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衍生金融工具內部控制研究
衍生工具的使用具有“雙刃劍”的作用，一方面它可以幫助規避?chē)H市場(chǎng)中的價(jià)格、利率或匯率風(fēng)險，使企業(yè)管理層可以關(guān)注核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；另一方面，過(guò)度的衍生業(yè)務(wù)投資又會(huì )在企業(yè)內部積聚巨大的風(fēng)險。2004年以來(lái)發(fā)生的“中航油”事件和“國儲銅”事件除了給國家帶來(lái)直接的巨額損失之外，還嚴重打擊了國際資本市場(chǎng)對國有海外上市公司的信心。加強對衍生工具投資的風(fēng)險管理和外部監控已成為亟待解決的。本文從企業(yè)這一微觀(guān)主體的層面了衍生工具投資業(yè)務(wù)的內部控制特點(diǎn)以及加強內部控制的若干措施。一、衍生金融工具內部控制的特點(diǎn)
導致近期發(fā)生的衍生產(chǎn)品投資失敗的事件的原因是多方面的，例如包括體制方面的深層原因、投資者對衍生產(chǎn)品的復雜性缺乏正確深入了解等，但是內部控制薄弱、規章制度形同虛設卻是突出和直接的原因。筆者認為這部分的源于衍生金融產(chǎn)品的特殊性質(zhì)使一些傳統內部控制失去效力，主要表現在：
第一，衍生金融工具具有多樣化的內在風(fēng)險，包括市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險、風(fēng)險以及結算風(fēng)險等。執行衍生產(chǎn)品的操作人員經(jīng)常是唯一理解現狀或對自己的行動(dòng)可能帶來(lái)潛在后果進(jìn)行認真思考的人，其他處于控制地位的管理人員可能不理解或缺乏信息去理解與投資對象相聯(lián)系的風(fēng)險性質(zhì)，這就使得衍生工具的風(fēng)險容易積聚在企業(yè)內部并最終引發(fā)災難性后果。
第二，衍生金融工具一般不需要凈初始投資或者初始凈投資與那些預期對市場(chǎng)條件有類(lèi)似反映的其他合同相比要少，這就使傳統的通過(guò)設定現金支出權限對投資進(jìn)行內部控制的方法對衍生金融產(chǎn)品投資完全或部分失效。例如期貨交易、利率掉期交易等，參與者只須少量、甚至不用資金調撥就可建立大額的交易頭寸。
第三，衍生金融工具的投資常常與企業(yè)的戰略密切相關(guān)，這一特點(diǎn)使內部控制制度所依賴(lài)的授權、執行、監督相分離的理念在實(shí)踐中難以有效貫徹。一方面，戰略規劃一般由企業(yè)最高層管理當局作出；另一方面，衍生市場(chǎng)瞬息變換及其蘊涵的巨大風(fēng)險為最高管理當局介入衍生金融產(chǎn)品的操作提供了借口，從而使投資戰略的制定者、交易規模的授權者和交易過(guò)程的監督者發(fā)生混淆，使內部控制制度成為一紙空文。
第四，衍生金融工具有著(zhù)“雙刃劍”的特點(diǎn)，由于衍生工具的使用即可能降低也可能增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，衍生工具的使用后果容易被人誤解，特別是隨著(zhù)交易合同的日益復雜化，一項衍生工具的價(jià)值以及其實(shí)現目標的有效性，在該衍生工具被凈額結算之前變得越來(lái)越難確定。
第五，衍生工具的內部控制存在諸多難點(diǎn)，財務(wù)報告難以公允反映衍生投資業(yè)務(wù)給企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造成的。長(cháng)期以來(lái)我國缺乏專(zhuān)門(mén)的衍生工具會(huì )計準則，衍生業(yè)務(wù)在凈額結算以前僅需表外披露而不需表內確認，這就使衍生產(chǎn)品形成的財務(wù)風(fēng)險游離于會(huì )計報表之外。盡管即將頒布的四項與金融工具相關(guān)的會(huì )計準則要求企業(yè)以公允價(jià)值確認和計量衍生金融投資，但是準則的適用范圍僅限于金融企業(yè)。另外即使對衍生工具會(huì )計處理有較嚴格規定的SFAS 133以及IAS 39中有關(guān)套期會(huì )計處理的規定也為企業(yè)操縱利潤提供了較大空間。
二、重視內部控制環(huán)境在控制衍生金融工具風(fēng)險方面的基礎地位
內部控制環(huán)境主要指企業(yè)的核心人員以及這些人的個(gè)別屬性和所處的工作環(huán)境，包括個(gè)人誠信正直、道德價(jià)值觀(guān)、董事會(huì )與企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)理念與營(yíng)運風(fēng)格、組織結構、職責劃分和人力資源的政策與程序。對于衍生工具而言，加強內部控制環(huán)境主要包括以下幾個(gè)方面：
第一，企業(yè)應當健全以股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、高級管理層等為主體的公司治理組織架構，明確不同級別人員在衍生業(yè)務(wù)投資方面的權限和職責。具體而言（1）董事會(huì )負責制定成文的衍生工具整體經(jīng)營(yíng)戰略和政策并定期檢查、評價(jià)執行情況，明確設定使用衍生工具的范圍和規模以及可接受的風(fēng)險程度，確保高級管理層采取必要措施識別、計量、監測并控制風(fēng)險；（2）充分發(fā)揮獨立董事的作用，應當要求獨立董事對企業(yè)衍生業(yè)務(wù)的性質(zhì)、積聚在企業(yè)內部的衍生產(chǎn)品風(fēng)險以及衍生產(chǎn)品使用是否符合最初設定的戰略目標發(fā)表獨立意見(jiàn)；（3）公司的審計委員會(huì )或承擔類(lèi)似職能的董事會(huì )機構以及監事會(huì )應當積極與內部和外部審計人員合作，有效監控公司對衍生金融產(chǎn)品的風(fēng)險管理的政策、程序和局限性。（4）高級管理人員應在充分理解某種衍生工具的使用將會(huì )給公司帶來(lái)的收益和風(fēng)險的基礎上決定是否授權進(jìn)行相關(guān)交易，并且將投資衍生產(chǎn)品的目標清晰的傳遞給操作人員。（5）具體操作人員應當具有與擔負工作的復雜性和風(fēng)險相適應的工作技能和道德水準。而且由于衍生工具市場(chǎng)不斷創(chuàng )新和迅速發(fā)展的特點(diǎn)，以及相關(guān)法律和交易制度不斷變更，應當保證參與衍生交易的各級別管理人員有充分的培訓和再機會(huì )。
第二、制定清晰可行的衍生工具內部控制和風(fēng)險管理制度。成文的規范制度至少應當包括：（1）本企業(yè)使用衍生金融工具的目標、對企業(yè)整體戰略和經(jīng)營(yíng)目標的影響以及評價(jià)目標實(shí)現程度的方法和指標；（2）明確衍生產(chǎn)品交易中董事會(huì )、管理當局以及具體操作人員的職權和責任，實(shí)行嚴格的問(wèn)責制，對在交易活動(dòng)中有越權或違規行為的交易員及其主管，要有明確的懲處制度；（3）衍生業(yè)務(wù)的授權、執行、監控和報告程序；（4）允許交易的業(yè)務(wù)品種，確定資金業(yè)務(wù)單筆、累計最大交易限額以及相應承擔的單筆、累計最大交易損失限額和交易止損點(diǎn)。這種事前的規范制度既可以保證企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對衍生工具的使用不偏離企業(yè)目標，又可以防止在發(fā)生重大損失之后管理人員以不知情、未經(jīng)其批準為由相互推諉責任。
以“中航油”事件為例，在公司爆出巨額虧損之后，集團公司聲稱(chēng)中航油（新加坡）管理當局成功的對董事會(huì )和集團公司隱瞞了有關(guān)參與衍生活動(dòng)的情況。但是根據近期普化永道的一份調查報告顯示，種種證據標明董事會(huì )不應該而且不可能遲至發(fā)生重大虧損之后才知道該公司一致在從事石油期權交易。一份詳細的衍生工具內部控制和風(fēng)險管理文件雖然無(wú)法預見(jiàn)未來(lái)的所有業(yè)務(wù)和風(fēng)險，而且有時(shí)還可能缺乏彈性，但卻可以通過(guò)將相應責任附加于不同層級的管理人員之上，從而保證他們給予衍生業(yè)務(wù)適當和必要的關(guān)注。
第三、嚴格實(shí)行衍生工具交易的權限分離制度，負責衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險管理和控制的高級管理人員必須與負責衍生產(chǎn)品交易的高級管理人員分開(kāi)，不得相互兼任。從事風(fēng)險計量、監測和控制的工作人員必須與從事衍生產(chǎn)品交易的人員分開(kāi)，不得相互兼任。并對衍生產(chǎn)品交易主管和交易員實(shí)行定期輪崗和強制帶薪休假制度。
三、加強衍生工具風(fēng)險的評估、計量和監測
由于我國國內衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的長(cháng)期受到限制，而國內參與國際衍生產(chǎn)品市場(chǎng)競爭的時(shí)間較短，大多數企業(yè)缺乏對衍生產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)行評估、計量和監測能力，這也是積聚風(fēng)險隱患的重要原因。鑒于這種狀況企業(yè)應當加強衍生工具內控的風(fēng)險評估和監測環(huán)節：
第一，企業(yè)應當建立專(zhuān)門(mén)、獨立的衍生工具風(fēng)險評估和計量機構，負責評價(jià)衍生工具投資的收益或損失額度、積聚的風(fēng)險情況以及董事會(huì )制定的衍生業(yè)務(wù)投資目標實(shí)現情況。
第二，企業(yè)應當對自身評價(jià)和計量衍生工具的風(fēng)險能力有正確的評估，嚴格禁止參與超出本企業(yè)風(fēng)險部門(mén)監控能力的復雜衍生業(yè)務(wù)或擴大衍生業(yè)務(wù)的規模。將衍生業(yè)務(wù)的評估和計量完全寄希望于投資銀行、聘請的咨詢(xún)機構或經(jīng)紀人是十分危險的，“中航油”事件充分反映了在衍生業(yè)務(wù)中中介機構同樣可能存在嚴重的“道德風(fēng)險”。
第三，盡量投資于市場(chǎng)定價(jià)機制比較完善、流通性好的各種場(chǎng)內交易衍生工具，并嚴格的按照盯市原則，每日根據當天的市場(chǎng)價(jià)格衍生工具的收益或虧損情況，并在接近或超過(guò)董事會(huì )規定的止損點(diǎn)時(shí)及時(shí)向高層報告并要求采取措施。
第四，大力吸引和留住風(fēng)險識別、計量方面的人才并加強員工培訓。在積累了一定的交易經(jīng)驗和資金允許的前提下，聘請咨詢(xún)機構建立本企業(yè)的衍生產(chǎn)品定量模型。
四、重視衍生業(yè)務(wù)的外部監管和內部控制的互動(dòng)關(guān)系
衍生金融工具的內部控制與外部監管之間有著(zhù)十分密切的關(guān)系。一方面，健全的內部控制體制及其有效運行是外部監管的基礎。如果內部控制存在缺陷，再完善的外部監管體制也無(wú)法發(fā)揮作用。早些年發(fā)生的英國B(niǎo)CC和巴林銀行事件，就是因為企業(yè)內部控制存在紕漏導致統計和報表不實(shí)，使監管當局不能及時(shí)從中發(fā)現問(wèn)題。另一方面，如果外部監管環(huán)境過(guò)于寬松或監管體制不合理，又會(huì )降低管理當局規避內部控制的成本，增加內部控制失效的概率。例如在“中航油”事件中，新加坡交易如果能夠嚴格執行保證金、持倉限制、強制平倉、信息披露等發(fā)達資本市場(chǎng)通行的控制措施，“中航油”經(jīng)理層必然難以在不引起主管機關(guān)注意的條件下產(chǎn)生5.5億美元的巨額虧損。
投資衍生業(yè)務(wù)的企業(yè)必須重視評估參與交易的市場(chǎng)是否規范以及選擇信用良好的衍生工具經(jīng)紀公司進(jìn)行交易。大量的衍生產(chǎn)品如許多期貨、期權等都是場(chǎng)內交易的衍生產(chǎn)品，普通企業(yè)必須通過(guò)經(jīng)紀人進(jìn)行交易。大多規范的交易市場(chǎng)為了降低風(fēng)險都規定有嚴格的盯市制度、保證金制度以及強制平倉制度。這些制度能夠幫助企業(yè)在早期發(fā)現未經(jīng)授權的交易。另一方面，經(jīng)驗豐富、誠信度高的經(jīng)紀公司在給企業(yè)開(kāi)戶(hù)和進(jìn)行交易時(shí)有專(zhuān)門(mén)程序符合客戶(hù)資料的真實(shí)性，而且一般會(huì )及時(shí)要求企業(yè)繳納或補足各種準備金，并且很少違規給業(yè)務(wù)人員提供融資，這些措施在很大程度上會(huì )降低企業(yè)因未經(jīng)授權的衍生業(yè)務(wù)遭受風(fēng)險的可能性。
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約瀚
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