經(jīng)營(yíng)杠桿效應的實(shí)證分析

　　一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應基本理論綜述

　　根據成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內，產(chǎn)銷(xiāo)量的增加一般不會(huì )影響固定成本總額，但會(huì )使單位產(chǎn)品固定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤，并使利潤增長(cháng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)率;反之，產(chǎn)銷(xiāo)量減少，會(huì )使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤，并使利潤下降率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的下降率。所以，產(chǎn)品只有在沒(méi)有固定成本的條件下，才能使貢獻毛益等于經(jīng)營(yíng)利潤，使利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率同步增減。但這種情況在現實(shí)中是不存在的。由于存在固定成本而使利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的規律，這一現象稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿效應。經(jīng)營(yíng)杠桿是指在擴大銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營(yíng)成本中固定成本相對降低，所帶來(lái)增長(cháng)程度更快的經(jīng)營(yíng)利潤。在一定產(chǎn)銷(xiāo)規模內，由于固定成本并不隨銷(xiāo)售量(營(yíng)業(yè)量)的增加而增加;反之，隨著(zhù)銷(xiāo)售量(營(yíng)業(yè)量)的增加，單位產(chǎn)品所負擔的固定成本會(huì )相對減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的收益。營(yíng)業(yè)風(fēng)險也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導致息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險。

　　影響營(yíng)業(yè)風(fēng)險的因素主要有：產(chǎn)品需求的變動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)杠桿變動(dòng)等。經(jīng)營(yíng)杠桿對營(yíng)業(yè)風(fēng)險的影響最為綜合，企業(yè)欲取得經(jīng)營(yíng)杠桿利益，就需承擔由此引起的營(yíng)業(yè)風(fēng)險，需要在經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險之間作出權衡。

　　為了對經(jīng)營(yíng)杠桿效應進(jìn)行量化，企業(yè)財務(wù)管理和管理會(huì )計中把利潤變動(dòng)率相當于產(chǎn)銷(xiāo)量(或銷(xiāo)售收入)變動(dòng)率的倍數稱(chēng)之為“經(jīng)營(yíng)杠桿系數”、“經(jīng)營(yíng)杠桿率”，并用公式加以表示。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數，是指息稅前利潤變動(dòng)率相當于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

　　DOL= (△EBIT/ EBIT)÷(△S/S) 公式1

　　報告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

　　DOL=(EBIT+F)/EBIT 或者DOL=Tcm/(Tcm-F)公式2

　　DOL為經(jīng)營(yíng)杠桿系數;EBIT為息稅前收益;△EBIT為息稅前收益變化量;S為銷(xiāo)售額;△S為銷(xiāo)售額變化量;F即固定成本;Tcm為邊際貢獻。

　　由于固定成本的存在，按公式2 經(jīng)營(yíng)杠桿系數DOL大于1。

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余變動(dòng)率與銷(xiāo)售額變動(dòng)率之間的比率。

　　第一，它體現了利潤變動(dòng)和銷(xiāo)量變動(dòng)之間的變化關(guān)系。

　　第二，經(jīng)營(yíng)杠桿系數越大，經(jīng)營(yíng)杠桿作用和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險越大。

　　第三，固定成本不變，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險越小，反之，則相反。

　　第四，當銷(xiāo)售額達到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數趨近于無(wú)窮大。

　　第五，在其他條件不變時(shí)，產(chǎn)品售價(jià)越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險越小，反之，則相反。

　　第六，在其他條件不變時(shí)，產(chǎn)品單位變動(dòng)成本越低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險越小，反之，則相反。

　　以上基本理論只說(shuō)明了企業(yè)息稅前利潤大于零的情況。然而企業(yè)息稅前利潤大于零、等于零、小于零的情況都存在，甚至企業(yè)經(jīng)營(yíng)也會(huì )出現一些極端情況。那么當企業(yè)處于后面幾種情況時(shí)該理論如何運用?該理論沒(méi)有給出或無(wú)法解釋?zhuān)瑥亩�使該理論在學(xué)習理解和實(shí)踐運用中有了一定的局限性。本文將對此問(wèn)題做一些粗略探索，以說(shuō)明這一理論在企業(yè)處于不同情況下的運用。

　　二、經(jīng)營(yíng)杠桿效應的實(shí)證分析

　　(一)銷(xiāo)售額變化與息稅前利潤變動(dòng)及經(jīng)營(yíng)杠桿系數計算分析

　　若某企業(yè)只生產(chǎn)銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，固定成本為60萬(wàn)元，單位產(chǎn)品售價(jià)為10元，單位變動(dòng)成本為4元。

　　1.在其他條件不變時(shí)，銷(xiāo)售額變動(dòng)與息稅前利潤變動(dòng)同方向。

　　2.在其他條件不變時(shí)，隨銷(xiāo)售額的增加，杠桿系數DOL由負值到無(wú)窮大再到正值不斷減少最終收斂于1。這說(shuō)明杠桿系數DOL不總是大于1。具體來(lái)講，銷(xiāo)售額<100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤小于零時(shí)，DOL<0;銷(xiāo)售額=100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤等于零時(shí)，DOL為無(wú)窮大;銷(xiāo)售額>100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤大于零時(shí)，DOL>1。

　　3.在其他條件不變時(shí)，息稅前利潤小于零時(shí)(虧損狀態(tài))：當50萬(wàn)元<銷(xiāo)售額<100萬(wàn)元時(shí)，|DOL|>1;當銷(xiāo)售額=50萬(wàn)元時(shí)，|DOL|=1;當銷(xiāo)售額=50萬(wàn)元時(shí)，|DOL|<1。

　　4.杠桿系數DOL不總是大于1，進(jìn)而說(shuō)明息稅前利潤變動(dòng)率不一定大于銷(xiāo)售額變動(dòng)率。只有在一定條件下息稅前利潤變動(dòng)率才大于銷(xiāo)售額變動(dòng)率。

　　(二)固定成本與杠桿系數DOL關(guān)系計算分析

　　取上例資料，且邊際貢獻=120萬(wàn)元時(shí)分析固定成本F變化對杠桿系數DOL的影響，DOL=120/(120-F)。

　　三、經(jīng)營(yíng)杠桿效應存在狀態(tài)及強度分析

　　通過(guò)以上經(jīng)營(yíng)杠桿效應的實(shí)證分析，經(jīng)營(yíng)杠桿效應存在狀態(tài)及強度應分以下幾種情況說(shuō)明。

　　(一)當企業(yè)的息稅前利潤大于零時(shí)(盈利狀態(tài))

　　設企業(yè)盈虧平衡時(shí)的銷(xiāo)售額為S0。當銷(xiāo)售額S>S0時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤大于零，此時(shí)杠桿系數DOL>1，存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應。通過(guò)表1、表2、圖1、圖2發(fā)現銷(xiāo)售額S在臨近盈虧平衡時(shí)的銷(xiāo)售額S0，杠桿系數DOL值極大且變化也大，說(shuō)明在這一區域經(jīng)營(yíng)杠桿效應明顯，息稅前利潤對銷(xiāo)售變化非常敏感;此后隨銷(xiāo)售額的增加杠桿系數DOL值仍大于1但其值小且變化逐漸減弱，說(shuō)明在銷(xiāo)售額遠離這一區域增加時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿效應將由強變弱，息稅前利潤對銷(xiāo)售變化敏感但不強烈;當銷(xiāo)售額增加到很大時(shí)，杠桿系數DOL值收斂于1，在這一過(guò)程中經(jīng)營(yíng)杠桿效應將由弱變?yōu)椴淮嬖�，息稅前利潤對銷(xiāo)售變化敏感性大為降低。

　　(二)當企業(yè)的息稅前利潤等于零時(shí)(盈虧平衡狀態(tài))

　　當銷(xiāo)售額S=S0時(shí)，息稅前利潤等于零。此時(shí)，銷(xiāo)售額從小于S0左邊趨近于S0，杠桿系數DOL趨近于負無(wú)窮大，銷(xiāo)售額從大于S0右邊趨近于S0，杠桿系數DOL趨近于正無(wú)窮大。說(shuō)明在這一點(diǎn)上經(jīng)營(yíng)杠桿效應無(wú)窮大，息稅前利潤對銷(xiāo)售變化敏感程度無(wú)窮大。

　　(三)當企業(yè)的息稅前利潤小于零時(shí)(虧損狀態(tài))

　　當銷(xiāo)售額SS1時(shí)，杠桿系數|DOL|>1，經(jīng)營(yíng)杠桿效應存在，息稅前利潤對銷(xiāo)售變化非常敏感，即銷(xiāo)售增長(cháng)速度小于減虧速度。

　　(四)當企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于極端情況時(shí)

　　1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于停業(yè)狀態(tài)，即當銷(xiāo)售額S=0時(shí)，按公式2 杠桿系數DOL=0。

　　2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于停止營(yíng)業(yè)點(diǎn)時(shí)，即產(chǎn)品售價(jià)等于單位變動(dòng)成本。此時(shí)企業(yè)營(yíng)業(yè)或不營(yíng)業(yè)虧損相同。按公式2 杠桿系數DOL=0，說(shuō)明銷(xiāo)售與利潤無(wú)關(guān)。

　　3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于極度虧損，即產(chǎn)品售價(jià)小于單位變動(dòng)成本。此時(shí)銷(xiāo)售量越多虧損越大。按公式2 杠桿系數0

　　四、結論

　　綜上所述，筆者認為對于經(jīng)營(yíng)杠桿效應理論應區分不同情況進(jìn)行理解和運用。

　　首先，當企業(yè)的息稅前利潤大于零時(shí)(盈利狀態(tài))，杠桿系數DOL大于1，經(jīng)營(yíng)杠桿效應存在�？梢杂酶軛U系數DOL的實(shí)際計算值，分析說(shuō)明息稅前利潤變化率大于銷(xiāo)售變化率和衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大小�；�本理論有關(guān)杠桿系數DOL影響因素分析正確，符合實(shí)際。

　　其次，當企業(yè)的息稅前利潤等于零時(shí)(盈虧平衡狀態(tài))，杠桿系數DOL無(wú)窮大，息稅前利潤變化對于銷(xiāo)售變化反應最強烈。如果企業(yè)處于盈利狀態(tài)，則企業(yè)面臨的虧損風(fēng)險最大;如果企業(yè)處于虧損狀態(tài)，則企業(yè)面臨的扭虧為盈的可能性最大。

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