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論協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)
市場(chǎng)是各方參與交換的多種系統，機構，程序，法律強化和基礎設施之一。以下是小編為大家收集的論協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，歡迎大家借鑒與參考，希望對大家有所幫助。
在發(fā)育完善的市場(chǎng)中，盡管貨幣市場(chǎng)和資本市 場(chǎng)具有不同的特征和市場(chǎng)定位，但資金的流通和各種金融工具的組合運用， 又使二者構成一個(gè)完整的金融市場(chǎng) 整體， 使兩個(gè)市場(chǎng)間呈現出相互依賴(lài)與促進(jìn)的密切關(guān)系。一個(gè)市場(chǎng)發(fā)育不規范，將直接另一個(gè)市場(chǎng)的健 康。 我國的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的關(guān)系還遠沒(méi)有理順，存在著(zhù)明顯的相互掣肘和不協(xié)調現象。這種狀 況不僅嚴重阻礙了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的正常發(fā)展，也 是造成前幾年金融秩序混亂的重要原因。 當前的宏觀(guān)經(jīng) 濟和政策環(huán)境， 為我國金融市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng )造了良好的機遇。抓住機遇， 加快金融市場(chǎng)建設的關(guān)鍵是協(xié)調發(fā)展貨 幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
一．貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展的意義
1．完善的金融市場(chǎng)要求貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)協(xié)調 發(fā)展。在市場(chǎng)條件下，經(jīng)濟運行和經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量高度依賴(lài)于金融市場(chǎng)的發(fā)展程度。存在發(fā)育完善的金融 市場(chǎng)可提高資金融通效率，降低融資成本，使資金流向高效率的經(jīng)濟部門(mén)，有利于國民經(jīng)濟的正常運行，促進(jìn)經(jīng)濟 的高效快速發(fā)展。金融市場(chǎng)的發(fā)育是否完善，不僅依賴(lài)于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)各自的發(fā)展狀況，而且依賴(lài)于二 者的關(guān)系是否協(xié)調。金融市場(chǎng)是一個(gè)整體，作為其組成部分的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)， 又具有各自的服務(wù)對象和市 場(chǎng)工具，發(fā)揮著(zhù)不同的職能作用。
貨幣市場(chǎng)一般是指期限在一年以下的短期資金融通 和借貸的市場(chǎng)。其職能在于提供短期流動(dòng)性和調劑寸頭盈余。存在發(fā)達的貨幣市場(chǎng)有利于市場(chǎng)參與者解決經(jīng)濟 活動(dòng)中收支脫節的矛盾：借款人在貨幣市場(chǎng)上可獲取資金，滿(mǎn)足季節性和短期性資金需求；放款人則可利用貨幣 市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)的流動(dòng)性管理，平衡放款的收回額和新增 額，提高資金的使用效益。貨幣市場(chǎng)還是中央銀行貨幣政策實(shí)施的重要場(chǎng)所，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作、存款準備金和再 貼現等貨幣政策工具運用的效果，都會(huì )立即在貨幣市場(chǎng) 上得到反映。貨幣市場(chǎng)在傳導中央銀行貨幣政策意圖，發(fā) 揮利用貨幣政策手段調控經(jīng)濟運行上，具有重要作用。在發(fā)育完善的金融市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)狀況的變化還有 利于借款人和放款人根據自己對長(cháng)期利率的預測，來(lái)決定參與資本市場(chǎng)的時(shí)間。
資本市場(chǎng)一般是指期限在一年以上的金融工具的交 易市場(chǎng)。人們利用資本市場(chǎng)主要是為獲取擴大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(cháng)期發(fā)展資金。此外，資本市場(chǎng)還具有調動(dòng)儲蓄資 金，提高資源的配置效率，促進(jìn)建立富于競爭性和清償性的金融體系和制度等方面的重要作用。
完善的金融市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)缺一不可。二者都是金融市場(chǎng)的重要組成部分，其中任何一部分發(fā)育不完善、運作不規范，市場(chǎng)參與者在經(jīng)濟活動(dòng)中出 現的流動(dòng)性都難以解決，因而直接影響經(jīng)濟運行。貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的完善，互以對方的完善 為前提，它們的關(guān)系是相互依賴(lài)、相互促進(jìn)的：一方面，貨幣市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎，資本市場(chǎng)的運作離不開(kāi)貨幣 市場(chǎng)提供的服務(wù)和短期資金的調劑。一般來(lái)說(shuō)，資金進(jìn)出資本市場(chǎng)需要通過(guò)貨幣市場(chǎng)才能實(shí)現。另一方面，資 本市場(chǎng)的發(fā)育是否完善也直接影響貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。沒(méi)有健全的資本市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)上剩余的的短期資金就不 能通過(guò)正常渠道流人資本市場(chǎng)，轉化為長(cháng)期資金。由于資金的逐利性，這部分資金就會(huì )在缺乏規范管理的情況 下，通過(guò)不正當的渠道流向發(fā)育不完善的資本市場(chǎng)和回報率高的投資領(lǐng)域，這極易誘發(fā)較大的金風(fēng)險性事件，造 成金融市場(chǎng)振蕩，擾亂正常的金融秩序，也將阻礙貨幣市場(chǎng)的穩定發(fā)展。
在目前的條件下，協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，就 是在推進(jìn)我國貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，注意相互間的協(xié)調配合，以促進(jìn)金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮。
2．協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，保證中央銀行貨 幣政策的實(shí)施效果。貨幣政策是一個(gè)國家重要的宏觀(guān)調控手段。為適應市場(chǎng)經(jīng)濟體制的要求，保證貨幣政策的 有效性，我國中央銀行金融宏觀(guān)調控方式正在進(jìn)行重大變革。變革的重要是由直接控制轉向間接控制。改 革開(kāi)放以來(lái)，我國非銀行金融機構發(fā)展十分迅速，銀行之外的金融機構創(chuàng )造的信用量不斷擴大。為此，直接控制 形式的貨幣政策實(shí)施方式，已不能有效地調節整個(gè)的信用規模和利率水平，失去了對經(jīng)濟和金融的有效調 控作用。經(jīng)濟和金融發(fā)展的客觀(guān)形勢要求，中央銀行為保證貨幣政策的實(shí)施效果，必須將直接控制方式的貨幣 政策工具操作轉向間接調控方式的貨幣政策工具操作。
間接調控方式的貨幣政策工具是通過(guò)市場(chǎng)機制來(lái)發(fā) 揮作用的。它通過(guò)市場(chǎng)影響銀行、非銀行金融機構及非金融機構的行為，使社會(huì )資源的配置狀況和信用總量發(fā) 生變化，實(shí)現用貨幣政策手段調控宏觀(guān)經(jīng)濟與金融運行的目的。
在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，中央銀行利用間接調控方式實(shí) 施貨幣政策的一個(gè)重要前提條件是，存在一個(gè)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互協(xié)調的完善的金融市場(chǎng)。一方面，由于 完善的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)能夠靈敏地反映市場(chǎng)信號，中央銀行根據其反映的經(jīng)濟和金融運行狀況，并結合其 它宏觀(guān)經(jīng)濟指標，才能制定出特定時(shí)期內的貨幣政策實(shí)施方案。同時(shí)，中央銀行還要在貨幣市場(chǎng)上運用貨幣政 策工具進(jìn)行操作。
另一方面， 中央銀行的貨幣政策意圖只有通過(guò)貨幣 市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，以及它們的相互作用，才能傳導到實(shí)物經(jīng)濟部門(mén)，發(fā)揮調控經(jīng)濟和金融運行的作用。如中央銀 行通過(guò)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作吞吐國債，直接影響商業(yè)銀行儲備的松緊，進(jìn)而導致貨幣市場(chǎng)利率的變化，上述變 化從成本和流動(dòng)性?xún)煞矫嬗绊懮虡I(yè)銀行的放款行為，導致銀行貸款利率的變化。
同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率的變化還促使投資者通過(guò)證券 二級市場(chǎng)，進(jìn)人或退出資本市場(chǎng)，導致資本市場(chǎng)上資金量變化。資本市場(chǎng)上供求關(guān)系變化促使證券價(jià)格變化，即 資本市場(chǎng)收益率變化，也將進(jìn)一步導致證券發(fā)行利率變化。最后，銀行貸款利率和證券發(fā)行利率變化直接影響 市場(chǎng)參與者的資金需求和投資行為，使社會(huì )貨幣供應量發(fā)生變化，并最終導致宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況變化。
貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是貨幣政策傳導的兩個(gè)重要環(huán)節,存在發(fā)育完善和協(xié)調發(fā)展的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，才能保證貨幣政策操作的效果。中央銀行要有效地在貨幣 市場(chǎng)上進(jìn)行貨幣政策操作。首先只有貨幣市場(chǎng)發(fā)育規范，并且有一定的深度，才能保證中央銀行干預市場(chǎng)的行為不造成巨大的振蕩，商業(yè)銀行才能根據中央銀行貨幣政策的市場(chǎng)操作導向調整其經(jīng)營(yíng)行為和資產(chǎn)結構， 將中 央銀行的政策意圖通過(guò)市場(chǎng)傳導出去。其次，只有貨幣 市場(chǎng)發(fā)育規范，并且有一定的深度，才能保證中央銀行市 場(chǎng)的行為不造成巨大的振蕩，商業(yè)銀行才能根據中央銀 行貨幣政策的市場(chǎng)操作導向調整其經(jīng)營(yíng)行為和資產(chǎn)結 構，將中央銀行的政策意圖通過(guò)市場(chǎng)傳導出去。其次，只有存在規范發(fā)展的資本市場(chǎng)， 才能將中央銀行通過(guò)貨幣 市場(chǎng)傳導的政策意圖傳導到社會(huì )上去，影響社會(huì )各方面 的儲蓄和投資行為，實(shí)現貨幣政策的最終目標。最后，要 使中央銀行貨幣政策的傳導機制發(fā)揮作用，還要求理順 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的關(guān)系， 只有兩個(gè)市場(chǎng)之間存在正 常的、規范的資金流通渠道，才能保證貨幣政策的傳導過(guò)程順利進(jìn)行。
3．協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，抑制通貨膨脹，實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變。改革17年來(lái)，我國經(jīng)濟的高速增長(cháng)是靠投資的高速增長(cháng)支撐的，而投資的高增長(cháng)，則 主要是依靠銀行的各項新增貸款的高增加來(lái)維持的。目前，盡管我國已在大多數生產(chǎn)要素的流通和分配領(lǐng)域基 本實(shí)現了市場(chǎng)調節，但在作為一種重要生產(chǎn)要素的資金的流通和分配領(lǐng)域，計劃手段還發(fā)揮主要作用。
由于近年來(lái)對作為直接融資的證券融資限制較嚴， 有價(jià)證券余額增長(cháng)緩慢，使絕大部分社會(huì )閑散資金只能存在銀行，并通過(guò)計劃手段來(lái)運用，造成間接融資在我國 融資格局中占據主導地位。而在間接融資中，信貸規模和信貨指標在控制銀行貸款的總量和投向方面仍然發(fā)揮 重要作用。這就阻礙了我國貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調發(fā)展，使企業(yè)難以在銀行之外尋求短期流動(dòng)資金和長(cháng)期 發(fā)展資金，造成國有銀行不僅要保證國有企業(yè)的流動(dòng)資金供應，而且要為企業(yè)長(cháng)期發(fā)展提供主要資金來(lái)源。
長(cháng)期以來(lái)，我國實(shí)施的低利率政策和投資政策極大 地刺激了企業(yè)的資金需求，使企業(yè)不管效益好壞、代價(jià)多高都敢要貸款。這種狀況，導致了信貸規模失控，制約了 資金的使用效益，造成了大量銀行不良資產(chǎn)，是誘發(fā)通貨膨脹、形成我國粗放型經(jīng)濟增長(cháng)方式的主要原因。
控制通貨膨脹，實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)方式由粗放型向集約 型轉變，必須盡快改變直接融資和間接融資比例嚴重失衡的局面。協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，大力發(fā)展直 接融資，積極發(fā)揮市場(chǎng)機制在引導資金流向和優(yōu)化配置資源方面的作用，轉變單純依托貨幣供應量的擴張來(lái)推 動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的局面。
4．協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，完善我國信用體 系。目前，雖然我國已建立了以銀行信用為主，多種信用并存的信用體系，但貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后卻 嚴重制約著(zhù)信用體系的完善。與發(fā)達國家相比，我國銀行信用之外信用發(fā)展程度很低，商業(yè)信用發(fā)展緩慢，有價(jià) 證券發(fā)行余額在信用總量中的比重還非常低，我國貸款 以外的信用總額與貨幣量 Ml的比率1995年僅為21％， 與貨幣量加準貨幣的比率為12.5％，遠遠低于西方發(fā)達國家的水平。
商業(yè)信用是銀行信用的基礎。商業(yè)信用基礎薄弱， 致使經(jīng)濟活動(dòng)中的債權債務(wù)關(guān)系不能契約化，信用不能票據化，擔保、抵押、押匯、信用證、承兌、貼現等業(yè)務(wù)不能 廣泛推開(kāi)，從而降低了貨幣流通速度，造成銀行信貸資金沉淀，直接影響了資金使用效率。信用體系不健全，阻礙 了票據市場(chǎng)的發(fā)展。企業(yè)難以運用規范化的信用憑證進(jìn)行直接融資。目前企業(yè)間慣用的口頭承諾和掛賬信用， 沒(méi)有保障，直接造成企業(yè)間三角債的形成。票據市場(chǎng)發(fā)展滯后，企業(yè)難以運用票據貼現來(lái)解決其在生產(chǎn)和 流通環(huán)節中出現的供求梗阻問(wèn)題，企業(yè)之間的商業(yè)信用難以納入銀行信用的軌道，銀行對企業(yè)的資金運用無(wú)法 進(jìn)行有效的監督管理。協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，有利于拓寬證券等信用渠道，培育市場(chǎng)經(jīng)濟的信用基礎， 強化信用觀(guān)念，開(kāi)發(fā)運用多種信用工具，提高金融深化程度，加大社會(huì )資金來(lái)源中的非貨幣性比重，是健全我國情 用體系的重要途徑。
5．協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化 改革。利率是實(shí)現資源有效配置的重要手段，利率市場(chǎng)化是適應建立社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟總體目標要求的改革方 向。協(xié)調發(fā)展貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有利于培育市場(chǎng)化的利率生成機制和合理的利率結構。利率和貨幣供應量作為中介目標，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響操作目標和中介目標。
中央銀行在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國債，直接引起銀行準 備金數量和基礎貨幣的松緊變化，進(jìn)而引起同業(yè)拆借利率的變化。由于短期國債收益在很大程度上依賴(lài)于替代 品的比較，因此國債利率和其他貨幣市場(chǎng)利率也隨之變化。貨幣市場(chǎng)利率的升降引起經(jīng)濟發(fā)展的冷熱變化。市 場(chǎng)參與者通過(guò)在二級市場(chǎng)上對包括政府債券在內的證券替代品的比較，以及對通貨膨脹和貨幣政策的預期，來(lái)調 整自身的投資行為。投資行為的變化影響長(cháng)期證券的收益率和資本市場(chǎng)上的供求關(guān)系，進(jìn)而影響長(cháng)期利率的生 成。根據資金使用期限的差異，在市場(chǎng)因素的作用下就 會(huì )形成一個(gè)合理的利率結構。
總之，存在協(xié)調發(fā)展的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，中央銀 行的行為才能通過(guò)影響貨幣市場(chǎng)利率和證券收益率，導致資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的規范流動(dòng)，并通過(guò)影響 長(cháng)期利率和資本市場(chǎng)影響人們的投資行為。在市場(chǎng)經(jīng)濟國家，股價(jià)指數作為一個(gè)重要的國民經(jīng)濟先行指標，其變 化深受貨幣政策操作的影響，原因就在于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間存在緊密的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。若貨幣市場(chǎng)和資本市 場(chǎng)相互分割，關(guān)系難以協(xié)調，中央銀行的間接調控行為就不能通過(guò)利率的變化導致資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上 的規范流動(dòng)，也不能形成合理的利率結構。利率市場(chǎng)化改革也就難以推進(jìn)。
二．協(xié)調貨幣市場(chǎng)和
資本市場(chǎng)是現實(shí)的客觀(guān)要求 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的階段性發(fā)展是我國體制改革和體制改革階段性推進(jìn)的體現。我國貨幣市場(chǎng) 和資本市場(chǎng)的發(fā)展大致可以劃分為以下幾個(gè)階段:
1．1978年到1985年是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的萌發(fā) 階段。1978年以前，我國的金融體系是單一的國家銀行體系，當時(shí)的人民銀行幾乎壟斷了所有信用活動(dòng)，不 存在銀行之外的信用，也不可能存在金融市場(chǎng)。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著(zhù)我國經(jīng)濟體制和金融體制改革的深入，金融 體系及其運行機制發(fā)生了很大變化，為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng )造了條件。 1984年中國人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能，著(zhù)手 對高度集中的信貸體制和資金管理體制進(jìn)行改革，并向各專(zhuān)業(yè)銀行提出了提取法定準備金的要求。人民銀行從 1985年起實(shí)行了“統一計劃，劃分資金，實(shí)貸實(shí)存，相互融通”的信貸資金管理辦法。不再對國有大銀行實(shí)行層 層下批指標，而改用上貸下存的辦法；各國有大銀行資金不足可以相互拆借。此辦法的實(shí)施促進(jìn)了資金的橫向流 動(dòng)，為此后同業(yè)拆借市場(chǎng)的迅速成長(cháng)奠定了基礎。
我國的票據市場(chǎng)起始于1982年人民銀行倡導推廣 匯票、本票、支票和信用證，此后以銀行承兌貼現為主的票據貼現業(yè)務(wù)發(fā)展很快。1985年人民銀行在全國開(kāi)始試 辦票據貼現和再貼現業(yè)務(wù)，但由于票據行為不規范，試點(diǎn)中出現了不少，嚴重了票據市場(chǎng)的發(fā)展。此后 我國貨幣市場(chǎng)中還相繼出現了大額定期可轉讓存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)在試點(diǎn)、探索中萌芽、發(fā) 展，到80年代中期已初具稚形。但由于貨幣市場(chǎng)內部各于市場(chǎng)功能不健全，市場(chǎng)業(yè)務(wù)量狹小，嚴重制約了貨幣市 場(chǎng)作用的發(fā)揮。
我國資本市場(chǎng)起始于1981年恢復發(fā)行國庫券(5年 期)。1983年后一些企業(yè)也開(kāi)始自發(fā)地試行股份制，并發(fā)行股票。當時(shí)發(fā)行股票的企業(yè)未進(jìn)行規范的股份制改 造，目的主要是集資，多數股票既保息又分紅，且有償還期。盡管當時(shí)的這種活動(dòng)很不規范，但對萌發(fā)中國的股 票市場(chǎng)創(chuàng )造了條件。
在這一階段，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)自身發(fā)育都很不 完善，運作不規范，市場(chǎng)功能不健全，兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)系協(xié)調問(wèn)題還沒(méi)有引起人們的注意。
2．1986年到1991年是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)試點(diǎn)的 起步調整階段。在這個(gè)期間，資本市場(chǎng)作為我國經(jīng)濟體 制改革的試點(diǎn)取得了長(cháng)足的發(fā)展。1986年國家對已發(fā)行的國債在61個(gè)城市開(kāi)始進(jìn)行流通轉讓試點(diǎn)。同年沈陽(yáng)建 立了我國第一家證券公司，開(kāi)始辦理國債買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。新中國的第一筆股票交易1986年9月26日在上海進(jìn)行。 1986年開(kāi)始把股票發(fā)行活動(dòng)納人中國人民銀行的管理范圍。1986年10月深圳市出臺了《深圳經(jīng)濟特區國營(yíng)企 業(yè)股份制試點(diǎn)的暫行規定》，正式開(kāi)始了企業(yè)股份制改革的探索，全國股份制企業(yè)也不斷增加。1991年底，全國股 份制企業(yè)已發(fā)展到3220家，發(fā)行股票總額達75億元，向公開(kāi)發(fā)行股票的股份制企業(yè)89家。 1990年底，深 圳、上海證券交易所先后成立。至 l991年底兩地共有 lI 家上市公司的股票在證券交易所掛牌交易，全年交易量明億元，年底總市值109．6億元。這一時(shí)期的股票發(fā)行 活動(dòng)逐漸走向規范化，股票自身已基本符合其本質(zhì)特征。股票發(fā)行方式開(kāi)始向國際慣例靠攏，股票交易市場(chǎng) 試點(diǎn)取得突破性進(jìn)展。隨著(zhù)部分法規的出臺，中國股票市場(chǎng)已初步形成獨具特色的運作機制。
1986年1月國家體改委和人民銀行決定正式開(kāi)放 同業(yè)拆借市場(chǎng)后，拆借市場(chǎng)交易量迅速擴大。1986年僅為300億元左右，1987年猛增到2300多億元，1988年上 升到2621億元。但由于缺乏相應的市場(chǎng)管理措施，市場(chǎng)在迅猛發(fā)展的同時(shí)也造成了一些混亂現象。市場(chǎng)中不同 程度地存在人市機構混亂，拆借期限過(guò)長(cháng)，利率過(guò)高等問(wèn)題。這些問(wèn)題干擾了市場(chǎng)的規范運作，也助長(cháng)了1988年 的經(jīng)濟過(guò)熱和金融秩序的混亂。
這一時(shí)期票據市場(chǎng)的運作由于沒(méi)有權威性的約 束，加上企業(yè)信用意識淡薄，引發(fā)了不少票據糾紛和嚴重的資金拖欠問(wèn)題。使票據的信譽(yù)受到了嚴重的損害，造 成市場(chǎng)交易量萎縮。1988年我國基本停止了銀行票據承兌和貼現業(yè)務(wù)。
在整個(gè)試點(diǎn)的起步調整階段，從整體上說(shuō)，其運作還 不很規范，在市場(chǎng)的發(fā)展和功能的完善上，兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)行了不少有益的探索，但都僅注重于市場(chǎng)內部的協(xié)調和 完善，兩個(gè)市場(chǎng)之間還存在著(zhù)明顯的不協(xié)調現象。
3．1992年到1995年是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)試點(diǎn)的 快速發(fā)展和規范階段。1992年后我國又進(jìn)入了一個(gè)經(jīng)濟快速發(fā)展時(shí)期。貨幣市場(chǎng)上同業(yè)市場(chǎng)交易量迅猛增長(cháng)的 同時(shí)，違章拆借現象也十分嚴重。一些機構在資金拆借活動(dòng)中亂抬利率，擅自延長(cháng)資金拆借期限，甚至一些金融 機構還通過(guò)資金拆借活動(dòng)，把信貸資金投放到房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，造成了經(jīng)濟過(guò)熱，助長(cháng)了經(jīng)濟的泡沫化， 擾亂了正常的金融秩序。
從1993年下半年開(kāi)始人民銀行進(jìn)一步加強了對同 業(yè)拆借市場(chǎng)的管理，出臺了一系列規定和政策，對同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率、期限、資金用途、中介機構及運作規則進(jìn) 行規范，使同業(yè)市場(chǎng)秩序有明顯好轉，但未從根本上解決導致貨幣市場(chǎng)混亂的深層次問(wèn)題。 l995年前后貨幣市場(chǎng) 上又出現了嚴重的證券回購違規現象：證券回購交易行為不規范，交易期限長(cháng)期化，資金流向不合理，存在嚴重 的買(mǎi)空賣(mài)空和假回購現象；市場(chǎng)參與主體混亂，一些不具備獨立法人資格的機構和個(gè)人利用金融礬構的名義進(jìn)行 交易；市場(chǎng)秩序混亂，證券回購市場(chǎng)利率過(guò)商，投機風(fēng)氣濃厚，回購中的糾紛和資金詐騙案件不斷發(fā)生。
1995年8月底，證券回購場(chǎng)內交易量為600億元，其 中80％的交易沒(méi)有實(shí)券，年息在24％到28吸之間，所套取的大部分資金用于炒房地產(chǎn)、炒股票、炒期貨，一些犯 罪團伙還利用假回購騙取的資金進(jìn)行犯罪活動(dòng)，對我國金融秩序穩定構成了嚴重威脅。
l992年后，我國資本市場(chǎng)也有較快的發(fā)展。隨薔股 份制企業(yè)試點(diǎn)向全國擴展，股票發(fā)行量迅速增加，股票一級市場(chǎng)快速擴容，二級市場(chǎng)急劇膨脹。截止1991年底， 深圳、上海、北京三大股市(A股、B股、法人股)上市已達 235只，比 l991年增長(cháng)16．79倍。上市總股本達3409955 億元，比1991年增長(cháng)12．25倍。深圳、上海兩地股票總市值達3918億元，比1991年增長(cháng)32．13倍；年成交量達 3534調億元，比 l991年增長(cháng)85．28倍。成為世界股市史上成長(cháng)最俠的新興資本市場(chǎng)。在此期間深圳、上海股市實(shí) 現了從柜臺交易到場(chǎng)內交易、從手工交易到電腦交易、從實(shí)物證券到記帳證券、從區域市場(chǎng)到全國市場(chǎng)、從國內市 場(chǎng)到國際市場(chǎng)的轉變，提商了市場(chǎng)運作效串。資本市場(chǎng)在短期內迅速擴張的同時(shí)，也暴露出自身存在的一些突 出問(wèn)題。如資本市場(chǎng)缺乏正當的融資渠道，參與資本市場(chǎng)的機構投機色彩太濃，個(gè)人投資者的資金難以大量投人，市場(chǎng)缺乏長(cháng)期投資者，存在較高的市場(chǎng)風(fēng)險等。
支撐資本市場(chǎng)繁榮的資金主要來(lái)自貨幣市場(chǎng)、信貸 市場(chǎng)及預算外資金，市場(chǎng)繁榮的基礎相當脆弱。由于在 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間缺乏規范的資金融通渠道和必要 的市場(chǎng)管理措施，導致大量資金在兩個(gè)市場(chǎng)間盲目流 動(dòng)。一些金融機構受高回報率的誘惑，把資金從貨幣市場(chǎng)拆借到資本市場(chǎng)進(jìn)行盲目投資。
多次發(fā)生利用同業(yè)拆借名義把大量銀行資金拆到正 規金融體系之外，使資金從貨幣市場(chǎng)流到資本市場(chǎng)，其深層原因在于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調。從貨幣市 場(chǎng)的角度來(lái)看，以銀行信貸資金為主渠道的企業(yè)短期流動(dòng)資金相對來(lái)說(shuō)較為充足。但在資本市場(chǎng)上資金來(lái)源則 較為緊張。隨著(zhù)金融和投資體制改革的深入，企業(yè)的行政撥款和國有銀行的固定資產(chǎn)貸款等融通長(cháng)期資金的渠 道迅速萎縮。而資本市場(chǎng)的市場(chǎng)基礎蹲弱，規模狹小，并且受到嚴格控制， 難以滿(mǎn)足企業(yè)的投資需求。這種狀況 是造成我國經(jīng)濟運行中短期資金長(cháng)期化現象的客觀(guān)原因。
資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，使貨幣市場(chǎng)不得不承擔部分資 本市場(chǎng)的功能，其結果擾亂了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間正常的資金流動(dòng)，干擾了正常的金融秩序，加大了資金運行 風(fēng)險。1993年下半年以后，國家出臺了一系列加強宏觀(guān)調控，治理金融秩序的政策措施，資本市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)以 規范調整為主調，在規范中求發(fā)展的時(shí)期。通過(guò)制定法規制度，加強市場(chǎng)監管力度，規范市場(chǎng)參與者的行為，使 資本市場(chǎng)秩序有明顯好轉，市場(chǎng)運作逐漸納入了“統一、有序、理性、流動(dòng)”的軌道。這時(shí)期證券市場(chǎng)的規模進(jìn)一 步擴大，市場(chǎng)功能日趨完善。截止1995年底，全國上市公司總數已達323家，總股本765億元，股票市價(jià)總值調3474 億元。有20家企業(yè)到境外上市，加上國內 B股，累計籌集 外資61．3億美元。全國還設立了73個(gè)投資基金，有31 個(gè)基金在上海、深圳兩個(gè)證券交易所和一些地區性證券交易中心上市交易。此外債券市場(chǎng)規模也進(jìn)一步擴大， 產(chǎn)權交易市場(chǎng)日益活躍，通過(guò)并購實(shí)現股份公司所有權乃至經(jīng)營(yíng)權的轉移，促進(jìn)了資本市場(chǎng)功能的全面發(fā)揮。
4．從1996年年初開(kāi)始我國貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)由 試點(diǎn)探索階段，進(jìn)入了初步發(fā)展時(shí)期。年初全國統一同業(yè)拆借市場(chǎng)開(kāi)通，放開(kāi)了同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，由拆借雙方 自行決定。初步形成了信息共享，統一報價(jià)，集中交易的市場(chǎng)體系。票據法的正式實(shí)施，提高了票據的信譽(yù)，規范 了票據融資行為。加上我們中央銀行擴大票據承兌貼現業(yè)務(wù)措施的逐步實(shí)施，為票據市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基 礎。同時(shí)中央銀行還加強了對評判回購市場(chǎng)的清理規范，并要求銀行與其所辦的證券機構脫鉤，對金融業(yè)和證 券業(yè)實(shí)行嚴格的分業(yè)管理。這些措施有利于建立關(guān)系協(xié)調、運作規范、管理嚴格的貨幣市場(chǎng)體系，逐步消除貨幣 市場(chǎng)中存在的市場(chǎng)分割和黑市交易問(wèn)題，控制市場(chǎng)風(fēng)險，使貨幣市場(chǎng)走向健康發(fā)展的軌道。
1996年初領(lǐng)導層和管理層對資本市場(chǎng)的認識已達 成共識。提出“培育和完善包括資本市場(chǎng)在內的各種因素市場(chǎng)”，“適當擴大直接融資”，“積極穩妥地發(fā)展債券和 股票市場(chǎng)，進(jìn)一步完善和發(fā)展證券市場(chǎng)”的整體發(fā)展戰略，標志著(zhù)資本市場(chǎng)已由試點(diǎn)階段進(jìn)人初步發(fā)展階段。 年初以來(lái)，按照“法制、監管、自律、規范”的原則，加大了市場(chǎng)的監管力度。在對一系列違規事件進(jìn)行嚴肅處理的 同時(shí)，制定頒布了多項規范市場(chǎng)運作，加強市場(chǎng)監督管理的法規制度。使資本市場(chǎng)秩序有明顯好轉，資本市場(chǎng)的 市場(chǎng)功能的日益完善。
隨著(zhù)企業(yè)制度向縱深推進(jìn)，市場(chǎng)擴容速度加快， 使一大批符合國家產(chǎn)業(yè)政策，效益好，有發(fā)展潛力的能源、、郵電通訊以及原材料、高領(lǐng)域的大型企業(yè)， 通過(guò)改制上市，迅速取得了建設資金。截止1996年6月 30日．上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)共上市新股58家，約16億股， 籌集資金一百多億元。資金流向效益了的國有大中型企業(yè)，促進(jìn)了社會(huì )資源增量結構的優(yōu)化。
最近一個(gè)時(shí)期，資本市場(chǎng)上還多次發(fā)生，通過(guò)產(chǎn)權交 易，上市企業(yè)并購上市企業(yè)，非上市企業(yè)并購上市企業(yè)，上市企業(yè)并購非上市企業(yè)的企業(yè)并購現象。企業(yè)并購把 國有資產(chǎn)推向了市場(chǎng)，使其由封閉、凝固狀態(tài)變?yōu)榱鲃?dòng)狀態(tài)，并通過(guò)資產(chǎn)的流動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)組織結構的調整。企業(yè) 并購對于盤(pán)活國有資產(chǎn)，優(yōu)化社會(huì )資源的存量結構，深化企業(yè)改革， 具有重要意義。也表明資本市場(chǎng)正在逐步完 善，功能日益健全，在我國經(jīng)濟建設和實(shí)現“兩個(gè)轉變”的過(guò)程中將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
擴展資料：
隨著(zhù)我國經(jīng)濟改革的不斷推進(jìn)，金融體系的改革卓有成效，金融市場(chǎng)的規模逐漸壯大且金融機構的服務(wù)種類(lèi)層出不窮，因此金融方面的投資者隊伍也與日俱增。但自從我國在金融體制上實(shí)行分業(yè)管理和分業(yè)經(jīng)營(yíng)兩種模式后，資本市場(chǎng)的平衡性被打破，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)無(wú)法和諧共處在體制、法律上都受到嚴重破壞，甚至影響到整個(gè)金融市場(chǎng)的運行效率。
一、資本市場(chǎng)均衡化
目前，資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式不符合現今經(jīng)濟發(fā)展狀況，甚至還落后于貨幣市場(chǎng)，導致我國資本市場(chǎng)上債券、股票市場(chǎng)所占比重失衡。銀行間接融資是我國融資體系中的主要方式，而債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的組成部分之一，因此保證債券市場(chǎng)的發(fā)展速度不僅能幫助資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)金融體系各機構間的協(xié)調運行，且使金融市場(chǎng)在交易效率和資源配置上都有顯著(zhù)提高。資本市場(chǎng)若想獲得更大的發(fā)展：一把握資本市場(chǎng)運行規律，建立完整的適合本市場(chǎng)的運行機制，對信息提供量及監督管理提高重視，將公司上市評判標準制定在：年度業(yè)績(jì)、潛在能力、企業(yè)整體水平上，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)融資優(yōu)勢集聚優(yōu)秀企業(yè)加盟，擴大證劵市場(chǎng)的實(shí)力；二進(jìn)行金融改革，在控制風(fēng)險的前提下給融資者創(chuàng )造出良好、完善的資本結構環(huán)境，擴大金融產(chǎn)品的服務(wù)范圍，延伸風(fēng)險投資的層次化，提供更多選擇空間給投資者；三要加快債券市場(chǎng)的進(jìn)程，由于債券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)上有一定地位，因此創(chuàng )建靈活的債券市場(chǎng)、擴大其范圍和規模是我國債券市場(chǎng)的主要發(fā)展戰略，即能保證企業(yè)資本結構的穩定又能增加投資選擇；四對發(fā)債企業(yè)的條件要嚴格審核，完善債券市場(chǎng)制度、加強對融資者和投資者的監管，為合格企業(yè)提供便捷的服務(wù)；五要合理利用評級機構和審計機構等市場(chǎng)中介機構來(lái)強化對市場(chǎng)的制約，以升級債券市場(chǎng)的融資水平，構建完善的信息機制。
二、實(shí)行債券市場(chǎng)統一化
根據組織形式，債券市場(chǎng)可分為：場(chǎng)內交易，主要指交易所的債券市場(chǎng)；場(chǎng)外交易指銀行間的債券市場(chǎng)。雖然在產(chǎn)品交易和參與主體上兩個(gè)證券市場(chǎng)有相似之處，但也有不同處：一是收益效率不同。在交易規模方面銀行間債券市場(chǎng)要比交易所的龐大很多，且兩者差距還在擴大。據國外經(jīng)驗分析，債券產(chǎn)品更具穩定性與股票相比風(fēng)險更小，而當存款貨幣銀行與兩個(gè)債券市場(chǎng)分別合作時(shí)，監管機構的處理政策也有所改變。常規上，我國只對銀行類(lèi)金融機構與股票市場(chǎng)的直接交易有嚴格要求，但銀行類(lèi)金融機構和債券市場(chǎng)間的交易上幾乎沒(méi)有約束。因此資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)要實(shí)現資金連接和市場(chǎng)交易，必須通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行，由此債券市場(chǎng)對這兩個(gè)市場(chǎng)交易進(jìn)行協(xié)助、貫穿，具有更大發(fā)展優(yōu)勢；二是交易主體不同。由于交易主體不同，使得銀行間和交易所兩債券市場(chǎng)不能相互借鑒、滲透，資金流動(dòng)性受到影響，導致債券定價(jià)出現多重化。因此，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)要實(shí)現和諧發(fā)展，其前提是對債券市場(chǎng)實(shí)行統一化。
三、推動(dòng)利率市場(chǎng)化
金融機構同業(yè)間的短期借貸利率是我國貨幣市場(chǎng)利率的主要代表，且實(shí)現了市場(chǎng)化，但與銀行存貸款利率相比就遜色些。又因資金的供求情況不全由利率的高低來(lái)體現，所以資本市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)就缺少一定的依據，造成產(chǎn)品價(jià)位變化不斷出現市場(chǎng)過(guò)度化，對資本市場(chǎng)發(fā)展不利；又由于資金本身價(jià)值并不能由資金的現有價(jià)格真實(shí)的表現出來(lái)，所以它不能決定資金的流動(dòng)方向，否則會(huì )造成資金在短時(shí)間內大量流通，金融市場(chǎng)體系的穩定性將受到嚴重打擊。推動(dòng)利率市場(chǎng)化，把資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)使之形成有機的整體，有利于兩個(gè)市場(chǎng)和諧發(fā)展、共同進(jìn)步。同時(shí)，放寬對銀行存貸款利率的約束力，使基準利率突顯化，讓資本市場(chǎng)可以看到資金的真實(shí)供求情況。
四、擴大投資主體同一化
怎樣才能使資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展？這需要將投資者的權利、責任、利益進(jìn)行有機配合，只有這樣才能使資金在流入資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)中得到靈活運用，實(shí)現資源優(yōu)化配置。為實(shí)現交易工具定價(jià)的合理性，兩個(gè)市場(chǎng)交易時(shí)在價(jià)格上可以進(jìn)行協(xié)商；要擴大這兩個(gè)市場(chǎng)投資主體的同一性，應扶持貨幣市場(chǎng)讓更多的基金注入使它發(fā)揮短期融資的特色，吸引證券公司加盟實(shí)現流動(dòng)性的管理；給予信用較好的企業(yè)優(yōu)惠政策，使其能進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，同時(shí)個(gè)人對貨幣市場(chǎng)進(jìn)行單獨投資得到可行；適當鼓勵其他企業(yè)或機構投資者，讓他們既能進(jìn)入貨幣市場(chǎng)又能加入資本市場(chǎng)。對于銀行類(lèi)的企業(yè)或金融機構，他們的資本市場(chǎng)投資應在有序、規劃、穩步、循序漸進(jìn)中進(jìn)行，達到投資主體同一化，實(shí)現最終目標。
五、跨市場(chǎng)產(chǎn)品加大化
實(shí)現投資主體同一化，是以資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)和諧發(fā)展為前提的，而這兩個(gè)市場(chǎng)間的媒介就是橫跨多個(gè)市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，投資者可以利用媒介的關(guān)系實(shí)現兩個(gè)市場(chǎng)間資金的流通�，F今分業(yè)管理和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制已在實(shí)行，但在我國金融體制并未對其放松警惕，即使銀行各理財產(chǎn)品已經(jīng)相應推出并且符合跨市場(chǎng)產(chǎn)品的條件，但對這些產(chǎn)品監審局仍舊保持審視態(tài)度不會(huì )輕易放行。對于2010年之前的銀信合作，雖然當時(shí)它在理財市場(chǎng)上占有過(guò)主導地位，但其風(fēng)險較大，7月份被強制叫停后已無(wú)回天之力。分析國外市場(chǎng)經(jīng)驗可得出，我國應大力發(fā)展跨市場(chǎng)產(chǎn)品，制定相關(guān)計劃，研究各類(lèi)基金引入方法，創(chuàng )新出適合兩個(gè)市場(chǎng)的媒介產(chǎn)品來(lái)吸引更多投資者，使資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)真正實(shí)現協(xié)調發(fā)展。
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