投資外股仍需謹慎

摘要：QDII業(yè)務(wù)為境內投資者提供拓寬了投資渠道，給商業(yè)銀行和理財機構提供了新的投資思路。QDII從誕生起就備受投資者們的關(guān)注。但是受美國次貸危機的影響，自QDII理財產(chǎn)品上市起，QDII產(chǎn)品就沒(méi)有擺脫過(guò)虧損的陰影。在當前金融風(fēng)暴的影響下，QDII類(lèi)產(chǎn)品能否扭虧為盈，能否在當前低迷的經(jīng)濟形勢下走出維谷，成為一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題。
　　本文從國內QDII市場(chǎng)和產(chǎn)品入手，討論了影響產(chǎn)品收益的因素和問(wèn)題，并結合當前的環(huán)境，為投資者提出了投資建議。
　　關(guān)鍵詞：QDII理財產(chǎn)品;產(chǎn)品收益
　　
　　QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境內機構投資者）的英文首個(gè)字母縮寫(xiě)。是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國境內設立，經(jīng)該國有關(guān)部門(mén)批準，有控制地,允許境內機構投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項制度安排。
　　QDII的產(chǎn)生曾經(jīng)備受關(guān)注，許多理財機構和投資者對QDII產(chǎn)品寄予厚望。但是自從06年內地首批產(chǎn)生的9款QDII理財產(chǎn)品出海以來(lái)，無(wú)論是從銷(xiāo)售業(yè)績(jì)還是收益率上，QDII的表現總是讓各家銀行汗顏。受境外投資市場(chǎng)低迷和人民幣持續升值等原因，QDII產(chǎn)品一直處于虧損的狀態(tài)。根據普益財富不完全統計，截至2009年3月，正在運行的337款QDII理財產(chǎn)品中，實(shí)現正收益的QDII理財產(chǎn)品僅有14款，雖然較前一時(shí)期有所增加。然而，收益出現反彈的產(chǎn)品仍是極少數。
　　然而，2008年年末人民幣的持續跌停以及中國出臺的較大力度的宏觀(guān)經(jīng)濟政策使得一些分析師認為，像QDII這種中國海外新概念股票在接下來(lái)會(huì )迎來(lái)新的曙光，獲得更多的投資機會(huì )。
　　由于當前中國QDII市場(chǎng)本身尚不成熟，在制度、投資業(yè)務(wù)等層面上存在大量問(wèn)題與風(fēng)險，加之此次次貸危機給世界金融市場(chǎng)帶來(lái)的巨大危機，全球主要金融機構均陷入了流動(dòng)性不足的困境,中國雖然因資本市場(chǎng)的開(kāi)放度不高而受到的影響相對較小,但我國商業(yè)銀行的損失還是給我們拉響了預警。即中國的QDII該如何控制風(fēng)險、建立一套合理有效的風(fēng)險規避機制，仍是值得探究的問(wèn)題。針對投資者而言，筆者認為，目前說(shuō)QDII產(chǎn)品迎來(lái)曙光言之較早、冷靜投資仍是投資者需要考慮的問(wèn)題。
　　一般而言，金融理財產(chǎn)品的收益和風(fēng)險與產(chǎn)品的定價(jià)和風(fēng)險控制等設計、投資人管理能力水平、掛鉤資產(chǎn)標的市場(chǎng)走勢等因素密切相關(guān)。其中產(chǎn)品設計是內在因素，而管理水平和市場(chǎng)走勢是外在因素。整體來(lái)講，目前我國商業(yè)銀行設計的QDII產(chǎn)品規避風(fēng)險的效果并不理想，要么導致投資者實(shí)際收益率過(guò)低，要么是產(chǎn)品結構設計相當復雜，使普通投資者難以理解，降低了產(chǎn)品的可銷(xiāo)售性。而海外股票市場(chǎng)持續走低、境外投資環(huán)境復雜，人民幣升值壓力過(guò)大等等因素使得投資者很難得到實(shí)際的收益。通過(guò)分析我國的QDII理財市場(chǎng)，筆者認為，目前的QDII理財產(chǎn)品還存在以下問(wèn)題： 　　第一，QDII類(lèi)理財產(chǎn)品自身設計影響投資收益
　　從產(chǎn)品的理財計劃書(shū)來(lái)看，337款銀行系QDII產(chǎn)品中實(shí)現了正收益的14款產(chǎn)品，它們的投資領(lǐng)域并沒(méi)有明顯異于其他銀行系QDII的地方，但在設計上確實(shí)有獨到之處。即在產(chǎn)品掛鉤的股票選擇上具有代表性和獨特性。組合投資理論指出，多幣種投資的設計可以通過(guò)匯兌利率的變化增加投資收益，同樣可以降低產(chǎn)品的系統風(fēng)險。多國投資收益要明顯好于一國單一市場(chǎng)的投資收益。如果交易結構設計穩健，不僅能夠有效規避風(fēng)險，保證本金安全和實(shí)現一定收益。但是如果交易結構設計激進(jìn)，即便投資或掛鉤對象表現相對不差，仍有可能遭遇重大損失。
　　第二，QDII類(lèi)理財產(chǎn)品缺乏海外投資的經(jīng)驗和人才
　　國內的基金經(jīng)理普遍缺乏海外的投資經(jīng)驗。對海外投資風(fēng)險意識不足、建倉過(guò)快等成為他們在境外投資上暴露出的問(wèn)題。由于QDII產(chǎn)品涉及的是跨境交易，所以要求基金經(jīng)理們對各國的法律、稅收等方面要有足夠的了解。如果QDII理財產(chǎn)品想扭轉當前虧損的處境，著(zhù)手儲備人才，改變目前業(yè)務(wù)上一將難求的局面也應是基金和券商們需要努力的方面。
　　第三，QDII類(lèi)理財產(chǎn)品管理上存在種種缺陷
　　在QDII 業(yè)務(wù)中, 商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)品設計、產(chǎn)品銷(xiāo)售、投資管理等一系列的活動(dòng), 三者是有機的整體，任意一個(gè)環(huán)節上出現問(wèn)題會(huì )直接導致整個(gè)管理鏈出現問(wèn)題。對現實(shí)的投資者而言, 更為看重的是商業(yè)銀行能夠實(shí)現的投資回報, 即其投資管理能力。但通過(guò)跟蹤研究現有的QDII 產(chǎn)品可以發(fā)現, 目前已經(jīng)取得了QDII 業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行在實(shí)際操作中并未體現出應有的產(chǎn)品設計能力和投資管理能力。然而在產(chǎn)品推出時(shí)，基金公司大多有意無(wú)意的將產(chǎn)品包裝成“只贏(yíng)不輸”的投資品種，現實(shí)與預期的差距，肯定會(huì )使許多投資者對產(chǎn)品失去信心。
　　第四，外部市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境成為制約QDII產(chǎn)品的重要因素
　　美國次貸危機引發(fā)的全球股市動(dòng)蕩是造成QDII產(chǎn)品大幅度虧損的主要外部因素。不難發(fā)現，次貸危機之后，美國股市和港股的大跌已經(jīng)讓多家銀行的QDII產(chǎn)品凈值直線(xiàn)下落， 2007年銀行推出的只要同資本市場(chǎng)有關(guān)的理財產(chǎn)品均出現了虧損。由于銀行系QDII主流產(chǎn)品是掛鉤型的結構型理財，可以?huà)煦^單個(gè)股票基金，也可以?huà)煦^包括股票、指數、基金等在內的一攬子資產(chǎn)，很多銀行系QDII產(chǎn)品實(shí)際上都把資金完全用于購買(mǎi)海外成熟基金，如果這些基金又恰好集中投資了遭遇重創(chuàng )的美股或者H股某一板塊的話(huà)，風(fēng)險就大大增加了。也就是說(shuō)，外部經(jīng)濟市場(chǎng)環(huán)境是影響QDII收益的走向的重要因素。
　　國際金融危機還將繼續蔓延，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險將繼續加大，在當前金融形式動(dòng)蕩，經(jīng)濟領(lǐng)域反映尚不明確的情況下，投資者投資QDII類(lèi)理財產(chǎn)品仍須謹慎。

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