部分上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的動(dòng)機與手段分析

一　　上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，主要是通過(guò)人為的編造、變通等手段虛報公司凈利潤。從情況看，為了達到某種目的，上市公司編造利潤的現象非常普遍，比如，有的上市公司連續出現中期報告虧損，而年度報告卻實(shí)現盈利；有的公司總是在虧損一重組一再虧損一再重組的怪圈中徘徊；還有一些上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，非經(jīng)常性損益對利潤的越來(lái)越大。這些現象表明，一些上市公司在人為地調控利潤�！　∩鲜泄�司虛報經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成的影響十分惡劣。此行為的存在，會(huì )削弱國家宏觀(guān)的調控能力，造成經(jīng)濟秩序混亂，也會(huì )破壞證券市場(chǎng)的健康，還會(huì )誤導投資人的投資行為，損害投資者利益。為了正確判定上市公司是否存在虛報經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的行為，有必要對上市公司編造利潤的目的和主要進(jìn)行深進(jìn)�！　「鶕�對實(shí)際情況的分析，上市公司虛報經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的動(dòng)機主要有以下幾個(gè)方面�！　�（一）新股發(fā)行及增發(fā)或配股的動(dòng)機　　為了從證券市場(chǎng)召募大量資金，很多公司發(fā)行股票和股票上市的愿看十分強烈。但按證券法的規定，發(fā)行和上市股票的公司必須具備3年經(jīng)營(yíng)盈利的條件，于是為了發(fā)行和上市股票，一些公司采用了不正常的手段粉飾公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，使公司具備連續盈利的條件。此外，由于我國股票發(fā)行價(jià)格的確定與近年來(lái)公司的每股稅后利潤有關(guān)，而股票發(fā)行價(jià)格高低決定“圈錢(qián)”的多少，即股票發(fā)行價(jià)格與公司利益直接相關(guān)，因此很多公司在虛增凈利潤上煞費苦心，千方百計進(jìn)步股票發(fā)行價(jià)格。還有些上市公司為擴大經(jīng)營(yíng)規模，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行再籌資，增發(fā)新股或配股的愿看也很強烈。然而，證監會(huì )對上市公司配股和增發(fā)新股的要求較為嚴格。按2000年前的規定，上市公司配股，其申請配股前3年的每年凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，能源、原材料、基礎設施類(lèi)公司不低于9%.在這種條件約束下，很多上市公司想方想法抬高凈資產(chǎn)收益率，虛報利潤。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率已達到10%的公司，假如第三年凈資產(chǎn)收益率達不到10%，則前功盡棄，于是在配股或增發(fā)新股動(dòng)機的驅使下，不惜采取不正當手段編造報表，粉飾凈資產(chǎn)收益率，以達到配股條件的要求�！　〗衲�3月29日中國證監會(huì )發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行治理辦法》放寬了上市公司再籌資的條件，對申請配股或增發(fā)新股的公司，凈資產(chǎn)收益率由原10%降為6%.盡管治理層降低了上市公司配股和增發(fā)新股的條件，但在我國普遍經(jīng)濟效益不高的情況下，若能夠不摻水份地達標，也是非常困難的。因此，為了在二級市場(chǎng)上再籌資，一些上市公司仍會(huì )拼湊利潤�！　�（二）避免暫停交易或終止上市的動(dòng)機　　根據《公司法》《證券法》的有關(guān)規定，上市公司最近三年連續虧損且在期限內未能消除而不具備上市條件的，可由國務(wù)院證券治理部分終止其股票上市。中國證監會(huì )和深滬交易所推出的ST制和PT制，是對經(jīng)營(yíng)狀況惡化的上市公司股票的一種特別處理方法，即限制此類(lèi)股票的交易時(shí)間和股價(jià)漲跌幅度等。最近中國證監會(huì )又發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，表明退市機制已經(jīng)啟動(dòng)。這樣，多年虧損且不能扭虧的上市公司會(huì )被淘汰出局，如PT水仙已被終止上市，這對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不好的上市公司，形成前所未有的壓力。為了避免公司股票被戴上ST、PT的帽子并被終止上市，一些公司會(huì )竭力粉飾其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，盡可能避免連續虧損情況的出現。在這種情況下，市場(chǎng)上出現的第一年巨額虧損，第二年扭虧，第三年又虧等希奇現象就不足為奇了�！　�（三）炒作公司股票的動(dòng)機　　上市公司股價(jià)的高低與公司及其治理職員、投資者、債權人、公司職工等各方面的利益直接相連。股價(jià)上升，公司股票市值增長(cháng)，說(shuō)明公司價(jià)值在上升，可使公司樹(shù)立良好的市場(chǎng)形象，為公司再籌資打下基礎；股價(jià)上漲，也為公司治理職員、公司職工等帶來(lái)好處，由于他們手中大都持有本公司發(fā)行在外的股票。在這種動(dòng)機支配下，一些上市公司便在財務(wù)報告中粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，虛增利潤，使股票市盈率下降，給人以其股票投資價(jià)值很高的假象。1997年底國嘉實(shí)業(yè)股價(jià)一路飆升就與其虛報利潤5000多萬(wàn)元有關(guān)。一些上市公司，財務(wù)報告中的每股收益很高，但分配方案經(jīng)常是不分配不轉增，這些公司根本就沒(méi)有相應的現金流量，無(wú)法進(jìn)行利潤分配，因此其利潤的質(zhì)量不高。人為地虛增每股收益指標，目的就是為炒高本公司股票。經(jīng)營(yíng)不景氣、盈利水平下降的上市公司，為不使其股票價(jià)格下跌，公司董事和高級治理職員也會(huì )千方百計粉飾盈利業(yè)績(jì)，以支撐其含有水份的股價(jià)�！�　二　　目前上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的現象較為普遍，其主要手法有以下幾個(gè)方面�！　�（一）通過(guò)關(guān)聯(lián)交易調控經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)　　關(guān)聯(lián)交易是指上市公司與其關(guān)聯(lián)方發(fā)生的轉移資源或義務(wù)的事項，而不論是否收取價(jià)款。如母公司與子公司之間，企業(yè)團體內各公司之間的商品購銷(xiāo)及其他資產(chǎn)的轉移等都屬關(guān)聯(lián)方交易。由于我國股份有限公司大都是由國有企業(yè)改制而來(lái)，因此，關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于我國上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中。應該說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易與虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不存在必然聯(lián)系，但有些公司在關(guān)聯(lián)交易中，其交易價(jià)格按公司需要隨意制定，有的實(shí)屬虛假交易，使利潤在團體公司內部轉移，這種關(guān)聯(lián)交易已成為上市公司調控利潤的重要手段。還有的上市公司將不良資產(chǎn)轉賣(mài)給關(guān)聯(lián)方，這些資產(chǎn)的價(jià)值有限，但轉讓價(jià)格卻很高，在資產(chǎn)轉讓中上市公司往往會(huì )獲得一筆可觀(guān)的收益。還有些上市公司將本應由自己承擔的治理用度、離退休職員用度轉移給母公司，從而達到進(jìn)步上市公司盈利水平的目的。由此可見(jiàn)，上市公司由關(guān)聯(lián)交易取得的收益往往帶有一定的虛假性，需要深進(jìn)剖析�！　�（二）地方政府部分的關(guān)照使上市公司利潤虛增　　從地方利益看，利用上市公司召募資金對推動(dòng)地方作用很大。一個(gè)地區上市公司的指標很緊，殼資源十分珍貴。一些地方政府往往不忍上市指標作廢和失往寶貴的已上市資格，便不惜向本地區上市公司進(jìn)行援助，給予政策上的扶植。這樣一來(lái)，地方政府的援助就成為很多上市公司操縱利潤的重要手段。比如，地方政府為扶持上市公司，越權給上市公司減免所得稅和增值稅的退稅，多數上市公司所得稅實(shí)際稅負為15%，甚至更低。由于這種稅收優(yōu)惠屬于地方政府的越權審批，所以它是不確定的，也缺乏連續性，只是按需要調控利潤的一種手段。再有，在上市公司業(yè)績(jì)不理想的情況下，為確保上市公司的利潤，使其達到在二級市場(chǎng)上再籌資的要求，地方政府往往會(huì )直接為上市公司提供財政補貼。有的補貼數額很大，顯然是“業(yè)績(jì)不夠，補貼來(lái)湊”。很多上市公司的補貼收進(jìn)在利潤表中的地位越來(lái)越突出，這是值得認真思考的。此外，地方政府通過(guò)機構對上市公司拖欠的利息予以核銷(xiāo)減免，也是地方政府援助上市公司的一種重要形式�！　�（三）應攤銷(xiāo)的用度或損失暫時(shí)掛帳，從而虛增利潤　　應攤銷(xiāo)的用度或損失包括：已確以為壞帳的應收款項；長(cháng)、短期待攤用度；待處理財產(chǎn)損失；存貨跌價(jià)損失及投資跌價(jià)預備和減值預備等。上述用度或損失攤銷(xiāo)與提取數額往往很難確定，伸縮性極強，為上市公司靈活調控利潤提供了條件。比如待處理財產(chǎn)損失、三年以上帳齡的應收帳款、長(cháng)期待攤用度等，盡管這些帳項還列示在資產(chǎn)方，但實(shí)際上是不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟利益，理應轉進(jìn)用度或損失的虛擬資產(chǎn)。它們仍以資產(chǎn)形式掛帳，成為企業(yè)操縱利潤的“蓄水池”。另外，長(cháng)期投資減值預備，提取減值損失的依據很不充分，尤其是無(wú)市價(jià)的長(cháng)期投資，往往憑估計確定減值損失，對發(fā)生的損失可以少提，甚至不提；長(cháng)期積存的存貨，實(shí)際價(jià)值遠低于帳面價(jià)值，由于存貨的跌價(jià)損失是根據本錢(qián)與可變現凈值相比較來(lái)確定的，而可變現凈值的高低很難有正確標準，上市公司完全能夠對跌價(jià)損失進(jìn)行粉飾，進(jìn)而調控利潤�！　∩鲜泄�司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的手法還有很多，像利用非實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組拼湊利潤等，在此不再贅述�！　∪�　　針對上述情況，治理層已采取了一些措施。比如，要求上市公司公布年報時(shí)要表露關(guān)聯(lián)交易的類(lèi)型和定價(jià)政策；對報表中的非經(jīng)常性損益項目進(jìn)行具體說(shuō)明等。最近，證監會(huì )發(fā)出通知，要求上市公司編制和表露季度報告。財政部也于近日發(fā)出通知，夸大對于違反《法》和國家同一會(huì )計制度的行為要進(jìn)行嚴厲打擊。這些措施的推出，有利于進(jìn)步上市公司財務(wù)信息的質(zhì)量。但筆者以為，僅僅加大治理力度還不能有效遏制虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)之風(fēng)。還應在考評公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和綜合素質(zhì)的上進(jìn)行深進(jìn)改革，建立的考評體系，從而從機制上制約虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的行為�！　∈紫�，考核公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)成果應以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤為主，而不是凈利潤或利潤總額。盡管對主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤也會(huì )加以粉飾，但相對而言，該指標較凈利潤和利潤總額要實(shí)在得多。，各種利潤率指標以及凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，大都選用凈利潤和利潤總額，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤往往被冷落。從構成上看，利潤總額和凈利潤除受主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤外，還受其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補貼收進(jìn)、營(yíng)業(yè)外收支凈額、所得稅的多因素影響，而后幾項正是上市公司虛增利潤的主要渠道。筆者以為，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤受非正常因素影響小，用它取代凈利潤，計算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等，更能正確反映公司的收益水平。一些上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，可能這些公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益較高，但這些公司不具有成長(cháng)性和潛力。如避開(kāi)受其他業(yè)務(wù)利潤、非經(jīng)常性損益及所得稅率影響的凈利潤指標，會(huì )有助于抑制上市公司虛增凈利潤的行為�！　∑浯�，應削弱凈資產(chǎn)收益率指標的地位，用一個(gè)指標體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標評價(jià)公司的收益水平。如前所述，凈資產(chǎn)收益率指標極易被粉飾，以該指標水平?jīng)Q定上市公司能否配股和增發(fā)新股，顯然是不科學(xué)的。筆者建議，建立一個(gè)指標體系，綜合考核上市公司的質(zhì)量。如設總資產(chǎn)增長(cháng)率、凈資產(chǎn)增長(cháng)率、每股凈資產(chǎn)、每股現金流量等指標，彌補凈資產(chǎn)收益率指標的不足。值得留意的是，凈資產(chǎn)指標應剔除造成資產(chǎn)虛增的長(cháng)期掛帳的虛擬資產(chǎn)。在上述指標群中，每股現金流量是極其重要的指標，該指標可以揭示企業(yè)盈利能力質(zhì)量的高低，是凈資產(chǎn)收益率、每股收益的重要補充指標。每股現金流量越高，說(shuō)明凈收益的收現能力強，盈利能力的質(zhì)量高，也證實(shí)公司資產(chǎn)活動(dòng)性好，營(yíng)運能力強。證券監管部分通過(guò)對上市公司現金流量，判定其是否需要配股，以避免把凈資產(chǎn)收益率作為唯一評判標準而形成的上市公司通過(guò)操縱利潤虛增凈資產(chǎn)收益率的弊端，從而有效抑制上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的行為，終極達到健全市場(chǎng)運行機制，加強宏觀(guān)經(jīng)濟調控的目的�！　�[]　　[1]王鵬程。會(huì )計報表粉飾及其識別[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社　　[2]鄒香。圖表式報表分析示范[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社

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