，煤炭、鋼鐵等行業(yè)供大于求基本面并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變。李莉表示，因為期貨價(jià)格上漲容易引發(fā)實(shí)體周邊也不冷靜，所以它們的產(chǎn)量就會(huì )大幅度提高，這個(gè)其實(shí)對我國現在的去庫存、去產(chǎn)能的改革方向是沒(méi)有幫助的。
據了解，市場(chǎng)可以促進(jìn)供給側改革。北京大學(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長(cháng)蘇劍表示，因為大宗商品一般都是原材料，原材料如果能夠保障供應，就能夠保證中國經(jīng)濟的安全。
在渤海商品交易所BEST產(chǎn)品事業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理王志遠看來(lái)，大宗商品價(jià)格上漲，可能進(jìn)一步加劇產(chǎn)能過(guò)剩，提高下游企業(yè)采購成本，增加去產(chǎn)能難度。
如果是說(shuō)整個(gè)衍生品市場(chǎng)可能會(huì )有更多的流動(dòng)性投資渠道，肯定對市場(chǎng)的健康發(fā)展是有好處的，畢竟中國現在的投資渠道還是不夠多，也不夠成熟。李莉解釋稱(chēng)，在民間資本非常多的時(shí)候，大家可能就會(huì )選擇投機，或者把錢(qián)都集中到某一個(gè)地方去，這樣就會(huì )導致很多異常的現象出現，如果讓大宗商品市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)一步成熟，應該對實(shí)體經(jīng)濟還是有利的。
或將在淡季回調
大宗商品的這一波反彈，利好煤炭、鋼鐵等傳統行業(yè)，同時(shí)利好航運業(yè)，緩解了企業(yè)資金壓力。而大宗商品不僅對一些行業(yè)有影響，對股市、期貨基金等領(lǐng)域也有深刻的影響。
石油化工、有色金屬值得期待
大宗商品這波反彈對股市其實(shí)有正反兩個(gè)方面的影響。首先，就負面影響而言，資金肯定是向著(zhù)收益率更高的資產(chǎn)去配置，當大家發(fā)現大宗商品可能更值得配置的時(shí)候，那大部分的資金就會(huì )涌向大宗商品市場(chǎng)，這對于股市有一個(gè)資金抽離的效應。
但同時(shí)又有一些比較正面的影響，如果一些與大宗商品中上游行業(yè)密切相關(guān)的中上游企業(yè)是上市企業(yè)，那這個(gè)大宗商品的上漲就會(huì )反映到這些企業(yè)的利潤表上面，企業(yè)的盈利就會(huì )變好，這些上市企業(yè)就會(huì )收到利好的效應。
如果從具體情況來(lái)看，中投顧問(wèn)宏觀(guān)經(jīng)濟研究員白朋鳴告訴記者，一方面對于石油這類(lèi)大宗商品來(lái)說(shuō)，從2014年至今油價(jià)下跌超過(guò)70%，跌幅巨大，產(chǎn)能過(guò)剩只有1%左右，因此可關(guān)注石油化工板塊;另一方面有色金屬板塊迎來(lái)利好，2015年底以來(lái)，有色行業(yè)已由于市場(chǎng)因素自發(fā)性出現不同程度的減產(chǎn)，而2016年繼續推進(jìn)供給側改革，化解過(guò)剩產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能，有色金屬過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題得到緩解，價(jià)格或有所反彈。
安迅思能源研究總監李莉認為，今年在有通脹預期的情況下，大家都愿意把錢(qián)放到大宗商品市場(chǎng)里面去，這一點(diǎn)在中國表現得特別突出，接近瘋狂，這樣就有點(diǎn)不理智了。
除了股市，此次大宗商品的暴漲也促進(jìn)了期貨基金或期貨市場(chǎng)的反彈。
大宗商品經(jīng)歷漫長(cháng)的低迷期后，近期走出低谷，相關(guān)主題基金也隨著(zhù)業(yè)績(jì)飆升。白朋鳴給記者分析道，“3月4日夜盤(pán)時(shí)段，國內螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤等多個(gè)品種封于漲停板，其他多個(gè)品種也逼近漲停，期貨市場(chǎng)漲停放大了現貨市場(chǎng)的供求矛盾下游客戶(hù)提前采購需求和貿易商投機采購需求疊加，形成了期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)輪番上漲的正反饋強化過(guò)程”。
目前來(lái)看，有不少的基金公司都在考慮，或者正在發(fā)行商品的ETF，他們也很想要參與到大宗商品市場(chǎng)的交易當中來(lái)，以基金的方式介入到大宗商品市場(chǎng)是一個(gè)趨勢。
值得慶幸的是，我國原油期貨準備了很多年，但是因為謹慎，到現在還是沒(méi)有推出，如果2015年年底按計劃推出，現在就會(huì )面臨一個(gè)非常大的不確定性，李莉告訴記者，“因為國內的真正能源方面的期貨不多，所以油價(jià)這方面影響可能不太大，國際原油我們主要還是看外盤(pán)�！�
五月進(jìn)入淡季市場(chǎng)或進(jìn)行調整
很多人認為，這波大宗商品的價(jià)格反彈代表著(zhù)中國經(jīng)濟的回暖或可期。
從大宗商品價(jià)格上漲因素來(lái)看，美元指數只是階段性見(jiàn)頂，人民幣長(cháng)期貶值壓力仍在。一季度經(jīng)濟數據回暖，房地產(chǎn)行業(yè)的拉動(dòng)功不可沒(méi)，經(jīng)濟是否持續回暖，渤海商品交易所BEST產(chǎn)品事業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理王志遠認為，這取決于能否保持房地產(chǎn)投資的延續性。
目前看來(lái)，房地產(chǎn)庫存較高，尤其是對于三四線(xiàn)城市，很難保持延續性。同時(shí)，一季度中國M2貨幣增速為13.4%，GDP增長(cháng)為6.7%，經(jīng)濟增速創(chuàng )近年新低。貨幣擴張與經(jīng)濟增速的張口越來(lái)越大，目前的方式是不可持續的。
王志遠認為，中國經(jīng)濟是否真正回暖取決于改革的落到實(shí)處，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的主體地位，“伴隨國家煤炭、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能政策的落實(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的供需矛盾將得到進(jìn)一步解決，經(jīng)濟長(cháng)期仍然是L型”。
對此，白朋鳴則認為，大宗商品的反彈不代表中國經(jīng)濟的回暖�！敖K端需求并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，下游補庫存需求導致目前庫存已經(jīng)非常明顯的上升，接下來(lái)需求就會(huì )減少，預期庫存周期會(huì )使大宗商品有新一輪的下跌，或者回到原來(lái)的位置�！�
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新更是認為，此次大宗商品回暖和中國經(jīng)濟回暖沒(méi)有相關(guān)性，此次反彈只是一個(gè)投機短炒。
現在期貨市場(chǎng)基本上能炒作的因素都是預期，李莉表示，其實(shí)市場(chǎng)一直玩的都是心理戰，都是預期，沒(méi)有任何實(shí)際的舉動(dòng)�！八詫�(shí)體經(jīng)濟如果要復蘇還是需要時(shí)間的，就目前來(lái)看，尤其是我國的期貨市場(chǎng)，跟經(jīng)濟的基本面還是有一定的脫離的�！�
經(jīng)濟回暖和這波行情的上漲其實(shí)是相互作用的，總體上經(jīng)濟是在底部慢慢企穩，新湖期貨研究所所長(cháng)李強表示，大宗商品在某種程度上反映了經(jīng)濟回暖的一定的預期，現在經(jīng)濟結構會(huì )出現調整，可能會(huì )需要很長(cháng)的時(shí)間�！耙驗榻�(jīng)濟結構調整必然涉及到產(chǎn)業(yè)的調整，產(chǎn)業(yè)的調整就會(huì )涉及到產(chǎn)能的調整，產(chǎn)能的調整還會(huì )涉及到很多就業(yè)問(wèn)題甚至一些地方的財政問(wèn)題，所以大方向是好的，但是中間經(jīng)歷的‘陣痛’也會(huì )比較多�！�
目前的反彈行情不可能一直持續下去，至于投資者所關(guān)心的大宗商品的未來(lái)走勢，白朋鳴認為，大宗商品反彈后市仍需謹慎，預計未來(lái)一個(gè)季度大宗商品整體步入調整可能性較大。
“大宗商品原材料一般在上游，上游的價(jià)格漲跌取決于下游的需求，下游走勢好了需求就大，需求大了價(jià)格就漲，美元走勢和世界經(jīng)濟走勢共同決定它的價(jià)格�！碧K劍這樣認為。
從去年股災之后整個(gè)商品生產(chǎn)的持倉額是往下走的，資金配置的持續性可能還會(huì )慢慢向大宗商品流入。
“從中長(cháng)期來(lái)看，只要產(chǎn)能沒(méi)有大幅增加，價(jià)格上漲的持續性可能還是有的，風(fēng)險是在于這種行情的走勢過(guò)于激烈，所以未來(lái)一段時(shí)間大宗商品整個(gè)的價(jià)格波動(dòng)會(huì )加劇�！崩顝娺�說(shuō)，“之前有些‘填坑’的行情，不管是基本面好不好，只要這個(gè)大宗商品的價(jià)格沒(méi)有漲起來(lái)，可能都會(huì )被拉高，有些商品如果沒(méi)有基本面的配合，后期可能會(huì )有一定的壓力，但總體的大趨勢還是有一定樂(lè )觀(guān)預期的”。
及時(shí)止損勿追高
長(cháng)期來(lái)看，大宗價(jià)格的暴漲暴跌不利于實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。
大宗商品的上漲往往預示通脹也是隨之上漲的，中心期貨研究部分析師尹丹對記者表示，目前在全球環(huán)境下，沒(méi)有任何一個(gè)國家敢說(shuō)自己的經(jīng)濟是處在一個(gè)高速發(fā)展的過(guò)程，要么是企穩，要么就是經(jīng)濟增速下行，在這樣經(jīng)濟相對比較疲軟的情況下，如果任由通脹上升，就可能面臨經(jīng)濟停滯或通貨膨脹的問(wèn)題，這對于經(jīng)濟來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)很理想的狀態(tài)。
5月份市場(chǎng)會(huì )進(jìn)入到淡季，還能不能支持這種行情的延續性也是很多產(chǎn)業(yè)比較擔心的，目前比較焦灼的市場(chǎng)也會(huì )有一些博弈。在這樣的情況下，投資者更要注意市場(chǎng)的風(fēng)險。
投資者還需要有一定的危機意識，董登新提醒道：“參與大宗商品炒作尤其是大宗商品期貨炒作的，不管有沒(méi)有賺還是盡早撤離，的風(fēng)險還是非常大的�！睗q幅已經(jīng)比較大了，不會(huì )持續太久，很快就會(huì )回調，回歸常態(tài)。
對于有高風(fēng)險承受能力的投資者，時(shí)間點(diǎn)是特別值得把握的，尹丹表示，在2016年二季度末市場(chǎng)的流動(dòng)性是相對比較糟糕的，一方面美聯(lián)儲加息的預期很有可能是在今年6月份再度升高，會(huì )造成資金抽離;另一方面，二季度往往是一些銀行公布其財務(wù)報表的時(shí)候，不排除會(huì )有其他銀行像2016年年初歐洲局部爆發(fā)過(guò)的大型跨國銀行出現的資金問(wèn)題。
她還告訴記者，2016年6月23日，英國會(huì )舉行退歐公投，目前從民調來(lái)顯示，英國的退歐風(fēng)險不能說(shuō)完全等于零。5月底6月初的時(shí)候，市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì )出現異常緊張的狀況，在這個(gè)情況下，避險情緒就會(huì )上升，資金就會(huì )涌向黃金、美國債務(wù)、德國債券、日本國債這些傳統避險的資產(chǎn)�！傲硗�，一些風(fēng)險資產(chǎn)在流動(dòng)性比較枯竭的時(shí)候，往往會(huì )出現比較大幅的波動(dòng)，如果這個(gè)期間還在風(fēng)險資產(chǎn)上游持倉的話(huà)，一定是要警惕這樣的風(fēng)險�！�
其實(shí)期貨市場(chǎng)很簡(jiǎn)單，一是倉位要降低，第二是把這種單邊的操作變成對沖的操作，李強建議：“保留多單的同時(shí)增加一些配置，這樣會(huì )規避整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的系統性風(fēng)險，對于投資者最好的操作就是降風(fēng)險、降杠桿，然后逐漸增加調整對沖的操作�！�
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