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我國信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)盈利驅動(dòng)因素分析
摘要：本文以財務(wù)管理中的杜邦分析體系為理論基礎，選取信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司作為樣本，將權益凈利率拆分為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉率以及財務(wù)杠桿，在這三個(gè)指標之下選取若干細化二級指標，通過(guò)對各個(gè)指標的分析找到影響權益凈利率差異的真正因素。最后，我們運用因子分析測試了杜邦分析體系在本行業(yè)的適用性。
關(guān)鍵詞：杜邦分析體系;信息傳輸;軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè);實(shí)證分析
一、引言
作為對公司業(yè)績(jì)量化分析的主流，財務(wù)報表分析方法一直是評價(jià)公司與管理者業(yè)績(jì)以及治理層發(fā)現公司舞弊等的重要手段。它通過(guò)對權益凈利率的因素分析法，巧妙地運用比率的特性，將利潤表中的項目、資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)和資本結構結合在了一起。本文利用杜邦財務(wù)綜合分析體系對盈利能力綜合的概括性，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始，分層逐步分析探求各變量對最終指標的影響過(guò)程，提供更詳細的信息。
二、文獻綜述
王x(2009)認為，會(huì )計收益質(zhì)量取決于1.過(guò)去會(huì )計盈余質(zhì)量的可靠性2.其過(guò)去的保障程度及其穩定、安全與增長(cháng)效果。根據邵傳鵬(2009)、張濤、張鵬飛(2006)的觀(guān)點(diǎn)，對財務(wù)質(zhì)量的分析是對財務(wù)比率等指標、非財務(wù)狀況和企業(yè)增長(cháng)性的綜合分析。他們建立了相對比較系統的財務(wù)質(zhì)量分析指標。張新民教授建立了系統的財務(wù)質(zhì)量綜合分析理論。根據錢(qián)愛(ài)民教授的觀(guān)點(diǎn)(2011)，利用現有資源進(jìn)行價(jià)值創(chuàng )造的潛力與實(shí)力、保持企業(yè)的可持續發(fā)展能力，應從企業(yè)的增長(cháng)、盈利和風(fēng)險的三要素因素的平衡中實(shí)現。Benjamin與David Dodd(1934)在《證券分析》中首次提出永久性盈余(Permanent Earnings)和暫時(shí)性盈余(Temporary Earnings)兩種關(guān)于盈余的概念。Lipe(1986)運用實(shí)證研究證明：盈余構成項目在股票回報方面的解釋能力比總括盈余強，實(shí)證會(huì )計學(xué)者更加重視從盈余結構角度研究盈余持續性。Ramakrishnan和Tomas(1991)研究認為，盈利可以細化為永久性盈利、暫時(shí)性盈利和價(jià)值無(wú)關(guān)盈利三種。Collin與Kothari(1994)認為，盈余的反應系數和盈余的質(zhì)量具有正向的聯(lián)系，盈余持久方面、盈利水平方面、增長(cháng)方面、風(fēng)險方面影響盈余反應系數。Fairfield、Sweeney和Yohn(1996)研究發(fā)現，對未來(lái)權益凈利率的預測準確度可以通過(guò)對盈余項目的進(jìn)一步細分實(shí)現。
三、實(shí)證分析
本文選取截止2015年1月14日在滬深兩市的所有歸屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的上市公司作為總體研究對象，以2009年度至2013年度這些上市公司財務(wù)報告的數據作為研究樣本。最終剔除缺省數據后共有825條完整數據。本文數據的來(lái)源主要是銳思金融數據庫。本文主要采用運用營(yíng)業(yè)收入年增長(cháng)率與總資產(chǎn)年增長(cháng)率作為規模變化指標。
1、權益凈利率第一層次分析
從杜邦分析基本公式描述性分析可以得出，本行業(yè)上市公司的銷(xiāo)售凈利率很高，為17.60%。本行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)率均值和總資產(chǎn)的增長(cháng)率均值很高，分別為28.65%與50.54%，本行業(yè)發(fā)展迅速。凈資產(chǎn)收益率與銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉率、財務(wù)杠桿、營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率的相關(guān)系數分別為0.427、0.350、0.608、0.264，且都在1%的條件下顯著(zhù);與總資產(chǎn)增長(cháng)率的相關(guān)系數為0.066，且在5%的條件下不顯著(zhù)。凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉率的相關(guān)性較強，說(shuō)明成本控制、資產(chǎn)周轉運營(yíng)控制對公司盈利能力的影響。凈資產(chǎn)收益率與財務(wù)杠桿之間的相關(guān)性很強，說(shuō)明管理財務(wù)風(fēng)險對公司盈利能力的重要性。成長(cháng)性指標在本行業(yè)中與盈利能力之間相關(guān)系數并不大。權益凈利率和營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率的相關(guān)系數不高。權益凈利率與總資產(chǎn)的增長(cháng)率之間相關(guān)系數很低且不顯著(zhù)，所以相關(guān)性不強。
2、銷(xiāo)售凈利率第二層次分析
我們選取利潤表中有代表性的項目進(jìn)行分析(計算公式均是：相關(guān)項目/營(yíng)業(yè)收入)。在7個(gè)項目的描述性分析中，銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售費用率、管理費用率平均值較大，分別為52.66%、10.67%和19.90%，說(shuō)明營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費用、管理費用在企業(yè)成本費用中占比較大。在相關(guān)性分析中，銷(xiāo)售成本率與銷(xiāo)售凈利率的負相關(guān)系數較高，為-0.621，且在1%水平下顯著(zhù)，體現控制營(yíng)業(yè)成本對提升銷(xiāo)售凈利率的重要性。其余項目與銷(xiāo)售凈利率的相關(guān)性不強，主要原因可能是銷(xiāo)售凈利率的影響因素較多，無(wú)法體現與單獨項目的強相關(guān)性。
3、總資產(chǎn)周轉率第二層次分析
我們選取流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和固定資產(chǎn)周轉率進(jìn)行分析。在描述性統計結果中，總資產(chǎn)周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率與固定資產(chǎn)周轉率的均值分別為0.8193、1.1038和29.0913，標準差分別為0.5127、0.7515和77.0962�？傎Y產(chǎn)周轉率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉率均值和標準差正常，而固定資產(chǎn)周轉率均值和標準差偏大。這可能由本行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差別很大導致的。在相關(guān)性分析中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率相關(guān)系數較大，為0.778，在1%的水平下顯著(zhù)。這說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)周轉率更好地解釋了總資產(chǎn)周轉率。固定資產(chǎn)周轉率與總資產(chǎn)周轉率相關(guān)性不高，相關(guān)系數為0.414，在1%的水平下顯著(zhù)，可能是由固定資產(chǎn)占比小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差異大導致的。
4、財務(wù)杠桿第二層次分析
我們選取非流動(dòng)負債率、流動(dòng)負債率進(jìn)行分析。本行業(yè)的資產(chǎn)負債率并不高，為28.23%。流動(dòng)負債率為25.87%，所以在總負債的組成中，流動(dòng)負債占絕大部分。這也解釋了流動(dòng)負債率與資產(chǎn)負債率的相關(guān)性極高，相關(guān)系數為0.961，而且在1%水平下顯著(zhù)的現象。所以，本行業(yè)企業(yè)應加強對流動(dòng)負債的管理，并使得資產(chǎn)與負債期限結構平衡。
5、杜邦分析適用性檢驗
我們對所有第二層細化變量做因子分析。因子分析的Kaiser的KMO值為0.584，巴特利特球度檢驗顯著(zhù)性水平為0.000，適合因子分析。我們從11個(gè)第二層次變量中我們提取了4個(gè)因子，共解釋了63.23%的總方差。根據變量在因子中的打分情況，可以得出：其中第一個(gè)因子主要代表銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售費用率、管理費用率，第二個(gè)因子主要代表固定資產(chǎn)周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率、流動(dòng)負債率，第三個(gè)因子主要代表營(yíng)業(yè)外收支凈額率、價(jià)值變動(dòng)凈收益率，第四個(gè)因子主要代表財務(wù)費用率、非流動(dòng)負債率。這四個(gè)因子基本符合杜邦分析體系的三個(gè)比率指標的層次分類(lèi)(銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉率、財務(wù)杠桿)，這三個(gè)比率指標的分類(lèi)是產(chǎn)生細化指標(得分表中的11個(gè)變量指標)方差差異的主要原因，從而印證了我們利用杜邦財務(wù)分析法的合理性。
四、相關(guān)建議
1、企業(yè)應將管理重點(diǎn)放在成本費用控制、資產(chǎn)周轉運營(yíng)控制上
本行業(yè)的所有變量的主成分分析中，提取出的前兩個(gè)主要因子分別代表銷(xiāo)售成本費用率，資產(chǎn)周轉率。這說(shuō)明解釋本行業(yè)權益凈利率差距的最主要指標是這兩個(gè)比率。所以，企業(yè)必須重視成本費用控制和資產(chǎn)周轉運營(yíng)控制。
2、在成本費用控制中，企業(yè)應著(zhù)重控制營(yíng)業(yè)成本
在成本費用率的描述性指標中，營(yíng)業(yè)成本占銷(xiāo)售收入比率最大，相應地，銷(xiāo)售成本率標準差也最大。所以，控制好營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)提高銷(xiāo)售凈利率的重點(diǎn)所在。
3、在資產(chǎn)負債管理中，企業(yè)應重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)運資本管理
在流動(dòng)資產(chǎn)管理中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率表現出很強的相關(guān)性。財務(wù)杠桿與權益凈利率的相關(guān)系數很高，應該引起足夠重視。流動(dòng)負債率占資產(chǎn)負債率的絕大部分，而且流動(dòng)負債率與總資產(chǎn)周轉率的相關(guān)系數也比非流動(dòng)負債率與總資產(chǎn)周轉率的相關(guān)系數高很多。這些都說(shuō)明了在資產(chǎn)負債管理中，我們應該著(zhù)重關(guān)注營(yíng)運資本的管理。
參考文獻：
一、中文文獻
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二、英文文獻
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