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實(shí)物期權文獻綜述
【摘 要】本文簡(jiǎn)述了實(shí)物期權發(fā)展的背景，在傳統價(jià)值評估方法日益受到局限時(shí)，理論界與實(shí)務(wù)界尋找到了一種新的價(jià)值評估方法，即實(shí)物期權方法。重點(diǎn)闡述了實(shí)物期權理論國內外的研究現狀，并提出該領(lǐng)域需要進(jìn)一步研究的方法和題目。【關(guān)鍵詞】實(shí)物期權 價(jià)值評估 綜述
一、理論背景
人們在對現代投資決策的研究中發(fā)現，大多數投資決策不同程度上具有三個(gè)基本特征，投資是部分或完全不可逆的，也就是說(shuō)投資必定存在初始沉沒(méi)成，本來(lái)自投資的未往返報是不確定的，人們在投資時(shí)機上有選擇的余地。這些特征使得傳統價(jià)值評估方法在投資決策中的應用不斷顯示出其局限。鑒于傳統評估價(jià)值方法的局限性的不斷暴露，理論界與實(shí)務(wù)界一直致力于尋找一種方法往彌補這種局限，從而期權定價(jià)理論在投資決策中的應用即實(shí)物期權方法顯示出了強大的生命力。
企業(yè)價(jià)值評估方法越來(lái)越注重實(shí)用性，期權理論的發(fā)展是對傳統價(jià)值評估方法的改進(jìn)和彌補，那么實(shí)物期權的研究現狀如何，本文將在下文中進(jìn)行具體分析。
二、國外研究現狀
期權定價(jià)理論最早可以追溯到1900年法國數學(xué)家路易斯·巴舍利耶提出的巴舍利耶模型，而伊藤清發(fā)展了巴氏理論，其后就是卡索夫模型，期權理論的重大發(fā)展始于上世紀60年代的斯普林科的買(mǎi)方期權價(jià)格模型、博內斯的終極期權定價(jià)模型、薩繆爾森的歐式買(mǎi)方期權定價(jià)模型，而1973年Black和Scholes的經(jīng)典論文的發(fā)表標志了期權定價(jià)理論的終極形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等專(zhuān)家的研究進(jìn)一步發(fā)展和完善了期權定價(jià)理論。
最早將期權定價(jià)理論引進(jìn)項目投資領(lǐng)域的是教授Steward Myers，他于1977年首次提出將投資機會(huì )看成增長(cháng)期權的思想，他以為基于投資機會(huì )的治理柔性存在價(jià)值，而這種價(jià)值可以用金融期權定價(jià)模型來(lái)度量，由于標的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)，Myers教授稱(chēng)之為實(shí)物期權。1984年Myers教授在“Finace Theory and Financal Strategy”中又講述了項目戰略的期權意義。Dixit和Pindyck于1995年指出“在確定投資機會(huì )的價(jià)值和最優(yōu)投資策略時(shí)，投資者不應簡(jiǎn)單地使用主觀(guān)的概率方法或效用函數，理性的投資者應尋求一種建立在市場(chǎng)基礎上的使項目?jì)r(jià)值最大化的方法。于是，實(shí)物期權價(jià)值的確定成了研究的焦點(diǎn)，Joseph以為，與金融期權相比實(shí)物期權價(jià)值的確定似乎沒(méi)有固定的模式，由于大部分投資項目的特殊性使得尋找標準化實(shí)物期權的可能性不大。為此，Timothy于1998年提出行之有效的方法就是構造合適的期權形式，從而使實(shí)物期權的價(jià)值可以更加方便地利用金融期權定價(jià)模型確定。而Amaram和Kulatilaka(1999)又提出了一個(gè)實(shí)物期權應用框架，使得該理論在實(shí)際中的應用進(jìn)一步成熟。
利用實(shí)物期權研究投資時(shí)機選擇題目始于McDnald
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