什么是熔斷機制
熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買(mǎi)賣(mài)報價(jià)在一段時(shí)間內只能在這一價(jià)格范圍內交易。以下是小編幫大家整理的什么是熔斷機制，供大家參考借鑒。
什么是熔斷機制?
漲跌停板、熔斷機制、保證金和平倉預警等機制的構建，是遏制期貨交易異常波動(dòng)行之有效的武器。熔斷機制(Circuit Breaker)是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買(mǎi)賣(mài)報價(jià)在一段時(shí)間內只能在這一價(jià)格范圍內交易。設置熔斷機制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應。
據不完全統計，世界各國交易都有熔斷制度，除中國外，法國、日本、芬蘭、澳大利亞、印度、馬來(lái)西亞等國都有觸發(fā)熔斷的限制，其中幅度較大的有菲律賓，漲跌幅限制為前一日股價(jià)的40%，較小的則有埃及，這一數字僅為5%。
由于各證券市場(chǎng)、各投資品種的特征不同，其所使用的熔斷機制也各有特點(diǎn)。美國采用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。以S&P500指數為例，當S&P500指數較前一天收盤(pán)點(diǎn)位下跌7%、13%時(shí)，全美證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘;當S&P500指數較前一天收盤(pán)點(diǎn)位下跌20%時(shí)，當天交易停止。美國現行熔斷機制的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當天也被稱(chēng)作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。
日本、韓國和歐洲主流股指期貨普遍使用“一級熔斷”機制，即所謂“熔即斷”的機制，不過(guò)由于門(mén)檻設置較高，至今各國很少觸及熔斷點(diǎn)。中國股市目前沒(méi)有建立熔斷機制，但實(shí)行個(gè)股漲跌幅限制，滬深交易所股票(除ST股票外)實(shí)行10%漲跌幅限制，有分析人士稱(chēng)，這在一定程度上已經(jīng)可以防止市場(chǎng)暴漲暴跌。
熔斷機制有什么作用?
熔斷制度的作用主要表現在如下幾個(gè)方面：
1、預警提示作用
當觸發(fā)熔斷機制是，其實(shí)是給市場(chǎng)一個(gè)強烈的信號，表示市場(chǎng)正在經(jīng)歷極端單邊行情，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應的防范措施，從而使交易風(fēng)險不會(huì )在無(wú)任何征兆的情況下突然發(fā)生。
2、贏(yíng)得時(shí)間
為控制交易風(fēng)險贏(yíng)得思考時(shí)間和操作時(shí)間。由于在市場(chǎng)波動(dòng)達到達熔斷點(diǎn)時(shí)，會(huì )有一段時(shí)間暫停交易，這足以讓交易者有充裕的時(shí)間考慮風(fēng)險管理的辦法和在恢復交易之后將體現自己操作意愿的交易指令下達到交易所內供計算主機撮合成交。
3、消除流動(dòng)性下降
由于大量的買(mǎi)盤(pán)(或賣(mài)盤(pán))的堵塞會(huì )延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性?xún)r(jià)格，這時(shí)人們所看到的價(jià)格實(shí)際上是上一個(gè)時(shí)刻的價(jià)格，按此價(jià)格申報交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進(jìn)入交易系統將造成更嚴重的交易堵塞，使數據的顯示更加滯后。有了熔斷期，可以消除交易系統的指令堵塞現象，消除陳舊性?xún)r(jià)格，保證交易的暢通。
4、提供保障
為逐步化解交易風(fēng)險提供了制度上的保障。當異常波動(dòng)的極端行情出現時(shí)，沒(méi)有熔斷機制的市場(chǎng)會(huì )橫沖直撞，通常情況下需要數月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會(huì )打作錯方向的交易者一個(gè)措手不及，一倍甚至數倍于交易保證金的賬戶(hù)被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來(lái)數不清的糾紛。
A股觸發(fā)熔斷機制提前收市到底什么是指數熔斷機制?
熔斷機制正式實(shí)施的首個(gè)交易日，A股遭遇重挫，滬深300指數午后開(kāi)盤(pán)接連跌破5%和7%，兩次觸發(fā)熔斷機制，A股史上首次提前收市。截至收盤(pán)，滬指跌6.85%，深成指跌8.16%，創(chuàng )業(yè)板指跌8.21%。
這一機制在全球金融市場(chǎng)最早起源于美國的股票交易保護機制，即在交易過(guò)程中，當價(jià)格波動(dòng)幅度達到某一限定目標時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類(lèi)似于保險絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì )熔斷以保護電器不受到損傷。
1987年的“黑色星期一”：美國現行“熔斷機制”的誕生
證監會(huì )發(fā)文中提到的“熔斷機制”是指在股票交易中，當價(jià)格波幅觸及所規定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機制�！叭蹟鄼C制”是美國證券交易委員會(huì )(下稱(chēng)“證交會(huì )”)設立的一種保護機制，即在交易過(guò)程中，當價(jià)格波動(dòng)幅度達到某一限定目標時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類(lèi)似于保險絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì )熔斷以保護電器不受到損傷。設置“熔斷機制”的目的是為了控制交易風(fēng)險。熔斷制度，是1987年世界股災發(fā)生以后為了控制股票交易風(fēng)險的一種交易制度，其后，熔斷制度又被引入股指期貨市場(chǎng)，它的設立為股指期貨交易提供了一個(gè)減震器的作用。
根據美國證交會(huì )的最新規定，當標普指數在短時(shí)間內下跌幅度達到7%時(shí)，美國所有證券市場(chǎng)交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機制”，但對于美股交易時(shí)段以外的股指期貨交易，標準略有不同。
現行“熔斷機制”的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當天也被稱(chēng)作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股災一周年，美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)與證券交易委員會(huì )(SEC)批準了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“熔斷機制”。美國的芝加哥商品交易所(CME)曾在1982年對標普500指數期貨合約實(shí)行過(guò)日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規定在1983就被廢除，直到1987年出現了股災，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。
自1987年股災以來(lái)，在以后的18年中，美國沒(méi)有出現過(guò)大規模的股災。截至1997年10月27日全球股市受東南亞金融危機沖擊時(shí)啟動(dòng)過(guò)一次。
然而，值得注意的是，2010年5月6日道指曾一度出現近1000點(diǎn)的暴跌，但并未觸發(fā)“熔斷機制”，引發(fā)了市場(chǎng)對于是否該更新“熔斷機制”的討論。當日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數在20多分鐘內暴跌約1000點(diǎn)，降幅達9%，被稱(chēng)為“閃電暴跌”。
為避免發(fā)生類(lèi)似“閃電崩潰”的市場(chǎng)異常波動(dòng)，美國證券交易委員會(huì )(SEC)在2012年6月1日曾發(fā)表聲明表示，已根據美國多家證券交易所和金融監管局的提議，將修改針對已上市的單個(gè)有價(jià)證券和大盤(pán)的交易“熔斷機制”。
修改過(guò)的“熔斷機制”方案，其中就包括上述提到的針對標普大盤(pán)指數下跌的觸發(fā)機制。而除針對股市大盤(pán)的“熔斷機制”，美國證交會(huì )對個(gè)股還設有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機制，即如果某只證券的交易價(jià)格在5分鐘內漲跌幅超過(guò)10%，則需暫停交易。如果該證券交易價(jià)格在15秒鐘內仍未回到規定的”價(jià)格波動(dòng)區間”內，將暫停交易5分鐘。對于標普500指數和羅素1000指數成分股以及430只交易所交易產(chǎn)品中價(jià)格超過(guò)3美元的個(gè)股，SEC規定的“價(jià)格波動(dòng)區間”為漲跌幅5%，其他交易價(jià)格在3美元以下的流動(dòng)性較弱的個(gè)股“價(jià)格波動(dòng)區間”放寬至10%。
除了美國，法國、日本、韓國等國也都采用了“熔斷機制”。2013年5月23日，日經(jīng)225指數大跌，日經(jīng)225指數期貨就曾觸發(fā)“熔斷機制”而暫停交易。
中國引入“熔斷機制”事件回顧
2015年9月6日周日晚間，中國證監會(huì )負責人以答新華社記者問(wèn)的形式發(fā)表談話(huà)，表示要把穩定市場(chǎng)、修復市場(chǎng)和建設市場(chǎng)有機結合起來(lái)。負責人稱(chēng)，目前股市泡沫和風(fēng)險已得到相當程度的釋放。今后當市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統性風(fēng)險時(shí)，證金公司仍將繼續以多種形式發(fā)揮維穩作用。證監會(huì )負責人晚間答記者問(wèn)時(shí)表示，證監會(huì )將研究制定實(shí)施指數熔斷機制。
2015年9月7日至9月21日，三家交易所就指數熔斷相關(guān)規定公開(kāi)征求意見(jiàn)，表示將研究制定實(shí)施指數“熔斷機制”方案。
2015年12月4日，經(jīng)中國證監會(huì )同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數熔斷相關(guān)規定，并宣布將于2016年1月1日起正式實(shí)施。
業(yè)內分析人士表示，“熔斷機制”的設立為市場(chǎng)交易提供了一個(gè)“減震器”的作用，其實(shí)質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過(guò)渡性閘門(mén)，給市場(chǎng)以一定時(shí)間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險控制手段和措施贏(yíng)得時(shí)間和機會(huì )。
在國外交易所，“熔斷”制度有兩種表現形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內停止交易;后者是指當價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內仍可繼續交易，但報價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內。目前，國際上采用的比較多的是“熔即斷”的“熔斷機制”。
滬深300指數是國內唯一采用“熔斷機制”的金融品種。
據最新修訂的《中國金融期貨交易所交易規則》，出現交易異常等情況，交易所可采取調整開(kāi)市收市時(shí)間、暫停交易、調整漲跌停板幅度、提高交易保證金、限期平倉、強行平倉、限制出金等緊急措施。2015年2月11日，上證50ETF期權合約價(jià)格就曾出現大幅異常，就觸發(fā)了”熔斷機制”。
據悉，2月11日13點(diǎn)3分12秒，“50ETF購4月2400”和“50ETF購4月2450”股票期權合約價(jià)格出現大幅異常波動(dòng)，其中50ETF購4月2400合約價(jià)格從0.1006元跌至0.001元，50ETF購4月2450合約從0.0808元跌至0.001元，此類(lèi)交易異常便導致觸發(fā)熔斷機制。上交所曾針對上述熔斷事件發(fā)表聲明稱(chēng)，熔斷機制發(fā)揮了重要的作用：一是熔斷機制可以在價(jià)格出現異常波動(dòng)時(shí)，給市場(chǎng)穩定和冷靜的時(shí)間，快速平抑不合理的市場(chǎng)波動(dòng);二是可以有效降低大幅偏離理論價(jià)值的保單導致的損失。
據《中國證券報》報道，東吳期貨研究所所長(cháng)姜興春曾對媒體表示，市場(chǎng)一旦觸及“熔斷機制”，意味出現了比較大的波動(dòng)與風(fēng)險，通過(guò)“熔斷機制”讓市場(chǎng)參與者重視風(fēng)險并理性對待當前行情，短時(shí)間暫停交易讓市場(chǎng)多空保持理性以及正確評估市場(chǎng)未來(lái)走勢，以做出風(fēng)險管理決策，同時(shí)也對程序化交易稍有所干預。
寶城期貨金融研究所所長(cháng)助理程小勇也曾表示，“熔斷機制”相當于“減震器”，它對市場(chǎng)的交易風(fēng)險提供預警作用，有效防止了風(fēng)險的突發(fā)性和風(fēng)險發(fā)生的嚴重性，同時(shí)有利于消除陳舊價(jià)格導致期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降，并為逐步化解交易風(fēng)險提供了制度上的保障。
熔斷機制對股票市場(chǎng)有什么作用
滬深300指數期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結算價(jià)的正負5%，當市場(chǎng)價(jià)格觸及5%，熔斷機制啟動(dòng)。在隨后的五分鐘內，賣(mài)買(mǎi)申報價(jià)格只能在5%之內，并繼續成交。超過(guò)5%的申報會(huì )被拒絕。十分鐘后，價(jià)格限制放大到7%。設置熔斷機制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應。
指數熔斷機制總體安排是：當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時(shí)，滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結束后，視情況恢復交易或直接收盤(pán)。
漲跌停板指當某一期貨合約在某一交易日收盤(pán)前5分鐘內出現只有停板價(jià)位的買(mǎi)入（賣(mài)出）申報、沒(méi)有停板價(jià)位的賣(mài)出（買(mǎi)入）申報，或者一有賣(mài)出（買(mǎi)入）申報就成交、但未打開(kāi)停板價(jià)位的情況。在漲跌停板制度下，前交易日結算價(jià)加上允許的最大漲幅構成當日價(jià)格上漲的上限，稱(chēng)為漲停板；前一交易日結算價(jià)減去允許的最大跌幅構成價(jià)格下跌的下限，稱(chēng)為跌停板。因此，漲跌停板又叫每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數量?jì)煞N形式。
那么，熔斷機制和漲停跌板的區別在哪里呢？
熔斷機制，暫停交易的緩沖機制，持續時(shí)間過(guò)后可繼續交易；漲跌停板制度，封死之后，沒(méi)法繼續單邊成交。徹底斷了，除非反向掛單，比較死板，不利于交易連續性。
熔斷機制的缺點(diǎn)是，暫停交易是對市場(chǎng)的直接干預，諸多投資者并不希望犧牲自己的自由買(mǎi)賣(mài)權利。漲跌停板限制對市場(chǎng)影響遠大于熔斷機制，而熔斷機制又是直接干預，因此在漲跌停限制的基礎上引入熔斷機制，會(huì )進(jìn)一步影響市場(chǎng)的自由度，對市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展不利。
熔斷機制和漲跌停板的兩個(gè)區別：
1.中國的漲跌停指標是個(gè)股，美國的交易所則是根據指數，因此熔斷出現的頻率低得多。
2.中國的漲跌停是只要達到10%，就不能再以更高或更低的價(jià)格進(jìn)行交易了。美國的交易所則有不同的熔斷層（比如紐交所就是根據標普的7%，13%，20%有三個(gè)層級），每個(gè)層級的熔斷機制不同（比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘，第三層則是整日停止交易）。另外，美國的熔斷只關(guān)心跌幅，漲多少他們是不會(huì )管的。
熔斷機制是停止交易給大家時(shí)間來(lái)消化價(jià)格劇烈變動(dòng)過(guò)程中所帶來(lái)的信息。漲停板并沒(méi)有暫停交易，而是在強制限制了價(jià)格的單日變動(dòng)區間。從市場(chǎng)公平的角度上來(lái)說(shuō)，熔斷機制會(huì )好一些。最近的A股就是很好的例子，一個(gè)票跌停以后喪失流動(dòng)性，會(huì )迫使大家轉而賣(mài)出別的票。在高杠桿環(huán)境下就開(kāi)始多米諾骨牌了。擁有資金優(yōu)勢的前提下，漲跌停對普通散戶(hù)更不公平。
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