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促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的稅收政策研究
以證券市場(chǎng)為主體的資本市場(chǎng)是市場(chǎng)中最重要的也是最核心的市場(chǎng)。有越來(lái)越多的跡象表明，以資本市場(chǎng)為基礎而形成的正在成為現代經(jīng)濟的核心。資本市場(chǎng)或現代金融在經(jīng)濟活動(dòng)中的這種核心作用，源于金融活動(dòng)市場(chǎng)化和全球化基礎上的強大的資源配置功能，即“促進(jìn)資源在不確定條件下進(jìn)行跨時(shí)期、跨區域以及跨部門(mén)的有效配置”。在這一基本功能的基礎上，資本市場(chǎng)及由此為基礎而形成的現代金融，通過(guò)改善儲蓄——投資轉化機制，提高儲蓄——投資的轉化效率和全資源的流動(dòng)性，整合傳輸復雜的經(jīng)濟信息，分散并轉移經(jīng)濟體系的巨大風(fēng)險，從而引導實(shí)體經(jīng)濟有效運行，促進(jìn)國民經(jīng)濟的成長(cháng)。正是由于具有上述重要功能，以資本市場(chǎng)為軸心的現代金融已逐步成為現代經(jīng)濟的核心。由此可知，作為現代經(jīng)濟發(fā)動(dòng)機的資本市場(chǎng)，如果其經(jīng)濟功能得以充分發(fā)揮，將實(shí)現對經(jīng)濟增長(cháng)的巨大推動(dòng)作用；反之，如果資本市場(chǎng)功能失衡，整個(gè)市場(chǎng)體系的有序運行勢必受到嚴重的負面�！ ∥覈Y本市場(chǎng)正處于一個(gè)高速成長(cháng)的量變過(guò)程。證券市場(chǎng)以1370余家上市公司、約4萬(wàn)億人民幣市價(jià)總值而成為亞太地區規模僅次于日本的第二大市場(chǎng)。不過(guò)與發(fā)達國家（地區）相比，我國資本市場(chǎng)規模太小，上市公司的數量較少且規模小，股市綜合水平與歐美等國的差距很大。以證券化率對比來(lái)看，我國證券市場(chǎng)的市值占的比重不僅低于發(fā)達國家，也低于一些新興的市場(chǎng)經(jīng)濟國家。從世界范圍內金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢來(lái)看，直接融資替代間接融資成為金融市場(chǎng)的主導力量。在此背景下，我國惟有加快證券市場(chǎng)的發(fā)展速度，才能與整個(gè)世界金融市場(chǎng)逐漸接軌。而要發(fā)展證券市場(chǎng)，就有必要從各個(gè)方面為證券市場(chǎng)提供寬松的發(fā)展環(huán)境，以鼓勵資源向這一市場(chǎng)集中，更大程度發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì )資金有效轉化為長(cháng)期投資�！ 陌l(fā)達國家證券市場(chǎng)發(fā)展的歷程來(lái)看，證券市場(chǎng)的健康發(fā)展需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，稅收是其中的重要要素之一。稅收對證券市場(chǎng)的影響比對商品市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響更大，因為證券市場(chǎng)屬于一種中介服務(wù)，對稅收的反應更敏感。證券市場(chǎng)的交易對象是資金、投資者的目的是利用這些資金獲取更大的收益，但同時(shí)也承擔著(zhù)更大的風(fēng)險。一旦稅收對其收益造成較大影響，就有可能降低投資者的熱情，從而影響金融市場(chǎng)的效率。我國證券稅制由于起步較晚，且落后于證券市場(chǎng)的發(fā)展，已暴露出一些弊端，影響了證券市場(chǎng)的快速發(fā)展。為此，借鑒世界各國證券稅制的成功經(jīng)驗，制定合理的稅收政策，盡快完善我國的證券稅制，是資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中亟待解決的。 一、我國證券稅制的課稅現狀 證券稅制是指與證券行為過(guò)程有關(guān)的各種稅收法令和規章制度的總稱(chēng)，具體包括證券發(fā)行、證券交易、證券所得及證券的遺贈等環(huán)節的稅收。我國的證券稅制仍屬于以流轉稅為主的稅制，涉及的稅種包括印花稅、個(gè)人所得稅、所得稅、營(yíng)業(yè)稅等�！ �1.印花稅。該稅種主要包括兩部分：一是在發(fā)行市場(chǎng)上，對銀行及非銀行金融機構發(fā)行的金融債券、企業(yè)發(fā)行的債券和股票所取得的收入，按“營(yíng)業(yè)賬簿”稅目課征0.5‰的印花稅。二是對流通市場(chǎng)上交易的證券課征證券交易印花稅，這是目前我國證券稅制的主體稅種。稅法規定：對滬、深證券交易所上市的股票交易雙方征收的1‰的印花稅，對非上市的股票交易不征稅，對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等證券的交易也不征稅。證券交易印花稅統一由滬、深證券登記公司代扣代繳�！ �2.個(gè)人所得稅。稅法規定：對個(gè)人擁有股權、債權而取得的利息、股息、紅利所得按20%的比例稅率課征個(gè)人所得稅，不作任何扣除。但應稅個(gè)人所得的利息僅指企業(yè)債券利息，對投資于國債、金融債券及重點(diǎn)企業(yè)債券所獲得的投資收益則免予征稅。對個(gè)人轉讓股票所取得的收入也免征個(gè)人所得稅。為減少個(gè)人投資者的投資成本，鼓勵投資者長(cháng)期投資，2005年9月13日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于股息紅利個(gè)人所得稅有關(guān)政策的通知》規定，對個(gè)人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計入個(gè)人應納稅所得額，依照現行稅法計征個(gè)人所得稅�！ �3.企業(yè)所得稅�，F行稅法規定：企業(yè)投資獲取的利息、股息及紅利收入并入企業(yè)所得額中按 33%的比例稅率課征企業(yè)所得稅。對于在境內設有機構從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外國企業(yè)，其取得的上述收入按30%的稅率納稅，并附征3%的地方所得稅。對在中國境內未設立機構但又來(lái)源于中國境內的利息、股息及紅利收入的外國企業(yè)，按20%的比例稅率繳納企業(yè)所得稅。同時(shí)，對各類(lèi)機構投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益并入計稅所得額，按適用稅率征收企業(yè)所得稅（國債收益除外）�！ �4.營(yíng)業(yè)稅�，F行稅法規定：對金融機構從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的，應分季預繳、按年結算就其差價(jià)征收5%的營(yíng)業(yè)稅，對非金融機構及個(gè)人從事上述業(yè)務(wù)的差價(jià)收入不征營(yíng)業(yè)稅。 二、現行證券稅制存在的問(wèn)題 我國現行的證券稅收制度是在證券市場(chǎng)不斷發(fā)展與完善的過(guò)程中逐步建立起來(lái)的，它在開(kāi)辟財源、增加財政收入，抑制證券投機行為、促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展，緩解社會(huì )分配不公、促進(jìn)社會(huì )穩定等方面發(fā)揮了極其重要的積極作用。但是，由于我國證券市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)稅制建設相對滯后，不可避免存在一些問(wèn)題。主要表現在以下幾個(gè)方面： 1，稅制功能缺陷。由于我國證券市場(chǎng)僅有十多年的發(fā)展歷程，目前尚未形成完整的證券稅收制度�，F行的證券稅制只是國家針對證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中暴露出來(lái)的問(wèn)題所采取的臨時(shí)性措施，基本上是一些比較零星的條例和法規，課稅具有明顯的過(guò)渡性質(zhì)，缺乏完整性、規范性和系統性。例如，證券交易印花稅的主要功能在于調節市場(chǎng)交易，但作為我國證券稅制的主體稅種，已在某種程度上替代了其他稅種的功能，被賦予了多重政策目標，如調節市場(chǎng)參與者的收入水平等。盡管印花稅征收方式比較簡(jiǎn)單易行，稅務(wù)部門(mén)征收成本較低，而且容易控制和管理，但要一個(gè)稅種擔負起多重責任，未免勉為其難。事實(shí)上國家為了達到對證券市場(chǎng)的調控目的，每一次印花稅稅率的調整，都引起了證券市場(chǎng)的巨大波動(dòng)�！ �2.稅負不公。具體表現在：（1）證券交易印花稅只對滬深證交所上市交易的股票交易雙方征收，而對非上市的股票交易不征稅。（2）對金融機構從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的就其差額收入征收5%的營(yíng)業(yè)稅，而對其他投資者從事證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的差額收入則不征營(yíng)業(yè)稅。（3）對各類(lèi)機構投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益要并入利潤征收企業(yè)所得稅，而對個(gè)人投資者從事各類(lèi)證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的收益則不征所得稅。（4）對上市公司的投資分紅，機構投資者并入利潤按其適用稅率征收企業(yè)所得稅，并且可以抵免以前年度的虧損，而對個(gè)人投資者則要全額征收 20%的個(gè)人所得稅，不考慮以前的投資是否虧損。 （5）國有股、法人股與個(gè)人股所得稅待遇不一，前者股利所得免稅，個(gè)人股股東則要繳稅�！ �3.征收過(guò)程隨意性大大。如上市公司與非上市公司之間所得稅稅率千差萬(wàn)別，除隸屬中央的國有企業(yè)基本按稅法實(shí)行33%的所得稅稅率外，其他各種所有制企業(yè)大多按15%的稅率計稅�！ �4.對股票發(fā)行者不征稅，降低了上市成本。導致許多公司不顧業(yè)績(jì)，只謀求上市圈錢(qián)，一旦上市后，一年虧損，兩年ST，三年就面臨摘牌的風(fēng)險，嚴重打擊了投資者長(cháng)期持股的信心，滬深證交所千余只股票中的10%近150余只ST股票就是明證�！ �5.存在重復課稅現象。主要體現在證券所得稅方面，稅法規定：個(gè)人取得的股利按20%的稅率交納個(gè)人所得稅，沒(méi)有任何扣除項目，而股份公司派發(fā)給股東的股利是從稅后利潤中支付的，這就形成了對股份公司作為股利的稅后利潤的重復課稅，企業(yè)分配的股利越多，對此部分的重復課稅就越多，極大打擊了股東將股利所得再投資的積極性。重復征稅不僅降低了投資者的實(shí)際收益水平，而且導致少分紅利或不分紅利尤其是不分現金紅利的畸形市場(chǎng)現象。 三、國際證券稅制的一般機構 1.證券發(fā)行的相關(guān)稅收。在證券發(fā)行過(guò)程中，對申請發(fā)行的證券課稅，其表現形式有登記許可稅、資本稅和印花稅等�！ �2.證券交易的相關(guān)稅收。在證券交易過(guò)程中，針對買(mǎi)賣(mài)證券的行為所征收的稅均屬于證券交易的稅收。如丹麥的“證券交易轉讓稅”，荷蘭的“股票交易稅”等。部分國家如英、美等國考慮到證券交易稅不利于資本流動(dòng)，近年來(lái)已相繼取消，仍然開(kāi)征此稅種的國家也多實(shí)行單向征收，稅率也不高�！ �3.證券所得的相關(guān)稅收。證券收益涉及到兩種形式：一是資本所得，是證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差增益；二是投資所得，包括利息、股息與紅利收入。（1）與資本利得有關(guān)的稅制。從世界各國來(lái)看，主要有三種情況；第一種是免征，如新加坡、希臘等國；第二種是將公司證券交易利得并入公司利潤—并征收所得稅，個(gè)人證券交易利得免征如日本；第三種是對公司和個(gè)人都征稅，但個(gè)人的稅賦較輕。其特點(diǎn)有：大部分國家對證券交易利得都課稅；都規定一定的起征點(diǎn)，視金額的大小給與區別優(yōu)惠；根據對證券擁有的時(shí)間長(cháng)短設置不同的稅率。（2）與投資所得有關(guān)的稅制。對證券投資所得的征稅是各國證券稅制的核心。按征稅對象的不同，此類(lèi)稅收又分為對個(gè)人投資所得的征稅和公司所得的征稅。公司所得股利一般并入營(yíng)業(yè)利潤，征公司所得稅；對個(gè)人所得股利則采用單項征收與綜合申報等方式。與此同時(shí)，許多國家為了鼓勵投資者擴大投資，對投資所得稅的征收都制定了較為詳細的免稅規定，以體現鼓勵長(cháng)期投資與促進(jìn)效率的原則�！ �4.證券財產(chǎn)轉移的相關(guān)稅收。世界上多數國家都把證券列入財產(chǎn)稅的課稅范圍，即在證券所有權發(fā)生轉移時(shí)，課征遺產(chǎn)稅或贈與稅。 四、促進(jìn)證券市場(chǎng)的稅收政策建議 國際上對證券市場(chǎng)課稅的一般做法以及證券市場(chǎng)自身發(fā)展告訴我們，證券市場(chǎng)離不開(kāi)稅收的宏微觀(guān)調節。完善的證券稅制不僅是證券市場(chǎng)實(shí)現其優(yōu)化資源配置功能的重要制度保障，而且本身就是完整資本市場(chǎng)的有機組成部分。隨著(zhù)我國多層次資本市場(chǎng)的構建和發(fā)展，我們必須從證券市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，按照證券市場(chǎng)本身運行的環(huán)節和規律，采取有差別的、較為寬松的稅收政策，盡快形成完整、系統的證券稅制，實(shí)現證券市場(chǎng)的健康、穩定發(fā)展�！ �1.進(jìn)一步擴充證券稅種，構建完善的證券稅制�！ 。�1）開(kāi)征證券交易稅。開(kāi)征證券交易稅對于抑制市場(chǎng)過(guò)度投機、減少證券價(jià)格波動(dòng)、保證市場(chǎng)的平穩運行是很有必要的。國家已先后出臺了降低股票交易印花稅等方面的稅收政策，所以客觀(guān)來(lái)看，交易傭金水平已經(jīng)達到了國際平均水平，降低印花稅的政策空間已經(jīng)非常有限。因此，證券交易稅應繼續對買(mǎi)賣(mài)雙向交易行為征稅，為未來(lái)開(kāi)放股票指數期貨交易和融券賣(mài)空交易預留政策空間。根據證券的目前交易價(jià)格與前市收盤(pán)價(jià)的波動(dòng)幅度，來(lái)確定稅收征收制度和整體的稅負水平。即在證券價(jià)格上漲時(shí)，買(mǎi)方將承擔更多的稅負；而在證券價(jià)格下跌時(shí)，賣(mài)方則承擔更多的稅負，從而最大限度地激發(fā)其避稅的動(dòng)機，鼓勵投資者的長(cháng)期理性投資。同時(shí)，擴大證券交易稅的征稅范圍。證券交易稅不僅對股票交易行為課稅，也對國庫券、債券、證券投資基金、貨幣市場(chǎng)基金等的交易行為課稅；此外，對場(chǎng)外的國有股權和法人股交易也應納入到征稅范圍中�！ 。�2）開(kāi)征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買(mǎi)賣(mài)證券而取得的價(jià)差收入，我國現行稅制對于證券交易的價(jià)差收入缺乏應有稅收調節。雖然證券交易是一種風(fēng)險極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了財富的再分配，造成新的社會(huì )分配不公。因此，我國也應開(kāi)征證券交易資本利得稅，對過(guò)高的價(jià)差收入進(jìn)行適當的調節，改變當前證券市場(chǎng)上利潤分配不公平的現象，減少過(guò)多的短期炒作行為。就目前來(lái)看，除國庫券、國家重點(diǎn)建設債券等可免稅外，將其它證券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入扣除相關(guān)成本后的金額作為計稅依據；對各企業(yè)的證券交易所得，按現行企業(yè)所得稅稅率33%征收；若出現交易虧損時(shí)，允許用未來(lái)一定時(shí)期的證券交易所得進(jìn)行抵補，當年未能抵補完的可在以后連續五年內繼續抵補，減少企業(yè)的投資風(fēng)險，保障其合法權益�！ 。�3）開(kāi)征證券發(fā)行調節稅。對所有上市公司的發(fā)行收入按一定的稅率課稅，專(zhuān)用于彌補社會(huì )保障資金的不足。此稅的開(kāi)征，不僅拓寬了社保資金來(lái)源，而且提高了上市公司的發(fā)行成本，加大了上市公司的融資風(fēng)險，有利于上市公司質(zhì)量的提高�！ �2.完善證券所得稅制。以美國為代表的許多發(fā)達國家都將證券所得稅作為整個(gè)證券稅制的核心，而證券流轉稅和遺贈稅只是證券稅制的有益補充，這也應該是我國證券稅制發(fā)展的趨勢。在我國以流轉稅為主的證券稅收體系中，證券所得稅并沒(méi)有得到應有的重視，而且存在許多亟待解決的。為此，應謹慎調整現行的證券所得稅制�！ 。�1）統一上市公司企業(yè)所得稅政策。統—各類(lèi)上市公司以及上市公司與非上市公司的稅負，實(shí)現各企業(yè)在市場(chǎng)中的公平競爭，保證證券市場(chǎng)的良性運營(yíng)�！ 。�2）對投資收益制定起征點(diǎn)或免征額的規定，以利于中小投資者；同時(shí)對一些特殊項目制定較為詳細的起征點(diǎn)或免征額的規定，以體現鼓勵長(cháng)期投資和提高效率的原則�！ 。�3）消除重復課稅現象。對股息紅利等投資收益的雙重征稅，根源在于企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅對同一筆所得實(shí)行兩次課征，對此西方國家主要采取兩種方式來(lái)消除或緩解重復征稅：一是實(shí)行扣除制或雙稅率制�？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應稅所得中扣除部分或全部的股息。雙稅率制又稱(chēng)分率制，即對公司分配的股息按低稅率征稅，對留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復征稅，但公司的額外負擔并未減輕，因此很少采用。二是實(shí)行抵免制和免征制。抵免制的核心是股東個(gè)人股息紅利，在計征個(gè)人所得稅時(shí)，應該扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時(shí)已支付的稅款，這一為西方大多數國家采用。免征制是指股東個(gè)人所得的股息紅利不作為個(gè)人的一項所得，免除繳納個(gè)人所得稅，它可以比較徹底地消除重復征稅�？紤]我國的財政狀況，較理想的選擇是扣除制和抵免制，這樣既可以保證財政收入，又能比較徹底地消除重復征稅�！ �3.彌補稅收在繼承和贈與證券方面的空白。由于我國尚未開(kāi)征遺產(chǎn)稅和贈與稅，稅收在證券的繼承和贈與上存在空洞，所以，要把繼承和贈與的證券列入個(gè)人所得稅的征收范圍，按20%的比例稅率課稅。待正式開(kāi)征遺產(chǎn)稅和贈與稅后，在將此部分列入兩稅的征收范圍�！ �4.取消機構從事股票、基金、企業(yè)債券、金融債券和金融期貨買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，分季預繳、按年結算就其差價(jià)征收5%營(yíng)業(yè)稅的規定，實(shí)現各類(lèi)投資者稅負公平，避免金融機構為避稅而利用個(gè)人名義進(jìn)行證券投資形成的不必要風(fēng)險�！ �5.實(shí)行差別稅率政策，調整市場(chǎng)結構。抑制投機行為。首先，依據證券持有者實(shí)行差別稅率，鼓勵長(cháng)期投資。對證券交易稅和證券交易資本利得稅，可依據投資者持券時(shí)間的長(cháng)短分為長(cháng)期稅率和短期稅率，長(cháng)期（一年以上）持有者實(shí)行低稅率，短期 （一年以下）持有者實(shí)行高稅率。由此可改變投資者持有證券的時(shí)間結構，抑制投機，減少市場(chǎng)風(fēng)險。其次，根據證券品種實(shí)行差別稅率。將證券分為股票類(lèi)、基金類(lèi)、公司債券類(lèi)、政府債券類(lèi)。制定由高到低的稅率。最后，根據交易場(chǎng)所不同實(shí)行差別稅率。區別場(chǎng)內交易和場(chǎng)外交易，為盡快發(fā)展我國的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，對場(chǎng)外交易課以較低的稅率�！ �6.對特定機構投資者采取稅收優(yōu)惠政策。資本市場(chǎng)的發(fā)展需要有穩定的資金供給者和機構投資者，為鼓勵保險基金、社�；�、企業(yè)年金等投資資本市場(chǎng)，可制定一些針對特定機構投資者的稅收優(yōu)惠政策。我國對企業(yè)年金目前還沒(méi)有出臺相應的免稅政策，應該允許一定比例的扣除。除此之外，對社保資金可考慮取消股權紅利所得稅。這包括取消社保資金購買(mǎi)上市公司股票之后繳納的股權紅利所得稅，以及國有股權劃撥給社�；饡r(shí)繳納的所得稅。另外，還應該延緩征收年金的存款利息和投資國債以外的各類(lèi)證券的所得稅，待將來(lái)年金支付時(shí)補交。商業(yè)保險也可參照這個(gè)模式�！ �7.支持資本市場(chǎng)上的金融創(chuàng )新。許多金融創(chuàng )新都需要稅收優(yōu)惠政策提供相應的支持，比如，資產(chǎn)證券化涉及到要成立一個(gè)獨立的公司（SPV）進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，它在對外投資、資產(chǎn)轉移過(guò)程中發(fā)生的稅收必須要根據資產(chǎn)證券化的特定要求給與稅收方面的減免或優(yōu)惠�；蛘吒鶕䥽H經(jīng)驗，制定專(zhuān)門(mén)的法規，涵蓋從資產(chǎn)的真實(shí)交易、賣(mài)出、剝離到中間稅收的減免。無(wú)論是從金融穩定的角度，還是為證券市場(chǎng)提供更多穩定的交易工具而言，它的發(fā)展都具有比股票更大的潛力。但是，如果沒(méi)有稅收等配套措施，發(fā)展資產(chǎn)證券化也比較困難。【促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的稅收政策研究】相關(guān)文章：
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