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從企業(yè)的安全性談償債能力分析
摘要:償債能力是財務(wù)分析中一個(gè)重要組成,F有的償債能力分析中存在一些。本文從安全性的角度剖析了其中題目所在,并分別論述了在現有的分析方法基礎上,短期償債能力分析和長(cháng)期償債能力分析應該完善之處。關(guān)鍵詞:安全性;償債能力;分析
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康的基本條件。在財務(wù)分析中體現企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力,所以一般情況下我們總是將企業(yè)的安全性和企業(yè)償債能力的分析聯(lián)系在一起,由于對企業(yè)安全性威脅最大的是“財務(wù)失敗”現象的發(fā)生,即企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)導致訴訟或破產(chǎn)。企業(yè)的安全性應包括兩個(gè)方面的內容:一是安排好到期財務(wù)負擔;二是有相對穩定的現金流進(jìn)。二者不可偏廢。假如僅僅滿(mǎn)足于能償還到期債務(wù),企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應是在安排好到期財務(wù)負擔的同時(shí),有相對穩定的現金流進(jìn)和盈利。從根本上來(lái)講安全性要求企業(yè)必須具有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力即靜態(tài)性,而這個(gè)償還能力又是平時(shí)盈利以及現金流進(jìn)的積累即動(dòng)態(tài)性。假如企業(yè)無(wú)相對穩定的現金流進(jìn)或盈利,很難想象它能長(cháng)久生存而不出現危機。我國盡大多數教科書(shū)上對企業(yè)償債能力的分析都有失偏頗,并且導致企業(yè)財務(wù)分析職員教條式運用,得出的結論往往不正確。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的題目
1.現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經(jīng)營(yíng)基礎上的。長(cháng)期以來(lái),對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現有資產(chǎn)進(jìn)行清盤(pán)變賣(mài)的基礎上進(jìn)行的,并且以為企業(yè)的債務(wù)應該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如:活動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負債率都是基于這樣的基礎來(lái)的。這種分析基礎看起來(lái)似乎十分有道理,但是并本符合企業(yè)將來(lái)的實(shí)際運行狀況、企業(yè)要生存下往就不可能將所有活動(dòng)資產(chǎn)變現來(lái)償還活動(dòng)負債,也不可能將所有資產(chǎn)變現來(lái)償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續經(jīng)營(yíng)為基礎而非清算基礎來(lái)判定企業(yè)的償債能力,否則評價(jià)的結論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依靠企業(yè)穩定的現金流進(jìn),所以?xún)攤芰Φ姆治黾偃绮话▽ζ髽I(yè)現金流量的分析就有失偏頗。
2.償還債務(wù)資金來(lái)源渠道的單一化。償還負債的資金來(lái)源有多種渠道,可以以資產(chǎn)變現,可以是經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現金,還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下經(jīng)常采用的,F有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現為主要資金來(lái)源的渠道,顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì )使企業(yè)視線(xiàn)狹窄,其決策的正確性。
3.現有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的,而不是動(dòng)態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果,而沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運轉過(guò)程中的償債能力;只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力,而不重視達到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過(guò)程。
4.現有的償債能力分析沒(méi)有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長(cháng)期性的債務(wù),本金數額巨大,到期一次還本,必須有一個(gè)利潤或現金流進(jìn)積累的過(guò)程,否則企業(yè)必然會(huì )感到巨大的財務(wù)壓力。這樣一個(gè)積累過(guò)程沒(méi)有在財務(wù)分析中充分反映,必然導致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析,除現在所使用的幾個(gè)比率外,還應該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析:
。ǎ┙(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力取決于企業(yè)銷(xiāo)售量大小及增長(cháng)情況、本錢(qián)開(kāi)支比例及
變動(dòng)情況、賒銷(xiāo)政策及資產(chǎn)治理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行:
1.分析企業(yè)近幾年的現金流量表,觀(guān)察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現金流進(jìn)和現金流出情況。假如一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶(hù)處收到的現金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出,那么,這個(gè)現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個(gè)數字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證,長(cháng)期出現負值是十分不正常的,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現金流量的特征是不同的,現金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判定現金流量適當性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè),由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉,故整個(gè)企業(yè)的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次,較多企業(yè)將一些現金流量投進(jìn)到營(yíng)運資本中,所以還要分析營(yíng)運資本的投進(jìn)是否恰當。企業(yè)在營(yíng)運資本上的投進(jìn)是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的,如賒銷(xiāo)政策決定應收賬款的水平,支付政策決定應付賬款、預支用度的水平,預期銷(xiāo)售增長(cháng)遠景決定企業(yè)的庫存水平。所以應聯(lián)系企業(yè)自身的戰略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運資本方面的投進(jìn)是否公道。最后,我們還可以通過(guò)計算比率來(lái)分析現金流進(jìn)與債務(wù)償還的關(guān)系:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)的現金周轉期限來(lái)判定現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出,現金的周轉天數實(shí)際上即是存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業(yè)實(shí)際現金周轉速度取決于這三個(gè)階段占用現金時(shí)間的是非,與上的實(shí)際購物和實(shí)際銷(xiāo)售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō),現金周轉天數越少,其周轉速度就越快,企業(yè)產(chǎn)生現金的能力就越強,企業(yè)的償債能力就越強。
。ǘ┢髽I(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業(yè)都采用的一種還債技巧,所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來(lái),需要對財務(wù)報表附注予以分析:
1.分析企業(yè)短期借款的融資本錢(qián),若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多,說(shuō)明企業(yè)的債權人對企業(yè)的信譽(yù)較擔心,或說(shuō)明企業(yè)尚未得到機構的高度信任。在這種情況下,企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應付。
2.企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持活動(dòng)資產(chǎn)與活動(dòng)負債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現。
3.企業(yè)是否具有良好的長(cháng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(cháng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(cháng)期融資能力往往是緩解短期活動(dòng)性危機的重要保證。
4.企業(yè)的長(cháng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現。企業(yè)的長(cháng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運中的資產(chǎn),短期內可能難以變現。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票,均可以緩解短期活動(dòng)性。
5.企業(yè)若將應收賬款出售或將應收票據貼現,另一方面如有追索權,則會(huì )增加企業(yè)短期債務(wù)數目的風(fēng)險。
6.企業(yè)若有負債,或為他人提供的信用擔保,均會(huì )增加企業(yè)的短期支付要求,且為進(jìn)一步融資設置了障礙。
。ㄈ┗顒(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
活動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源預備,盡大多數活動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應轉化為現金投進(jìn)下一輪周轉,所以,活動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力。資產(chǎn)負債表中,活動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的題目。高質(zhì)量的活動(dòng)資產(chǎn)應能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現;顒(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應通過(guò)分析每項具體的活動(dòng)資產(chǎn)項目來(lái)得出綜合結論。
三、長(cháng)期償債能力的分析
長(cháng)期負債是指期限超過(guò)一年的債務(wù),一年內到期的長(cháng)期負債在資產(chǎn)負債表中列進(jìn)短期負債。長(cháng)期負債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)保證長(cháng)期負債得以?xún)斶的基本條件是企業(yè)短期償債能力較強,不至于破產(chǎn)清算。所以,短期償債能力是長(cháng)期償債能力的基礎。(2)長(cháng)期負債由于數額較大,其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(cháng)期來(lái)看,所有真實(shí)的報告收益應終極反映為企業(yè)的現金凈流進(jìn),所以企業(yè)的長(cháng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。(3)企業(yè)的長(cháng)期負債數額大小關(guān)系到企業(yè)資本結構的公道性,所以對長(cháng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮,還要從保持資本結構公道性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結構又能增強企業(yè)的償債能力。
。ǎ耙勋@利息倍數”指標的改進(jìn)
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標。該指標的公式如下:
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息用度
該指標反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本,企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢(qián)所能賺得的利潤。否則對外借債就會(huì )得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性,表現為(1)對于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險,這個(gè)風(fēng)險表現在兩個(gè)方面:一是定期支付利息,假如每期的息稅前利潤小于所需支付的利息,企業(yè)就有可能發(fā)生虧損;二是必須到期償還本金,衡量企業(yè)償債能力時(shí),既要衡量企業(yè)償付利息的能力,更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業(yè)支付利息的能力,只能體現企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件,不能反映債務(wù)本金的償還能力。
。2)的本金和利息不是從利潤本身支付,而是用現金支付。故使用這一比率進(jìn)行時(shí),還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現金償付本金利息用度。
基于以上原因,筆者以為應進(jìn)一步以下兩個(gè)指標以全面衡量債務(wù)償還情況:
1.債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標必須大于1,越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看,難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),往往需要連續計算五個(gè)年度的債務(wù)本金償還比率,才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來(lái)估計這個(gè)企業(yè)的長(cháng)期償債能力狀況時(shí),又通常是選擇最低指標的年度。
2.現金流量?jì)敻侗嚷?
現金流量?jì)敻侗嚷?[期初現金余額 本年度付息與納稅前現金凈收進(jìn)]/[利息支付額 本年到期債務(wù)/(1-所得稅率)]
該指標用來(lái)評價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現金流量。該指標大于1,說(shuō)明企業(yè)有足夠現金支付利息與償還本金。
。ǘ┩ㄟ^(guò)分析現金流量表來(lái)分析增加長(cháng)期負債的公道性
在現金流量表分析中,當企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現金流量為負數,而這些不足的現金流量主要依靠增加長(cháng)期負債來(lái)彌補,則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng )時(shí)期,為保持資本結構的公道化,用一部分長(cháng)期負債來(lái)支撐企業(yè)活動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正,F象。若企業(yè)處于穩定經(jīng)營(yíng)階段,其資產(chǎn)結構與資本結構已基本確定,營(yíng)運資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金需求應以短期融資為主,這時(shí)靠長(cháng)期負債的增加來(lái)彌補經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金短缺往往是一個(gè)危險的信號。
當企業(yè)是為了長(cháng)期需求而進(jìn)行長(cháng)期融資時(shí),長(cháng)期負債增加的公道性也要具體分析,企業(yè)長(cháng)期發(fā)展需求主要是指長(cháng)期資產(chǎn)的購置或進(jìn)行長(cháng)期投資。這時(shí)應分析企業(yè)資本結構是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(cháng)期資本需求主要靠股東的投資和長(cháng)期債權人來(lái)提供,而這兩者之間不同行業(yè)特征應保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個(gè)相對穩定的資本結構,若發(fā)生變化,使債務(wù)性長(cháng)期資本所占的比重過(guò)大,則可能說(shuō)明企業(yè)財務(wù)計劃失控,股本融資碰到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析,除現在所使用的幾個(gè)比率外,還應該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析:
。ǎ┙(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力
企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力取決于企業(yè)銷(xiāo)售量大小及增長(cháng)情況、本錢(qián)開(kāi)支比例及
變動(dòng)情況、賒銷(xiāo)政策及資產(chǎn)治理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來(lái)進(jìn)行:
1.分析企業(yè)近幾年的現金流量表,觀(guān)察企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現金流量是否充裕。重點(diǎn)分析現金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流量。首先要分析基本的經(jīng)營(yíng)現金流進(jìn)和現金流出情況。假如一個(gè)企業(yè)一段時(shí)期從客戶(hù)處收到的現金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的支出,那么,這個(gè)現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個(gè)數字是企業(yè)維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本保證,長(cháng)期出現負值是十分不正常的,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現金流量的特征是不同的,現金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判定現金流量適當性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè),由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉,故整個(gè)企業(yè)的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次,較多企業(yè)將一些現金流量投進(jìn)到營(yíng)運資本中,所以還要分析營(yíng)運資本的投進(jìn)是否恰當。企業(yè)在營(yíng)運資本上的投進(jìn)是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的,如賒銷(xiāo)政策決定應收賬款的水平,支付政策決定應付賬款、預支用度的水平,預期銷(xiāo)售增長(cháng)遠景決定企業(yè)的庫存水平。所以應聯(lián)系企業(yè)自身的戰略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來(lái)解釋企業(yè)在營(yíng)運資本方面的投進(jìn)是否公道。最后,我們還可以通過(guò)計算比率來(lái)分析現金流進(jìn)與債務(wù)償還的關(guān)系:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過(guò)的現金周轉期限來(lái)判定現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出,現金的周轉天數實(shí)際上即是存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業(yè)實(shí)際現金周轉速度取決于這三個(gè)階段占用現金時(shí)間的是非,與上的實(shí)際購物和實(shí)際銷(xiāo)售有一定的時(shí)間諸位。一般來(lái)說(shuō),現金周轉天數越少,其周轉速度就越快,企業(yè)產(chǎn)生現金的能力就越強,企業(yè)的償債能力就越強。
。ǘ┢髽I(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業(yè)都采用的一種還債技巧,所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來(lái),需要對財務(wù)報表附注予以分析:
1.分析企業(yè)短期借款的融資本錢(qián),若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多,說(shuō)明企業(yè)的債權人對企業(yè)的信譽(yù)較擔心,或說(shuō)明企業(yè)尚未得到機構的高度信任。在這種情況下,企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時(shí)很可能要付出高額代價(jià)甚至無(wú)法應付。
2.企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持活動(dòng)資產(chǎn)與活動(dòng)負債動(dòng)態(tài)平衡能力的重要體現。
3.企業(yè)是否具有良好的長(cháng)期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過(guò)長(cháng)期債券且信譽(yù)良好。良好的長(cháng)期融資能力往往是緩解短期活動(dòng)性危機的重要保證。
4.企業(yè)的長(cháng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現。企業(yè)的長(cháng)期資產(chǎn)往往是營(yíng)運中的資產(chǎn),短期內可能難以變現。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票,均可以緩解短期活動(dòng)性。
5.企業(yè)若將應收賬款出售或將應收票據貼現,另一方面如有追索權,則會(huì )增加企業(yè)短期債務(wù)數目的風(fēng)險。
6.企業(yè)若有負債,或為他人提供的信用擔保,均會(huì )增加企業(yè)的短期支付要求,且為進(jìn)一步融資設置了障礙。
。ㄈ┗顒(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量
活動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期資源預備,盡大多數活動(dòng)資產(chǎn)在今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應轉化為現金投進(jìn)下一輪周轉,所以,活動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也今后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現金的能力。資產(chǎn)負債表中,活動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值相比是否存在高估的題目。高質(zhì)量的活動(dòng)資產(chǎn)應能按照賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值而迅速變現;顒(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量判別應通過(guò)分析每項具體的活動(dòng)資產(chǎn)項目來(lái)得出綜合結論。
三、長(cháng)期償債能力的分析
長(cháng)期負債是指期限超過(guò)一年的債務(wù),一年內到期的長(cháng)期負債在資產(chǎn)負債表中列進(jìn)短期負債。長(cháng)期負債的償還有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)保證長(cháng)期負債得以?xún)斶的基本條件是企業(yè)短期償債能力較強,不至于破產(chǎn)清算。所以,短期償債能力是長(cháng)期償債能力的基礎。(2)長(cháng)期負債由于數額較大,其本金的償還必須有一種積累的過(guò)程。從長(cháng)期來(lái)看,所有真實(shí)的報告收益應終極反映為企業(yè)的現金凈流進(jìn),所以企業(yè)的長(cháng)期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。(3)企業(yè)的長(cháng)期負債數額大小關(guān)系到企業(yè)資本結構的公道性,所以對長(cháng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮,還要從保持資本結構公道性的角度來(lái)考慮。保持良好的資本結構又能增強企業(yè)的償債能力。
。ǎ耙勋@利息倍數”指標的改進(jìn)
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標。該指標的公式如下:
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息用度
該指標反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本,企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢(qián)所能賺得的利潤。否則對外借債就會(huì )得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性,表現為(1)對于企業(yè)來(lái)說(shuō)舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險,這個(gè)風(fēng)險表現在兩個(gè)方面:一是定期支付利息,假如每期的息稅前利潤小于所需支付的利息,企業(yè)就有可能發(fā)生虧損;二是必須到期償還本金,衡量企業(yè)償債能力時(shí),既要衡量企業(yè)償付利息的能力,更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業(yè)支付利息的能力,只能體現企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件,不能反映債務(wù)本金的償還能力。
。2)的本金和利息不是從利潤本身支付,而是用現金支付。故使用這一比率進(jìn)行時(shí),還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現金償付本金利息用度。
基于以上原因,筆者以為應進(jìn)一步以下兩個(gè)指標以全面衡量債務(wù)償還情況:
1.債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標必須大于1,越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看,難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。對于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),往往需要連續計算五個(gè)年度的債務(wù)本金償還比率,才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來(lái)估計這個(gè)企業(yè)的長(cháng)期償債能力狀況時(shí),又通常是選擇最低指標的年度。
2.現金流量?jì)敻侗嚷?
現金流量?jì)敻侗嚷?[期初現金余額 本年度付息與納稅前現金凈收進(jìn)]/[利息支付額 本年到期債務(wù)/(1-所得稅率)]
該指標用來(lái)評價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現金流量。該指標大于1,說(shuō)明企業(yè)有足夠現金支付利息與償還本金。
。ǘ┩ㄟ^(guò)分析現金流量表來(lái)分析增加長(cháng)期負債的公道性
在現金流量表分析中,當企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現金流量為負數,而這些不足的現金流量主要依靠增加長(cháng)期負債來(lái)彌補,則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng )時(shí)期,為保持資本結構的公道化,用一部分長(cháng)期負債來(lái)支撐企業(yè)活動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正,F象。若企業(yè)處于穩定經(jīng)營(yíng)階段,其資產(chǎn)結構與資本結構已基本確定,營(yíng)運資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金需求應以短期融資為主,這時(shí)靠長(cháng)期負債的增加來(lái)彌補經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金短缺往往是一個(gè)危險的信號。
當企業(yè)是為了長(cháng)期需求而進(jìn)行長(cháng)期融資時(shí),長(cháng)期負債增加的公道性也要具體分析,企業(yè)長(cháng)期發(fā)展需求主要是指長(cháng)期資產(chǎn)的購置或進(jìn)行長(cháng)期投資。這時(shí)應分析企業(yè)資本結構是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(cháng)期資本需求主要靠股東的投資和長(cháng)期債權人來(lái)提供,而這兩者之間不同行業(yè)特征應保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個(gè)相對穩定的資本結構,若發(fā)生變化,使債務(wù)性長(cháng)期資本所占的比重過(guò)大,則可能說(shuō)明企業(yè)財務(wù)計劃失控,股本融資碰到困難。
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