市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

　　債券對我們影響的深遠度，遠遠超過(guò)股票。最近兩周以來(lái)，受到信用違約事件等多重利空影響，債券市場(chǎng)一改之前的長(cháng)期蜜月期，愛(ài)情的巨輪說(shuō)沉就沉，信任的小船說(shuō)翻就翻。作為大類(lèi)資產(chǎn)的基礎配置部分，債券接下來(lái)我們到底該如何配置?下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略，歡迎閱讀。

　　一、債市遭遇沖擊，信任的小船說(shuō)翻就翻

　　中國鐵路物資集團，曾經(jīng)是解放軍鐵道兵的后勤部長(cháng)、也曾經(jīng)在抗美援朝時(shí)期建成了“打不亂、炸不斷”的鋼鐵運輸線(xiàn)，更為新中國的鐵路建設立下汗馬功勞。這位風(fēng)塵仆仆，戰功卓著(zhù)的老將，是我們大家心目中可靠、忠厚又有錢(qián)的老大哥，能把錢(qián)借給他，那絕對是祖墳冒青煙的生意!

　　常言道：三十年河東、三十年河西。大興土木并不是永恒的主旋律，如今這位老大哥雖然每年還能做三四百億的生意，但卻只能賺八、九億的利潤。再加上一身的債務(wù)讓已不再年輕的他更顯得步履蹣跚。

　　他終于還是累了，168億的錢(qián)，至少要還18年!

　　可不可以卸下重負?

　　正如莎士比亞《一報還一報》中所言“你即使富有，也和窮苦無(wú)異，因為你正像一頭不勝重負的驢子，背上馱著(zhù)金塊在旅途上跋涉，直等死亡來(lái)替你卸下負荷”。

　　于是，這位老大哥的違約既在情理之中，又在預料之外。

　　在這之前，東北特鋼、中鋼集團、華煜能源老戰友也都不堪重負，相繼違約，僅僅4個(gè)多月的時(shí)間，已經(jīng)有20個(gè)曾經(jīng)的老大哥倒下了!

　　債券市場(chǎng)，信任的小船翻了又翻。

　　幾個(gè)巨人的抱病臥床，讓債券投資人開(kāi)始懷疑：他們還能堅持多久?是不是應該先把本金拿回來(lái)?至于利息的損失，倒在其次了!

　　于是開(kāi)始拋售債券。

　　這可怎么了得?

　　各大債券紛紛喊出了“愛(ài)我別走”的口號!——多給你點(diǎn)利息，不要拋棄我好不好?

　　你看，大唐發(fā)電，曾經(jīng)那么清高的主，此時(shí)也不得不放下尊嚴，一天就調高了26個(gè)BP的收益率。26個(gè)BP是什么概念呢?

　　大家知道，利率和債券價(jià)格成反比，利率升了，價(jià)格就低了。26個(gè)BP帶來(lái)的價(jià)格下降，差不多相當于10天的利息沒(méi)有了!

　　這債啊!一不可靠了就漲利息!過(guò)去啊，好幾天利率不動(dòng)一動(dòng)，現在好了!有這么多國企違約，一天頂十天!嘎嘣脆，苦瓜味兒!

　　當然投資債券為主的債券基金也是應聲下跌。中長(cháng)期純債基金，452只，近1個(gè)月回撤-0.85%，近1周回撤-0.5%，幾乎抹平了今年以來(lái)的全部收益，一下子打破了投資者認為債券只長(cháng)不跌的印象。一時(shí)間，2013年錢(qián)荒時(shí)期債市的慘狀似乎又要重現。

　　二、債券下跌為哪般?

　　基本面及政策轉向：

　　一般來(lái)說(shuō)，債券還算是一種安全的資產(chǎn)，那人們什么時(shí)候才傾向于購買(mǎi)安全資產(chǎn)呢?肯定是經(jīng)濟不好、萬(wàn)事蕭條的時(shí)候�？勺罱�看來(lái)經(jīng)濟短期企穩，農產(chǎn)品、大宗商品一飛沖天，通脹抬頭的端倪出現。眼看著(zhù)央媽從原來(lái)的“每月一降”、大開(kāi)水龍頭，到現在降息不再、回購利率不調，連MLF做起來(lái)也不痛快，流動(dòng)性收緊和利率抬升的擔憂(yōu)，讓大家伙兒不由擔心起來(lái)，經(jīng)濟轉好，那債券的好日子是不是也到頭了?

　　投資者信心被打擊：

　　本來(lái)呢，欠債還錢(qián)，天經(jīng)地義。特別是把錢(qián)借給財大氣粗的人，肯定不愁還錢(qián)。但像“中鐵物資”這樣的業(yè)界良心也如此不給力，對于投資者的信心打擊之大，完全不亞于你爹在你十八歲的時(shí)候告訴你其實(shí)你是領(lǐng)養的這種感覺(jué)。債券資產(chǎn)的安全性一旦被質(zhì)疑，什么配置荒利好債市、什么經(jīng)濟下行利好債市、什么投資邏輯都在喪失信心的投資者面前，不值得一提。

　　資金面去杠桿及市場(chǎng)供需失衡：

　　因為過(guò)去流動(dòng)性寬松以及去年下半年杠桿資金作用，尤其是銀行委外資金的大力助推下，債市打破了“一年牛”的規律，浩浩蕩蕩走出了兩年長(cháng)牛。但是近期政府債務(wù)置換還在不斷加大，需求端去杠桿又箭在弦上(按照目前銀行理財產(chǎn)品收益4%以上計算，大量的銀行委外部分，至少實(shí)現收益5%，只能通過(guò)加大杠桿實(shí)現)，不說(shuō)別的，一旦商業(yè)銀行大量贖回，債市資產(chǎn)泡沫被刺破怕是大家都不樂(lè )見(jiàn)的事兒。

　　所謂“漏屋偏逢連夜雨，行船又遇頂頭風(fēng)”，歷史上難得的債市全部利空集中到了一起!債市的巨輪怎能不晃蕩兩下?

　　三、溫故知新，債券到底是什么?

　　要想分析出債市投資的所以然，先要知道，債券到底是個(gè)啥。俗話(huà)說(shuō)債券是技術(shù)，股票是藝術(shù)，股票精通的大有人在，可是研究清債券的卻少之又少。

　　債券通俗來(lái)說(shuō)，就是債務(wù)人A(找別人借錢(qián))給債權人B(借錢(qián)給別人的)打的欠條，雙方約定在某到期時(shí)間由A支付本金和利息給B，口說(shuō)無(wú)憑立字為據，就是所謂的債券，約定好的利息就是票面利率。

　　但是，有可能發(fā)生某些情況：1、沒(méi)到約定時(shí)間，B缺錢(qián)但A還不了或者不愿意提前還，B需要提前把債變成錢(qián);2、B需要現金，恰好又有人想接手他的債券，B可以獲得高過(guò)利息的錢(qián)。當這樣的情況大量出現時(shí)，就有了債權流通的需求，于是有了債券交易市場(chǎng)。

　　我們就來(lái)說(shuō)說(shuō)最近引發(fā)債市波動(dòng)的名詞。

　　利息收入和價(jià)差收入

　　債券總報酬=價(jià)格變動(dòng)+利息收益。債券作為固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品，其獲得收益的主要來(lái)源是利息收入。票面利率越高，利息也就越多，當然風(fēng)險也越高。當然，債券也可以通過(guò)交易價(jià)格，也就是價(jià)差來(lái)獲取收益。

　　如果你是債券的短線(xiàn)交易者，價(jià)差收益就是你的主要收益來(lái)源。對于短線(xiàn)交易者而言，債券投資可能就會(huì )面臨以下兩個(gè)風(fēng)險：

　　1、利率風(fēng)險

　　利率風(fēng)險指的是由市場(chǎng)利率變化而導致的債券價(jià)格的波動(dòng)。假設某債券每年支付一次利息C，到期償還本金F，總還款期限是n，而市場(chǎng)利率是i，那債券的價(jià)值就是未來(lái)一系列現金流按照一定的利率水平進(jìn)行折現：

　　由于利率水平i在分母上，所以當i升高時(shí)，債券價(jià)格就會(huì )降低。所以，投資債券盡量要避免處于一個(gè)加息環(huán)境或市場(chǎng)利率的上升時(shí)期。

　　2、流動(dòng)性風(fēng)險

　　所謂流動(dòng)性風(fēng)險，就是有價(jià)無(wú)市。比如你手上一個(gè)世所罕見(jiàn)的古董，可以賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，但一來(lái)市面上沒(méi)人懂貨，二來(lái)經(jīng)濟不景氣，溫飽都成問(wèn)題，誰(shuí)還買(mǎi)古董呢?所以雖然它值錢(qián)，但賣(mài)不出去。

　　其實(shí)，所有的資產(chǎn)都一樣，債券也不例外。大家一看到上面說(shuō)的這么多不好的因素，都想賣(mài)掉債券基金，你賣(mài)基金，基金經(jīng)理就要賣(mài)債，大家都賣(mài)，就沒(méi)人買(mǎi)，只能“虧本大甩賣(mài)”，所以這也是最近債券交易很大的一個(gè)問(wèn)題。

　　在目前大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)過(guò)快，規律性難斷的前提下，作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，債券投資目前到底該如何取舍?到底是毅然決然的止損?還是趴下不動(dòng)?

　　四、為什么說(shuō)時(shí)間是債券市場(chǎng)的朋友

　　市場(chǎng)震蕩不用怕，時(shí)間是債券市場(chǎng)最好的朋友。

　　讓我們用事實(shí)說(shuō)話(huà)：

　　2007年1月-2008年1月，中證全債指數跌幅約為2.28%!

　　2010年9月-2011年3月，中證全債指數跌幅約為2.49%!

　　2013年6月-2014年1月，中證全債指數跌幅約為3.74%!

　　中證全債從2005年到2016年期間，急速下跌的時(shí)間段大概為以上三個(gè)階段，下跌最長(cháng)持續1年，但后續就馬上迎來(lái)了一輪牛市上漲，在1年以?xún)鹊臅r(shí)間彌補了前期的虧損，甚至實(shí)現了較為理想的收益。

　　也就是說(shuō)，只要拿得穩，拿得住，債券市場(chǎng)終歸給到我們一個(gè)滿(mǎn)意的答復。

　　這也是為什么我們會(huì )說(shuō)，當拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，債券指數/組合/基金的凈值總是一路往上。

　　而且，再去用債券型基金指數、長(cháng)期純債基金指數和中證全債指數比較，可以發(fā)現，三者呈正相關(guān)，且基金指數的表現優(yōu)于中證全債指數。這就是專(zhuān)業(yè)投資的力量!

　　五、近期債市的投資策略

　　雖然時(shí)間最終會(huì )證明，目前我們在意糾結的問(wèn)題，根本就不是問(wèn)題。但是畢竟目前債券市場(chǎng)的調整可能剛剛開(kāi)始，到底是調整一個(gè)月，還是調整半年，還是調整一年，是我們難以判斷的。近期的具體策略建議如下：

　　1、提高風(fēng)險預期。債市的違約事件料將繼續發(fā)生、且頻率會(huì )加快，購買(mǎi)債券類(lèi)產(chǎn)品，需繼續提高風(fēng)險預期，不要沖著(zhù)債券過(guò)去兩年牛市的收益而買(mǎi)債券產(chǎn)品。

　　債市最近調整對產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)影響。比如，債券基金近期回調、保本基金累計安全墊較慢、理財產(chǎn)品收益下滑(日日盈B近期5.5%左右，可能繼續下降)。具體說(shuō)保本基金，由于保本基金實(shí)際是由基金公司自有注冊資金進(jìn)行保本，基金公司目前對債券市場(chǎng)是否進(jìn)一步調整存在擔憂(yōu)，保本基金未來(lái)將減少新發(fā)規模，過(guò)去的保本熱潮可能告一段落。對于已發(fā)行的保本基金，客戶(hù)無(wú)需擔心，但是新成立建倉的保本基金累計安全墊較慢，未來(lái)預期收益可能不達過(guò)往歷史收益。

　　2、明確債券類(lèi)產(chǎn)品的配置價(jià)值。任何市場(chǎng)中的債券投資都是基礎配置，流動(dòng)性寬松債市需求強勁，中國經(jīng)濟的復蘇反彈需要時(shí)間，招行優(yōu)選重點(diǎn)產(chǎn)品配置，中長(cháng)期穩健收益的重要類(lèi)型，絕大多數產(chǎn)品的收益優(yōu)于固收產(chǎn)品，開(kāi)放式產(chǎn)品流動(dòng)性強、封閉式產(chǎn)品業(yè)績(jì)更好。

　　3、已配置客戶(hù)檢視。如持有時(shí)間較長(cháng)，已有不錯收益，可建議考慮贖回;新客戶(hù)，如不超配，則重點(diǎn)了解具體產(chǎn)品運作情況，及時(shí)向您客戶(hù)經(jīng)理了解債券的情況。

　　4、堅持資產(chǎn)配置。任何高于存款的收益理論上都存在風(fēng)險。適當增加固定收益信托、結構化保本保息產(chǎn)品、對沖基金、權益類(lèi)產(chǎn)品定投、中長(cháng)期股權產(chǎn)品配置。

　　最后，債券投資邏輯處于重塑期。如果中央托底，底線(xiàn)不出現系統性風(fēng)險背景下,債市經(jīng)過(guò)去杠桿、風(fēng)險釋放后，真正好資質(zhì)的債券，在調整后未嘗不是反而提供了更好介入的機會(huì )。

　　任何事情都有兩面性，也都遵從否極泰來(lái)、陰陽(yáng)交替的自然法則，債券目前陷入低谷，從投資的角度來(lái)看，未必不值得關(guān)注和介入。

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