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市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

時(shí)間:2024-08-30 09:09:59 證券從業(yè)資格 我要投稿
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市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

  債券對我們影響的深遠度,遠遠超過(guò)股票。最近兩周以來(lái),受到信用違約事件等多重利空影響,債券市場(chǎng)一改之前的長(cháng)期蜜月期,愛(ài)情的巨輪說(shuō)沉就沉,信任的小船說(shuō)翻就翻。作為大類(lèi)資產(chǎn)的基礎配置部分,債券接下來(lái)我們到底該如何配置?下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略,歡迎閱讀。

市場(chǎng)波動(dòng)下的債券投資策略

  一、債市遭遇沖擊,信任的小船說(shuō)翻就翻

  中國鐵路物資集團,曾經(jīng)是解放軍鐵道兵的后勤部長(cháng)、也曾經(jīng)在抗美援朝時(shí)期建成了“打不亂、炸不斷”的鋼鐵運輸線(xiàn),更為新中國的鐵路建設立下汗馬功勞。這位風(fēng)塵仆仆,戰功卓著(zhù)的老將,是我們大家心目中可靠、忠厚又有錢(qián)的老大哥,能把錢(qián)借給他,那絕對是祖墳冒青煙的生意!

  常言道:三十年河東、三十年河西。大興土木并不是永恒的主旋律,如今這位老大哥雖然每年還能做三四百億的生意,但卻只能賺八、九億的利潤。再加上一身的債務(wù)讓已不再年輕的他更顯得步履蹣跚。

  他終于還是累了,168億的錢(qián),至少要還18年!

  可不可以卸下重負?

  正如莎士比亞《一報還一報》中所言“你即使富有,也和窮苦無(wú)異,因為你正像一頭不勝重負的驢子,背上馱著(zhù)金塊在旅途上跋涉,直等死亡來(lái)替你卸下負荷”。

  于是,這位老大哥的違約既在情理之中,又在預料之外。

  在這之前,東北特鋼、中鋼集團、華煜能源老戰友也都不堪重負,相繼違約,僅僅4個(gè)多月的時(shí)間,已經(jīng)有20個(gè)曾經(jīng)的老大哥倒下了!

  債券市場(chǎng),信任的小船翻了又翻。

  幾個(gè)巨人的抱病臥床,讓債券投資人開(kāi)始懷疑:他們還能堅持多久?是不是應該先把本金拿回來(lái)?至于利息的損失,倒在其次了!

  于是開(kāi)始拋售債券。

  這可怎么了得?

  各大債券紛紛喊出了“愛(ài)我別走”的口號!——多給你點(diǎn)利息,不要拋棄我好不好?

  你看,大唐發(fā)電,曾經(jīng)那么清高的主,此時(shí)也不得不放下尊嚴,一天就調高了26個(gè)BP的收益率。26個(gè)BP是什么概念呢?

  大家知道,利率和債券價(jià)格成反比,利率升了,價(jià)格就低了。26個(gè)BP帶來(lái)的價(jià)格下降,差不多相當于10天的利息沒(méi)有了!

  這債啊!一不可靠了就漲利息!過(guò)去啊,好幾天利率不動(dòng)一動(dòng),現在好了!有這么多國企違約,一天頂十天!嘎嘣脆,苦瓜味兒!

  當然投資債券為主的債券基金也是應聲下跌。中長(cháng)期純債基金,452只,近1個(gè)月回撤-0.85%,近1周回撤-0.5%,幾乎抹平了今年以來(lái)的全部收益,一下子打破了投資者認為債券只長(cháng)不跌的印象。一時(shí)間,2013年錢(qián)荒時(shí)期債市的慘狀似乎又要重現。

  二、債券下跌為哪般?

  基本面及政策轉向:

  一般來(lái)說(shuō),債券還算是一種安全的資產(chǎn),那人們什么時(shí)候才傾向于購買(mǎi)安全資產(chǎn)呢?肯定是經(jīng)濟不好、萬(wàn)事蕭條的時(shí)候?勺罱磥(lái)經(jīng)濟短期企穩,農產(chǎn)品、大宗商品一飛沖天,通脹抬頭的端倪出現。眼看著(zhù)央媽從原來(lái)的“每月一降”、大開(kāi)水龍頭,到現在降息不再、回購利率不調,連MLF做起來(lái)也不痛快,流動(dòng)性收緊和利率抬升的擔憂(yōu),讓大家伙兒不由擔心起來(lái),經(jīng)濟轉好,那債券的好日子是不是也到頭了?

  投資者信心被打擊:

  本來(lái)呢,欠債還錢(qián),天經(jīng)地義。特別是把錢(qián)借給財大氣粗的人,肯定不愁還錢(qián)。但像“中鐵物資”這樣的業(yè)界良心也如此不給力,對于投資者的信心打擊之大,完全不亞于你爹在你十八歲的時(shí)候告訴你其實(shí)你是領(lǐng)養的這種感覺(jué)。債券資產(chǎn)的安全性一旦被質(zhì)疑,什么配置荒利好債市、什么經(jīng)濟下行利好債市、什么投資邏輯都在喪失信心的投資者面前,不值得一提。

  資金面去杠桿及市場(chǎng)供需失衡:

  因為過(guò)去流動(dòng)性寬松以及去年下半年杠桿資金作用,尤其是銀行委外資金的大力助推下,債市打破了“一年牛”的規律,浩浩蕩蕩走出了兩年長(cháng)牛。但是近期政府債務(wù)置換還在不斷加大,需求端去杠桿又箭在弦上(按照目前銀行理財產(chǎn)品收益4%以上計算,大量的銀行委外部分,至少實(shí)現收益5%,只能通過(guò)加大杠桿實(shí)現),不說(shuō)別的,一旦商業(yè)銀行大量贖回,債市資產(chǎn)泡沫被刺破怕是大家都不樂(lè )見(jiàn)的事兒。

  所謂“漏屋偏逢連夜雨,行船又遇頂頭風(fēng)”,歷史上難得的債市全部利空集中到了一起!債市的巨輪怎能不晃蕩兩下?

  三、溫故知新,債券到底是什么?

  要想分析出債市投資的所以然,先要知道,債券到底是個(gè)啥。俗話(huà)說(shuō)債券是技術(shù),股票是藝術(shù),股票精通的大有人在,可是研究清債券的卻少之又少。

  債券通俗來(lái)說(shuō),就是債務(wù)人A(找別人借錢(qián))給債權人B(借錢(qián)給別人的)打的欠條,雙方約定在某到期時(shí)間由A支付本金和利息給B,口說(shuō)無(wú)憑立字為據,就是所謂的債券,約定好的利息就是票面利率。

  但是,有可能發(fā)生某些情況:1、沒(méi)到約定時(shí)間,B缺錢(qián)但A還不了或者不愿意提前還,B需要提前把債變成錢(qián);2、B需要現金,恰好又有人想接手他的債券,B可以獲得高過(guò)利息的錢(qián)。當這樣的情況大量出現時(shí),就有了債權流通的需求,于是有了債券交易市場(chǎng)。

  我們就來(lái)說(shuō)說(shuō)最近引發(fā)債市波動(dòng)的名詞。

  利息收入和價(jià)差收入

  債券總報酬=價(jià)格變動(dòng)+利息收益。債券作為固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品,其獲得收益的主要來(lái)源是利息收入。票面利率越高,利息也就越多,當然風(fēng)險也越高。當然,債券也可以通過(guò)交易價(jià)格,也就是價(jià)差來(lái)獲取收益。

  如果你是債券的短線(xiàn)交易者,價(jià)差收益就是你的主要收益來(lái)源。對于短線(xiàn)交易者而言,債券投資可能就會(huì )面臨以下兩個(gè)風(fēng)險:

  1、利率風(fēng)險

  利率風(fēng)險指的是由市場(chǎng)利率變化而導致的債券價(jià)格的波動(dòng)。假設某債券每年支付一次利息C,到期償還本金F,總還款期限是n,而市場(chǎng)利率是i,那債券的價(jià)值就是未來(lái)一系列現金流按照一定的利率水平進(jìn)行折現:

  由于利率水平i在分母上,所以當i升高時(shí),債券價(jià)格就會(huì )降低。所以,投資債券盡量要避免處于一個(gè)加息環(huán)境或市場(chǎng)利率的上升時(shí)期。

  2、流動(dòng)性風(fēng)險

  所謂流動(dòng)性風(fēng)險,就是有價(jià)無(wú)市。比如你手上一個(gè)世所罕見(jiàn)的古董,可以賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián),但一來(lái)市面上沒(méi)人懂貨,二來(lái)經(jīng)濟不景氣,溫飽都成問(wèn)題,誰(shuí)還買(mǎi)古董呢?所以雖然它值錢(qián),但賣(mài)不出去。

  其實(shí),所有的資產(chǎn)都一樣,債券也不例外。大家一看到上面說(shuō)的這么多不好的因素,都想賣(mài)掉債券基金,你賣(mài)基金,基金經(jīng)理就要賣(mài)債,大家都賣(mài),就沒(méi)人買(mǎi),只能“虧本大甩賣(mài)”,所以這也是最近債券交易很大的一個(gè)問(wèn)題。

  在目前大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)過(guò)快,規律性難斷的前提下,作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要一環(huán),債券投資目前到底該如何取舍?到底是毅然決然的止損?還是趴下不動(dòng)?

  四、為什么說(shuō)時(shí)間是債券市場(chǎng)的朋友

  市場(chǎng)震蕩不用怕,時(shí)間是債券市場(chǎng)最好的朋友。

  讓我們用事實(shí)說(shuō)話(huà):

  2007年1月-2008年1月,中證全債指數跌幅約為2.28%!

  2010年9月-2011年3月,中證全債指數跌幅約為2.49%!

  2013年6月-2014年1月,中證全債指數跌幅約為3.74%!

  中證全債從2005年到2016年期間,急速下跌的時(shí)間段大概為以上三個(gè)階段,下跌最長(cháng)持續1年,但后續就馬上迎來(lái)了一輪牛市上漲,在1年以?xún)鹊臅r(shí)間彌補了前期的虧損,甚至實(shí)現了較為理想的收益。

  也就是說(shuō),只要拿得穩,拿得住,債券市場(chǎng)終歸給到我們一個(gè)滿(mǎn)意的答復。

  這也是為什么我們會(huì )說(shuō),當拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看,債券指數/組合/基金的凈值總是一路往上。

  而且,再去用債券型基金指數、長(cháng)期純債基金指數和中證全債指數比較,可以發(fā)現,三者呈正相關(guān),且基金指數的表現優(yōu)于中證全債指數。這就是專(zhuān)業(yè)投資的力量!

  五、近期債市的投資策略

  雖然時(shí)間最終會(huì )證明,目前我們在意糾結的問(wèn)題,根本就不是問(wèn)題。但是畢竟目前債券市場(chǎng)的調整可能剛剛開(kāi)始,到底是調整一個(gè)月,還是調整半年,還是調整一年,是我們難以判斷的。近期的具體策略建議如下:

  1、提高風(fēng)險預期。債市的違約事件料將繼續發(fā)生、且頻率會(huì )加快,購買(mǎi)債券類(lèi)產(chǎn)品,需繼續提高風(fēng)險預期,不要沖著(zhù)債券過(guò)去兩年牛市的收益而買(mǎi)債券產(chǎn)品。

  債市最近調整對產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)影響。比如,債券基金近期回調、保本基金累計安全墊較慢、理財產(chǎn)品收益下滑(日日盈B近期5.5%左右,可能繼續下降)。具體說(shuō)保本基金,由于保本基金實(shí)際是由基金公司自有注冊資金進(jìn)行保本,基金公司目前對債券市場(chǎng)是否進(jìn)一步調整存在擔憂(yōu),保本基金未來(lái)將減少新發(fā)規模,過(guò)去的保本熱潮可能告一段落。對于已發(fā)行的保本基金,客戶(hù)無(wú)需擔心,但是新成立建倉的保本基金累計安全墊較慢,未來(lái)預期收益可能不達過(guò)往歷史收益。

  2、明確債券類(lèi)產(chǎn)品的配置價(jià)值。任何市場(chǎng)中的債券投資都是基礎配置,流動(dòng)性寬松債市需求強勁,中國經(jīng)濟的復蘇反彈需要時(shí)間,招行優(yōu)選重點(diǎn)產(chǎn)品配置,中長(cháng)期穩健收益的重要類(lèi)型,絕大多數產(chǎn)品的收益優(yōu)于固收產(chǎn)品,開(kāi)放式產(chǎn)品流動(dòng)性強、封閉式產(chǎn)品業(yè)績(jì)更好。

  3、已配置客戶(hù)檢視。如持有時(shí)間較長(cháng),已有不錯收益,可建議考慮贖回;新客戶(hù),如不超配,則重點(diǎn)了解具體產(chǎn)品運作情況,及時(shí)向您客戶(hù)經(jīng)理了解債券的情況。

  4、堅持資產(chǎn)配置。任何高于存款的收益理論上都存在風(fēng)險。適當增加固定收益信托、結構化保本保息產(chǎn)品、對沖基金、權益類(lèi)產(chǎn)品定投、中長(cháng)期股權產(chǎn)品配置。

  最后,債券投資邏輯處于重塑期。如果中央托底,底線(xiàn)不出現系統性風(fēng)險背景下,債市經(jīng)過(guò)去杠桿、風(fēng)險釋放后,真正好資質(zhì)的債券,在調整后未嘗不是反而提供了更好介入的機會(huì )。

  任何事情都有兩面性,也都遵從否極泰來(lái)、陰陽(yáng)交替的自然法則,債券目前陷入低谷,從投資的角度來(lái)看,未必不值得關(guān)注和介入。

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