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企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)及償債能力探討
一、舉債的原則負債經(jīng)營(yíng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是用他人的資金來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它是商品的必然產(chǎn)物和客觀(guān)要求。負債經(jīng)營(yíng)以特定的償付能力為保證，以獲取利益為目的，對來(lái)說(shuō)，適度的負債經(jīng)營(yíng)會(huì )給企業(yè)帶來(lái)好處，但也有一定風(fēng)險。負債過(guò)重會(huì )降低企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤。同時(shí)，負債率升高，財務(wù)風(fēng)險加大；假如企業(yè)受不良資產(chǎn)的，勢將導致償債能力減弱，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節稍有脫節，資金回收發(fā)生困難，必然使企業(yè)陷進(jìn)困境，甚至會(huì )將企業(yè)推到破產(chǎn)的境地。所以，應該說(shuō)，負債經(jīng)營(yíng)是風(fēng)險和利益并存。為了避免企業(yè)在負債經(jīng)營(yíng)中陷進(jìn)債務(wù)危機，在舉債經(jīng)營(yíng)中應遵循好以下幾個(gè)原則：
1．適度負債原則。所謂適度負債就是按需舉債，實(shí)事求是。企業(yè)應當根據自身的經(jīng)營(yíng)狀況，資金的未來(lái)盈利能力和企業(yè)的償債能力，制訂公道的舉債規模。企業(yè)應具有一定的自我約束力，正確、公道地籌集資金，使用資金，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。
2．效益性原則，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以進(jìn)步經(jīng)濟效益為目的的，企業(yè)在舉債時(shí)，應充分熟悉到，舉債具有正負效應兩重性，只有以進(jìn)步經(jīng)濟效益為中心，才能往弊興利。
3．降低本錢(qián)原則，不論何種舉債方式，都要付出一定代價(jià)，包括資金占用費和資金籌集費，這就是籌資本錢(qián)。實(shí)際工作中，應舉債方式的最優(yōu)組合，以降低綜合本錢(qián)。對同等期限，同等方式的資金來(lái)源應從中選取本錢(qián)最低的借款方式和借款對象。另外，還要對籌資的時(shí)機進(jìn)行，力爭在資金本錢(qián)較低時(shí)籌集所需資金。
二、舉債規模的確定
企業(yè)進(jìn)行負債經(jīng)營(yíng)的首要，就是決定舉借多少資金，首先，要求企業(yè)依據資金流量狀況，對企業(yè)的固定資金、活動(dòng)資金的需要量進(jìn)行猜測，對銷(xiāo)售引起的資金流進(jìn)量進(jìn)行猜測，對企業(yè)擴大再生產(chǎn)進(jìn)行規劃；其次，取決于企業(yè)獲利能力和償債能力的大��；再次，取決于企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險和舉債本錢(qián)。這些因素都不同程度地影響著(zhù)企業(yè)舉債規模的確定。舉債活動(dòng)同一切經(jīng)濟活動(dòng)一樣，應講求經(jīng)濟效益，亦即舉債效益。公道負債，充分利用負債資金，不僅能達到降低風(fēng)險獲得利益的目的，也能相應地增強企業(yè)的償債能力。反之，則不利于企業(yè)發(fā)展。
從資金的運動(dòng)看，企業(yè)的經(jīng)濟活動(dòng)首先是從籌集資金開(kāi)始的。資金張羅結構可直接用負債與資本的比率來(lái)表示。企業(yè)資金張羅結構與經(jīng)濟效益的關(guān)系主要表現在以下方面：
1．資金息稅前利潤率與負債本錢(qián)率之間的關(guān)系影響
企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)進(jìn)步經(jīng)濟效益的目標是進(jìn)步權益資本利潤率。負債籌資最重要的作用也是為了進(jìn)步權益資本利潤率。當企業(yè)息稅前資本利潤率大于負債本錢(qián)率時(shí)，負債率越高，收益資本利潤率越高，經(jīng)濟效益就好；反之，負債率越低，權益資本利潤率越低，經(jīng)濟效益就差。因此，要確定企業(yè)籌資結構，關(guān)鍵在于正確猜測企業(yè)息稅前資本金利潤率，以及它與負債本錢(qián)率之間的關(guān)系。一般地說(shuō)，負債率低，財務(wù)風(fēng)險小，但當息稅前資本金利潤率大于負債本錢(qián)率時(shí)，過(guò)低的負債率會(huì )使企業(yè)失往獲利機會(huì )。假如負債率高，財務(wù)風(fēng)險大，而息稅前資本金利潤率又小于負債本錢(qián)率時(shí)，則同樣會(huì )對進(jìn)步企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生不利影響。
2．企業(yè)的資金本錢(qián)影響經(jīng)濟效益。要降低企業(yè)資金本錢(qián)，就要盡可能地降低資金本錢(qián)高的籌資比重，進(jìn)步資金本錢(qián)低的籌資比重。一般地說(shuō)，負債本錢(qián)較低，而資本本錢(qián)較高。但是隨著(zhù)負債率的進(jìn)步，財務(wù)風(fēng)險加大，債權人�？吹玫降娘L(fēng)險補償加大，這樣就會(huì )促使負債本錢(qián)的上升。資本結構指企業(yè)的全部資金來(lái)源中除活動(dòng)負債以外的長(cháng)期負債與所有者權益之比。確定最優(yōu)資本結構，亦即確定企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)的規模，是企業(yè)籌資決策的核心題目。
資本結構與上述企業(yè)籌資結構有直接關(guān)系，籌資結構決定資本結構。假如優(yōu)化資本結構，我們可以設定一個(gè)定量分析模型，然后結合相關(guān)因素進(jìn)行定性分析，找出相對公道的區間。其公式為：
=
負債總額 期看權益資本收益率一期看收益率
權益資本總額 期看收益率一負債資金本錢(qián)率
我們試用杠桿原理進(jìn)行分析，通過(guò)負債手段可以影響企業(yè)權益資本收益，這種現象稱(chēng)為杠桿作用，其作用可將上式通過(guò)下面的公式顯示出來(lái)：
式中：期看收益率若大于負債資金本錢(qián)率，則期看權益資本收益率必然大于期看收益率，且負債率越大，其率越高；反之，當期看收益率小于負債資金本錢(qián)率時(shí)，期看權益資本收益率必然小于期看收益率，且負債與權益資本的比值愈大，其率愈小，一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)者要善于利用負債手段進(jìn)步企業(yè)權益資本收益率，用以實(shí)現本企業(yè)收益最大化。
財務(wù)杠桿的量化指標是財務(wù)杠桿率，其公式為：
可見(jiàn)，利潤既定的情況下，資本結構中負債越大，利息支出越多，財務(wù)杠桿比率越大，由此導致的財務(wù)風(fēng)險也越大。企業(yè)舉債程度可通過(guò)財務(wù)杠桿率來(lái)判定，充分發(fā)揮杠桿對企業(yè)經(jīng)營(yíng)的調節作用。
三、舉債經(jīng)營(yíng)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險主要表現為：債務(wù)到期無(wú)力償還，引起信譽(yù)危機，從而使再度舉債困難等。究其根源，一是資本結構不公道，負債率過(guò)高；二是經(jīng)營(yíng)不力，與預期收益偏差太大。因此，資本結構的公道性還要結合企業(yè)的償付能力，測算預期收益及收益的標準離差率。
1．企業(yè)償付能力的分析。常用來(lái)分析企業(yè)的短期償付能力的指標有活動(dòng)比率，速動(dòng)比率，應收賬款周轉率等。它們都有一個(gè)公道的比值界限�；顒�(dòng)比率為2比較適當，活動(dòng)比率過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)有較多的資金滯留在活動(dòng)資產(chǎn)上，從而其獲利能力。速動(dòng)比率一般不能低于1，否則償債能力會(huì )偏低。應收賬款周轉率越高越好。周轉速度快，說(shuō)明資產(chǎn)的活動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)壞賬損失發(fā)生的可能性少，可相對節約收賬用度。存貨周轉率也是越高越好，存貨周轉速度加快，可以進(jìn)步全部活動(dòng)資金質(zhì)量。
除了分析企業(yè)的短期償付能力指標外，分析企業(yè)長(cháng)期償付能力的指標有：
（1）利息償付倍數。它是息稅前收益與債務(wù)利息之比。這個(gè)比率若即是1，表示收益剛夠支付利息用度。一般以為其值在l－3即可。但是利息償付倍數無(wú)法反映企業(yè)能否償還債務(wù)本金，因此，在進(jìn)一步分析時(shí)還要下述指標。
（2）債務(wù)償還本息償付比率。其公式為：
（3）資本負債率。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)遠景較樂(lè )觀(guān)時(shí)，應當適當增大資產(chǎn)負債率；若遠景不佳時(shí)，則應減少負債經(jīng)營(yíng)，降低資產(chǎn)負債率，以減輕償債負擔。
2．預期收益的風(fēng)險分析。企業(yè)的收益直接影響到企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及資本結構。假如實(shí)際的收益與預期的收益偏差較大，則直接影響到未來(lái)現金流進(jìn)量的大小。進(jìn)而影響到償債能力，因此，要求預期收益的偏離度不能太大。
可見(jiàn)，企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)時(shí)應解決好幾個(gè)：
（1）企業(yè)應以“息稅前投資利潤率）借進(jìn)資本利潤率”為負債經(jīng)營(yíng)的條件。
（2）以資金本錢(qián)的高低作為負債經(jīng)營(yíng)決策的主要標準。
（3）必須保持公道的負債比率，一般不宜高于50％。
（4）對負債來(lái)源的選擇要得當，期限的結構搭配要公道。
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